今年,P2P借貸的規(guī)模有望突破770億美元,較三年前翻了15倍。全球第一大P2P平臺(tái)Lending Club目前的市值約70億美元,該公司去年凈虧損330億美元。和次貸危機(jī)爆發(fā)前一樣,現(xiàn)在P2P公司已經(jīng)開(kāi)始證券化貸款,并打包出售。那P2P已經(jīng)失控了嗎?下一場(chǎng)金融風(fēng)暴正在向我們襲來(lái)?
在如今低利率的環(huán)境下,P2P貸款利率吸引了投資者。美國(guó)兩年期國(guó)債利率已低至0.6%,而優(yōu)質(zhì)P2P貸款利率可達(dá)7.6%。P2P目前僅占到全球企業(yè)和家庭貸款的0.08%,該市場(chǎng)總量高達(dá)96萬(wàn)億美元。P2P或許是對(duì)資本分配的真正創(chuàng)新。那P2P究竟是改革還是另一場(chǎng)泡沫?
基金經(jīng)理相信P2P市場(chǎng)是一個(gè)偉大的創(chuàng)新,并將快速發(fā)展。他們將大量的資金投入P2P市場(chǎng)。一些投資者購(gòu)買了P2P初創(chuàng)公司的股權(quán)。今年2月,由Daniel Loeb創(chuàng)立的對(duì)沖基金Third Point投資了2億美元于學(xué)生貸款P2P公司Social Finance,使該公司股市達(dá)到12億美元。而另一些投資者直接投資于P2P貸款之中。4月,芝加哥私募Victory Park Capital宣布將投資P2P的金額從1億美元上調(diào)至5億美元。
Third Point和Victory Park絕不是個(gè)案。P2P市場(chǎng)5%-12%的年化收益率吸引力不少投資者。高盛、黑石、阿里巴巴,甚至是谷歌都在投資P2P行業(yè)。
現(xiàn)在,通過(guò)將這些貸款證券化,華爾街正推高P2P市場(chǎng)的規(guī)模。去年11月,摩根士丹利和高盛出售了3.03億美元的證券化的SoFi學(xué)生貸款。2月,貝萊德推出了其首個(gè)投資級(jí)的P2P打包產(chǎn)品。該產(chǎn)品將2.81億美元的P2P平臺(tái)Prosper Marketplace的貸款打包后,進(jìn)行證券化并出售。
類似的交易幫助P2P平臺(tái)迅速擴(kuò)張,規(guī)模迅猛增長(zhǎng)。然而,增長(zhǎng)卻未必是好事。
2006年之前的數(shù)年里,由于美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展,加之利率水平較低,美國(guó)次貸市場(chǎng)進(jìn)入繁榮階段。華爾街各大銀行當(dāng)時(shí)對(duì)貸款標(biāo)準(zhǔn)的控制過(guò)于松懈,導(dǎo)致后期衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。同樣的情節(jié)完全有可能被復(fù)制到P2P市場(chǎng)。
Western Investments Capital主管Tania Modic向彭博新聞社表示:“這些平臺(tái)的確是低成本的貸款分配者,而投資者正在瘋狂的追求收益。而隨著時(shí)間的推移,部分貸款將會(huì)違約。華爾街喜歡將產(chǎn)品打包并將風(fēng)險(xiǎn)傳遞出去。音樂(lè)總會(huì)停止,這個(gè)故事不會(huì)有好下場(chǎng)?!?/p>
同行的對(duì)等反擊的中堅(jiān)分子,他們的行業(yè)并不像2000年代的有毒抵押貸款市場(chǎng)。在美國(guó)和英國(guó)的許多平臺(tái)上發(fā)布自己的貸款賬目網(wǎng)上那么投資者可以分析的貸款按貸款基礎(chǔ)上的質(zhì)量和債務(wù)的履行??偛课挥趥惗氐腞ateSetter保持“規(guī)定的基金, ”該站在13000000英鎊為5月14日,以使貸款人應(yīng)整體借款人違約,功能等網(wǎng)站正在模仿。
大多數(shù)的P2P公司也回避次貸借款人。梭巴仁波切,這在消費(fèi)貸款已發(fā)行800多萬(wàn)英鎊的10歲的英國(guó)公司中,只有五分之一的申請(qǐng)批準(zhǔn)。梭巴仁波切雙方和RateSetter小于1 %的違約率,而不良貸款LendingClub和繁榮都低于3%。
不過(guò),P2P平臺(tái)表示,P2P行業(yè)并不像金融危機(jī)時(shí)的按揭貸款市場(chǎng)。許多美國(guó)和英國(guó)的平臺(tái)將貸款的細(xì)節(jié)發(fā)布在網(wǎng)絡(luò)上,因此,投資者可以對(duì)貸款的質(zhì)量和表現(xiàn)進(jìn)行分析。而倫敦P2P公司RateSetter建立了一個(gè)“應(yīng)急基金”,當(dāng)借款者違約時(shí),貸款人將收回全部投資。許多其他P2P網(wǎng)站正在模仿該功能。RateSetter目前的違約率低于1%。
摩根士丹利出身的Michael Edman可以說(shuō)是衍生產(chǎn)品的先驅(qū)者。他創(chuàng)立了Synthetic Lending Marketplace (SLMX) ,該公司現(xiàn)正在創(chuàng)造P2P衍生產(chǎn)品,客戶可對(duì)沖P2P風(fēng)險(xiǎn)或下注貸款按時(shí)還清。Edman向彭博新聞社表示,“這是一項(xiàng)高收益投資,存在時(shí)間并不長(zhǎng),但回報(bào)一直很好。我沒(méi)有原因相信這種形勢(shì)會(huì)很快改變,但確實(shí)有壞債的存在?!?/p>
Edman認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的次貸市場(chǎng)和現(xiàn)在P2P市場(chǎng)沒(méi)有什么相似之處。他的衍生工具在幫助投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),還可以改善附屬債務(wù)的定價(jià)系統(tǒng)。做空貸款的可能性或許會(huì)使該類資產(chǎn)市場(chǎng)保持冷靜,防止大面積壞債的出現(xiàn)。
Edman稱,“如果1998年,與房屋抵押貸款掛鉤的債券已經(jīng)有了衍生工具,次貸市場(chǎng)的泡沫最終就不會(huì)變得那么大。通過(guò)衍生產(chǎn)品做空的選擇能讓市場(chǎng)保持誠(chéng)實(shí)?!?/p>