從夏季以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期就讓銅價(jià)承壓，但本周加息并不意味著銅價(jià)下滑勢(shì)頭將終結(jié)。因?yàn)闊o(wú)論本周將發(fā)生什么情況，銅市場(chǎng)的悲觀情緒還與其他多方面因素有關(guān)，包括美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐、加息對(duì)美元的影響、中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和許多市場(chǎng)供給過(guò)剩。美聯(lián)儲(chǔ)絕不是導(dǎo)致金屬價(jià)格當(dāng)前低迷的唯一因素。

在大宗商品熱潮于2011年觸頂后，金屬價(jià)格一路下滑，反映了過(guò)剩供給和中國(guó)等關(guān)鍵買(mǎi)家需求增速回落。

華爾街各大機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，本周四凌晨會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)將時(shí)隔近十年首度加息。而金屬價(jià)格對(duì)美國(guó)利率頗為敏感。

渣打銀行在報(bào)告中表示，雖然在美聯(lián)儲(chǔ)決議前夕銅價(jià)處于區(qū)間波動(dòng)，但因缺乏強(qiáng)勁的需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)下跌趨勢(shì)可能延續(xù)至明年年初。

“我們繼續(xù)認(rèn)為明年1月至2月市場(chǎng)依然被悲觀的投資者情緒所主導(dǎo)，銅價(jià)也將被下行壓力所主導(dǎo)?！痹蚍Q(chēng)。

打破魔咒 這次加息后商品可能不會(huì)漲

華爾街見(jiàn)聞整理了歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息后市場(chǎng)反應(yīng)后發(fā)現(xiàn)，盡管歷史上美聯(lián)儲(chǔ)加息后大宗商品會(huì)走強(qiáng)，但原油跌跌不休及中國(guó)需求放緩，類(lèi)似過(guò)去價(jià)格拉升的情況可能難以出現(xiàn)。

海通宏觀認(rèn)為，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息趕上了大宗商品市場(chǎng)的歷史大變局。一方面，受政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等多因素影響，曾經(jīng)“不可一世”的原油市場(chǎng)跌跌不休。另一方面，作為大宗商品的消費(fèi)“巨頭”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了30多年的高速增長(zhǎng)后突然減速，對(duì)大宗商品需求大幅下滑。

這兩方面的利空因素短期內(nèi)均未改善，所以盡管歷史上美聯(lián)儲(chǔ)加息后大宗商品會(huì)走強(qiáng)，但本輪或許真的“與眾不同”。

華泰證券則認(rèn)為，美元走強(qiáng)將帶來(lái)國(guó)際大宗商品的低迷。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖對(duì)大宗商品價(jià)格的拉動(dòng)作用在2004 年-2006 年階段已顯著降低，上一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息后金屬和工業(yè)原料價(jià)格明顯上漲源于新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的需求支撐。

其次，美國(guó)和新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)分化，現(xiàn)階段看，中國(guó)工業(yè)化擴(kuò)張放緩，目前調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)任務(wù)重大，第二產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)空間縮窄；印度上階段增長(zhǎng)形勢(shì)良好，但國(guó)際上普遍對(duì)其下一步經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持負(fù)面預(yù)期；俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)六年來(lái)最嚴(yán)重下滑；巴西面臨經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)。鑒于新興市場(chǎng)主要經(jīng)濟(jì)體均增長(zhǎng)乏力，全球市場(chǎng)對(duì)工業(yè)類(lèi)大宗商品的需求不足，類(lèi)似 2004年-2006年出現(xiàn)的大宗商品價(jià)格大幅度拉升的情況難以出現(xiàn)。

礦產(chǎn)商擬擴(kuò)建銅礦 供需天平進(jìn)一步傾斜

巴克萊分析師Dane Davis認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息的當(dāng)天，銅價(jià)將會(huì)下跌。但巴克萊預(yù)測(cè)，由于供需面因素最終會(huì)超過(guò)利率環(huán)境的影響，因此今年四季度銅均價(jià)仍將達(dá)到4850美元/噸。

本周二，力拓及其合作伙伴計(jì)劃從20余家機(jī)構(gòu)募集44億美元對(duì)蒙古銅礦進(jìn)行擴(kuò)建。力拓計(jì)劃在蒙古Oyu Tolgoi礦進(jìn)行擴(kuò)建，而該公司已經(jīng)在當(dāng)?shù)亟⒘艘粋€(gè)露天礦山，市場(chǎng)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目經(jīng)過(guò)擴(kuò)建后將成為世界上最大的銅礦項(xiàng)目。

當(dāng)該礦場(chǎng)完全投入運(yùn)營(yíng)后，每年料產(chǎn)出43萬(wàn)公噸銅，約占全球供應(yīng)的2%。力拓董事會(huì)預(yù)計(jì)會(huì)在2016年上半年對(duì)該計(jì)劃做出最終決定。

“很明顯，額外的供應(yīng)將進(jìn)一步令銅價(jià)承壓?！敝ゼ痈鏗igh Ridge Futures金屬交易主管Dave Meger說(shuō)。

T-Commodity合伙人Gianclaudio Torlizzi表示，投資者擔(dān)心一些較大的礦產(chǎn)商可能違約，這會(huì)影響金屬價(jià)格，屬于傷及市場(chǎng)情緒的事情。不過(guò)基本面情況正在改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也正企穩(wěn)。

中國(guó)11月工業(yè)增速回升，終結(jié)此前兩個(gè)月連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。巴克萊表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和產(chǎn)出水平對(duì)銅價(jià)更為重要，特別是從長(zhǎng)期角度看。

美聯(lián)儲(chǔ)并非決定銅價(jià)唯一因素

對(duì)于銅價(jià)而言，重要的是加息預(yù)期會(huì)對(duì)美元產(chǎn)生何種影響，因銅用美元定價(jià)。美元走強(qiáng)不僅將提高銅的售價(jià)，由于生產(chǎn)國(guó)的本幣匯率下跌，其生產(chǎn)成本也會(huì)降低，從而為低物價(jià)環(huán)境下的生產(chǎn)創(chuàng)造了條件。 

不過(guò)在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，銅價(jià)下跌已持續(xù)數(shù)月，單憑一次加息或許難以對(duì)價(jià)格產(chǎn)生重大影響。

4500美元/噸或2.04美元/盎司是芝商所COMEX銅價(jià)近期尋到的底部，該水平距離六年半低點(diǎn)一步之遙。交易員預(yù)計(jì)年底前空頭頭寸的了結(jié)可能給予銅價(jià)潛在支撐。

截至12月15日，芝商所COMEX銅價(jià)報(bào)4552.54美元/噸或2.064美元/盎司。

市場(chǎng)基本已將周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)入銅價(jià)，不過(guò)依然有出于美聯(lián)儲(chǔ)加息可能傷及高負(fù)債公司，比如一些礦產(chǎn)商的擔(dān)憂。