何帆：尊敬的各位領導、各位來賓，大家好。非常高興能夠來到青島跟大家匯報中國宏觀經(jīng)濟的研究心得，我為了節(jié)省時間，我先拋磚引玉，所以我PPT就不用了，主要跟大家匯報幾個方面的問題：一個是對當前中國宏觀經(jīng)濟的形勢如何判斷，再一個是今年的經(jīng)濟增長和通貨膨脹如何判斷，另外一個介紹一下當前主要宏觀政策的走勢(一個貨幣政策，一個是財政政策)，最后想提醒未來可能存在的風險。供大家參考。

從現(xiàn)在看到13號的數(shù)據(jù)基本就起來了，一季度GDP增長是9.7%，估計二季度會往下走，大概在9.4%左右，這意味著什么？意味著中國經(jīng)濟開始往下行嗎？其實不是，意味著中國經(jīng)濟通過宏觀調(diào)控處于一個正常的水平，一季度還在發(fā)燒，二季度基本上燒已經(jīng)退了，但并不意味著已經(jīng)健康了，還存在很多問題，氣虛火旺，還存在很多問題。從今年全年的情況看，今年GDP絕對不會太低，一定在9.5%以上甚至可能達到10%。如果低于9.5%，一定是中國的統(tǒng)計局在說謊，明年的GDP增長也不會太低。從短期看，如果分析中國GDP的增長，主要看總需求的變化。從外部需求比金融危機之前有所減少，但并沒有像我們想象中那么嚴重。從私人部門的需求來講，也沒有降低，很多企業(yè)遇到了競爭的壓力，要進一步升級換代，這意味著中國的工業(yè)進入新一輪周期。從私人部門的消費，沒有原來想象中那樣，私人消費有所下降，都是我們自己折騰的，我們的政策先是鼓勵買車，然后限制出行，再就是限制買車。但從總體來看，無論從基本面還是從政策看，私人的消費在未來還會上去的。

更重要的是政府的投資，政府的基礎設施投資有很多，今年又是十二五開篇的第一年，很多新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)今年開工。另外是保障住房，今年目標是新開工1000萬套，但到5月份只有30%才開工，估計很大部分都在今年下半年，所以在下半年政府的投資會不斷強勁。從根本的角度看，未來1-2年是各級政府要換屆的時候，換屆會出現(xiàn)什么情況呢？如果你是馬上離任的，你肯定想站好最后一班崗。如果你剛剛登上領導崗位，肯定想開門紅。誰都不想GDP往下走，所以在未來1-2年，中國GDP肯定不會下降。但GDP如果降不下去，就會帶來另外一個問題，就是物價的控制和通貨膨脹，為什么在政府工作報告里面談到首要任務是通貨膨脹，就是因為今年遇到的形勢比較嚴峻，6月份CPI6.4%，而從往年的趨勢看，從5月份到6月份應該是下降的，但是從環(huán)比的角度看，5月份到6月份增長的勢頭是迅猛的。為什么會出現(xiàn)這種情況？有的說不用擔心通貨膨脹，你現(xiàn)在擔心通貨膨脹是因為目標定到了3%，如果定在6%就沒有通貨膨脹了，我們不要惡性的通貨膨脹，我們只要溫和的通貨膨脹，只要一點點就可以了。通貨膨脹很像懷孕，如果說只懷一點點孕，體驗一下就可以了，你能懷一點點孕嗎？你一旦通貨膨脹，就會產(chǎn)生通貨膨脹的預期，因此政府和經(jīng)濟學家比較警惕。不僅僅是大家的經(jīng)濟知識很豐富的，更重要的是他們從歷史經(jīng)驗看出在中國通貨膨脹從來不是一個(好事)。列寧說過：“消滅一個政權最好的辦法就是消滅它的貨幣?！痹谥袊?，通貨膨脹從來不是一個現(xiàn)象，可以理解政府對通貨膨脹判斷如此正確。為什么我們連續(xù)提高銀行存款準備率，因為我們現(xiàn)在面臨的形勢非常嚴峻，短期因素和長期因素交織在一起，國際國內(nèi)因素交織在一起。有一天學者告訴我們，通貨膨脹無非是結構性的，只是豬肉產(chǎn)品價格在上漲，農(nóng)產(chǎn)品(15.52,們比較擔心的。我們?yōu)槭裁匆P心高房價呢？如果大家翻開報紙，打開電視，就會聽到很多議論，為什么關心高房價？網(wǎng)上一個帖子，如果是農(nóng)民想在北京買房子，就得在鴉片戰(zhàn)爭的時候開始種地。如果是工人，就得在辛亥革命的時候開始工作。如果是白領，就得在新中國成立的時候開始工作。如果是一個小姐在北京買一套房，那就得18歲-45歲不能休息。是這樣嗎？北京的房價四五萬塊錢一平方，現(xiàn)在把房價降50%，兩萬塊錢一平方，老百姓買得起嗎？剛剛進城的農(nóng)民工，剛剛畢業(yè)的大學生，買得起嗎？所以大家仔細研究房地產(chǎn)調(diào)控的政策，尤其是包括最近溫總理還有李克強副總理的講話，其實房地產(chǎn)調(diào)控的政策不是為了打壓房地產(chǎn)，而是為了出現(xiàn)房地產(chǎn)政策的轉變。如果我們保證了中低收入階層的住房需求，那商品房的價格愛漲就漲，愛跌就跌，政府就不用操心了。為什么政府還關心商品房的價格呢？就是因為2009年-2010年中國商品房價格上漲太多了，如果不采取政策，就會出現(xiàn)問題。政府采取各種各樣的政策進行調(diào)控，這種調(diào)控盡管是短期的政策，但是在打一個時間差，如果這些政策能夠穩(wěn)住房價，而社會保障性住房的急行軍能夠搶先達到目標，中國的房地產(chǎn)就會發(fā)生轉變。所以這是給大家一個提醒，不要忘了我黨的一個優(yōu)良傳統(tǒng)就是隨時改變游戲規(guī)則。 未來的房價可能出現(xiàn)什么變化呢？如果短期來看，靠聽黨的話。著名的房地產(chǎn)商任志強先生說：“我都從了，你們都從了吧。”所以從短期看，房地產(chǎn)市場一定會受到政策的影響，不排除房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下降的可能性。但從長期來看，房地產(chǎn)市場會有結構的影響。獨生子女，在2050年的需求比例還是在攀升的。那時候購買力是非常強的，現(xiàn)在大家都說“丈母娘要求買房”。而在2050年以后會加劇進入人口老齡化，那就要考慮跟現(xiàn)在的房子不一樣了，有很多人買了房子以后，很奇怪，既不住宿，也不出租，留著養(yǎng)老，留著給自己的兒子和女兒，不知道大家有沒有這樣的計劃？千萬別這樣做，到時候你會哭得很慘。到中國進入老齡化的時候，中國人就不缺房子了。而且我們現(xiàn)在買的房子，到老的時候肯定住不了。到老的時候你不是住現(xiàn)在你買的房子，到老了以后你是要到養(yǎng)老院見面的，所以中國現(xiàn)在缺的是養(yǎng)老院而不是房子。中國的房地產(chǎn)市場其實適合短線投資，大部分人都在做長線投資。中國的股票市場其實是適合做長線投資，但大部分人都在做短線投資，這就是為什么現(xiàn)在中國還是發(fā)展中國家的位置。 我們看到這么嚴峻的壓力，怎么辦呢？首當其沖要緊縮貨幣政策。所以我們看到2010年10月份之后，緊縮貨幣政策的步伐開始加快，連續(xù)提高銀行利率，為什么還沒有看到這個效果呢？你吃藥還有一個藥力發(fā)作的時候，有一個實質(zhì)，所以大家還要耐心。從這些貨幣政策來看，帶來什么影響呢？其實我們現(xiàn)在之所以出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，歸根到底在于2009年之后，我們采取了極度擴張的貨幣政策?，F(xiàn)在收縮這些過多的流動性，一個方面看是政府在被動收縮，因為這里面有一些外匯儲備的增長。大家不知道注意到?jīng)]有，在一季度的時候外匯儲備又創(chuàng)造了歷史新高，大規(guī)模的熱錢流入，央行會被迫發(fā)央票。但有它的局限性，大部分都是短期的，前面發(fā)的央票都還了，而且發(fā)得越多利息越高。所以某種意義上講，提高商業(yè)銀行的存款準備金率，相當于發(fā)行央票。但這樣的結果是影響到商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表，相當于商業(yè)銀行的資產(chǎn)方至少有30%以上的資產(chǎn)沒有辦法拿來創(chuàng)造利潤。還有一個辦法是加息，但加息又害怕利差縮小，影響到商業(yè)銀行的利息?，F(xiàn)在又一種說法，說緊縮貨幣政策已經(jīng)緊得很厲害了，很多中小企業(yè)出現(xiàn)了融資困難，到底該怎么辦？我們剛從浙江回來做了一些調(diào)研，基本的情況可以跟大家做一些交流，不知道大家認不認同。根據(jù)我們的調(diào)研，其實小企業(yè)現(xiàn)在的融資并不難，一個是商業(yè)銀行已經(jīng)創(chuàng)造出了很多針對小企業(yè)貸款的機會，你自己沒有擔保、沒有抵押，那就聯(lián)動，兩三個人捆綁在一起，如果一個人還不了，另外兩個就有連帶責任。包括浙江的(泰農(nóng))銀行，貸款對象都是小的超市，也沒有辦法用巴塞爾模型監(jiān)控，怎么辦呢？就派一個人，每天看超市貨架上有多少包方便面、多少瓶可樂，把這些資產(chǎn)清點一下。這是小企業(yè)，但中型企業(yè)需要轉型，過去生產(chǎn)鞋子，現(xiàn)在生產(chǎn)不了，開始搞生物工程。鞋子搞不下去了，主業(yè)沒有利潤空間了，憑什么給你貸款？中型企業(yè)一般要的錢還很多，“你主業(yè)都不行了，還要這么多錢，怎么支持你？”但問題是，如果不支持它，它就要死掉了。所以我們建議，在下半年貨幣政策繼續(xù)緊縮的情況下，可以有選擇。比如利率可以繼續(xù)降，因為現(xiàn)在民間的接待利率已經(jīng)很高了，從銀行信貸的角度，要適當放寬。包括從商業(yè)銀行的存款準備金率，不能老是這么往上加，適度降一下也是可以的。在有緊有松的情況下進行微調(diào)，這是未來貨幣政策的一個主要態(tài)勢。 還一個除了控制通貨膨脹，一個重要的就是要保增長，為什么保增長？其實中國是有很多問題的，但中國的問題要解決起來只有一個辦法，就是必須在增長的過程中解決。中國現(xiàn)在的情況很像好萊塢的大片《××之父》，恐怖分子裝了一個定時炸彈，很有高科技含量，如果車速過高，就會爆炸。如果把車子停在路邊、車速降下來，也不行，放慢的話炸彈也會爆炸。必須保持持續(xù)、穩(wěn)定、高速的增長，這個炸彈才會保持住。你說這個人這么了解中國國情，其實我們的炸彈很多，要把貧富差距問題、環(huán)境污染問題一個個解決掉，是不行的，一旦中國經(jīng)濟慢下去，中國經(jīng)濟這個列車就會爆炸。當前的情況主要是靠政府，如果投資還能夠持續(xù)進行，中國列車就會持續(xù)進行，而且逐漸會轉到另外一個發(fā)展的軌道上去，關鍵看我們能不能把握這個機會。 大家說現(xiàn)在投資這么多，會不會出現(xiàn)財政的問題呢？至少在現(xiàn)在我看不到有問題。中國的財政狀況在所有的大國中是最好的，除了個別的，比如賣石油的。但幾乎在所有的發(fā)達大國和發(fā)展中國家相比，我們國家的財政狀況是最好的，別的國家也想這樣但找不到機會，你像美國，修什么呢？修公路，50年代都修好了。學中國這樣修政府大樓？不敢，別說新建了，連粉刷一下都不敢。全世界都羨慕中國的政府，想拆什么拆什么，想建什么建什么。而且在未來五年會有大規(guī)模高峰的建設，這是中國基礎設施的最后(機會)。 未來的“大躍進”將會出現(xiàn)中西部地區(qū)。為什么呢？中西部突然有錢了，過去中央對地方的投資卡得非常嚴，但是在金融危機過去之后，我們看到一個新的現(xiàn)象，各地都在上投資。海南是國際旅游導，福建是海西開發(fā)區(qū)，云南要橋頭堡，重慶、成都是中國改革實驗區(qū)，你只要想象出來一個名字報上去，肯定批?，F(xiàn)在還沒有批的，就是沒有想出來名字，大家琢磨出一個名字就給報上去，肯定批。批上去就意味著有項目，有項目就意味著有資產(chǎn)，就有人。我們說人口紅利會減少，但中國的勞動力市場像海綿，擠一擠還是擠出水的，這些就是在中西部地區(qū)。所謂富士康在深圳呆不下去，到鄭州開個廠，一個月招了十萬人。工資高了，又離家近，為什么還去深圳？中西部地區(qū)有人。再一個，中西部地區(qū)有大量的年輕干部，六零后的干部。六零后的干部跟60歲的干部是不一樣的，六零后的干部想的是要干點啥，60歲的干部想著千萬別犯錯誤。而且六零后的干部都知道怎么招商引資，怎么賣地。到了這樣的地方，又有錢，又有人，還有年輕的領導，經(jīng)濟怎么會不發(fā)展呢？ 第二個，未來的投資增長點可能是今年打響的新型戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的投資，告訴大家一個不幸的消息，全球經(jīng)濟增長的黃金時期已經(jīng)一去不復返了，我們正處在兩次技術革命-0.13,-0.83%)價格在上漲，其實不是這樣。除了短期因素，異常天氣災害的因素，更加令人頭疼的就是一些長期因素，可能遇到平等推進的通貨膨脹。勞動的成本從2009年-2010上漲了50%，過去五年農(nóng)民工每年以10%-15%的工資上漲。為什么呢？一種解釋，中國的人口紅利沒有了，因為農(nóng)民工的生育率在下降，過去我們都以為農(nóng)民工是超生游擊隊，我們編了一個小品，在春節(jié)晚會上嘲笑人家。你現(xiàn)在去問農(nóng)民工，還敢生嗎？不敢了。感謝我們的房地產(chǎn)商，房地產(chǎn)價格這么貴，上學、去醫(yī)院這么難，不敢生了。當然了，還有一些其它的因素?，F(xiàn)在農(nóng)民工大部分是民二代，大家注意到?jīng)]有，什么東西到了二代就比較麻煩，富二代也好、官二代也好，都比較麻煩。民一代的時候好管，你給他的工資比他在農(nóng)村的收入高，他馬上就來。你現(xiàn)在貼個招工啟事，來一個人給你談判，獎金多少、福利多少，有沒有股權激勵，有沒有文藝設施，卡拉OK有沒有？問你公司文化是什么，你答不出來他都不去。因為他的期望值和成長環(huán)境跟原來的民一代不一樣，這就遇到了剛性的工資上漲。而且未來幾年工資的上漲還會加速，大家注意到?jīng)]有，一些學者告訴我們，現(xiàn)在農(nóng)民工的上漲是結構性的，因為中國缺熟練工。不對的，如果只是結構性的，我們看到的是制造業(yè)農(nóng)民工工資上漲速度快，因為制造業(yè)最缺熟練工。但是我們看全國調(diào)查的數(shù)據(jù)看是什么呢？農(nóng)民工工資上漲最快的不是工廠里面的職工，而是家里雇傭的保姆，在批發(fā)零售業(yè)、社會服務業(yè)和餐飲住宿業(yè)，農(nóng)民工工資上漲是最快的。這意味著什么？意味著是全面工資上漲的時期，廉價勞動的時代已經(jīng)一去不復返了，這是一個長期的因素。

另外一個因素是能源和大宗商品的價格上漲，盡管經(jīng)過前一段時間瘋狂地上漲，現(xiàn)在出現(xiàn)了一些回轉，但這只是一個季度性的。從趨勢性來看，能源和大宗商品的價格，在未來很可能進入一個上漲周期。除了看到的流動性太多、投資因素比較旺盛，供求的基本面已經(jīng)發(fā)生了變化。從需求的角度看，盡管我們看到美國經(jīng)濟并不是很景氣，歐洲經(jīng)濟并不是很景氣，但至少還沒有第二次探底的現(xiàn)象。更多增量的需求是新興國家，新興國家經(jīng)濟增長率很快，而且它們都已經(jīng)進入工業(yè)化和城市化，一旦進入工業(yè)化和城市化，能源結構就發(fā)生了變化。過去農(nóng)業(yè)社會的時候，就用小煤爐。而現(xiàn)在修了這么多房、這么多汽車，肯定用天然氣、汽油，就退不回去了。有很多人說這是中國因素，因為中國買什么，什么就貴。這是不對的，因為中國個頭比較大，排在第一位，我們把中國扒開，后面排著一長隊，中國的后面還有印度，印度后面還有印度尼西亞，印度尼西亞后面還有非洲國家。需求很難降低。如果需求降不下去，供給能上去嗎？投資者也沒有信心，如果你是銅礦的礦主，你看到的好消息是銅礦價格不斷上漲，但是不要忘了，世界上能源和大宗商品價格它的交易絕大部分都是以美元來標價的，以美元標價的銅的價格在上漲，可是你在國內(nèi)用的是本幣，你的本幣在升值，意味著盈利空間并不是很大，所以投資積極性也不是很高。現(xiàn)在講全球經(jīng)濟，都講美國的消費太多，中國的股市太多，其實關鍵的問題是在全世界范圍內(nèi)遇到的投資是不足的，尤其是對能源、大宗商品的投資。如果是這樣的話，就意味著通貨膨脹很可能跟過去不一樣，我們在過去是非常少見的高增長、低通脹的時期，在過去五年CPI是2%左右，東亞國家是5.9%左右，可能在未來有被迫的通貨膨脹的長期壓力。

還有一個壓力就是房地產(chǎn)，我前面講了，政府對于控制通貨膨脹有決心，因為它曾經(jīng)有過歷史的記憶。但是唯獨在房地產(chǎn)，沒有經(jīng)歷過一個完整的房地產(chǎn)調(diào)控周期，這是我們比較擔心的。我們?yōu)槭裁匆P心高房價呢？如果大家翻開報紙，打開電視，就會聽到很多議論，為什么關心高房價？網(wǎng)上一個帖子，如果是農(nóng)民想在北京買房子，就得在鴉片戰(zhàn)爭的時候開始種地。如果是工人，就得在辛亥革命的時候開始工作。如果是白領，就得在新中國成立的時候開始工作。如果是一個小姐在北京買一套房，那就得18歲-45歲不能休息。是這樣嗎？北京的房價四五萬塊錢一平方，現(xiàn)在把房價降50%，兩萬塊錢一平方，老百姓買得起嗎？剛剛進城的農(nóng)民工，剛剛畢業(yè)的大學生，買得起嗎？所以大家仔細研究房地產(chǎn)調(diào)控的政策，尤其是包括最近溫總理還有李克強副總理的講話，其實房地產(chǎn)調(diào)控的政策不是為了打壓房地產(chǎn)，而是為了出現(xiàn)房地產(chǎn)政策的轉變。如果我們保證了中低收入階層的住房需求，那商品房的價格愛漲就漲，愛跌就跌，政府就不用操心了。為什么政府還關心商品房的價格呢？就是因為2009年-2010年中國商品房價格上漲太多了，如果不采取政策，就會出現(xiàn)問題。政府采取各種各樣的政策進行調(diào)控，這種調(diào)控盡管是短期的政策，但是在打一個時間差，如果這些政策能夠穩(wěn)住房價，而社會保障性住房的急行軍能夠搶先達到目標，中國的房地產(chǎn)就會發(fā)生轉變。所以這是給大家一個提醒，不要忘了我黨的一個優(yōu)良傳統(tǒng)就是隨時改變游戲規(guī)則。

未來的房價可能出現(xiàn)什么變化呢？如果短期來看，靠聽黨的話。著名的房地產(chǎn)商任志強先生說：“我都從了，你們都從了吧?！彼詮亩唐诳矗康禺a(chǎn)市場一定會受到政策的影響，不排除房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下降的可能性。但從長期來看，房地產(chǎn)市場會有結構的影響。獨生子女，在2050年的需求比例還是在攀升的。那時候購買力是非常強的，現(xiàn)在大家都說“丈母娘要求買房”。而在2050年以后會加劇進入人口老齡化，那就要考慮跟現(xiàn)在的房子不一樣了，有很多人買了房子以后，很奇怪，既不住宿，也不出租，留著養(yǎng)老，留著給自己的兒子和女兒，不知道大家有沒有這樣的計劃？千萬別這樣做，到時候你會哭得很慘。到中國進入老齡化的時候，中國人就不缺房子了。而且我們現(xiàn)在買的房子，到老的時候肯定住不了。到老的時候你不是住現(xiàn)在你買的房子，到老了以后你是要到養(yǎng)老院見面的，所以中國現(xiàn)在缺的是養(yǎng)老院而不是房子。中國的房地產(chǎn)市場其實適合短線投資，大部分人都在做長線投資。中國的股票市場其實是適合做長線投資，但大部分人都在做短線投資，這就是為什么現(xiàn)在中國還是發(fā)展中國家的位置。

我們看到這么嚴峻的壓力，怎么辦呢？首當其沖要緊縮貨幣政策。所以我們看到2010年10月份之后，緊縮貨幣政策的步伐開始加快，連續(xù)提高銀行利率，為什么還沒有看到這個效果呢？你吃藥還有一個藥力發(fā)作的時候，有一個實質(zhì)，所以大家還要耐心。從這些貨幣政策來看，帶來什么影響呢？其實我們現(xiàn)在之所以出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，歸根到底在于2009年之后，我們采取了極度擴張的貨幣政策?，F(xiàn)在收縮這些過多的流動性，一個方面看是政府在被動收縮，因為這里面有一些外匯儲備的增長。大家不知道注意到?jīng)]有，在一季度的時候外匯儲備又創(chuàng)造了歷史新高，大規(guī)模的熱錢流入，央行會被迫發(fā)央票。但有它的局限性，大部分都是短期的，前面發(fā)的央票都還了，而且發(fā)得越多利息越高。所以某種意義上講，提高商業(yè)銀行的存款準備金率，相當于發(fā)行央票。但這樣的結果是影響到商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表，相當于商業(yè)銀行的資產(chǎn)方至少有30%以上的資產(chǎn)沒有辦法拿來創(chuàng)造利潤。還有一個辦法是加息，但加息又害怕利差縮小，影響到商業(yè)銀行的利息?，F(xiàn)在又一種說法，說緊縮貨幣政策已經(jīng)緊得很厲害了，很多中小企業(yè)出現(xiàn)了融資困難，到底該怎么辦？我們剛從浙江回來做了一些調(diào)研，基本的情況可以跟大家做一些交流，不知道大家認不認同。根據(jù)我們的調(diào)研，其實小企業(yè)現(xiàn)在的融資并不難，一個是商業(yè)銀行已經(jīng)創(chuàng)造出了很多針對小企業(yè)貸款的機會，你自己沒有擔保、沒有抵押，那就聯(lián)動，兩三個人捆綁在一起，如果一個人還不了，另外兩個就有連帶責任。包括浙江的(泰農(nóng))銀行，貸款對象都是小的超市，也沒有辦法用巴塞爾模型監(jiān)控，怎么辦呢？就派一個人，每天看超市貨架上有多少包方便面、多少瓶可樂，把這些資產(chǎn)清點一下。這是小企業(yè)，但中型企業(yè)需要轉型，過去生產(chǎn)鞋子，現(xiàn)在生產(chǎn)不了，開始搞生物工程。鞋子搞不下去了，主業(yè)沒有利潤空間了，憑什么給你貸款？中型企業(yè)一般要的錢還很多，“你主業(yè)都不行了，還要這么多錢，怎么支持你？”但問題是，如果不支持它，它就要死掉了。所以我們建議，在下半年貨幣政策繼續(xù)緊縮的情況下，可以有選擇。比如利率可以繼續(xù)降，因為現(xiàn)在民間的接待利率已經(jīng)很高了，從銀行信貸的角度，要適當放寬。包括從商業(yè)銀行的存款準備金率，不能老是這么往上加，適度降一下也是可以的。在有緊有松的情況下進行微調(diào)，這是未來貨幣政策的一個主要態(tài)勢。

還一個除了控制通貨膨脹，一個重要的就是要保增長，為什么保增長？其實中國是有很多問題的，但中國的問題要解決起來只有一個辦法，就是必須在增長的過程中解決。中國現(xiàn)在的情況很像好萊塢的大片《××之父》，恐怖分子裝了一個定時炸彈，很有高科技含量，如果車速過高，就會爆炸。如果把車子停在路邊、車速降下來，也不行，放慢的話炸彈也會爆炸。必須保持持續(xù)、穩(wěn)定、高速的增長，這個炸彈才會保持住。你說這個人這么了解中國國情，其實我們的炸彈很多，要把貧富差距問題、環(huán)境污染問題一個個解決掉，是不行的，一旦中國經(jīng)濟慢下去，中國經(jīng)濟這個列車就會爆炸。當前的情況主要是靠政府，如果投資還能夠持續(xù)進行，中國列車就會持續(xù)進行，而且逐漸會轉到另外一個發(fā)展的軌道上去，關鍵看我們能不能把握這個機會。

大家說現(xiàn)在投資這么多，會不會出現(xiàn)財政的問題呢？至少在現(xiàn)在我看不到有問題。中國的財政狀況在所有的大國中是最好的，除了個別的，比如賣石油的。但幾乎在所有的發(fā)達大國和發(fā)展中國家相比，我們國家的財政狀況是最好的，別的國家也想這樣但找不到機會，你像美國，修什么呢？修公路，50年代都修好了。學中國這樣修政府大樓？不敢，別說新建了，連粉刷一下都不敢。全世界都羨慕中國的政府，想拆什么拆什么，想建什么建什么。而且在未來五年會有大規(guī)模高峰的建設，這是中國基礎設施的最后(機會)。

未來的“大躍進”將會出現(xiàn)中西部地區(qū)。為什么呢？中西部突然有錢了，過去中央對地方的投資卡得非常嚴，但是在金融危機過去之后，我們看到一個新的現(xiàn)象，各地都在上投資。海南是國際旅游導，福建是海西開發(fā)區(qū)，云南要橋頭堡，重慶、成都是中國改革實驗區(qū)，你只要想象出來一個名字報上去，肯定批?，F(xiàn)在還沒有批的，就是沒有想出來名字，大家琢磨出一個名字就給報上去，肯定批。批上去就意味著有項目，有項目就意味著有資產(chǎn)，就有人。我們說人口紅利會減少，但中國的勞動力市場像海綿，擠一擠還是擠出水的，這些就是在中西部地區(qū)。所謂富士康在深圳呆不下去，到鄭州開個廠，一個月招了十萬人。工資高了，又離家近，為什么還去深圳？中西部地區(qū)有人。再一個，中西部地區(qū)有大量的年輕干部，六零后的干部。六零后的干部跟60歲的干部是不一樣的，六零后的干部想的是要干點啥，60歲的干部想著千萬別犯錯誤。而且六零后的干部都知道怎么招商引資，怎么賣地。到了這樣的地方，又有錢，又有人，還有年輕的領導，經(jīng)濟怎么會不發(fā)展呢？

第二個，未來的投資增長點可能是今年打響的新型戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的投資，告訴大家一個不幸的消息，全球經(jīng)濟增長的黃金時期已經(jīng)一去不復返了，我們正處在兩次技術革命中間的谷底。但是未來唯一一個機會就是出現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)，但這個新興產(chǎn)業(yè)到底是什么？不知道。是生物工程嗎？是新材料嗎？都不知道，有很多“候選人”。但現(xiàn)在恰恰是做長期價值的一個好機會，從歷史上看，新興產(chǎn)業(yè)的興起往往是上一個周期低谷的時候。比爾蓋茨電腦編程的時候就是石油沖擊剛剛過去，所以我們現(xiàn)在應該剛剛是處在侏羅紀的晚期，恐龍快完蛋了，包括這些投資銀行都已經(jīng)出現(xiàn)了問題。如果你只是去看大型的恐龍，是很悲觀，恐龍都滅絕了，這世界還怎么混呢？世界末日了。但是就在恐龍滅絕的時候，如果你仔細去找，在這種很陰暗的山洞里面，你會找到一種小動物，找得很丑，膽子又很小，晚上才敢出來找食，老鼠。老鼠包括了所有人類哺乳動物共同的祖先，所以現(xiàn)在是找“老鼠”的時候，不知道能不能找到？萬一能夠找得到的話，你們后半輩子就衣食無憂了。多定一些科學雜志，多看一些科技領域出現(xiàn)的變化，未來的增長一定出現(xiàn)在新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)里面。而中國是一個很好的基礎，在過去一年時間，集中做了一些調(diào)研，最后的結果是有好消息有不好的消息，不好的消息是地方搞的新興產(chǎn)業(yè)，基本上都已經(jīng)出問題了。但好的消息，中國突然出現(xiàn)了一批新興的站在前沿的高科技企業(yè)，不是一兩個，而是一批。為什么呢？第一，很可能這些中國的企業(yè)準備工作已經(jīng)做到家了，在過去十幾年，中國制造企業(yè)的技術水平有了很好的長足發(fā)展。第二個，中國有一個天然的優(yōu)勢，就是中國的市場很廣闊，而且市場是縱橫交錯，你哪怕是一個不成熟的技術，仍然可以在中國的市場上找到生存的空間，建立根據(jù)地，說不好就農(nóng)村包圍城市，解放全中國了。而且過去總是看到中國有廉價的農(nóng)民工，我們忘記了還有廉價的科研人員，經(jīng)過二十多年的努力，把博士生的工資水平壓到比保姆的工資還低。有這么多廉價的科研人員，你可以去設想，你可以采用人才戰(zhàn)術，在華為研發(fā)部門，雇傭3萬名員工，要在國外的企業(yè)，哪有這樣的陣勢。中國一搞技術會戰(zhàn)，都調(diào)集上萬名工程師，老外哪見過這樣的陣勢。所以在我們的身邊，會出現(xiàn)一批站在前沿的先進企業(yè)。

第三個投資方向就是社會保障性住房，過會兒張老師會講到，這個就不說了。

最后想給大家提醒一些潛在的風險，我這么多年跟老外打交道的經(jīng)驗，告訴大家一些心得，就是凡是老外認為中國會出問題的，中國都不會出問題。80年代中期的時候，就有國外的專家告訴我們們比較擔心的。我們?yōu)槭裁匆P心高房價呢？如果大家翻開報紙，打開電視，就會聽到很多議論，為什么關心高房價？網(wǎng)上一個帖子，如果是農(nóng)民想在北京買房子，就得在鴉片戰(zhàn)爭的時候開始種地。如果是工人，就得在辛亥革命的時候開始工作。如果是白領，就得在新中國成立的時候開始工作。如果是一個小姐在北京買一套房，那就得18歲-45歲不能休息。是這樣嗎？北京的房價四五萬塊錢一平方，現(xiàn)在把房價降50%，兩萬塊錢一平方，老百姓買得起嗎？剛剛進城的農(nóng)民工，剛剛畢業(yè)的大學生，買得起嗎？所以大家仔細研究房地產(chǎn)調(diào)控的政策，尤其是包括最近溫總理還有李克強副總理的講話，其實房地產(chǎn)調(diào)控的政策不是為了打壓房地產(chǎn)，而是為了出現(xiàn)房地產(chǎn)政策的轉變。如果我們保證了中低收入階層的住房需求，那商品房的價格愛漲就漲，愛跌就跌，政府就不用操心了。為什么政府還關心商品房的價格呢？就是因為2009年-2010年中國商品房價格上漲太多了，如果不采取政策，就會出現(xiàn)問題。政府采取各種各樣的政策進行調(diào)控，這種調(diào)控盡管是短期的政策，但是在打一個時間差，如果這些政策能夠穩(wěn)住房價，而社會保障性住房的急行軍能夠搶先達到目標，中國的房地產(chǎn)就會發(fā)生轉變。所以這是給大家一個提醒，不要忘了我黨的一個優(yōu)良傳統(tǒng)就是隨時改變游戲規(guī)則。 未來的房價可能出現(xiàn)什么變化呢？如果短期來看，靠聽黨的話。著名的房地產(chǎn)商任志強先生說：“我都從了，你們都從了吧?！彼詮亩唐诳?，房地產(chǎn)市場一定會受到政策的影響，不排除房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下降的可能性。但從長期來看，房地產(chǎn)市場會有結構的影響。獨生子女，在2050年的需求比例還是在攀升的。那時候購買力是非常強的，現(xiàn)在大家都說“丈母娘要求買房”。而在2050年以后會加劇進入人口老齡化，那就要考慮跟現(xiàn)在的房子不一樣了，有很多人買了房子以后，很奇怪，既不住宿，也不出租，留著養(yǎng)老，留著給自己的兒子和女兒，不知道大家有沒有這樣的計劃？千萬別這樣做，到時候你會哭得很慘。到中國進入老齡化的時候，中國人就不缺房子了。而且我們現(xiàn)在買的房子，到老的時候肯定住不了。到老的時候你不是住現(xiàn)在你買的房子，到老了以后你是要到養(yǎng)老院見面的，所以中國現(xiàn)在缺的是養(yǎng)老院而不是房子。中國的房地產(chǎn)市場其實適合短線投資，大部分人都在做長線投資。中國的股票市場其實是適合做長線投資，但大部分人都在做短線投資，這就是為什么現(xiàn)在中國還是發(fā)展中國家的位置。 我們看到這么嚴峻的壓力，怎么辦呢？首當其沖要緊縮貨幣政策。所以我們看到2010年10月份之后，緊縮貨幣政策的步伐開始加快，連續(xù)提高銀行利率，為什么還沒有看到這個效果呢？你吃藥還有一個藥力發(fā)作的時候，有一個實質(zhì)，所以大家還要耐心。從這些貨幣政策來看，帶來什么影響呢？其實我們現(xiàn)在之所以出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，歸根到底在于2009年之后，我們采取了極度擴張的貨幣政策?，F(xiàn)在收縮這些過多的流動性，一個方面看是政府在被動收縮，因為這里面有一些外匯儲備的增長。大家不知道注意到?jīng)]有，在一季度的時候外匯儲備又創(chuàng)造了歷史新高，大規(guī)模的熱錢流入，央行會被迫發(fā)央票。但有它的局限性，大部分都是短期的，前面發(fā)的央票都還了，而且發(fā)得越多利息越高。所以某種意義上講，提高商業(yè)銀行的存款準備金率，相當于發(fā)行央票。但這樣的結果是影響到商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表，相當于商業(yè)銀行的資產(chǎn)方至少有30%以上的資產(chǎn)沒有辦法拿來創(chuàng)造利潤。還有一個辦法是加息，但加息又害怕利差縮小，影響到商業(yè)銀行的利息?，F(xiàn)在又一種說法，說緊縮貨幣政策已經(jīng)緊得很厲害了，很多中小企業(yè)出現(xiàn)了融資困難，到底該怎么辦？我們剛從浙江回來做了一些調(diào)研，基本的情況可以跟大家做一些交流，不知道大家認不認同。根據(jù)我們的調(diào)研，其實小企業(yè)現(xiàn)在的融資并不難，一個是商業(yè)銀行已經(jīng)創(chuàng)造出了很多針對小企業(yè)貸款的機會，你自己沒有擔保、沒有抵押，那就聯(lián)動，兩三個人捆綁在一起，如果一個人還不了，另外兩個就有連帶責任。包括浙江的(泰農(nóng))銀行，貸款對象都是小的超市，也沒有辦法用巴塞爾模型監(jiān)控，怎么辦呢？就派一個人，每天看超市貨架上有多少包方便面、多少瓶可樂，把這些資產(chǎn)清點一下。這是小企業(yè)，但中型企業(yè)需要轉型，過去生產(chǎn)鞋子，現(xiàn)在生產(chǎn)不了，開始搞生物工程。鞋子搞不下去了，主業(yè)沒有利潤空間了，憑什么給你貸款？中型企業(yè)一般要的錢還很多，“你主業(yè)都不行了，還要這么多錢，怎么支持你？”但問題是，如果不支持它，它就要死掉了。所以我們建議，在下半年貨幣政策繼續(xù)緊縮的情況下，可以有選擇。比如利率可以繼續(xù)降，因為現(xiàn)在民間的接待利率已經(jīng)很高了，從銀行信貸的角度，要適當放寬。包括從商業(yè)銀行的存款準備金率，不能老是這么往上加，適度降一下也是可以的。在有緊有松的情況下進行微調(diào)，這是未來貨幣政策的一個主要態(tài)勢。 還一個除了控制通貨膨脹，一個重要的就是要保增長，為什么保增長？其實中國是有很多問題的，但中國的問題要解決起來只有一個辦法，就是必須在增長的過程中解決。中國現(xiàn)在的情況很像好萊塢的大片《××之父》，恐怖分子裝了一個定時炸彈，很有高科技含量，如果車速過高，就會爆炸。如果把車子停在路邊、車速降下來，也不行，放慢的話炸彈也會爆炸。必須保持持續(xù)、穩(wěn)定、高速的增長，這個炸彈才會保持住。你說這個人這么了解中國國情，其實我們的炸彈很多，要把貧富差距問題、環(huán)境污染問題一個個解決掉，是不行的，一旦中國經(jīng)濟慢下去，中國經(jīng)濟這個列車就會爆炸。當前的情況主要是靠政府，如果投資還能夠持續(xù)進行，中國列車就會持續(xù)進行，而且逐漸會轉到另外一個發(fā)展的軌道上去，關鍵看我們能不能把握這個機會。 大家說現(xiàn)在投資這么多，會不會出現(xiàn)財政的問題呢？至少在現(xiàn)在我看不到有問題。中國的財政狀況在所有的大國中是最好的，除了個別的，比如賣石油的。但幾乎在所有的發(fā)達大國和發(fā)展中國家相比，我們國家的財政狀況是最好的，別的國家也想這樣但找不到機會，你像美國，修什么呢？修公路，50年代都修好了。學中國這樣修政府大樓？不敢，別說新建了，連粉刷一下都不敢。全世界都羨慕中國的政府，想拆什么拆什么，想建什么建什么。而且在未來五年會有大規(guī)模高峰的建設，這是中國基礎設施的最后(機會)。 未來的“大躍進”將會出現(xiàn)中西部地區(qū)。為什么呢？中西部突然有錢了，過去中央對地方的投資卡得非常嚴，但是在金融危機過去之后，我們看到一個新的現(xiàn)象，各地都在上投資。海南是國際旅游導，福建是海西開發(fā)區(qū)，云南要橋頭堡，重慶、成都是中國改革實驗區(qū)，你只要想象出來一個名字報上去，肯定批?，F(xiàn)在還沒有批的，就是沒有想出來名字，大家琢磨出一個名字就給報上去，肯定批。批上去就意味著有項目，有項目就意味著有資產(chǎn)，就有人。我們說人口紅利會減少，但中國的勞動力市場像海綿，擠一擠還是擠出水的，這些就是在中西部地區(qū)。所謂富士康在深圳呆不下去，到鄭州開個廠，一個月招了十萬人。工資高了，又離家近，為什么還去深圳？中西部地區(qū)有人。再一個，中西部地區(qū)有大量的年輕干部，六零后的干部。六零后的干部跟60歲的干部是不一樣的，六零后的干部想的是要干點啥，60歲的干部想著千萬別犯錯誤。而且六零后的干部都知道怎么招商引資，怎么賣地。到了這樣的地方，又有錢，又有人，還有年輕的領導，經(jīng)濟怎么會不發(fā)展呢？ 第二個，未來的投資增長點可能是今年打響的新型戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的投資，告訴大家一個不幸的消息，全球經(jīng)濟增長的黃金時期已經(jīng)一去不復返了，我們正處在兩次技術革命中國銀行(3.10,0.01,0.32%)業(yè)會爆發(fā)危機，我們就等，等到日本的銀行破產(chǎn)了，美國的銀行破產(chǎn)了，歐洲的銀行破產(chǎn)了，中國的銀行還沒有破產(chǎn)。原來英國經(jīng)濟學人說，中國共產(chǎn)黨腐敗倒退，馬上就要完善，你看這十七大都開過了，十八大就要召開，五十年后還是共產(chǎn)黨得天下，沒有入黨的同志趕緊入黨。老外還說到政府外債的問題，加利福尼亞州的公務員都沒有工資，開白條，一些政府部門都關門了，領結婚證都領不到了。中國的政府是不一樣的，你看山西省政府財政不夠，馬上把小煤窯拉過來，就有錢了。中國政府有很多的國有資產(chǎn)，只要增長能夠跑過債務，有什么好擔心的？未來會有風險，擔風險不出現(xiàn)在現(xiàn)在。真正的風險可能出現(xiàn)在外部，而且這個風險來得會很快，很可能到2012年或者2013年就會到。2012年真是不吉利的數(shù)字，2012年歐洲的主權危機很可能會爆發(fā)，黑天鵝事件是會發(fā)生的。美國現(xiàn)在是數(shù)量寬松，數(shù)量寬松2可能要結束了，如果明年加息，就會出現(xiàn)金融危機。美元的匯率我們也不知道，從長期來看，美國緩解債務最好的辦法就是美元貶值，而中國是世界上持有最多美元資產(chǎn)的，日本情況也不知道，萬一海嘯、地震還在，日本就變成海底世界了。我們站在中國，覺得形勢是比較好的，但如果不提前做好準備，就會像2007年的情況，2007年美國已經(jīng)爆發(fā)了經(jīng)濟危機，但2007年的時候我們還沒有做好準備，一直等到2008年那黑色的一天，已經(jīng)晚了。

所以最后給大家的提醒，在我們對未來充滿信心的同時，要做好應對不可測試到的一些準備。我們現(xiàn)在很可能在兩個瀑布間水流比較緩慢的這段河流上，看著很好，但很可能前面還有一個大瀑布等著。

我就講這些，錯誤和不對的地方請大家批評指證。