人民幣大幅貶值已經(jīng)令新興經(jīng)濟(jì)體股市和貨幣加速下跌。但故事不止于此。瑞士信貸認(rèn)為，人民幣貶值的影響力還將傳導(dǎo)至遙遠(yuǎn)的歐洲。

摩根士丹利曾提及，人民幣貶值的影響力的主要傳導(dǎo)途徑就是對(duì)外輸出通貨緊縮。對(duì)于中國(guó)的大型貿(mào)易合作伙伴而言，人民幣貶值將使得中國(guó)進(jìn)口物價(jià)下滑，導(dǎo)致通縮風(fēng)險(xiǎn)。

物價(jià)增速放緩對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)是個(gè)棘手的問(wèn)題。歐洲經(jīng)濟(jì)還掙扎在復(fù)蘇的邊緣，很難承受新一輪通縮壓力。今年早些時(shí)候，由于通脹長(zhǎng)期低位徘徊甚至出現(xiàn)通縮跡象，歐洲央行甚至被迫引入了資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目，即所謂歐洲版QE。

如果通縮幽靈再度出現(xiàn)，歐央行幾乎可以肯定將延期當(dāng)前的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)承諾。而在歐元區(qū)之外，比如瑞典，也可能將選擇寬松政策。歐央行甚至可能擴(kuò)大QE，但這要取決于人民幣貶值的幅度。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行開(kāi)啟收緊貨幣政策周期，相對(duì)寬松的歐元區(qū)貨幣環(huán)境將使得歐洲股市變得有吸引力。

這就是全球市場(chǎng)這段時(shí)間出現(xiàn)的蝴蝶效應(yīng)：中國(guó)人民幣貶值，歐洲股市的吸引力就會(huì)增加。

歐洲方面，在已經(jīng)公布二季報(bào)的歐洲上市公司當(dāng)中，有58%的企業(yè)財(cái)報(bào)超過(guò)了預(yù)期。過(guò)去一個(gè)月，投資者向追蹤歐洲斯托克600指數(shù)的ETF基金投入了13億美元資金。

歐洲小盤(pán)股值得特別關(guān)注。這類股票對(duì)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口要低于大盤(pán)股。理由是：一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，那么，另一只“蝴蝶”可能就會(huì)煽動(dòng)翅膀。

那么，另一只"蝴蝶"究竟是指什么呢？

瑞信私人銀行及財(cái)富管理部門(mén)負(fù)責(zé)英國(guó)、東歐、中東及非洲地區(qū)的首席投資官M(fèi)ichael O’Sullivan認(rèn)為，中國(guó)有理由開(kāi)展新一輪貨幣干預(yù)。他提到了，中國(guó)目前的局面與1927年的美國(guó)有相似之處。

上世紀(jì)早期，在美國(guó)股市也和今天的中國(guó)股市一樣遭遇做空潮之際，時(shí)任紐約聯(lián)儲(chǔ)主席的Benjamin Strong說(shuō)服其他聯(lián)儲(chǔ)主席們將聯(lián)邦利率從4%下調(diào)到了3%。他希望藉此提振股市，削弱佛羅里達(dá)州的房地產(chǎn)泡沫。他當(dāng)時(shí)還將降息稱為美國(guó)股市的“致命威士忌（coup de whiskey）”——相當(dāng)于獵人開(kāi)了一槍，目的是讓聚集在一起的人潮散去。

不過(guò)，近期的人民幣貶值幅度太小，這種方式對(duì)于出口商來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何意義。像當(dāng)年的Benjamin Strong一樣，中國(guó)官員們似乎希望通過(guò)這種方法重振投資者信心，即政府有能力推動(dòng)金融市場(chǎng)。

當(dāng)然，在1927年，Benjamin Strong的降息策略刺激了當(dāng)時(shí)的股市大幅反彈。然而，正如人們所知道的，1929年的美國(guó)股市以全面崩盤(pán)的方式永載史冊(cè)。

Michael O’Sullivan認(rèn)為，中國(guó)貨幣貶值已經(jīng)激發(fā)出投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能比想象的還要糟糕的預(yù)期，他不相信中國(guó)政府會(huì)忍受經(jīng)濟(jì)硬著陸?！盀榱怂麄兊男庞茫袊?guó)顯然不想遭遇上世紀(jì)20年代美國(guó)股市的結(jié)局?！?/p>

基于上述原因，Michael O’Sullivan不認(rèn)為中國(guó)將在短期內(nèi)引導(dǎo)人民幣進(jìn)一步貶值。這是因?yàn)橹袊?guó)政府還必須關(guān)注資本外流情況。

今年6月和7月，中國(guó)央行和其他銀行合計(jì)凈拋售3428億元人民幣的外國(guó)貨幣。由于大部分進(jìn)入中國(guó)的海外資金將最終出售給中國(guó)央行，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家們將凈拋售量作為衡量資本流動(dòng)總體情況的一個(gè)很好的指標(biāo)。

中國(guó)央行本周也稱，以在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展1200億元7天期逆回購(gòu)操作的方式向銀行注入流動(dòng)性。Michael O’Sullivan認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在將回歸傳統(tǒng)的手段來(lái)開(kāi)展刺激，比如降準(zhǔn)和降息。