銀行培訓師陳毓慧老師推薦：傳統(tǒng)中醫(yī)講究望聞問切，面對如今持續(xù)震蕩的“混沌行情”，基金亦希望通過對近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分析和政策制定走向的預期來給市場“望其色、聞其聲、問其癥、切其脈”。本期周刊將關注各家基金公司“會診”后開出的藥方，探究基金“三看”下的四季度投資策略。

    一看經(jīng)濟 數(shù)據(jù)好于預期≠經(jīng)濟持續(xù)性回暖

　　日前，國家統(tǒng)計局公布8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，8月份居民消費價格(CPI)同比上漲3.5%,漲幅比上月擴大了0.2個百分點,其中城市上漲3.4%,農(nóng)村上漲3.7%。新華基金認為，8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，但經(jīng)濟形勢能否持續(xù)向好仍有待觀察，同時，房地產(chǎn)和通脹數(shù)據(jù)仍需特別關注。

　　新華基金認為，從8月份的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會消費品等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟增速相對上月有所回升，但預計下半年接下來幾個月經(jīng)濟增速將穩(wěn)中有降。在下半年低利率環(huán)境下的房價上漲預期和經(jīng)濟增速向下的背景下，政策面仍處于非常兩難的境地。但總體而言，年內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境和政策上仍然會較為平穩(wěn)。通脹方面，目前通脹水平溫和偏高，明年將繼續(xù)維持這一通脹水平，因此未來政策松動力度有限，市場仍將維持震蕩格局。

　　伴隨8月工業(yè)生產(chǎn)反彈、CPI(消費者物價指數(shù))創(chuàng)出新高、地產(chǎn)熱度不減，及9月PMI(中國采購經(jīng)理指數(shù)) 在連續(xù)下滑三個月后回升，業(yè)界對經(jīng)濟回暖的呼聲不斷。對此長信基金首席策略分析師安昀認為，經(jīng)濟很可能只是階段性回暖，繼續(xù)回落的概率仍然較大。

　　安昀分析指出，9月PMI回升，主要體現(xiàn)在新訂單和新出口訂單回升，其中新訂單回升更快，說明內(nèi)需回升明顯，生產(chǎn)回升、存貨下降，是典型的需求回暖特征，但不能排除季節(jié)因素的影響。8月工業(yè)生產(chǎn)反彈，全部由重工業(yè)貢獻。但值得思考的是，為什么在節(jié)能減排導致工業(yè)品明顯減產(chǎn)的背景下，重工業(yè)依然會反彈，所以工業(yè)很可能只是階段性反彈；房地產(chǎn)雖略有減速跡象，但總體熱度不減，在地產(chǎn)投資增速偏高的情況下，回歸正常是必然需要；8月食品價格上漲的壓力較大，導致CPI環(huán)比上升0.6%，但PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）已經(jīng)見頂回落，在總需求回落背景下，預計后期CPI難以沖高。

　　8月出口回落比較明顯，尤其是對歐洲和日本。目前來看，前三大貿(mào)易伙伴中，只有對美出口還保持了較快的增速，但由于美國經(jīng)濟也不太景氣，所以對美出口也很有可能要下滑。所以，后續(xù)出口前景堪憂，需警惕出口風險。

　　綜合以上因素，安昀表示，PMI顯示出經(jīng)濟回暖的趨勢，但由于季節(jié)性影響，以及地產(chǎn)投資和出口尚未明顯調整，所以還不能判斷經(jīng)濟已經(jīng)調整完畢。

萬家基金的投資策略報告預測，未來中國經(jīng)濟的三駕馬車增速將全部回落：投資和出口增速將在25%以下；消費增速重新回到15%—18%的范圍。報告指出，經(jīng)濟如果要持續(xù)復蘇要靠兩個：一是內(nèi)需——消費必須保持17%以上的增速；二是出口——必須保持20%以上的增速；這兩個數(shù)據(jù)是我們關于經(jīng)濟預期的心理底線。“在政策出現(xiàn)積極信號前，證券市場的7、8月份（尤其是房地產(chǎn)反彈）是局部反彈行情，實體經(jīng)濟（周期性行業(yè)）的復蘇力度還遠遠達不到反轉的要求”。

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