央行全面降準   支持實體經濟發(fā)展

文/周德文

12月6日，中國人民銀行宣布決定于12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%，預計將釋放1.2萬億元的資金。全面降準十分及時且必要，具有多個方面的積極作用。下一步應繼續(xù)運用多種貨幣政策工具，適時對貨幣政策進行預調微調，更有力地支持經濟社會平穩(wěn)運行、穩(wěn)中有進。

釋放更多增量資金注入實體經濟

從量上看，本次降準大約能釋放1.2萬億的超額準備金，12月15日將有9500億MLF到期，即使央行不再續(xù)作，本次降準亦能在完全對沖后釋放2500億增量基礎貨幣。如果考慮到央行部分續(xù)作，將釋放更多增量資金注入實體經濟。

從價上看，將降低金融機構資金成本每年約150億元，為降低實體經濟融資成本打開空間。2021年9月，貸款加權平均利率為5.00%，較第二季度上升7bp，本次降準將降低銀行負債端成本150億，進而通過金融機構傳導促進降低社會綜合融資成本。

央行為什么在這個時間節(jié)點選擇全面降準？

疫情暴發(fā)之后的恢復期撞上了國際大宗商品的漲價潮，面對國內外風險挑戰(zhàn)，今年中國經濟在保持平穩(wěn)前行的同時，遇上了轉型調整的壓力。進入三季度后，國內疫情多地反復、能源原材料價格上漲等多因素疊加，經濟景氣度明顯下降，下行壓力顯著增大。從數據來看，中國經濟增速出現回落，一季度GDP同比增長18.3%，二季度GDP同比增長7.9%，三季度GDP同比增長4.9%。

從國際看，2021年下半年來全球經濟景氣度有所回落，能源價格上漲、供應鏈緊張制約了世界經濟復蘇。國內經濟恢復的態(tài)勢并不穩(wěn)固，部分工業(yè)原材料高成本，國內需求復蘇進度偏緩，Omicron毒株令全球防疫形勢與外需更加模糊等，部分行業(yè)與中小微企業(yè)仍然處于困境之中，國內需要加大政策跨周期銜接，避免經濟出現大的波動。

在此背景下實施全面降準，表明央行維持市場流動性合理充裕的決心，有助于穩(wěn)定市場信心和預期，促進經濟平穩(wěn)健康運行。

近期中小企業(yè)經營和融資困難增大

近期實體經濟，尤其是中小微企業(yè)經營和融資困難增大。今年以來，經濟K型復蘇，疫情反復，上游成本漲價，疊加環(huán)保限產、拉閘限電影響，小微企業(yè)經營壓力加大。盡管政策向中小企業(yè)傾斜，但中小企業(yè)經營壓力尚未得到有效緩解。

10月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.3%、48.6%和47.5%，小型企業(yè)PMI已經連續(xù)六個月低于榮枯線，中型企業(yè)PMI也已連續(xù)兩個月低于榮枯線。2021年10月，中小企業(yè)發(fā)展指數為86.1，較9月進一步有所下滑，整體大幅低于疫情前水平，其中中小企業(yè)經營效益指數今年已迎來九連跌，低至61.3。對比之下，中小企業(yè)成本指數卻遠高于疫情前水平，最高達到121.1。

數據顯示，服務業(yè)中小企業(yè)經營活動有所改善，而制造業(yè)中小企業(yè)經營活動進一步放緩，制造業(yè)中小企業(yè)融資成本上升。11月的制造業(yè)中小企業(yè)經營現狀指數從上月的54.6下降至53.7，為自2月以來最低。中小企業(yè)于銀行和非銀機構的融資成本上升勢態(tài)在連續(xù)四個月趨緩后加快。由于新訂單和用工預期走弱，預期指數進一步下滑。

引導金融機構加大對中小企業(yè)的支持力度

在實體經濟市場主體層面，廣大中小微企業(yè)在今年以來長期處在發(fā)展相對“停滯期”。此次將準，旨在政策引導下，鼓勵金融機構積極運用降準資金加大對實體經濟的支持力度，尤其是在中小微企業(yè)的成長中助力。

首先，引導金融機構加大實體經濟支持力度。降準之后，流動性更加充裕，資金成本更低，銀行信貸投放意愿和能力都將提升；對實體企業(yè)來說，將更容易從金融機構獲得信貸支持，融資成本有望進一步降低。

其次，激發(fā)微觀主體活力。由于海外防疫、經濟復蘇前景存在不確定性，因此要增強國內經濟穩(wěn)定性，國內穩(wěn)增長重要抓手之一就是通過降準引導金融機構支持小微、制造業(yè)重點新興領域，激發(fā)微觀主體活力，穩(wěn)就業(yè)、促內需。

第三，中小微企業(yè)貸款難的困局仍不同程度存在，而全面降準在增加銀行體系流動性的同時降低了銀行資金成本。據央行測算，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，這將有助于提升銀行服務中小微企業(yè)和個體工商戶的意愿和能力，鞏固降低實體經濟綜合融資成本等政策效果，使銀行讓利實體經濟、服務小微企業(yè)的行為更具持續(xù)性。

本次降準傳遞了明顯的政策信號

本輪降準通過更加精細化的政策組合，保持合理的總體寬松貨幣環(huán)境，穩(wěn)定市場預期，將推動銀行有更多資金用于信貸，間接降低存貸款利率，從而刺激投資和消費，支持實體經濟發(fā)展。

此次降準符合市場主體所需。雖然近期大宗商品漲價勢頭基本被遏制，電力供應緊張狀況有所緩解，但小型企業(yè)復蘇基礎仍然不穩(wěn)固，對進一步的政策支持仍有需求。此次降準便體現了宏觀政策圍繞市場主體需求所展開，加大宏觀政策的調控力度，給予企業(yè)更大的彈性和韌性，是貨幣政策加大對中小企業(yè)紓困的具體體現。

全面降準傳遞了明顯的政策信號，但此次降準并不意味著貨幣政策滑向寬松，降準雖然釋放了約1.2萬億元資金，但其中的9500億元用于歸還到期的MLF后，實際釋放的流動性相對有限，不存在“大水漫灌”等情況。而且，央行將加強對金融機構的指導，引導降準釋放的資金主要投向國民經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，如小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興等。

多管齊下 促進實體經濟發(fā)展

此次推出降準舉措，旨在加強跨周期調節(jié)，優(yōu)化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。下一步，結構性政策繼續(xù)發(fā)力，有效加強對中小微企業(yè)的支持力度，同時，對于國民經濟高質量發(fā)展的一些重點領域，包括綠色產業(yè)，以及自主科創(chuàng)等這些領域，加大資金投入，促進整個經濟更高質量的發(fā)展。

為促進實體經濟發(fā)展，目前政策層已經出臺了一系列支持中小企業(yè)發(fā)展的政策措施，但現有的一些政策很難照顧、扶持小微企業(yè)，建議首先將已有的政策認真落到實處，對中小微的需求進行調研，在此基礎上要特別關注勞動密集型、產業(yè)鏈低端的小微企業(yè)的發(fā)展狀況和困難，根據中小微實際情況，盡快研究出臺專門的扶持政策。

其次是為小微企業(yè)市場開拓提供信息和服務。加強市場信息服務，幫助小微企業(yè)及時了解國內外市場變化，及時改進和開發(fā)適銷對路產品；促進跨區(qū)域合作交流，尋找發(fā)展商機，開展協作配套服務；根據小微企業(yè)的需求，有選擇地組織企業(yè)參加各類展銷展示會、產品交易會以及供求洽談會等活動；加大對各類小微企業(yè)人員的培訓，擴大培訓范圍。

其三、營造良好的營商環(huán)境。民企要求的其實并不是額外的優(yōu)惠、特殊的照顧，更不是吃“偏飯”，而是平等發(fā)展的條件、公平競爭的環(huán)境。真正好的營商環(huán)境是建立在一個良好的法治環(huán)境的基礎上的，不管企業(yè)做得多好，都必須依法辦事。政策支持很重要，但是更重要的是不因短期政策變化而變化的穩(wěn)定的法治環(huán)境。把優(yōu)化營商環(huán)境工作的重點放在完善制度環(huán)節(jié)上，做到有法可依、有章可循。要讓市場在優(yōu)化營商環(huán)境中唱主角。市場是戰(zhàn)場，需要良好的市場規(guī)則和秩序。政府是合理市場規(guī)則的制定者，要了解市場的變化、了解企業(yè)的需求和訴求，最大限度地創(chuàng)造市場的活力，激發(fā)企業(yè)的動力和創(chuàng)造力。

（作者系經濟學家、民進中央經濟委員會副主任、浙江省人民政府特約研究員、師董會智庫首席經濟學家、國家發(fā)改委中國發(fā)展50人、中和正道集團主席）