《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》從多方渠道獲悉，推遲多日的地方置換債發(fā)行近期將啟動(dòng)，可能引入定向發(fā)行和公開發(fā)行兩種方式。

報(bào)道還稱，一萬億元額度的置換債發(fā)行，定向發(fā)行的規(guī)模將超過公開發(fā)行，成為債券的主要發(fā)行方式。

一位接近財(cái)政部的人士表示，比較可能的方案是，置換銀行貸款的部分將定向發(fā)行給當(dāng)初的貸款銀行，所謂“誰家的孩子誰抱走”。而置換信托、證券、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)融資方式的部分，可能將主要采取公開向市場(chǎng)發(fā)行的方式。

但銀行業(yè)人士的觀點(diǎn)有所不同。一位商業(yè)銀行債券承銷人士說，定向發(fā)行是在銀行內(nèi)部解決問題，不會(huì)對(duì)公開市場(chǎng)產(chǎn)生過多影響。公開發(fā)行則不同，它會(huì)更多地引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)流動(dòng)性造成沖擊。這也是監(jiān)管層考慮“定向發(fā)行”方案的主要目的之一。

一位地方財(cái)政系統(tǒng)人士確認(rèn)了定向發(fā)債的消息，并透露“非銀行貸款的債務(wù)也要先協(xié)商定向發(fā)行，實(shí)在不行再公開發(fā)行”。

財(cái)政部財(cái)科所研究員趙全厚表示，“定向發(fā)行不一定是私募發(fā)行，也可以是定向公募發(fā)行。如果私募發(fā)行，利率肯定不會(huì)完全一致，同樣質(zhì)量的債券出現(xiàn)不同利率也有問題。所以更可能的方式是定向公募，也就是把所有債權(quán)人組織在一起，大體有一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)，在大家都能接受的情況下確定利率，定向發(fā)行債券”。

據(jù)審計(jì)署2013年12月30日發(fā)布的《全國政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》，截至2013年6月，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)共計(jì)10.88萬億元，其中銀行貸款5.53萬億元，超過全部規(guī)模的50.8%。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》分析稱，由于銀行貸款債務(wù)就超過五成，這意味著去年十省市自發(fā)自還地方債的公開發(fā)行將不再是地方債置換的主要方式，定向發(fā)行將取而代之成為最主要的發(fā)行方式。

中國財(cái)政部3月宣布，擬讓省級(jí)政府通過出售債券來為即將到期的1萬億元人民幣債務(wù)安排再融資，目標(biāo)是降低償債成本，并通過將短期、高息的銀行貸款置換為低息、長(zhǎng)期的市政債券來延長(zhǎng)到期期限。

然而，這一計(jì)劃并不被市場(chǎng)看好，因地方債務(wù)置換方案實(shí)施主要存在兩大障礙：一是一萬億元的額度不足以覆蓋地方政府到期債務(wù)，二是商業(yè)銀行參與動(dòng)力不足，因?yàn)閭鶆?wù)置換要求商業(yè)銀行將理財(cái)產(chǎn)品、銀行貸款等期限短、利率高的債務(wù)置換成期限長(zhǎng)、利率低的債務(wù)。

為解決地方債置換問題，高層也是費(fèi)了一番腦筋。華爾街見聞提及，彭博社援引匿名知情人士報(bào)道，中國央行考慮擴(kuò)大PSL規(guī)模和范圍；并考慮允許商業(yè)銀行以地方政府置換債換取央行資金，以此來提高流動(dòng)性和刺激信貸投放。

5月4日出版的《財(cái)新周刊》引述未具名消息人士稱，中國央行計(jì)劃通過一種國際上還沒有的新貨幣工具來解決地方債的置換問題。該工具將擁有一個(gè)新的名稱，本質(zhì)類似于定向再貸款，期限達(dá)10年以上。央行計(jì)劃通過國家開發(fā)銀行等政策性銀行來運(yùn)作新貨幣工具，以解決地方債務(wù)置換問題。