當(dāng)一些中小微企業(yè)在銀行面前“嗷嗷待哺”，難解融資之渴的時(shí)候，一些新生創(chuàng)業(yè)公司則干脆放棄傳統(tǒng)的債權(quán)融資，直接選擇股權(quán)融資。 業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)融資對(duì)于種子期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和融資需求較大、較頻繁的中小企業(yè)來講，可以有效降低融資的成本。股權(quán)眾籌平臺(tái)原始會(huì)認(rèn)為，股權(quán)融資將成為下一輪資本的盛宴。 央行此前在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，股本融資發(fā)展不足，企業(yè)對(duì)債務(wù)融資依賴程度較高，是社會(huì)融資融資成本高的一個(gè)重要原因。而國(guó)務(wù)院近日亦發(fā)文強(qiáng)調(diào)發(fā)展股本融資降低杠桿率，緩解企業(yè)融資成本高的難題。 一條微信引發(fā)的股權(quán)眾籌 當(dāng)股權(quán)眾籌在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)展得如火如荼之時(shí)，你能相信由一條微信引發(fā)的股權(quán)眾籌融資嗎？ AOD 3D打印創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)CEO袁大偉就做到了。今年3月，袁大偉在6個(gè)清華校友群發(fā)了一條微信，發(fā)起了眾籌意向，每筆籌資金額3萬元，每人眾籌份額不能超過2份，消息一發(fā)出便引起了熱烈反響。 最終的眾籌結(jié)果大大出乎意料，僅3天時(shí)間成功募集資金額將近500萬元，為團(tuán)隊(duì)后續(xù)研發(fā)及市場(chǎng)推廣提供了資金保障。 這是一支由清華大學(xué)博士、碩士組建的80后、90后為主的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，專注于智能3D打印機(jī)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、推廣及綜合性3D打印解決方案，公司成立于2013年5月。 AOD副總裁、合伙人俸緒嫻告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，一方面是公司資金短缺，發(fā)起眾籌是為了緩解資金缺口，另一方面是為了感謝清華大學(xué)校友、老師對(duì)項(xiàng)目的支持，想在后期大規(guī)模融資開啟之前，以眾籌模式回饋校友和老師們的幫助與支持，實(shí)現(xiàn)資源的對(duì)接。 原始會(huì)CEO陶燁在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，與傳統(tǒng)的投融資方式相比，股權(quán)眾籌具有門檻低、開放性強(qiáng)、流程簡(jiǎn)單、時(shí)間成本低、成功率高等特點(diǎn)。 俸緒嫻告訴記者，AOD創(chuàng)業(yè)資金除了自籌300萬元，還通過中國(guó)青年天使會(huì)獲得了150萬元的天使投資，天使投資主要針對(duì)創(chuàng)業(yè)初期投資，投資規(guī)模較小。 據(jù)透露，這個(gè)快速發(fā)展的創(chuàng)業(yè)公司目前正在談新一輪融資，這一輪通過風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的融資，如果融資成功公司市值將超過1億元。 “創(chuàng)業(yè)比拼的是速度，為了快速實(shí)現(xiàn)資金流轉(zhuǎn)，我們選擇了比較高效的方式融資?！辟壕w嫻表示，相對(duì)于銀行貸款僅僅資金支持，天使和風(fēng)險(xiǎn)投資能夠提供更多資源，很多投資人有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，給他們市場(chǎng)和運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略提供很多指導(dǎo)，同時(shí)，人脈資源廣泛，投資項(xiàng)目多，在各方面給予這支以畢業(yè)生為主體的團(tuán)隊(duì)豐富的資源。 一位風(fēng)投人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，銀行貸款有嚴(yán)格的審批流程，且需要資產(chǎn)抵押，大中型企業(yè)可以通過銀行實(shí)現(xiàn)間接融資，小微企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)往往達(dá)不到門檻被。這些企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)也就是所謂的影子銀行融資成本非常高，利率要在２０％以上，這對(duì)于利潤(rùn)率較低的小企業(yè)難以維持。 “我們?cè)谶x擇投資項(xiàng)目時(shí)主要注重企業(yè)價(jià)值能否得到市場(chǎng)的認(rèn)可，團(tuán)隊(duì)的可靠性、技術(shù)在市場(chǎng)的領(lǐng)先性、產(chǎn)品市場(chǎng)前景以及商業(yè)模式是幾個(gè)重要考慮因素?！鄙鲜鐾顿Y人士表示，風(fēng)投在為企業(yè)提供財(cái)務(wù)支持的同時(shí)，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供增值服務(wù)，幫助把企業(yè)市場(chǎng)份額做大，實(shí)現(xiàn)盈利共享。 股權(quán)融資對(duì)于種子期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和融資需求較大、較頻繁的中小企業(yè)來講，可以有效降低融資的成本。”陶燁表示，目前，中國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的投融資大環(huán)境非常扭曲，不是所有企業(yè)都可以走到IPO階段，都可以上市融資，但是投資機(jī)構(gòu)的資本退出機(jī)制發(fā)展并不健全，這導(dǎo)致大量投資機(jī)構(gòu)更多地將資金關(guān)注成熟期的企業(yè)。而股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種創(chuàng)新型股權(quán)融資業(yè)態(tài)，門檻低，開放性強(qiáng)，打破了以往的渠道限制，增強(qiáng)了金融資本對(duì)企業(yè)發(fā)展的合理匹配，降低了企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的投融資成本。 股權(quán)融資利弊 陶燁表示，對(duì)于像AOD這類創(chuàng)業(yè)型公司采取股權(quán)融資的好處在于，股權(quán)融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還；企業(yè)采用股權(quán)融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場(chǎng)；股權(quán)融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少需要視公司的經(jīng)營(yíng)需要而定。 “股權(quán)融資引入新的股東，不僅獲得了資金的支持，而且，新的管理團(tuán)隊(duì)的加入，必將帶來新的經(jīng)營(yíng)理念，這對(duì)于公司的創(chuàng)新發(fā)展大有裨益?！碧諢畋硎?。 盡管股權(quán)融資對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)有吸引力，但并企業(yè)并沒有視為長(zhǎng)久之計(jì)?！拔覀兊娜谫Y手段會(huì)逐漸多樣化，股權(quán)融資是一方面，同時(shí)我們也會(huì)考慮貸款，之所以目前還沒有向銀行貸款，是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)之初沒有固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，很難貸到款，如果對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)有政策鼓勵(lì)，我們是很愿意通過貸款進(jìn)行間接融資的?！? “如果銀行貸款利率在可承受范圍內(nèi)，會(huì)向銀行貸款融資，因?yàn)檫@不需要犧牲股權(quán)，需要錢總是用股權(quán)去換也不是辦法，在融資方式上需要有一個(gè)平衡?！辟壕w嫻如是說。而上市融資他們也并不是沒想過，但對(duì)于這支年輕的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)還很遙遠(yuǎn)。 創(chuàng)業(yè)人士對(duì)于企業(yè)股權(quán)被稀釋的擔(dān)憂，上述風(fēng)投人士也發(fā)表了投資人的立場(chǎng)，認(rèn)為通過投資方提供資金和資源的支持，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模做大所產(chǎn)生的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于個(gè)人獨(dú)資控股，這對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展更有意義，而且投資人更注重的是企業(yè)的盈利收益能力，而非通過持有股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股目的。 不過業(yè)內(nèi)人士警示，新股東的引入稀釋了公司股權(quán)，如果處理不好，一定程度上影響公司的整體決策效率，容易產(chǎn)生決策分歧。公司股份如果被惡意收購(gòu)，可能引發(fā)公司控制權(quán)的變更。此外，股權(quán)融資的過程比較專業(yè)，缺乏專業(yè)知識(shí)的中小企業(yè)容易被騙。 “股本融資是對(duì)處于不同發(fā)展階段的企業(yè)都是有機(jī)會(huì)，股本融資比債券融資的好處在于企業(yè)在不同發(fā)展階段均有不同的融資方式選擇?！敝袊?guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，對(duì)于處于上市前期的企業(yè)主要是通過ＰＥ、ＶＣ融資，對(duì)于創(chuàng)業(yè)前期公司多通過天使投資，不過發(fā)展時(shí)期越早股本融資成本越高。 對(duì)于如何選擇適合企業(yè)自身發(fā)展的股權(quán)融資方式，陶燁給出了建議，選擇私募可以獲得資金支持，但如果對(duì)于快速發(fā)展的企業(yè)或者非常有潛力的企業(yè)來講，這樣會(huì)被稀釋股權(quán)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，私募并非最好的方式，而且，私募更多的關(guān)注和投資后期成熟的企業(yè)，沒有希望上市的企業(yè)最好找天使投資或風(fēng)險(xiǎn)投資。從目前來看，股權(quán)投資是非常好的方式，尤其是對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來說。 大力發(fā)展股權(quán)融資 8月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)文明確要求大力發(fā)展直接融資融資?！蛾P(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高的指導(dǎo)意見》強(qiáng)調(diào)，從中長(zhǎng)期看，解決企業(yè)融資成本高的問題要依靠推進(jìn)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的治本之策，通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、形成財(cái)務(wù)硬約束和發(fā)展股本融資來降低杠桿率，消除結(jié)構(gòu)性扭曲。 對(duì)于社會(huì)融資成本居高不下，中小微企業(yè)融資難、融資貴的頑疾，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中認(rèn)為其中一個(gè)原因是股本融資發(fā)展不足，企業(yè)對(duì)債務(wù)融資依賴較高。報(bào)告指出，國(guó)際金融危機(jī)之前的幾年，企業(yè)在資本市場(chǎng)上的股本融資相對(duì)較多，企業(yè)債務(wù)率總體是下降的。但近年來股本融資萎縮，2013年企業(yè)境內(nèi)股票市場(chǎng)融資僅為2219 億元，企業(yè)對(duì)債務(wù)融資尤其是銀行貸款的依賴明顯上升。 數(shù)據(jù)顯示，2013年，中國(guó)股權(quán)融資募集總資金僅為4016億元，債券融資90272億元，貸款融資126292億元，股權(quán)融資占比僅為1.8%。對(duì)此，原始會(huì)認(rèn)為，股權(quán)融資是下一輪資本的盛宴。 中小企業(yè)以往通常選擇銀行、信托等融資成本高的方式，這與中國(guó)長(zhǎng)期的投融資習(xí)慣和整體的金融大環(huán)境有很大關(guān)系?！碧諢罘治?，近幾年，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，P2P、股權(quán)眾籌開始日漸受到中小企業(yè)的關(guān)注。不管是股權(quán)融資還是債券融資，抑或是傳統(tǒng)融資方式，都需要一個(gè)成熟的市場(chǎng)環(huán)境和政策及法律監(jiān)管機(jī)制，這種綜合框架下才能培養(yǎng)成熟的投融資行為習(xí)慣。股權(quán)眾籌是股權(quán)融資的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，市場(chǎng)正在不斷孕育，但中小企業(yè)需要一個(gè)接受的過程。 對(duì)于當(dāng)前資本市場(chǎng)的發(fā)展，張明表示，關(guān)鍵是股票市場(chǎng)在IPO上要有所改變。目前股市依然以國(guó)有企業(yè)為主體，不利于直接融資體系的發(fā)展，隨著IPO的暢通，未來市場(chǎng)上民營(yíng)企業(yè)和混合所有制企業(yè)比重應(yīng)提高，有助于通過中小企業(yè)通過天使投資、PE、VC融資實(shí)現(xiàn)上市，并完善資本退出機(jī)制，如果能對(duì)一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行改革將有助于直接融資結(jié)構(gòu)發(fā)展。 對(duì)于未來股市，張明持樂觀態(tài)度，他認(rèn)為，經(jīng)過近幾年的調(diào)整，股市在估值、制度建設(shè)、架構(gòu)等方面有所改善，股市上升的幅度會(huì)較大，這是發(fā)行制度改革良好的時(shí)間窗口。 “未來推動(dòng)以自主創(chuàng)新為核心的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，則需要大力發(fā)展股權(quán)融資市場(chǎng)，提升股權(quán)融資在整個(gè)金融體系中的占比?！敝袊?guó)銀河投資副總裁黃格非指出，股權(quán)融資相比于銀行貸款更鼓勵(lì)創(chuàng)新，長(zhǎng)期來看資源配置效率更高。因?yàn)殂y行的謹(jǐn)慎傾向追求固定利息，而股權(quán)投資人分享企業(yè)的剩余索取權(quán)，只有具有良好盈利能力和發(fā)展前景的公司才能吸引股權(quán)投資人。因此股權(quán)投資會(huì)投資于更有效率的企業(yè)，客觀上支持創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而有助于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)而提升整體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率。此外，在高利率的市場(chǎng)環(huán)境下，由于債務(wù)融資成本普遍高于企業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率，利用股權(quán)融資有助于企業(yè)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用和資本成本，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。 黃格非建議，當(dāng)前迫切需要制訂與中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段統(tǒng)一協(xié)調(diào)的金融發(fā)展戰(zhàn)略，建立資本市場(chǎng)與銀行體系平衡發(fā)展、高效穩(wěn)定的現(xiàn)代金融體系，提升中國(guó)金融體系的資源配置效率。 同時(shí)，黃格非指出，引導(dǎo)居民家庭降低地產(chǎn)投資和銀行儲(chǔ)蓄的比例，提高股權(quán)投資的比例，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一方面可解決企業(yè)部門的資本金補(bǔ)充問題，另一方面也讓居民通過持有股權(quán)分享企業(yè)部門的財(cái)富，分享企業(yè)成長(zhǎng)的收益。