在將幾十家公司推上新三板后，李群決定換個(gè)玩法。

李群是引航創(chuàng)投創(chuàng)始人，當(dāng)其他投行和投資人非“創(chuàng)新”項(xiàng)目不玩時(shí)，他卻對(duì)三四線城市的傳統(tǒng)企業(yè)越來(lái)越感興趣，而且，越是高利貸纏身的企業(yè)，他越是感興趣。

“很多中小企業(yè)陷在高利貸泥潭里，如果我們有辦法幫企業(yè)泄掉高利貸包袱，讓企業(yè)輕裝上陣恢復(fù)造血能力，并且將他們推向新三板，這將是一個(gè)非常好的運(yùn)作模式。”

“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱潮，其實(shí)并沒(méi)有解決老公司的問(wèn)題，但是用這個(gè)方法可以?！崩钊合嘈胖挥行氯宀拍芙鉀Q民間高利貸難題。

           劉華鵬老師在興業(yè)銀行講授互聯(lián)網(wǎng)金融

1 中國(guó)式垃圾債”解救試驗(yàn)

債轉(zhuǎn)股并不是新事物。

早在上個(gè)世紀(jì)末，債轉(zhuǎn)股就被廣泛應(yīng)用于國(guó)企脫困。而如今，中小企業(yè)面臨的境況可能比當(dāng)年國(guó)企更糟糕。融360的調(diào)查顯示，62%的小微企業(yè)貸款產(chǎn)品月利率達(dá)2%以上，這意味著年利率在24％以上。

李群常年和企業(yè)打交道，前年開(kāi)始他發(fā)現(xiàn)銀行抽貸現(xiàn)象越來(lái)越嚴(yán)重，“銀行抽貸的時(shí)候說(shuō)我會(huì)跟你續(xù)，但是你要先拆一筆錢(qián)給我還上，問(wèn)題是還了之后就不給你續(xù)了?！?/span>

拆的錢(qián)主要來(lái)自擔(dān)保公司和小額貸款機(jī)構(gòu)，企業(yè)原本是低成本的銀行資金，如今變成高成本的高利貸，瞬間壓力山大。

李群甚至見(jiàn)過(guò)月息12%的過(guò)橋資金，身負(fù)高利貸的中小企業(yè)難受，擔(dān)保公司和小貸公司也難受，因?yàn)樗麄兊腻X(qián)很多時(shí)候出不來(lái)，成為垃圾債。李群估計(jì)在二三線城市，70%以上的企業(yè)面臨高利貸壓力。

李群的思路是把垃圾債變成股份，讓企業(yè)掛牌新三板，通過(guò)市場(chǎng)賣(mài)出股份收回成本，這樣擔(dān)保公司、企業(yè)都被救活了。他認(rèn)為這是去杠桿的最好辦法。

在這條路徑下，引航創(chuàng)投本質(zhì)上成為一家擬掛牌新三板公司的擔(dān)保商，而解救高利貸成為項(xiàng)目獲取的手段。

“我們會(huì)做一個(gè)全國(guó)性的擔(dān)保公司，擔(dān)保公司在全國(guó)各地和各個(gè)銀行的省級(jí)分行去合作，對(duì)于符合條件但又沒(méi)有抵押物的貸款的項(xiàng)目，我們幫助提供擔(dān)保。我們基金的投資項(xiàng)目也從中產(chǎn)生?！崩钊簩?duì)「讀懂新三板」說(shuō)。

2什么樣的公司能救，什么樣的不能救

試驗(yàn)已經(jīng)在河南、湖南兩個(gè)省開(kāi)始。

在河南鄭州，一家軍工企業(yè)因?yàn)楸池?fù)2300萬(wàn)高利貸，每年需要支付800萬(wàn)甚至更多利息，企業(yè)陷入困境，一年只剩下100萬(wàn)凈利潤(rùn)。這家公司找了很多投資機(jī)構(gòu)都沒(méi)有結(jié)果。

“核心問(wèn)題在估值。人家一年收入七八千萬(wàn)，有一百多畝地，還有機(jī)器設(shè)備，但公司年利潤(rùn)只有一百萬(wàn)，按一百萬(wàn)凈利潤(rùn)去估值，基本沒(méi)有辦法去估。我們的方案是，債讓創(chuàng)始人自己背，這樣上三板之后就有一千萬(wàn)利潤(rùn)，什么都好辦了。” 李群對(duì)「讀懂新三板」說(shuō)。

去年，這家公司最終按一個(gè)億左右的估值，由創(chuàng)始人賣(mài)了一些股份給李群的基金。經(jīng)過(guò)一年多的準(zhǔn)備，公司將很快在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛出轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)。

李群稱(chēng)，引航正在操作的項(xiàng)目有幾十個(gè)，他們希望在年底之前能有15個(gè)項(xiàng)目掛牌。

但李群認(rèn)為這并不是最佳模式。他希望債權(quán)人將債務(wù)直接轉(zhuǎn)為基金的份額，引航配一些資金進(jìn)入基金，引航的角色是基金管理人、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、上市操盤(pán)人。

本質(zhì)上，這是大投行的思路。李群認(rèn)為他們對(duì)新三板市場(chǎng)足夠了解，能夠全程把控這一業(yè)務(wù)的流程?！拔覀冞M(jìn)入新三板市場(chǎng)比絕大多數(shù)券商都要早。我們承做了很多項(xiàng)目的掛牌，非要和券商比業(yè)績(jī)的話，我們能排到二十到三十之間?！本W(wǎng)高科技、元鼎股份等公司掛牌新三板都有引航的身影。

李群認(rèn)為這是一個(gè)可以產(chǎn)業(yè)化的事情。因?yàn)椴⒉皇撬械捻?xiàng)目有了引航出具的擔(dān)保函，銀行就會(huì)放行，銀行已經(jīng)做了一道篩選，這樣風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大幅降低。“一家公司如果能從銀行拿出幾千萬(wàn)的貸款，基本上股權(quán)融資就不是難事?！?他對(duì)「讀懂新三板」說(shuō)。

目前，全國(guó)年利潤(rùn)超過(guò)1000萬(wàn)的公司僅有4萬(wàn)家，而投資基金有兩萬(wàn)家，1家基金只能分到2家1000萬(wàn)利潤(rùn)的項(xiàng)目源。李群認(rèn)為這是獲得項(xiàng)目源的一個(gè)很好的方式。

但不是所有公司都能救得了。河南鄭州有個(gè)加油站曾經(jīng)找過(guò)李群，這個(gè)加油站一年做11個(gè)億的業(yè)務(wù)，民間借貸1個(gè)多億，銀行貸款8個(gè)億。即便通過(guò)引進(jìn)投資還掉高利貸，8個(gè)億的銀行貸款仍然是沉重負(fù)擔(dān)。利潤(rùn)無(wú)法改善，登陸新三板并在未來(lái)實(shí)現(xiàn)退出就無(wú)從談起。

但這場(chǎng)試圖通過(guò)新三板解救“中國(guó)式垃圾債”的試驗(yàn)前景并不完全清晰。一方面，新三板近乎無(wú)門(mén)檻的掛牌制度讓這場(chǎng)試驗(yàn)具備一定的理論基礎(chǔ)；另一方面，這同時(shí)也意味著新三板的估值體系最終會(huì)與現(xiàn)有市場(chǎng)存在極大差異，未來(lái)的退出并沒(méi)有想像中那么簡(jiǎn)單。

但無(wú)論如何，在到處都在標(biāo)榜新產(chǎn)品新技術(shù)新模式的當(dāng)下，關(guān)注一下“老公司”，可能是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。