●在缺乏資本機(jī)制的條件下，不僅國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨嚴(yán)重困難，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融運(yùn)行也將發(fā)生嚴(yán)重問(wèn)題，市場(chǎng)機(jī)制、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也難以有效形成?？梢哉f(shuō)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以資本為產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)。


　　●正是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)能夠有效保障資本價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，所以，資金供給者才用于將現(xiàn)金通過(guò)投資而轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本。從這個(gè)意義上說(shuō)，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的功能是推進(jìn)資本形成的保障機(jī)制。


　　●按照十八屆四中全會(huì)推出了《關(guān)于全面推進(jìn)依法治國(guó)若干重大問(wèn)題的決定》中關(guān)于“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重”的要求，加快和完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，積極發(fā)展直接金融機(jī)制和創(chuàng)新直接金融產(chǎn)品，推進(jìn)中國(guó)金融體系改革和發(fā)展。


　　資本市場(chǎng)是交易和配置資本性資源的市場(chǎng)?！百Y本市場(chǎng)”是由證券市場(chǎng)和非證券市場(chǎng)構(gòu)成的。資本市場(chǎng)大致有四種基本載體，即證券類(lèi)載體、貸款類(lèi)載體、衍生類(lèi)載體和實(shí)物類(lèi)載體，與此相應(yīng)，資本市場(chǎng)也可分為四類(lèi)市場(chǎng)：第一，證券類(lèi)市場(chǎng)，如政府債券市場(chǎng)、公司債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、基金證券市場(chǎng)和各種證券類(lèi)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)；第二，貸款類(lèi)市場(chǎng)，如中長(zhǎng)期抵押貸款市場(chǎng)；第三，交易衍生類(lèi)市場(chǎng)，如證券期貨市場(chǎng)、證券期權(quán)市場(chǎng)；第四，實(shí)物類(lèi)市場(chǎng)，如企業(yè)購(gòu)并市場(chǎng)。中國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚。在20世紀(jì)初，隨著外國(guó)資本的進(jìn)入和民族工商業(yè)的發(fā)展，以股票交易所為代表的資本市場(chǎng)曾在上海、天津等地一度興起。當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)具有交易所眾多、交易秩序比較混亂、交易規(guī)模狹小等特點(diǎn)，實(shí)際上成為投機(jī)家的樂(lè)園。中國(guó)資本市場(chǎng)真正的大發(fā)展還是在80年代，隨著以建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)新體制為取向的經(jīng)濟(jì)改革展開(kāi)，由此，邁開(kāi)了新的發(fā)展步伐。它是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的產(chǎn)物，它的發(fā)展過(guò)程也必然伴隨著波瀾壯闊的一系列改革并在改革中得到發(fā)展。


　　沒(méi)有資本市場(chǎng)難以形成市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)


　　在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和金融體系中，資本市場(chǎng)占據(jù)基礎(chǔ)性地位。這種基礎(chǔ)性地位可從資本在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所具有的基本功能中得到理解：


　　第一，資本是保障固定資產(chǎn)投資秩序的基礎(chǔ)條件。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，每個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)為其特定的經(jīng)濟(jì)技術(shù)條件所決定，每一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資都有著最低程度的資金需求和建設(shè)工期；各個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)為它們彼此之間的經(jīng)濟(jì)技術(shù)關(guān)聯(lián)所決定，也有著固定資產(chǎn)投資相互匹配的內(nèi)在規(guī)律。由于固定資產(chǎn)投資(尤其是重化工業(yè)的固定資產(chǎn)投資)通常有著資金投入大、建設(shè)工期長(zhǎng)等特點(diǎn)，因此，客觀上要求有長(zhǎng)期性資金予以保障。


　　第二，資本是保障工商企業(yè)之間正常商業(yè)信用秩序的基礎(chǔ)條件。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，工商企業(yè)間的商務(wù)往來(lái)存在著大量的資金借貸關(guān)系，其中，既包括先付款后供貨的“預(yù)付款”，也包括先供貨后付款的“應(yīng)付款”。在能夠如期償還債務(wù)的條件下，企業(yè)間的正常商務(wù)往來(lái)秩序能夠得到維系和持續(xù)，但一旦發(fā)生一些企業(yè)不能及時(shí)清償債務(wù)甚至有意拖逃債務(wù)時(shí)，就需要有一個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)機(jī)制予以制約，這就是破產(chǎn)。所謂破產(chǎn)，首先指的是“破”資本性資產(chǎn)。只有在資本性資產(chǎn)不足以清償債務(wù)的條件下，才可能發(fā)生債務(wù)無(wú)法全額清償?shù)默F(xiàn)象?？梢栽O(shè)想：如果沒(méi)有資本，沒(méi)有破產(chǎn)機(jī)制，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下復(fù)雜的商務(wù)外來(lái)關(guān)系如何建立，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行從而經(jīng)濟(jì)發(fā)展又如何展開(kāi)？正是因?yàn)橘Y本是維護(hù)商業(yè)信用的物質(zhì)條件，所以，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，需要實(shí)行注冊(cè)資本制度、資產(chǎn)負(fù)債表制度等等。


　　第三，資本是保障金融信用秩序的基礎(chǔ)條件。金融信用有三種類(lèi)型，即商業(yè)信用、銀行信用和市場(chǎng)信用。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，各類(lèi)企業(yè)都存在著借助短期貸款、公司債券、商業(yè)票據(jù)、金融租賃等金融工具從銀行等金融機(jī)構(gòu)或通過(guò)金融市場(chǎng)融入債務(wù)資金的需求。在這些場(chǎng)合，為了保障債務(wù)資金的償還，借入資金的企業(yè)(債務(wù)人)一般需要將其資本性資產(chǎn)作為抵押資產(chǎn)；在缺乏足夠抵押資產(chǎn)的條件下，則需要由擁有資本性資產(chǎn)的企業(yè)為債務(wù)人提供擔(dān)保。資產(chǎn)抵押(和擔(dān)保)的金融含義是，債務(wù)人一旦不能按時(shí)償還到期債務(wù)，債權(quán)人可以將抵押(和擔(dān)保)資產(chǎn)進(jìn)行處置，以清償債務(wù)。可以設(shè)想：如若資金借入者嚴(yán)重缺乏資本性資金，資金供給者在還本付息無(wú)保障的條件下，如何敢于將資金借出，由此，金融信用關(guān)系又如何形成？


　　20世紀(jì)90年代中期以后，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著資金相對(duì)過(guò)剩和資金相對(duì)緊缺并存的現(xiàn)象。一方面銀行等金融機(jī)構(gòu)中有著大量的相對(duì)過(guò)剩資金。另一方面，相當(dāng)多工商企業(yè)又苦于缺乏足夠的資金來(lái)滿足經(jīng)營(yíng)運(yùn)作、技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新、項(xiàng)目投資、公司并購(gòu)、資產(chǎn)重組等需要。這種現(xiàn)象嚴(yán)重存在的一個(gè)基礎(chǔ)性原因是，絕大多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，以至于已經(jīng)沒(méi)有新的資本性資產(chǎn)可供作為獲得增量債務(wù)資金的抵押品。從這個(gè)意義上說(shuō)，絕大多數(shù)工商企業(yè)缺乏的不是債務(wù)資金，而是資本性資金。


　　資本性資金不可能通過(guò)銀行的貸款機(jī)制形成。銀行貸款永遠(yuǎn)都只能是債務(wù)資金。要有效解決企業(yè)資本性資金不足的問(wèn)題，只能充分利用和發(fā)展資本市場(chǎng)。


　　從資本的上述功能中可以看出，在缺乏資本機(jī)制的條件下，不僅國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨嚴(yán)重困難，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融運(yùn)行也將發(fā)生嚴(yán)重問(wèn)題，市場(chǎng)機(jī)制、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也難以有效形成?？梢哉f(shuō)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以資本為產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)。


　　資本市場(chǎng)能夠有效保障資本價(jià)值的實(shí)現(xiàn)


　　在直接關(guān)系上，資本市場(chǎng)是服務(wù)于資本運(yùn)動(dòng)（資本流動(dòng)、資本交易等）的市場(chǎng)。為此，資本市場(chǎng)的基本功能主要有四：推進(jìn)資本形成、評(píng)估資本價(jià)值、優(yōu)化資本配置和實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值。資本市場(chǎng)的其他功能都是從這四個(gè)功能中派生的。


　　第一，推進(jìn)資本形成的功能。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著一個(gè)突出的矛盾：一方面居民部門(mén)每年消費(fèi)剩余的大量資金分散在個(gè)人(或家庭)手中，難以直接形成實(shí)業(yè)投資所需的資本性資金；另一方面，企業(yè)部門(mén)又需要有巨額的資本性資金以滿足實(shí)業(yè)投資的需求。居民部門(mén)將消費(fèi)剩余資金以存款方式存入銀行等金融機(jī)構(gòu)，雖能實(shí)現(xiàn)資金集中，卻不能有效形成資本性資金；在企業(yè)嚴(yán)重缺乏資本性資金的條件下，銀行等金融機(jī)構(gòu)也難以通過(guò)貸款途徑將資金充分放出。要解決這一矛盾，就需要有一個(gè)既能夠?qū)崿F(xiàn)資金集中又能夠?qū)⑦@些資金轉(zhuǎn)化為資本性資金的機(jī)制，這一機(jī)制就是資本市場(chǎng)機(jī)制。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)部門(mén)通過(guò)發(fā)行債券、股票及其他證券，在從投資者手中融入資金的同時(shí)，既實(shí)現(xiàn)了這些資金的集中，也實(shí)現(xiàn)了這些資金轉(zhuǎn)化為資本性資金的歷程。


　　資本市場(chǎng)具有“推進(jìn)資本形成”的功能，這并不意味著，資本只能通過(guò)證券市場(chǎng)才能形成。居民部門(mén)、政府部門(mén)和企業(yè)部門(mén)將資金直接投資于實(shí)業(yè)，也是形成資本的重要路徑。另一方面，“推進(jìn)”并非“形成”本身，如果通過(guò)資本市場(chǎng)籌集到的資本性資金，在企業(yè)運(yùn)作過(guò)程中，被浪費(fèi)或無(wú)效益地耗費(fèi)了，則這些資金依然未能有效形成資本，因此，不能認(rèn)為，企業(yè)只要募集到了資本性資金就一定能夠充分形成經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的資本。20世紀(jì)90年代以后，中國(guó)一些上市公司在發(fā)股募資之后，經(jīng)營(yíng)效益逐年降低，甚至落入長(zhǎng)期虧損的境地，就是一個(gè)突出實(shí)例。


　　第二，評(píng)估資本價(jià)值的功能。資本性資金進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域之后，轉(zhuǎn)化為各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素主要由資本品、勞動(dòng)力、技術(shù)、管理(或組織)和信息等五類(lèi)資源構(gòu)成。這些要素的配置狀況和功能發(fā)揮狀況，直接決定了資本效能的高低，由此，決定了實(shí)際發(fā)揮作用的資本價(jià)值的高低。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中可以看到，在同一產(chǎn)業(yè)部門(mén)中，投入同等數(shù)量的資本生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同種產(chǎn)品，但各個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不盡相同，其中的主要原因是，這五類(lèi)資源的配置狀況存在著明顯差別。


　　資本市場(chǎng)評(píng)估資本價(jià)值的功能主要通過(guò)證券交易中的市場(chǎng)機(jī)制而實(shí)現(xiàn)。一個(gè)突出的表現(xiàn)是，股票價(jià)值通常不是由其面值決定的，在交易中，股票的交易價(jià)格明顯高于其票面價(jià)值，不僅不同產(chǎn)業(yè)部門(mén)中各家上市公司的股票交易價(jià)格大相徑庭，而且同一產(chǎn)業(yè)部門(mén)中不同上市公司的股票交易價(jià)格也差別甚大。對(duì)投資者而言，這些股票交易價(jià)格成為其投資購(gòu)股的基本價(jià)格；對(duì)上市公司而言，這些股票交易價(jià)格成為其配股、增發(fā)新股的主要參考依據(jù)。


　　第三，優(yōu)化資本配置的功能。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，資本配置總是在企業(yè)中發(fā)生。對(duì)企業(yè)而言，資本配置大致有三種情形：在企業(yè)設(shè)立時(shí)的資本配置、企業(yè)增資中的資本配置和企業(yè)資產(chǎn)重組中的資本配置。


　　在大多數(shù)情況下，企業(yè)設(shè)立時(shí)的資本配置不直接涉及資本市場(chǎng)機(jī)制，它主要由投資者通過(guò)直接投資(或投資入股)而完成。但在兩種情況下，企業(yè)設(shè)立時(shí)的資本配置與資本市場(chǎng)機(jī)制相關(guān)：一是在企業(yè)設(shè)立時(shí)，投資者考慮到在不遠(yuǎn)的將來(lái)該企業(yè)可能運(yùn)用資本市場(chǎng)機(jī)制來(lái)發(fā)行證券，從而，按照有關(guān)法律法規(guī)的要求進(jìn)行資本配置；二是公司設(shè)立選擇發(fā)股募集資本的方式，由此，公司設(shè)立直接就是運(yùn)用資本市場(chǎng)機(jī)制的產(chǎn)物。


　　在企業(yè)增資過(guò)程中，資本市場(chǎng)的優(yōu)化資本配置功能發(fā)揮著重要作用。內(nèi)在機(jī)理是，相當(dāng)多企業(yè)僅僅依靠自身積累常常不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展對(duì)資本增長(zhǎng)的需求，而投資者彼此分散又難以通過(guò)一對(duì)一談判的方式來(lái)向企業(yè)提供資本，由此，利用資本市場(chǎng)機(jī)制，向投資者集中募集資本成為企業(yè)增資的主要選擇方式。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，既然有著諸多企業(yè)需要募集資本，各家企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景又有著很大差別，他們理所當(dāng)然地要選擇那些具有良好經(jīng)營(yíng)效益或發(fā)展前景企業(yè)進(jìn)行投資，由此，推進(jìn)了資本配置的優(yōu)化。


　　資產(chǎn)重組是企業(yè)發(fā)展中經(jīng)常性發(fā)生的現(xiàn)象。資產(chǎn)重組大致可分為兩種情形：企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)重組和企業(yè)之間的資產(chǎn)重組。企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)重組，在涉及需要增加資本投入的場(chǎng)合，常常需要利用資本市場(chǎng)機(jī)制募集增量資金，由此，資本市場(chǎng)推進(jìn)了這些企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。企業(yè)之間的資產(chǎn)重組，常常通過(guò)股權(quán)置換、股權(quán)收購(gòu)、公司合并等方式實(shí)現(xiàn)，在這些場(chǎng)合，資本市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮著積極重要的作用。


　　此外，資本市場(chǎng)還通過(guò)以下機(jī)制推進(jìn)著優(yōu)化資本配置的功能：一是通過(guò)引入非國(guó)有資本，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在中國(guó)，國(guó)有企業(yè)改革是經(jīng)濟(jì)體制改革的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)。要改革國(guó)有企業(yè)，首先需要改革國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，變國(guó)有獨(dú)資為有限責(zé)任公司或股份有限公司。在這一產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革中，利用資本市場(chǎng)機(jī)制，引入非國(guó)有資本，是一個(gè)關(guān)鍵步驟。從1992年起，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，就沿著這一線索而展開(kāi)。二是通過(guò)證券交易(尤其是股票交易)，推進(jìn)上市公司的資本(從而資產(chǎn))結(jié)構(gòu)優(yōu)化。股票交易在較高程度上展示了上市公司的資本價(jià)值，當(dāng)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，對(duì)應(yīng)股票的價(jià)格就下落，反之則上升。在國(guó)際股市中，通過(guò)收購(gòu)上市股票來(lái)收購(gòu)上市公司的案例不勝枚舉。由此，股票市場(chǎng)一方面通過(guò)股票價(jià)格漲落來(lái)迫使上市公司努力優(yōu)化資本(資產(chǎn))結(jié)構(gòu)，提高資本效益；另一方面，通過(guò)股權(quán)收購(gòu)，迫使上市公司努力優(yōu)化資本配置，改善經(jīng)營(yíng)狀況。三是通過(guò)資產(chǎn)證券化，推進(jìn)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資產(chǎn)證券化有各種各樣的具體方式。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低了資產(chǎn)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。


　　第四，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的功能。投資者將資本投入企業(yè)的主要目的在于獲得資本的回報(bào)。資本回報(bào)的方式主要有二：一是通過(guò)利潤(rùn)分配獲得收益，二是通過(guò)資本增值獲得收益。由于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中面臨著多種風(fēng)險(xiǎn)，投資者的投資機(jī)會(huì)也不斷發(fā)生變化，同時(shí)，通過(guò)利潤(rùn)分配獲得投資收益常常需要較長(zhǎng)的時(shí)間，由此，通過(guò)出售資本投資的憑證，在轉(zhuǎn)讓資本未來(lái)收益的基礎(chǔ)上，獲得資本增值的收益，就成為投資者的一個(gè)重要選擇。投資者的這種選擇通過(guò)資本市場(chǎng)中的證券交易而實(shí)現(xiàn)。資本市場(chǎng)通過(guò)提供證券交易機(jī)制都能夠有效保障相關(guān)投資者的資本價(jià)值實(shí)現(xiàn)。


　　實(shí)踐中，正是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)能夠有效保障資本價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，所以，資金供給者才用于將現(xiàn)金通過(guò)投資而轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本。從這個(gè)意義上說(shuō)，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的功能是推進(jìn)資本形成的保障機(jī)制。


　　加快和完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)


　　我國(guó)20世紀(jì)80年代以來(lái)的中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展大致可分為四個(gè)階段，從這四個(gè)階段的發(fā)展可以看出，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展與我國(guó)這幾十年的改革歷程一樣，經(jīng)歷了改革、發(fā)展、再改革、再發(fā)展，不斷修正，不斷完善的歷程。


　　第一階段，80年代初至90年代初為資本市場(chǎng)的探索階段。


　　第二階段，90年代初至2003年為資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)階段。1992年，鄧小平同志的南巡講話，揭開(kāi)了中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的篇章。這一階段，建立了符合中國(guó)特點(diǎn)的監(jiān)管體制。1992年10月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）設(shè)立，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管者到位。此后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在保護(hù)投資者權(quán)益、規(guī)范市場(chǎng)、強(qiáng)化監(jiān)管等方面采取了一系列措施，有力地推進(jìn)了制度完善、信息披露、資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。資本市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大，交易品種明顯增加。市場(chǎng)逐步從分散走向集中。由此，使得股票市場(chǎng)置于中國(guó)證監(jiān)會(huì)的直接監(jiān)管之下。一旦股市上揚(yáng)偏離了政府監(jiān)管部門(mén)的預(yù)期目標(biāo)，或者股市下落有可能引致經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題發(fā)生，有關(guān)監(jiān)管部門(mén)就出臺(tái)對(duì)應(yīng)政策措施予以調(diào)整。比較突出的事件包括：1994年7月底上證指數(shù)下落到333點(diǎn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于7月29日出臺(tái)了“救市三項(xiàng)政策”；1996年12月，鑒于股市自5月份一路高漲，監(jiān)管部門(mén)于12月16日以《人民日?qǐng)?bào)》評(píng)論員名義發(fā)表文章，出臺(tái)抑市政策；1999年5月，鑒于股市長(zhǎng)期低迷，監(jiān)管部門(mén)組織力量發(fā)動(dòng)了“5·19”行情;包括最近的政府救市亦如此。由于股市走勢(shì)經(jīng)常受到政策因素的影響，所以，有了“政策市”、“消息市”之稱。


　　第三階段，2003年10月-2013年11月為資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展階段。中共中央《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)做出了戰(zhàn)略性決定，由此，資本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的階段。這一階段的主要特征有四：其一，資本市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)已比較清晰?！敖⒍鄬哟钨Y本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品”已成為中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的基本目標(biāo)。其二，資本市場(chǎng)的體制改革進(jìn)一步深化。具有代表意義的是，監(jiān)管部門(mén)2004年著手進(jìn)行了證券公司挪用客戶保證金、違規(guī)代客理財(cái)?shù)那謇砉ぷ鳎?005年5月開(kāi)始著手解決不可流通股的流通問(wèn)題，同時(shí)，加大了打擊違法違規(guī)從事證券交易活動(dòng)的行為。其三，資本市場(chǎng)的各類(lèi)創(chuàng)新明顯加快。在產(chǎn)品方面，2005年不僅推出了短期公司債券，出臺(tái)了有關(guān)信貸資產(chǎn)證券化和按揭貸款證券化的制度，而且在解決上市公司股票全流通過(guò)程中推出了認(rèn)股權(quán)證和股票備兌權(quán)證；在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，擴(kuò)大了保險(xiǎn)基金投資于企業(yè)債券、公司債券和股票的比例，已準(zhǔn)許商業(yè)銀行通過(guò)創(chuàng)辦基金管理公司進(jìn)入股票市場(chǎng)，同時(shí)，已準(zhǔn)許國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券；在保護(hù)投資者權(quán)益方面，不僅出臺(tái)了《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》等相關(guān)制度，而且依法設(shè)立“投資者保護(hù)基金公司”；在進(jìn)一步推進(jìn)股市產(chǎn)品創(chuàng)新方面，設(shè)立了股票指數(shù)公司，為股票指數(shù)的期貨、期權(quán)等交易準(zhǔn)備條件。其四，各監(jiān)管部門(mén)充分協(xié)調(diào)配合。2004年以后，不論是解決證券公司的整合和破產(chǎn)問(wèn)題、上市公司股票全流通還是放松對(duì)商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的限制、提高保險(xiǎn)公司進(jìn)入證券市場(chǎng)的投資比例、設(shè)立投資者保護(hù)基金，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)等各家監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極協(xié)調(diào)配合，為資本市場(chǎng)的改革深化和健康發(fā)展創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境。


　　第四階段，2013年11月至今，為資本市場(chǎng)全面深化改革和全面依法治市的階段。20世紀(jì)70年代末以來(lái)的中國(guó)改革開(kāi)放歷程中，以“改革促發(fā)展”是一條基本經(jīng)驗(yàn)和主要路徑，中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展也離不開(kāi)這一軌跡。2013年11月中共中央十八屆三中全會(huì)推出了《關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》（以下簡(jiǎn)稱“決定”），2014年10月中共中央十八屆四中全會(huì)推出了《關(guān)于全面推進(jìn)依法治國(guó)若干重大問(wèn)題的決定》，這標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入了新的歷史時(shí)期。迄今這一階段已展示的主要特征有三：其一，按照“決定”中有關(guān)充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在資源配置方面的決定性作用和實(shí)行負(fù)面清單管理的精神，與資本市場(chǎng)發(fā)展相關(guān)的監(jiān)管部門(mén)，認(rèn)真梳理相關(guān)制度，修改相關(guān)法律、法規(guī)和部門(mén)規(guī)章，積極研究探討資本市場(chǎng)的負(fù)面清單管理機(jī)制，調(diào)整各項(xiàng)監(jiān)管機(jī)制、監(jiān)管方法和監(jiān)管措施，處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，積極推進(jìn)資本市場(chǎng)按照市場(chǎng)機(jī)制的內(nèi)在要求和更好發(fā)揮政府作用的要求健康發(fā)展。其二，積極探討和完善資本市場(chǎng)的法治建設(shè)，明確監(jiān)管部門(mén)的正面清單，加快依法治市的進(jìn)程，落實(shí)各項(xiàng)制度和措施，建立中國(guó)特色的資本市場(chǎng)法制體系和法治機(jī)制。其三，按照“決定”中關(guān)于“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重”的要求，加快和完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，積極發(fā)展直接金融機(jī)制和創(chuàng)新直接金融產(chǎn)品，推進(jìn)中國(guó)金融體系改革和發(fā)展。