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基金算一算
天相投顧 聞群 蘭生榮
我們定義基金在某區(qū)間的收益與市場指數收益之差為基金的超額收益，超額收益可以分解為資產配置超額收益、行業(yè)配置超額收益和個股選擇超額收益三類。其中，資產/行業(yè)配置超額收益指的是不同類別資產/行業(yè)實際權重與同業(yè)平均比例之差，乘以相應資產類別市場指數收益率的和。在基金的總體超額收益中把資產配置和行業(yè)配置超額收益剔除之后，即為基金的個股選擇超額收益，基金在個股選擇上取得的超額收益取決于基金經理對個股的深入研究程度和價值判斷的準確程度。
如何計算個股選擇超額收益
假設一個考察期，代表股票收益的市場指數收益率為 ，基金P在此期間的收益率為 ，資產配置超額收益為 ，行業(yè)配置超額收益為 ，那么該基金在個股選擇上的超額收益為：
如果 ，表明該基金經理在個股選擇上具備較好的挖掘能力，反之表明基金經理未能很好地把握個股。
比如基金A在某區(qū)間取得10%的收益率，股票市場指數收益率為6%，則該基金取得正4%的超額收益，其中在資產配置上的超額收益為負2%，行業(yè)配置上的超額收益為正3%，那么該基金在個股選擇上的超額收益為正3%，個股的出色表現彌補了在大類資產上的保守配置。
如何看待個股選擇超額收益
我們可以把基金經理的投資風格分為三類：一種基金經理偏好業(yè)績增長確定的“白馬股”，這些股票基本面良好，走勢穩(wěn)健，長期持有能取得預期收益，但較難取得短期超額收益；第二種基金經理喜歡深入調研，挖掘被大眾忽略但具備投資價值的個股，這些股票價值被嚴重低估，未來預期價值遠高于當前價格，隨著股價向價值的回歸，投資價值將得到市場的認可，挖掘到此種“黑馬股”并長期持有將取得較高的超額收益；第三種基金經理則擅長趨勢投資，尋找投資熱點，跟隨熱點的輪動不斷轉換持有股票，這種投資風格的基金可能獲得較高的超額收益，但是由于市場變化快，在“消息、題材”判斷出現誤差時風險也較大。
當然，在實際投資中，基金經理通常是各種投資風格的結合體，在基金投資組合中配置各種類型的股票。當然，選股能力不是取得超額收益的充分條件，除了判斷股票本身的投資價值，還與投資時間點密切相關，即使挖掘到“黑馬股”，也需要善于尋找一個合適的買點，同時堅定信念，不為市場波動所誘惑，持有股票直至價值充分體現。
可見，個股選擇的超額收益是基金超額收益的重要組成部分，在震蕩的市場環(huán)境中，趨勢萬變難把握，個股選擇能力顯得更加重要。當然，個股選擇只是基金收益來源的一個方面，資產配置、行業(yè)配置也是基金業(yè)績的重要來源，投資者在選擇基金的時候應全面分析。
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