那個(gè)華爾街“古訓(xùn)”中不要與之作對(duì)而要敬畏的美聯(lián)儲(chǔ)，現(xiàn)在變得瞻前顧后畏畏縮縮。開開會(huì)股市就漲的效力明顯減弱，還擔(dān)心引起市場(chǎng)劇烈波動(dòng)而遲遲不肯加息，都被花旗抨擊為“金融市場(chǎng)的傀儡”了。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)不是從前的美聯(lián)儲(chǔ)，而人民銀行還是那樣的雷厲風(fēng)行。去年今日，中國央行把人民幣兌美元匯率中間價(jià)較前一日下調(diào)1.9%，是此前最大中間價(jià)調(diào)整幅度的5倍。這拉開了人民幣匯率調(diào)整的序幕，不過811匯改當(dāng)日的調(diào)整幅度至今仍是最大的。

一年過去，人民幣市場(chǎng)基本已經(jīng)恢復(fù)平靜。今早人民幣兌美元中間價(jià)上調(diào)275點(diǎn)報(bào)6.6255元，為6月23日以來最大調(diào)升幅度，較昨日夜盤收盤上漲145點(diǎn)。離岸人民幣（CNH）兌美元?jiǎng)?chuàng)兩周最大漲幅，北京時(shí)間05:00較昨日收漲0.29%，報(bào)6.6427元；CNY和CNH即期匯差收窄至29點(diǎn)，遠(yuǎn)低于過去12個(gè)月均值257點(diǎn)和7月來均值76點(diǎn)。

上月人民幣匯率跌至5年低點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)也并未出現(xiàn)去年8月那樣激烈的反應(yīng)。人民幣空頭似乎已經(jīng)改變心意，因?yàn)檫@一年的經(jīng)歷教會(huì)了所有人一件事——千萬不要逼人民銀行。

我們來看一看這一年里都發(fā)生了什么。

首先是打響匯改第一槍的中間價(jià)將近2%的調(diào)整。去年8月11號(hào)人民幣中間價(jià)的一次性調(diào)整，被認(rèn)為是IMF 關(guān)于人民幣納入SDR籃子的評(píng)估報(bào)告和長期高估下的貶值風(fēng)險(xiǎn)雙重壓力下央行作出的回應(yīng)。8月5日IMF公布評(píng)估報(bào)告直指人民幣匯率形成機(jī)制根本缺陷——中間價(jià)機(jī)制不夠市場(chǎng)化、境內(nèi)外人民幣價(jià)格存在長期分化、衍生品對(duì)沖工具不夠完善等。而中美貸款利差也使得人民幣成為良好的套利對(duì)象，持有4萬億外儲(chǔ)的央行受害不輕。

一次性調(diào)整后，市場(chǎng)收到了“人民幣即將大幅貶值”的信號(hào)，資本外流加劇。兩天后，央行舉行中間價(jià)報(bào)價(jià)吹風(fēng)會(huì)。但到了11月，離岸人民幣持續(xù)下跌，從6.32一路跌至6.42。12月上旬還出現(xiàn)一輪急挫，最后勉強(qiáng)穩(wěn)定在6.56水平。進(jìn)入2016年，空頭火力變本加厲，離岸人民幣一度狂跌至6.75。這種情況下，央行不得不出手了。

1月11日、12日兩天，央行接連上調(diào)人民幣中間價(jià)，向市場(chǎng)釋放明確的升值信號(hào)。市場(chǎng)還傳言央行開始在離岸市場(chǎng)大舉買入人民幣，并要求中資大行選擇持有而非拋售人民幣，旨在抽干離岸人民幣流動(dòng)性。在央媽的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)下，離岸人民幣出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，香港銀行間人民幣隔夜拆借利率（Hibor）由此前的4%接連飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的13.4%、66.82%，7天拆借利率由7.05%狂飆至11.23%、33.79%。

離岸流動(dòng)性告急，在岸、離岸匯率大漲并逐漸企穩(wěn)，離岸人民幣兩天急漲逾千點(diǎn)。曾一度被拉大至2000點(diǎn)的匯差縮小至百點(diǎn)上下甚至倒掛。當(dāng)時(shí)一系列分析觀點(diǎn)都認(rèn)為，央行在外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率之間堅(jiān)定站在匯率一邊。去年12月和今年1月，中國外儲(chǔ)分別下降逾1000億美元。元?dú)獯髠目疹^們自此偃旗息鼓，離岸和在岸人民幣一個(gè)月內(nèi)未有大幅波動(dòng)。

央行又一次強(qiáng)勢(shì)證明自己管制資本賬戶的實(shí)力?？吹嗣駧诺耐稒C(jī)者似乎已改變主意，上月人民幣匯率跌至5年低點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)也并未出現(xiàn)去年8月那樣激烈的反應(yīng)。

同時(shí)央行還在收緊資本外流。今年2月開始，央行開始為內(nèi)地人士在香港購買人壽保險(xiǎn)的交易設(shè)置上限，阻止他們利用漏洞向海外轉(zhuǎn)移資金。外管局不再向國內(nèi)投資者授予海外投資額度，并停止開展第二批合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)項(xiàng)目。QDII項(xiàng)目允許國內(nèi)投資者在國外購買股票。此外，大型海外收購始終需要獲得中國國家外匯管理局(SAFE)的批準(zhǔn)。

限制資本外流，必要時(shí)迅猛出手，央行同時(shí)還在不斷完善中間價(jià)形成機(jī)制。加強(qiáng)市場(chǎng)溝通的同時(shí)，人民幣兌一籃子貨幣指數(shù)也在不斷提升作為匯率調(diào)節(jié)工具的重要性。新華社昨日發(fā)文稱，一個(gè)更為市場(chǎng)化和透明化的中間價(jià)形成機(jī)制浮出水面，市場(chǎng)也逐漸開始通過更為開放的視角看待人民幣匯率。

匯改一周年之際，離岸人民幣以兩周最大漲幅“獻(xiàn)上”周年禮物。截止北京時(shí)間05:00，離岸人民幣（CNH）對(duì)美元較昨日收漲0.29%，創(chuàng)兩周最大漲幅，報(bào)6.6427元。今日早間CNH繼續(xù)上揚(yáng)，目前報(bào)6.6343。CNY和CNH即期匯差收窄至27點(diǎn)，遠(yuǎn)低于彭博統(tǒng)計(jì)的過去12個(gè)月均值257點(diǎn)和7月來均值76點(diǎn)。

德商銀行周浩認(rèn)為，長期積聚的多頭在去年突然間釋放，人民幣貶值將是“滾雪球”式的，而從2013年開始的經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始滲入新興市場(chǎng)，作為新興市場(chǎng)的龍頭，中國無可幸免。但整個(gè)新興市場(chǎng)在過去的兩個(gè)季度中也出現(xiàn)了漂亮的市場(chǎng)反彈，中國經(jīng)濟(jì)沒有崩潰，而“后知后覺”的人民幣，弄不好也會(huì)因?yàn)橐淮慰此婆既坏氖录霈F(xiàn)走強(qiáng)。