臃腫的赤字讓歐元命懸一線。 歐豬五國(guó)的高負(fù)債、高赤字說(shuō)明財(cái)政狀況堪憂，愈演愈烈的歐債危機(jī)是歐元必須拔除的胎毒。 歐元曾坐擁十年紅利 歐元區(qū)的成立經(jīng)歷了漫長(zhǎng)而痛苦的過(guò)程，建立歐元既是經(jīng)濟(jì)要求，也是政治博弈的要求。 最早動(dòng)議建立歐元是為了建立統(tǒng)一的歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)。1958年，法國(guó)、德國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)和盧森堡6成正式成立歐洲經(jīng)濟(jì)共同體。1967年7月1日，6國(guó)正式將“歐洲經(jīng)濟(jì)共同體”、“歐洲原子能共同體”和“歐洲煤鋼共同體”的部長(zhǎng)理事會(huì)及委員會(huì)等主要機(jī)構(gòu)合并，統(tǒng)稱(chēng)“歐洲共同體”。1991年12月9日，歐共體在荷蘭馬斯特里赫特召開(kāi)特別首腦會(huì)議，簽訂了《歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟條約》及《歐洲政治聯(lián)盟條約》，通稱(chēng)為《馬約》，1993年11月1日，該條約在得到所有成員國(guó)的批準(zhǔn)后正式生效，歐共體正式更名為歐盟。 上世紀(jì)50年代，全球貨幣體系相對(duì)固定，沒(méi)有必要成立歐元，因?yàn)闅W洲各國(guó)貨幣通過(guò)與美元掛鉤間接與黃金掛鉤，當(dāng)時(shí)的貨幣是穩(wěn)定的，有利于實(shí)體與貿(mào)易的發(fā)展。 成立歐元的導(dǎo)火索是上世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系崩潰，由于全球經(jīng)濟(jì)滯脹，當(dāng)時(shí)美元大幅貶值，事實(shí)上已經(jīng)無(wú)法承擔(dān)以固定價(jià)格與黃金掛鉤的成本，導(dǎo)致全球貨幣幣值來(lái)回?fù)u擺。一再貶值的美元讓歐洲國(guó)家體會(huì)到巨大的貿(mào)易痛苦，建立統(tǒng)一的貨幣被提上議事日程。在歐洲內(nèi)部，由于各國(guó)之間貨幣劇烈波動(dòng)，不同的商品無(wú)法在歐洲內(nèi)部形成統(tǒng)一的價(jià)格，資金與商品在歐洲各國(guó)之間大舉進(jìn)出，各國(guó)制造商與貿(mào)易商日子沒(méi)辦法形成穩(wěn)定的預(yù)期，政府的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼打了水漂，更不可能形成統(tǒng)一的貿(mào)易區(qū)。而在建立統(tǒng)一的貨幣之后，各國(guó)可以用統(tǒng)一的貨幣催生統(tǒng)一的市場(chǎng)。 歐元的誕生過(guò)程漫長(zhǎng)痛苦。1972年，歐共體6個(gè)成員國(guó)與3個(gè)候選成員國(guó)丹麥、冰島與挪威建立了歐洲匯率的蛇形浮動(dòng)體制，由德國(guó)央行設(shè)立馬克基準(zhǔn)利率，其他貨幣跟進(jìn)，以保持歐洲內(nèi)部匯率的基本穩(wěn)定。蛇形匯率浮動(dòng)體制并不成功，法國(guó)因?yàn)榉ɡ少H值兩進(jìn)兩出，因?yàn)榈路▋蓢?guó)經(jīng)濟(jì)情況大不相同，貨幣政策也就不同：德國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱提高利率時(shí)法國(guó)經(jīng)濟(jì)緊縮應(yīng)該放松利率，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)不匹配，利率與匯率不可能強(qiáng)求一致。 在統(tǒng)一歐洲的政治家們的推動(dòng)下，歐元的準(zhǔn)備工作艱難前行。 1978年，季斯卡—施密特協(xié)議取代了蛇形匯率體制，將新的匯率變動(dòng)區(qū)間設(shè)定在2.25%，同時(shí)以一籃子歐洲貨幣為基準(zhǔn)，取代馬克的基準(zhǔn)地位。各國(guó)央行采取措施，迫使匯率保持在狹窄的浮動(dòng)區(qū)間。1979年，建立了歐洲貨幣體系（EMS），并引入了歐洲貨幣單位（ECU）。兩年后建立歐洲貨幣基金，用以管理成員國(guó)的資金儲(chǔ)備池，最終過(guò)渡到貨幣聯(lián)盟。 1986年，法國(guó)財(cái)長(zhǎng)德洛爾發(fā)起單一市場(chǎng)計(jì)劃，1988年重啟貨幣聯(lián)盟計(jì)劃，以建立統(tǒng)一的商品、資本、勞動(dòng)力歐洲大市場(chǎng)，1989年，德洛爾委員會(huì)發(fā)布了“三步走”的貨幣聯(lián)盟過(guò)度計(jì)劃。至此，歐元雛形初現(xiàn)。1990年，在歐洲貨幣聯(lián)盟的政府峰會(huì)上，由德國(guó)央行起草歐洲央行章程，建立了較為嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律，規(guī)定各國(guó)必須先降低國(guó)內(nèi)通脹、削減赤字、減少債務(wù)，警戒線是赤字率3%以內(nèi)，負(fù)債率60%以內(nèi)，保持匯率穩(wěn)定，在1991的馬斯特里赫特峰會(huì)上通過(guò)。 歐元成立，享受了十年的美妙紅利期。建立歐元時(shí)所設(shè)想的歐洲統(tǒng)一市場(chǎng)、貿(mào)易互通、貨幣穩(wěn)定全部實(shí)現(xiàn)，德國(guó)得到的紅利尤其豐厚，周邊國(guó)家成為德國(guó)產(chǎn)品的消費(fèi)地。 在歐元成立十年時(shí)間，歐元區(qū)整體失業(yè)率從9%下降到7%，赤字率在07年下降到史無(wú)前例的0.6%，大部分國(guó)家成功減稅，建立了優(yōu)厚的社保體制，除了1999年通脹率超過(guò)2%的警戒線，到達(dá)2.2%，多數(shù)時(shí)間平均通脹率在2%以下，物價(jià)穩(wěn)定使歐元區(qū)民眾享受到充分的紅利。 盛宴之下，直到2008年次貸危機(jī)爆發(fā)之前，歐元度過(guò)長(zhǎng)達(dá)十年的幸福時(shí)光。 關(guān)于歐元財(cái)政體制與貨幣不匹配的擔(dān)憂被忘到九宵云外，對(duì)希臘等國(guó)的財(cái)政擔(dān)憂似乎不值一提，而通脹上升物價(jià)動(dòng)蕩的前景并沒(méi)有出現(xiàn)。 歐元十年紅利背后的代價(jià) 歐元區(qū)從成立開(kāi)始就存在致命傷，所有的擔(dān)憂在2008年之后的債務(wù)危機(jī)中，被證明都不是子虛烏有。 德、法兩國(guó)為了政治與經(jīng)濟(jì)利益走到一起，途中不斷吵吵鬧鬧，英國(guó)則屢次退出，為了求同存異，各國(guó)在原有的立場(chǎng)上妥協(xié)。在貨幣聯(lián)盟的過(guò)度計(jì)劃中，刻意回避了政治一體化等核心問(wèn)題，也不支持建立聯(lián)盟內(nèi)部統(tǒng)一的稅收與轉(zhuǎn)移支付，任何關(guān)于各國(guó)財(cái)政主權(quán)的讓度均未涉及，但統(tǒng)一的貨幣背后缺乏統(tǒng)一的財(cái)政、統(tǒng)一的稅收支撐，是不可思議的。 最薄弱的一環(huán)來(lái)自于英國(guó)，市場(chǎng)投資者擊垮了英鎊。1990年德國(guó)央行為抑制通脹開(kāi)始上調(diào)利率，在連續(xù)十次上調(diào)之后，貼現(xiàn)率達(dá)到1931年后的最高水平，此時(shí)德國(guó)馬克大幅升值，而英鎊不斷貶值，無(wú)法維持與德國(guó)馬克之間的匯率聯(lián)系。雙方政府的勾通沒(méi)有取得任何進(jìn)展，1992年，以索羅斯為首的對(duì)沖基金對(duì)英鎊發(fā)起瘋狂進(jìn)攻，最終，英鎊投子認(rèn)輸，退出匯率機(jī)制。此后，英鎊再也沒(méi)有試圖進(jìn)入過(guò)歐元，直到現(xiàn)在，依然踽踽獨(dú)行。 歐洲貨幣聯(lián)盟的成功是政治決心的產(chǎn)物，在市場(chǎng)、財(cái)政紀(jì)律方面存在一連串問(wèn)題。 經(jīng)濟(jì)上升周期的一床錦被掩蓋了所有的難題。1993年，歐洲迎來(lái)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，貨幣貶值、出口競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，統(tǒng)一貨幣的紅利盡顯無(wú)遺。歐元區(qū)德法兩大軸心國(guó)，緊跟德國(guó)財(cái)政貨幣政策的荷蘭，但意大利、葡萄牙、西班牙的加入，加劇了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，這些國(guó)家赤字與負(fù)債率令人難以放心。如果不讓赤字國(guó)加入，這些國(guó)家的貨幣將大舉貶值贏得出口優(yōu)勢(shì)，結(jié)果是，放松紀(jì)律，讓比利時(shí)、冰島、意大利、葡萄牙、西班牙加入歐元區(qū)，而希臘于2001年加入。加入時(shí)，以貨幣掉期等辦法，通過(guò)假帳達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)。 歐債大爆炸 美國(guó)次債危機(jī)引發(fā)歐債危機(jī)。 全球金融去杠桿化，南歐等高負(fù)債國(guó)家再也不可能以低息借到大量資金，危機(jī)，2010年年初從最薄弱的南歐國(guó)家爆發(fā)。 歐元岌岌可危時(shí)，歐元區(qū)仍然在為誰(shuí)支付成本討價(jià)還價(jià)，缺乏統(tǒng)一的財(cái)政稅收體制的弊病暴露無(wú)遺。歐元區(qū)沒(méi)有體現(xiàn)出改革的急迫性。誰(shuí)都認(rèn)識(shí)到，缺乏統(tǒng)一財(cái)政監(jiān)管制度的歐元區(qū)，終將一盤(pán)散沙。要建統(tǒng)一制度，需要刮骨療毒的勇氣和堅(jiān)定的執(zhí)行力。歐元區(qū)目前還沒(méi)有堅(jiān)定信心與勇氣，《里斯本條約》的修改遙遙無(wú)期，歐元區(qū)政客們既要面對(duì)德國(guó)、芬蘭等國(guó)民眾的不滿，又要面對(duì)南歐國(guó)家削減福利的抗議聲，此時(shí)購(gòu)買(mǎi)歐債是縱容高福利制度，使金融市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)有增無(wú)減——當(dāng)時(shí)給希臘等國(guó)包裝赤字的高盛等機(jī)構(gòu)毫發(fā)未損，歐洲的財(cái)政體制沒(méi)有從根本上觸動(dòng)，意大利一度對(duì)減赤出爾反爾，希臘等國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表愈加糟糕，還不具備救援的前提。 經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)最好的德國(guó)，對(duì)歐洲央行的救援大潑冷水，坐視事態(tài)惡化。原因無(wú)他，為了給歐元解毒。德國(guó)救市需要一個(gè)籌碼，即統(tǒng)一的財(cái)政紀(jì)律，德國(guó)無(wú)法容忍債務(wù)國(guó)繼續(xù)不負(fù)責(zé)任，更不能忍受在歐債危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，債務(wù)國(guó)仍然以全民公投等方式挑戰(zhàn)財(cái)政底線?，F(xiàn)在，德國(guó)快要達(dá)到目標(biāo)了。 12月5日，德國(guó)總理默克爾和法國(guó)總統(tǒng)薩科齊達(dá)成一項(xiàng)有關(guān)修改歐盟條約的總體計(jì)劃，向那些超出赤字目標(biāo)的歐元區(qū)成員國(guó)實(shí)行強(qiáng)制處罰，以強(qiáng)化歐元區(qū)財(cái)政紀(jì)律，恢復(fù)市場(chǎng)信心并防止危機(jī)失控。薩科齊與默克爾要求在新年3月就條約修改達(dá)成協(xié)議，在2012年底之前完全獲得批準(zhǔn)。如果有國(guó)家不同意針對(duì)歐盟所有27個(gè)國(guó)家修改條約，歐元區(qū)17國(guó)可以單獨(dú)達(dá)成協(xié)議。德國(guó)險(xiǎn)勝的概率在增加。 雖然評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不認(rèn)可，但歐元的核心議題已取得突破。歐元區(qū)的核心議題既不是貨幣穩(wěn)定基金，也不是拉長(zhǎng)金融杠桿，而是建立統(tǒng)一的財(cái)政體制，建立更為嚴(yán)厲的財(cái)政約束機(jī)制。 這一核心議題終于取得了重要進(jìn)展。12月9日，歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在布魯塞爾經(jīng)過(guò)緊張磋商，雖然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)通過(guò)修改歐盟條約推動(dòng)歐盟建立財(cái)政聯(lián)盟的最佳方案，但歐盟27國(guó)中除英國(guó)外均表示愿意加入新的政府間條約，以強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律。歐洲理事會(huì)主席范龍佩表示，峰會(huì)的成果仍令人鼓舞，標(biāo)志著歐債危機(jī)真正開(kāi)始治本，是歐盟一體化的新進(jìn)展。 雖然評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)落井下石，但歐元仍有生機(jī)。外匯市場(chǎng)周轉(zhuǎn)額中，歐元占了37%的份額，在所有的國(guó)債發(fā)行中，歐元占據(jù)了31%的份額，在央行已公布的外匯儲(chǔ)備貨幣組成中，占了28%的份額。 歐元不會(huì)解體，但歐元地位衰落。歐債危機(jī)使歐元失去了抗衡美元的資格，未來(lái)歐元區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)十分沉重。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)看，貨幣地位取決于經(jīng)濟(jì)實(shí)力，如果高福利社會(huì)的頑疾不能解決，老舊的歐洲的經(jīng)濟(jì)實(shí)力恐怕很難在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。 為了解救歐元，歐洲需要以比成立歐元時(shí)更大的勇氣，改革企業(yè)效率、財(cái)政與可怕的高福利。 未來(lái)，歐元有可能要經(jīng)歷與十年紅利期同樣漫長(zhǎng)的債務(wù)期與改革期。