尊敬的主持人，各位嘉賓：

　　下午好!這里咱們不談經(jīng)濟(jì)關(guān)系，今天也不談大數(shù)據(jù)，想從法律的背景來看看信托文化。當(dāng)年我在留學(xué)的時(shí)候，上的英語課，還不是專業(yè)課。課堂上講了一個(gè)故事，一個(gè)在英國事業(yè)有成的人，他要開發(fā)新大陸的時(shí)候，他的家業(yè)交給誰?十年以后，他打開門，發(fā)現(xiàn)他的老婆依偎在另一個(gè)男人的懷抱里。第一個(gè)故事證明婚姻關(guān)系不太可靠。第二個(gè)選擇是交給兄弟，他的兄弟一開門，發(fā)現(xiàn)哥哥回家了。他告訴孩子們，“趕緊給他一些食物，他是一個(gè)乞丐?！钡谌齻€(gè)他把家業(yè)交給管家，一開門發(fā)現(xiàn)他回來了，這個(gè)管家說：“你再不回來，我就要死了?！彼募覙I(yè)都荒了，這個(gè)管家并沒有能力。

　　老實(shí)說：“你要有這個(gè)家業(yè)，你把它交給誰?”有人說老婆靠不住，兄弟靠不住，那個(gè)管家與東家相互信任。這里可能有一點(diǎn)蘇總講的情懷，但是這個(gè)管家一切都荒腐了，他只是看著。

　　我很高興在這里大家都在講信托文化，這真的很好。剛回國當(dāng)時(shí)，一個(gè)林羿講的Fiduciary翻成中文怎么翻?我找了很多人都沒得出結(jié)論。后邊把它翻為授信人。當(dāng)有人信任你，把他的財(cái)產(chǎn)給你，你一定要做被信任的事情，這就是授信人。

　　這個(gè)課程告訴我們，要有一些規(guī)則、法規(guī)來讓人值得信任。英國創(chuàng)造了管家。但什么時(shí)候變成公司行為?那就是養(yǎng)老金。我想今天從法律的角度分享一下受托人的問題。第一受托人的授信特征，trest-ee。你一定要做到授信特征，剛才林羿講的授信。當(dāng)人家信任你的時(shí)候，你一定要做值得信任的事。你做的事情，人家委托你了，你一定要做值得信任的人。十幾年前跟林羿交流的時(shí)候，美國經(jīng)常這樣出主意，人家用了你的主意做了選擇，你要承擔(dān)授信責(zé)任。現(xiàn)在把非經(jīng)常性和當(dāng)事人并沒采取你的策略來投資，造成的后果，授信人都要擔(dān)責(zé)任，就更加嚴(yán)格了。所以這就醫(yī)生不能亂開藥。在涉及管理別人財(cái)產(chǎn)的時(shí)候，一定不能欺騙。這種信用在美國又進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　監(jiān)管和創(chuàng)新永遠(yuǎn)是一個(gè)徘徊的過程，美國可能正在徘徊當(dāng)中，所有人都要承擔(dān)授信的責(zé)任。為什么養(yǎng)老金要走信托?養(yǎng)老金跟信托是天然的相關(guān)性。養(yǎng)老金走信托的文化，你不管是誰，你是個(gè)基金公司、保險(xiǎn)公司還是個(gè)什么，還是個(gè)咨詢公司。這時(shí)候你都是代別人在理財(cái)，要求有兩點(diǎn)，保護(hù)產(chǎn)權(quán)，還有信息披露。保護(hù)產(chǎn)權(quán)一定要做到信息披露。給中國老百姓講清楚非常重要，為什么?你把幾十年的養(yǎng)老金交給機(jī)構(gòu)，他只是你的一個(gè)理財(cái)人，產(chǎn)權(quán)永遠(yuǎn)是自己的，這是什么感覺?而且因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)是你的，不管誰給你做代理，必須給你進(jìn)行信息披露，每年都給你年報(bào)。08年有風(fēng)險(xiǎn)，那我就共擔(dān);14年效益好，大家就受益。對(duì)當(dāng)事人也是一種教育，讓當(dāng)事人跟授信人一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和共享，這是必須的。我覺得這兩點(diǎn)很重要。

　　假如我今年30歲我開始為65歲存養(yǎng)老金，我把養(yǎng)老金交給誰?這個(gè)機(jī)構(gòu)代人理財(cái)，產(chǎn)權(quán)永遠(yuǎn)是我的。必須每年給我信息披露，告訴我收益怎么產(chǎn)生的。這多清楚?換一個(gè)做法，買一個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品，我們這里不是說保險(xiǎn)產(chǎn)品不對(duì)。而它是有本質(zhì)區(qū)別的，這點(diǎn)區(qū)別一定要搞清楚，尤其是公共政策的人得搞明白，沒搞明白很危險(xiǎn)的。你買了保險(xiǎn)產(chǎn)品，意味著產(chǎn)權(quán)沒有了，因?yàn)槟愕酿B(yǎng)老金一筆一筆變成保費(fèi)收入，它進(jìn)了公司的資產(chǎn)負(fù)債表，你沒有產(chǎn)權(quán)了。得到了什么?一個(gè)承諾，告訴你每年8%的收益，告訴你好多好多的承諾。因?yàn)槟阆嘈潘?，所以有信用的依賴性。這種信用依賴，對(duì)保險(xiǎn)公司在信用建設(shè)上提出了極大的挑戰(zhàn)。中國很多保險(xiǎn)產(chǎn)品很多是靠銷售員銷售，每銷售10萬，他自己獲得一萬、兩萬、三萬，甚至更高，這里講信用，需要好政策?，F(xiàn)在是養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的黃金時(shí)代，真的很需要。但是對(duì)我們的保險(xiǎn)業(yè)提出了質(zhì)的挑戰(zhàn)?有什么方式能夠建立一個(gè)授信的方式?因?yàn)樗谋举|(zhì)跟信托是不一樣的。其實(shí)我們的保險(xiǎn)業(yè)參加了企業(yè)年金，他們打開了保險(xiǎn)信托的樣板。平安做得最大，其實(shí)中國已經(jīng)邁出了一步。

　　我們要建立第二支柱，尤其第三支柱。養(yǎng)老金走信托是必然，全球資本市場(chǎng)信托已經(jīng)占了80%，信托和基金類已經(jīng)占到了80%的份額。我們今天發(fā)展第三支柱，不要忘記這個(gè)真理。

　　第二養(yǎng)老金受托的價(jià)值，英國人創(chuàng)造了管家。信托是一種個(gè)人文化，什么時(shí)候信托變成公司文化呢?那就是美國。尤其是林羿講到的雇員退休收入保障法，制度的建立。養(yǎng)老金跟信托人，trustee一結(jié)合，就帶來了規(guī)范。剛才蘇總講的情懷，長期穩(wěn)健的文化，甚至可以說一個(gè)國家如果沒有養(yǎng)老金的投資者被培養(yǎng)起來，這個(gè)國家的資本市場(chǎng)是沒有文化的。我們有很多的在海外受過文化教育的經(jīng)理，回到中國養(yǎng)老金也拿一天、一個(gè)季度最長一年來考核他們的績(jī)效，根本來不及看三年，到了中國就不講文化。養(yǎng)老金入市可以促進(jìn)資本市場(chǎng)的規(guī)模，資本市場(chǎng)的治理，資本市場(chǎng)長期投資的文化大力發(fā)展。對(duì)政治家來講，啟動(dòng)養(yǎng)老金市場(chǎng)是一個(gè)兩難的選擇。一旦啟動(dòng)就需要良好的治理，否則會(huì)出大問題。而不敢啟動(dòng)養(yǎng)老金市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的治理永遠(yuǎn)難以到位。養(yǎng)老金的文化帶到市場(chǎng)中來?還是為了怕風(fēng)險(xiǎn)，而不讓受托人的文化大力在市場(chǎng)上發(fā)展呢?對(duì)于政治家來說永遠(yuǎn)是個(gè)抉擇。這一步不邁出去，制度不可能到位。

　　上個(gè)世紀(jì)50年代是個(gè)分界線。50年代以前，整個(gè)全球市場(chǎng)還是保險(xiǎn)管理的養(yǎng)老資產(chǎn)是占大頭的?，F(xiàn)在已經(jīng)倒過來了，一個(gè)80對(duì)8的關(guān)系。下面我想說中國養(yǎng)老金受托人的三句話，企業(yè)年金開道，我們04年頒布的法律，05年正式實(shí)施。我們30多個(gè)機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)做到今天，大家有句話“圈里難受，圈外著急，戴著腳鐐跳舞?！比锏娜撕芷D苦，圈外的人你不做養(yǎng)老金永遠(yuǎn)長不大。中國的企業(yè)年金這兩個(gè)法規(guī)是中國真正的信托。我給這個(gè)信托行業(yè)，他們老總培訓(xùn)在清華法院培訓(xùn)，每年我都說：“你們做的不是信托，只有企業(yè)年金是真正的信托。而且企業(yè)年金還有一個(gè)價(jià)值，它使員工福利的合格計(jì)劃能夠落地?！苯裉煳覀冮_始做職業(yè)年金，我剛才職業(yè)年金有點(diǎn)繞道。在原來企業(yè)年金已經(jīng)打開的信托文化市場(chǎng)模式的基礎(chǔ)上，職業(yè)年金有點(diǎn)繞道了，繞出了一個(gè)龐大的代理人。這個(gè)龐大的代理人不是受托人，但是又想做受托人。這個(gè)代理人到底姓什么?因?yàn)橹袊穆殬I(yè)年金主要是機(jī)關(guān)、事業(yè)單位，養(yǎng)老保險(xiǎn)一統(tǒng)一，有個(gè)下降的問題。通過做職業(yè)年金，讓待遇不下降，所以他的政治壓力非常大。要自己弄個(gè)機(jī)構(gòu)來抗，抗不定了，機(jī)關(guān)事業(yè)單位都不高興了，再找財(cái)政要錢去。我覺得這是一個(gè)暫時(shí)的現(xiàn)象。我們的商業(yè)機(jī)構(gòu)，像蘇總他們講的，真正的情懷，不追求更高的盈利，但追求很合理的收入。像社保中心這樣的機(jī)構(gòu)來做大的代理人，走著走著就知道必須要專業(yè)化，專業(yè)性不夠，老百姓不讓步的。

　　第三個(gè)問題又來了，第三支柱論道。無論是美國、加拿大，第三支柱都占到養(yǎng)老金55%以上，使老人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，養(yǎng)老服務(wù)購買力很強(qiáng)。中國恰恰相反，沒有購買力，投資找不到盈利模式。這個(gè)第三支柱要大力發(fā)展，政府確實(shí)要給稅收，像林羿說的，不管給企業(yè)年金還是個(gè)人，都是有稅收減免。中國想大力發(fā)展這個(gè)東西了。這個(gè)東西到底怎么能夠建在個(gè)人帳戶下?年度給大家減稅、免稅?有沒有封頂線?我們有沒有這樣的制度安排?中國現(xiàn)在不要把第三支柱和免稅型的保險(xiǎn)相吻合。保險(xiǎn)有成熟的運(yùn)作機(jī)制，他們?cè)诰闵?，發(fā)動(dòng)上還是有些優(yōu)勢(shì)的，所以把免稅待遇先給他們先做起來，但不等于這就是第三支柱。第三支柱是有免稅功能的個(gè)人帳戶，這個(gè)帳戶可以配基金、配銀行，他們必須承擔(dān)授信人責(zé)任。謝謝大家!