金融創(chuàng)新，從誠信建設(shè)開始 ——訪中國資本運(yùn)營研究中心主任馮鵬程 本刊記者 王貞揚(yáng) 趙宏偉 “經(jīng)濟(jì)的高增長點(diǎn)燃了國內(nèi)金融創(chuàng)新的激情。銀行在金融體系中老大的位子開始受到民間資本的挑戰(zhàn)。盡管短期內(nèi)依然無法動搖其固有的金融地盤，銀行板著的面孔卻也漸漸有了笑容。”7月19日下午兩點(diǎn)，記者在對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)采訪了中國資本運(yùn)營研究中心主任馮鵬程。他表示，兵馬未動，糧草先行。如果“兵馬”是金融創(chuàng)新，那么“糧草”就是誠信體系建設(shè)。 記者：我國的風(fēng)險投資是什么時候起步的，目前發(fā)展?fàn)顩r如何？ 馮鵬程：在中國，風(fēng)險投資仍然是新生事物。第一波進(jìn)入中國的風(fēng)險投資是在90年代，主要是政府行政性的。真正商業(yè)意義上的風(fēng)險投資是2004年底到2005年年初進(jìn)入的。經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，風(fēng)險投資也越發(fā)達(dá)。總體上來說是東部好于西部，一線城市好于二線城市。 這種發(fā)展態(tài)勢的形成最主要的還是觀念問題造成的。我一年的時間大多數(shù)都在很多地方飛來飛去做講座，像深圳等地我?guī)缀跏且辉氯状?，但是西北去的很少。很多企業(yè)家對實體的東西感興趣，但對投融資、管理咨詢等對企業(yè)的好處認(rèn)識不到，對風(fēng)險投資有恐懼感，這是不對的，必須要改變這種觀念。要認(rèn)識到風(fēng)險投資對企業(yè)的作用，學(xué)習(xí)運(yùn)作技能。 記者：您說的一些企業(yè)家對風(fēng)險投資有恐懼感，我在采訪科技型中小企業(yè)的負(fù)責(zé)人時，他們也表示對于風(fēng)險投資既愛又恨，這種技術(shù)型企業(yè)的恐懼感更明顯一些。 馮鵬程：科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)就是輕資產(chǎn)，沒有什么可以抵押的。一堆的專利，最后能不能帶來經(jīng)濟(jì)效益誰也不敢保證。一定意義上，風(fēng)投公司承擔(dān)的風(fēng)險更大。 在這個問題上，人們一定要知道凡是投資都有風(fēng)險，這種風(fēng)險不是單方面的，所以一定要做好風(fēng)險自擔(dān)的心理準(zhǔn)備，就像人們所說的，愿賭服輸。但同時，國家在這方面的法制一定要健全。投資公司一定要按市場化的路子去做，要有職業(yè)道德，規(guī)范、科學(xué)地投資。更為重要的是中小企業(yè)自身要轉(zhuǎn)變觀念，認(rèn)識到資本運(yùn)營對于企業(yè)發(fā)展舉足輕重的作用。 縱觀中外現(xiàn)代企業(yè)史，我們可以發(fā)現(xiàn)，資本運(yùn)營已成為企業(yè)經(jīng)營中極為重要的部分，是企業(yè)迅速做大做強(qiáng)的重要手段。在這方面有許多成功的例子：思科通過收購成為全球最大企業(yè)，巴菲特投資股票成為全球第二大富翁，索羅斯憑一己之力摧毀東南亞金融體系，通用的產(chǎn)業(yè)資本多元化，蒙牛借國際資本發(fā)跡。資本市場一次又一次地幫助企業(yè)家實現(xiàn)了自己的富強(qiáng)夢。 資本運(yùn)營并非是一句簡單的空話，在經(jīng)濟(jì)全球化加速這一新的競爭環(huán)境下，如何有效地利用和運(yùn)用資本成為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人面對的重大課題，特別是對中國企業(yè)而言，將面臨著雙重壓力。一方面，要面對實力雄厚、資本運(yùn)營經(jīng)驗豐富的跨國公司的并購。另一方面，又要積極走出去，并購國外企業(yè)。而在這兩方面，中國企業(yè)均不占有優(yōu)勢。 記者：現(xiàn)在很多人在呼吁中國的金融創(chuàng)新體制建設(shè)，但也有很多人表示中國要吸取美國金融危機(jī)的教訓(xùn)，金融創(chuàng)新是“洪水猛獸”。您對此怎么看？ 馮鵬程：近5年來，風(fēng)險投資在中國發(fā)展很快。全球金融危機(jī)以來，風(fēng)險投資、基金有很多倒閉的，由此很多人認(rèn)為中國要吸取美國金融危機(jī)的教訓(xùn)，金融改革不能再搞了。但我認(rèn)為，金融危機(jī)是因為沒有監(jiān)管好，并不能說人家的金融創(chuàng)新不好，或者凡是金融創(chuàng)新都是“洪水猛獸”。 中國金融創(chuàng)新的路子絕對不能變，我們的金融業(yè)還很落后，需要大力創(chuàng)新。金融危機(jī)以來倒閉的風(fēng)險投資公司、基金，主要還是管理的問題。在經(jīng)濟(jì)好時，大家都在賺錢，看不出誰好誰壞，就像我說的，“只有在經(jīng)濟(jì)落潮時才能看到誰沒有穿衣服”，而且，越是危機(jī)，風(fēng)險投資的作用越大。 其實，風(fēng)險投資和炒股一樣，高明的企業(yè)能做到在谷底買進(jìn)，在高峰賣出。當(dāng)老太太炒股都知道好的時候，一定要拋。就像巴菲特說的：“在別人都貪婪時我要恐懼，在別人都恐懼時我要貪婪”。目前來說，風(fēng)險投資業(yè)又在上升，從去年年底至今，風(fēng)險投資的募集額、發(fā)起的家數(shù)都在快速增長，投放的家數(shù)也在增長，投資水平高的風(fēng)險投資企業(yè)仍然十分活躍。 記者：作為國內(nèi)資深的資本運(yùn)營研究專家，您能給我們介紹一下金融危機(jī)爆發(fā)以來，中國的風(fēng)險投資出現(xiàn)了哪些新的變化嗎？ 馮鵬程：我認(rèn)為要回答清楚這個問題，首先要講講風(fēng)險投資本身。發(fā)達(dá)國家的一些企業(yè)之所以發(fā)展得快，除了有管理水平和人力等因素外，很重要的就是風(fēng)險投資做得好。 風(fēng)險投資是靠花錢來賺錢的，它們關(guān)注的就是那些尚處于萌芽狀態(tài)，但前景很好的項目。這些項目好，但要做大卻缺錢，風(fēng)險投資要做的就是給這些干柴加一把火。對自己認(rèn)準(zhǔn)了的項目進(jìn)行扶持、培育，在最后大套現(xiàn)中獲取利潤。這一點(diǎn)與銀行不同，銀行給企業(yè)項目貸款，需要有抵押的資產(chǎn)，而風(fēng)險投資有時候只要看一個項目的商業(yè)企劃書后就可以投資。 風(fēng)險投資在一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著非常重要的作用，尤其對眾多的中小企業(yè)來說，風(fēng)險投資最適合他們?nèi)谫Y。在中國，中小企業(yè)占到了企業(yè)總數(shù)的95%以上，而大企業(yè)很少。中小企業(yè)的作用在中國更為明顯，在就業(yè)、稅收方面意義重大。但中小企業(yè)發(fā)展最缺的就是資金，按傳統(tǒng)的融資渠道拿不到錢，好多中小企業(yè)沒有可抵押的資產(chǎn)，這可以說是中國金融業(yè)的短板。而恰恰是這樣，風(fēng)險投資的重要性就體現(xiàn)出來了。 記者：這兩年也興起了一批小額貸款公司，但民間資本并沒有完全被撬動起來，您認(rèn)為應(yīng)該如何引導(dǎo)民間資本與風(fēng)投順暢銜接？ 馮鵬程：小額貸款公司的問世，可以說是為民間資本從“地下”轉(zhuǎn)到“陽光下”提供了一個合法化的平臺，但有些小額貸款公司經(jīng)營并不理想，有人將這種局面的出現(xiàn)歸罪于小額貸款公司無法吸儲，我個人并不贊同這種說法。 國家的金融是一個體系，小額貸款公司的定位就是放貸，銀行才能吸儲，不能把小額貸款公司再辦成銀行，沒有必要。其實小額貸款公司完全可以把一些有錢人吸收成自己的股東，這不也就解決了自己的資金來源問題。有錢人除了投資小額貸款公司外，還可以成立基金公司，設(shè)立基金，這是政策允許的。 東部的小額貸款公司發(fā)展得很好，人家在小額貸款公司還沒有批之前，地下錢莊就已經(jīng)很發(fā)達(dá)，他們有錢，同時信用體系也很好，有的供錢甚至不用打借條，而市場經(jīng)濟(jì)就是信用經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)在地下錢莊合法化之后，他們是輕車熟路。當(dāng)然，在發(fā)展中也出現(xiàn)了一些問題，比如國家規(guī)定小額貸款公司的利率上限不得超過國家規(guī)定利率的4倍，但現(xiàn)實中還是有超過的，在操作時他們又放地下交易。我認(rèn)為這個問題還需要探討，在市場經(jīng)濟(jì)下一切要以市場為導(dǎo)向，要市場調(diào)節(jié)。比如，哪怕人家8倍貸出去的，貸款方能夠用這些資金賺到更多的錢，那還是有市場的。 記者：您說中國的大環(huán)境，金融體系建設(shè)還處于初級階段，這是中小企業(yè)融資難的客觀因素，中小企業(yè)本身存在哪些問題也造成了融資難，是因為小而被忽視嗎？ 馮鵬程：我先跟你說個數(shù)據(jù)，你就知道中國的中小企業(yè)分量有多重。2009年據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，各級工商部門注冊的中小企業(yè)有970萬戶，另有個體工商戶2900萬戶。在數(shù)量上中小企業(yè)不容忽視，在相對市場份額上也是重頭戲。廣大中小企業(yè)貢獻(xiàn)了全國GDP的60%，稅收占50%，外貿(mào)出口占68%，發(fā)明專利占66%，提供城鎮(zhèn)就業(yè)崗位占75%以上。 缺錢的企業(yè)有兩種：如果把項目比作一個女孩兒的話，這個項目融不到資，有可能是女孩兒本身條件就差，長得奇丑無比，找不到白馬王子；另一種就是女孩兒的各方面條件都非常好，就是不會打扮，沒有吸引人閃光點(diǎn)。還有就是，中小企業(yè)缺乏誠信體系建設(shè)，企業(yè)信息不透明。 用阿里巴巴來談，馬云曾說在公司成長的初期，沒有拿到政府一分錢，沒有得到過銀行一分錢貸款。但是，馬云6分鐘內(nèi)就從孫正義處獲得投資。這說明，銀行以信息不對稱為由拒絕向中小企業(yè)融資其實是一種托詞。不是信息不對稱，而是信任不對稱，利益不對稱。那么，創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了避免這種“信息不對稱”的誤解，首先需要做的就是做出一本“明賬”，讓企業(yè)和投資人共同走出“信息不對稱的”信任陰影。 人物檔案： 馮鵬程：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究院院長助理兼國際投資研究室主任、中國資本運(yùn)營研究中心主任、副教授，戰(zhàn)略、財務(wù)管理和資本運(yùn)營專家。全國高科技投融資委員會副秘書長、美國漢富資本高級合伙人、北大縱橫管理咨詢集團(tuán)特聘專家。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、廈門大學(xué)工商管理博士后。