銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：傳統(tǒng)中醫(yī)講究望聞問(wèn)切，面對(duì)如今持續(xù)震蕩的“混沌行情”，基金亦希望通過(guò)對(duì)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析和政策制定走向的預(yù)期來(lái)給市場(chǎng)“望其色、聞其聲、問(wèn)其癥、切其脈”。本期周刊將關(guān)注各家基金公司“會(huì)診”后開(kāi)出的藥方，探究基金“三看”下的四季度投資策略。

    一看經(jīng)濟(jì) 數(shù)據(jù)好于預(yù)期≠經(jīng)濟(jì)持續(xù)性回暖

　　日前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，8月份居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲3.5%,漲幅比上月擴(kuò)大了0.2個(gè)百分點(diǎn),其中城市上漲3.4%,農(nóng)村上漲3.7%。新華基金認(rèn)為，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)能否持續(xù)向好仍有待觀察，同時(shí)，房地產(chǎn)和通脹數(shù)據(jù)仍需特別關(guān)注。

　　新華基金認(rèn)為，從8月份的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品等數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)上月有所回升，但預(yù)計(jì)下半年接下來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)中有降。在下半年低利率環(huán)境下的房?jī)r(jià)上漲預(yù)期和經(jīng)濟(jì)增速向下的背景下，政策面仍處于非常兩難的境地。但總體而言，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策上仍然會(huì)較為平穩(wěn)。通脹方面，目前通脹水平溫和偏高，明年將繼續(xù)維持這一通脹水平，因此未來(lái)政策松動(dòng)力度有限，市場(chǎng)仍將維持震蕩格局。

　　伴隨8月工業(yè)生產(chǎn)反彈、CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))創(chuàng)出新高、地產(chǎn)熱度不減，及9月PMI(中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)) 在連續(xù)下滑三個(gè)月后回升，業(yè)界對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖的呼聲不斷。對(duì)此長(zhǎng)信基金首席策略分析師安昀認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)很可能只是階段性回暖，繼續(xù)回落的概率仍然較大。

　　安昀分析指出，9月PMI回升，主要體現(xiàn)在新訂單和新出口訂單回升，其中新訂單回升更快，說(shuō)明內(nèi)需回升明顯，生產(chǎn)回升、存貨下降，是典型的需求回暖特征，但不能排除季節(jié)因素的影響。8月工業(yè)生產(chǎn)反彈，全部由重工業(yè)貢獻(xiàn)。但值得思考的是，為什么在節(jié)能減排導(dǎo)致工業(yè)品明顯減產(chǎn)的背景下，重工業(yè)依然會(huì)反彈，所以工業(yè)很可能只是階段性反彈；房地產(chǎn)雖略有減速跡象，但總體熱度不減，在地產(chǎn)投資增速偏高的情況下，回歸正常是必然需要；8月食品價(jià)格上漲的壓力較大，導(dǎo)致CPI環(huán)比上升0.6%，但PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）已經(jīng)見(jiàn)頂回落，在總需求回落背景下，預(yù)計(jì)后期CPI難以沖高。

　　8月出口回落比較明顯，尤其是對(duì)歐洲和日本。目前來(lái)看，前三大貿(mào)易伙伴中，只有對(duì)美出口還保持了較快的增速，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不太景氣，所以對(duì)美出口也很有可能要下滑。所以，后續(xù)出口前景堪憂(yōu)，需警惕出口風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜合以上因素，安昀表示，PMI顯示出經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢(shì)，但由于季節(jié)性影響，以及地產(chǎn)投資和出口尚未明顯調(diào)整，所以還不能判斷經(jīng)濟(jì)已經(jīng)調(diào)整完畢。

萬(wàn)家基金的投資策略報(bào)告預(yù)測(cè)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)增速將全部回落：投資和出口增速將在25%以下；消費(fèi)增速重新回到15%—18%的范圍。報(bào)告指出，經(jīng)濟(jì)如果要持續(xù)復(fù)蘇要靠?jī)蓚€(gè)：一是內(nèi)需——消費(fèi)必須保持17%以上的增速；二是出口——必須保持20%以上的增速；這兩個(gè)數(shù)據(jù)是我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的心理底線?！霸谡叱霈F(xiàn)積極信號(hào)前，證券市場(chǎng)的7、8月份（尤其是房地產(chǎn)反彈）是局部反彈行情，實(shí)體經(jīng)濟(jì)（周期性行業(yè)）的復(fù)蘇力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到反轉(zhuǎn)的要求”。

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