劉燕君老師: “金融危機(jī)，對世界的深遠(yuǎn)影響”的課件綱要 “杠桿” 撬動財富效益 金融學(xué)的兩大基本要點(diǎn)：1、杠桿和杠桿點(diǎn)；2、現(xiàn)金和現(xiàn)金流 阿基米德曾說過：“給我一個支點(diǎn)，我可以撬起地球。” 延伸公司財務(wù)管理和經(jīng)營決策方面，杠桿效益可以理解為：給我一點(diǎn)資金，我可以推動龐大的制造隊伍，創(chuàng)造出巨額財富。 金融危機(jī)：當(dāng)今世界性流動枯竭的危機(jī)。 任何一個大項目，都有來自銀行的融資，這說明生產(chǎn)領(lǐng)域總是借用個人儲蓄進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動，如果一旦儲蓄人全體要收回這些資金，那么整個社會經(jīng)濟(jì)活動的流動性就會立即枯竭，資金鏈就會斷裂，社會經(jīng)濟(jì)活動就會立即崩潰?，F(xiàn)實中，只要有10%的人這么做就足以造成銀行的擠兌效應(yīng)，使銀行崩潰；金融系統(tǒng)一旦崩潰，就好象一個人的血液循環(huán)系統(tǒng)癱瘓一樣，原理是同樣的。 “次貸”引發(fā)了金融危機(jī)。 所謂次貸，是指美國房貸機(jī)構(gòu)針對收入較低、信用記錄較差的人群專門設(shè)計出的一種特別的房貸。相對于風(fēng)險較低的“優(yōu)質(zhì)”貸款而言，這類貸款人的還貸違約風(fēng)險較大，因此被稱為“次貸”。 為什么會發(fā)生金融危機(jī)? 為什么發(fā)生了世界性的金融危機(jī)。 一些國家層面的經(jīng)濟(jì)杠桿出了大問題，杠桿的支點(diǎn)滑向另一端了。 有很多人和專家們紛紛指責(zé)美國拼命印刷紙幣，導(dǎo)致美元泛濫和全球性的通貨膨脹，并再次將“貨幣主義”這一理論提到人們的意識高度，但就現(xiàn)在而言，在世界上流通的美元，也包括其它貨幣的數(shù)量比以前的任何一天都要多，而今天，卻是全球性的流動性不足，石油等大宗商品價格暴跌，人們更是捂緊口袋，在專家、媒體等鼓吹現(xiàn)金為的蠱惑下，已造成更大面積的人心恐慌和流動性的收縮。 金融危機(jī)造成了什么影響? 資源流動的枯竭； 人們信心的動搖。 金融危機(jī)的歷史回顧： 在17世紀(jì)的荷蘭，郁金香是一種十分危險的東西。1637年的早些時候，當(dāng)郁金香依舊在地里生長的時候，價格已經(jīng)上漲了幾百甚至幾千倍。一棵郁金香可能是二十個熟練工人一個月的收入總和。這是現(xiàn)代金融史上有史以來的第一次投機(jī)泡沫。 這引起了人們的爭議——在一個市場已經(jīng)明顯失靈的交換體系下，政府到底應(yīng)該承擔(dān)起怎樣的角色？ 1720年南海泡沫 1720年倒閉的南海公司給整個倫敦金融業(yè)都帶來了巨大的陰影。17世紀(jì)，英國經(jīng)濟(jì)興盛。然而人們的資金閑置、儲蓄膨脹，當(dāng)時股票的發(fā)行量極少，擁有股票還是一種特權(quán)。為此南海公司覓得賺取暴利的商機(jī)，即與政府交易以換取經(jīng)營特權(quán)，因為公眾對股價看好，促進(jìn)當(dāng)時債券向股票的轉(zhuǎn)換，進(jìn)而反作用于股價的上升。為了刺激股票發(fā)行，南海公司接受投資者分期付款購買新股的方式。投資十分踴躍，股票供不應(yīng)求導(dǎo)致了價格狂飚到1000英鎊以上。公司的真實業(yè)績嚴(yán)重與人們預(yù)期背離。 后來因為國會通過了《反金融詐騙和投機(jī)法》，內(nèi)幕人士與政府官員大舉拋售，南海公司股價一落千丈，南海泡沫破滅。 1837年恐慌 1837年，美國的經(jīng)濟(jì)恐慌引起了銀行業(yè)的收縮，由于缺乏足夠的貴金屬，銀行無力兌付發(fā)行的貨幣，不得不一再推遲。這場恐慌帶來的經(jīng)濟(jì)蕭條一直持續(xù)到1843年。 恐慌的原因是多方面的:貴金屬由聯(lián)邦政府向州銀行的轉(zhuǎn)移，分散了儲備，妨礙了集中管理；英國銀行方面的壓力；儲備分散所導(dǎo)致的穩(wěn)定美國經(jīng)濟(jì)機(jī)制的缺失等等。 1907年銀行危機(jī) 1907年10月，美國銀行危機(jī)爆發(fā)，紐約一半左右的銀行貸款都被高利息回報的信托投資公司作為抵押投在高風(fēng)險的股市和債券上，整個金融市場陷入極度投機(jī)狀態(tài)。 首先是新聞輿論導(dǎo)向開始大量出現(xiàn)宣傳新金融理念的文章。當(dāng)時有一篇保羅的文章，題目是“我們銀行系統(tǒng)的缺點(diǎn)和需要”，從此保羅成為美國倡導(dǎo)中央銀行制度的首席吹鼓手。 此后不久，雅各布·希夫在紐約商會宣稱:“除非我們擁有一個足以控制信用資源的中央銀行，否則我們將經(jīng)歷一場前所未有而且影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)?！? 1929年的經(jīng)濟(jì)大蕭條 造成了1929年至1933年之間全球性的經(jīng)濟(jì)大衰退,其影響比歷史上任何一次經(jīng)濟(jì)衰退都要來得深遠(yuǎn)。 這次經(jīng)濟(jì)蕭條是以農(nóng)產(chǎn)品價格下跌為起點(diǎn)的：首先發(fā)生在木材的價格上,更大的災(zāi)難是在1929年到來的，加拿大小麥的過量生產(chǎn)，美國強(qiáng)迫壓低所有農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地基本谷物的價格。 1929年10月發(fā)生了令人恐慌的華爾街股市暴跌。1931年法國銀行家收回了給奧地利銀行的貸款，但這并不足以償還債務(wù)。這場災(zāi)難使中歐和東歐許多國家的制度破產(chǎn)了;德國銀行家為了自保，而延期償還外債，進(jìn)而也危及到了在德國有很大投資的英國銀行家。 資本的短缺在所有的工業(yè)化國家中都帶來了出口和國內(nèi)消費(fèi)的銳減：沒有市場必然使工廠關(guān)閉，貨物越少，貨物運(yùn)輸也就越少，這必然會危害船運(yùn)業(yè)和造船業(yè)。 大蕭條對拉丁美洲也有重大影響，使得在一個幾乎被歐美銀行家和商人企業(yè)家完全支配的地區(qū)失去了外資和商品出口。據(jù)估計，大蕭條時間,世界的錢財損失達(dá)2500億美元。 “黑色星期一”。 1987年，因為不斷惡化的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和中東局勢的不斷緊張，造就了華爾街的大崩潰。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌了20%，無數(shù)的人陷入了痛苦之中。 亞洲金融危機(jī) 1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。8月，馬來西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力。一向堅挺的新加坡元也受到?jīng)_擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊最為嚴(yán)重。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。臺灣當(dāng)局突然棄守新臺幣匯率，一天貶值3.46%，加大了對港幣和香港股市的壓力。11月中旬，東亞的韓國也爆發(fā)金融風(fēng)暴，17日，韓元對美元的匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的1008∶1。韓元危機(jī)也沖擊了在韓國有大量投資的日本金融業(yè)。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。1998年初，印尼金融風(fēng)暴再起，面對有史以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。2月16日，印尼盾同美元比價跌破10000∶1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)使得與之關(guān)系密切的日本經(jīng)濟(jì)陷入困境。隨著日元的大幅貶值，國際金融形勢更加不明朗，亞洲金融危機(jī)繼續(xù)深化。1998年8月初，乘美國股市動蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國際炒家對香港發(fā)動新一輪進(jìn)攻。香港特區(qū)政府予以回?fù)?，金融管理局動用外匯基金進(jìn)入股市和期貨市場，吸納國際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌換1美元的水平上。經(jīng)過近一個月的苦斗，使國際炒家損失慘重，無法再次實現(xiàn)把香港作為“超級提款機(jī)”的企圖。國際炒家在香港失利的同時，在俄羅斯更遭慘敗。俄羅斯中央銀行8月17日宣布年內(nèi)將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴(kuò)大到6.0～9.5∶1，并推遲償還外債及暫停國債券交易。9月2日，盧布貶值70%。俄羅斯金融危機(jī)的爆發(fā)，說明了亞洲金融危機(jī)已經(jīng)超出了區(qū)域性范圍，具有了全球性的意義。到1998年底，俄羅斯經(jīng)濟(jì)仍沒有擺脫困境。1999年，金融危機(jī)結(jié)束。 互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，美國股市大跌。 為拯救美國經(jīng)濟(jì)，當(dāng)時的美聯(lián)儲主席格林斯潘毅然從2000年5月開始連續(xù)11次降息，將聯(lián)邦基金利率從6.5厘下降至2001年12月的1.75厘。此舉為流動性松閘，雖然在一定程度上拯救了美國證券市場，但亦催生了美國的樓市泡沫。 “資產(chǎn)證券化” 在美國，個人向銀行等放貸機(jī)構(gòu)申請住房抵押貸款，放貸機(jī)構(gòu)再將住房抵押貸款作為一種資產(chǎn)“賣給”房利美和房地美等機(jī)構(gòu)。后者將各種住房抵押貸款打包成“資產(chǎn)支持證券”（ＡＢＳ），經(jīng)由標(biāo)準(zhǔn)普爾等評級公司評級，然后再出售給保險公司、養(yǎng)老金、對沖基金等投資者。 “美國式危機(jī)” 的產(chǎn)生 美國夢，帶了金融創(chuàng)新的傲慢，帶著全球經(jīng)濟(jì)引擎的信用，帶來高額回報的預(yù)期，虛擬經(jīng)濟(jì)世界的詭異，把半夢半醒之間的世人引向那里;至今，這場金融危機(jī)已演變成了經(jīng)濟(jì)危機(jī),全世界的實體經(jīng)濟(jì)已籠罩在陰影之中,全世界在為美國這個”壞孩子”買單。本次金融危機(jī)是一場典型的“美國式危機(jī)”：高智商人群在非同尋常的、虛擬夢幻般的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中運(yùn)作出事了，而且美國危機(jī)了，其他國家也跑不了，因為次債早已把大伙兒牽扯進(jìn)來了，現(xiàn)在你們都得來救我，救我就是救你們自己。 在美國，有相當(dāng)數(shù)量的低收入者或金融信用不高的人群。按美國房屋貸款原來的嚴(yán)格審查程序，他們是不太可能獲得購房貸款的。但低收入者的住房，是一個巨大的市場，只要降低貸款的門檻，購房的需求就會釋放出來。 “次貸”的得名 從上世紀(jì)80年代開始，美國一些從事房屋信貸的機(jī)構(gòu)，開始了降低貸款門檻的行動，不僅將貸款人的收入標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低，甚至沒有資產(chǎn)抵押也可得到貸款買房，進(jìn)而形成了比以往信用標(biāo)準(zhǔn)低的購房貸款 進(jìn)入21世紀(jì)后，次貸風(fēng)行美國。上世紀(jì)末期，美國經(jīng)濟(jì)的景氣，似乎淹沒了這一風(fēng)險。尤其是在新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和“9·11”事件后，美國實行了寬松的貨幣政策，從2000年到2004年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降到1%，并從2003年6月26日到2004年6月30日期間保持了一年多的時間。這一切如同為消費(fèi)市場打了“激素”。 “次貸購房者”。 從２００１年到２００５年，美國房市在長達(dá)５年的時間里保持繁榮，這也刺激了抵押貸款機(jī)構(gòu)超常規(guī)發(fā)展的欲望。受利益的驅(qū)動，一些銀行等放貸機(jī)構(gòu)紛紛降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，使得大量收入較低、信用記錄較差的人加入了貸款購房者的大潮。為防止市場消費(fèi)過熱，美聯(lián)儲為抑制通貨膨脹持續(xù)加息，加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)。2005年到2006年，美聯(lián)儲先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。由于利率傳導(dǎo)到市場往往滯后一些，2006年美國次貸仍有上升，而加息效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅，60萬的房子又回到了50萬，然后迅速跌到40萬，抵押品貶值了，房子能從銀行貸出的錢減少了，而儲蓄利率上升了，貸款利率也相應(yīng)上升，次貸是浮動利率，于是要還的錢增加了。 由此，出現(xiàn)了大批“次貸購房者”無力按期償還貸款的局面，次貸危機(jī)開始顯現(xiàn)并呈愈演愈烈之勢。 ２００７年春季，一場金融風(fēng)暴在華爾街醞釀。美歐媒體開始頻繁出現(xiàn)一個大眾比較陌生的詞語——“次級房貸”。而在接下來一年多時間里，由之引發(fā)的金融危機(jī)，不僅震撼了全球金融市場，更使得一批“明星”級金融巨頭瀕臨破產(chǎn)困境。 ２００７年４月２日，美國第二大次貸供應(yīng)商新世紀(jì)金融公司宣告破產(chǎn)。美國次貸行業(yè)即已崩潰，超過２０家次貸供應(yīng)商宣布破產(chǎn)、遭受巨額損失或?qū)で蟊皇召彙? 次貸之所以能釀成危機(jī)。。。 是因為次貸早已經(jīng)通過美國金融創(chuàng)新工具——資產(chǎn)證券化放大成為次級債券，彌漫到了整個美國乃至全球的金融領(lǐng)域，也就是資產(chǎn)證券化 。 金融衍生產(chǎn)品 美國的抵押貸款企業(yè)，顯然知道次貸高回報的背后是高風(fēng)險，他們不僅需要防范風(fēng)險，更需要找到不斷擴(kuò)展自身資金的新來源，以“抓住機(jī)遇”支撐更大規(guī)模的放貸，來獲取更多的市場收益。一些具有“金融創(chuàng)新”工具的金融機(jī)構(gòu)，恰好為他們創(chuàng)造了機(jī)緣：將一個個單體的次貸整合“打包”，制作成各種名字的債券，給出相當(dāng)誘人的固定收益，再賣出去。于是，銀行、資產(chǎn)管理公司、對沖基金、保險公司、養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)，面對這樣的“穩(wěn)定而高回報的產(chǎn)品”，自然眼睛發(fā)亮，產(chǎn)生慷慨解囊的沖動，抵押貸款企業(yè)于是有了新的源源不斷的融資渠道，制造出快速增長的新的次貸。 格外的誘惑力——高額回報率。 重利之下必有愿者。 金融衍生產(chǎn)品在“打包”時，次級貸款的債券被分為三檔：優(yōu)先產(chǎn)品、中間產(chǎn)品和股權(quán)產(chǎn)品。優(yōu)先檔是其中質(zhì)量比較好的，利率低。股權(quán)檔的利率最高，高到50%~100%甚至可以到兩倍的回報率，正是如此之高的回報，吸引了投資者，比如對沖基金。 美國次級債券 基本分散在五類金融機(jī)構(gòu)手中，包括銀行（31%）、資產(chǎn)管理公司（22%）、對沖基金（10%）、保險公司（19%）和養(yǎng)老基金（18%）。 世界為美國的次貸危機(jī)“埋單”。 美國的金融產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品和金融創(chuàng)新是全世界最先進(jìn)的，次貸這樣一種創(chuàng)新使美國不夠住房抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)的居民買到了房子，同時通過資產(chǎn)證券化變成次級債，將高風(fēng)險加載在高回報中，發(fā)散到了全世界，當(dāng)風(fēng)險冒出來，就脫不開“連帶責(zé)任”，從這個意義上說，凡是買了美國次級債的國家，就要為美國的次貸危機(jī)“埋單”。 全球股市陪伴美國震蕩 美國次貸危機(jī)的信用傳導(dǎo)鏈條的核心是風(fēng)險轉(zhuǎn)移，上游機(jī)構(gòu)不斷將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給下游，在每一個轉(zhuǎn)嫁環(huán)節(jié)中，投資者都將評級作為決策的一個重要參考。 美國在上游，其他國家在下游。 “金融創(chuàng)新”則使這些低質(zhì)資產(chǎn)通過獲得信用評級公司的評級獲得了AAA的高等級標(biāo)號，以光鮮亮麗的外表出現(xiàn)在債券市場上。信息不對稱使次貸衍生產(chǎn)品的投資人對評級機(jī)構(gòu)有相當(dāng)高的依賴度。 2007年7月，幾家著名的國際評級公司下調(diào)了美國的1000多只按揭貸款抵押債權(quán)的評級，導(dǎo)致市場出現(xiàn)恐慌，而監(jiān)管當(dāng)局也沒有提前預(yù)警次貸風(fēng)險。美國市場不斷有抵押貸款公司停業(yè)、倒閉以及金融企業(yè)涉足抵押貸款業(yè)務(wù)敗績累累的消息公布。 對沖基金，造成股市動蕩。 很多規(guī)模龐大的對沖基金參與到次貸市場。美國對沖基金的總規(guī)模約2萬億美元，控制的資金高達(dá)8萬億美元，足以影響約20萬億美元的美國股市。許多對沖基金有相近似的證券組合和交易條件，實質(zhì)上在相互交易。次貸危機(jī)出現(xiàn)之后，特別是07年8月3日，貝爾斯登宣布暫停贖回3只按揭貸款對沖基金，立即造成股市恐慌，引發(fā)骨牌效應(yīng)。8月16日，由于投資者恐慌情緒，道指一度暴跌343點(diǎn)。 對沖基金，意為“風(fēng)險對沖過的基金”。 起源于50年代初的美國。其操作的宗旨,在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧,在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險。 購買了房地產(chǎn)次級債的金融機(jī)構(gòu)損失慘重。但隨著花旗、美林等華爾街巨頭相繼公布虧損的財務(wù)報告，加之房地產(chǎn)持續(xù)不景氣，美國消費(fèi)開支受到影響，從07年10月下旬開始紐約股市再次下探，金融類股票領(lǐng)跌。 07年3季度開始，金融機(jī)構(gòu)開始報告大額損失，反映了抵押貸款和其他資產(chǎn)的價值大幅下跌。截至2008年1月底，花旗、匯豐、UBS、美林、摩根斯坦利等大型銀行和證券公司，已對900億美元以上次貸相關(guān)資產(chǎn)損失進(jìn)行了撇賬處理。這個名單里還有法國的興業(yè)銀行、巴黎銀行，英國的北巖，瑞士的瑞銀，其后大概還有買了不少債券的德國銀行。 人們對美國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的憂慮和信心不足。 2008年1月到2月，一系列數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)放緩，衰退幾率上升，美國股市和全球股市跌聲一片，即使是美聯(lián)儲注資2000億美元，美國股市依然只出現(xiàn)了一天的反彈，隨后又一次下跌。 美為自救，讓金價、油價發(fā)飆。 美元貶值是美國政府轉(zhuǎn)嫁和化解次貸危機(jī)的一種有效手段。此次信貸危機(jī)很可能標(biāo)志著美國作為全球經(jīng)濟(jì)最終消費(fèi)者的局限性。 石油價格上漲，是以美元計價的石油才升值，而以歐元或其他硬通貨來計值的石油并沒有那樣上漲。投資者拋售美元，而購買石油黃金來使資產(chǎn)保值，從而推動石油、黃金增值。油價和金價的上漲與美元貶值有直接關(guān)系，而美元貶值則是美國在出現(xiàn)次貸危機(jī)后挽救經(jīng)濟(jì)的手段，油價、金價的上漲，間接地受到了次貸危機(jī)的波及。 次貸危機(jī)暴露了金融資本主義面臨著監(jiān)管的巨大挑戰(zhàn)。 次貸危機(jī)是由于“信息不對稱”（比如評級機(jī)構(gòu)的信息多于其他人）與“道德風(fēng)險”（認(rèn)為如果很多金融機(jī)構(gòu)同時遭遇困境，政府將出手挽救）相互作用的結(jié)果。 央行的救助并不是免費(fèi)的，提供流動性時需要商業(yè)銀行提供抵押品，需要支付利息，不是無償撥付。這就是為了防范道德風(fēng)險，避免公眾和金融機(jī)構(gòu)有不切實際的預(yù)期。 杠桿運(yùn)作造成流動性風(fēng)險 雷曼兄弟其杠桿比例高達(dá)26.83倍 ；股東權(quán)益回報率則高達(dá)20.39%。而有的公司杠桿比例高達(dá)40倍。 為了實現(xiàn)高杠桿運(yùn)作，金融機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)行商業(yè)票據(jù)或者以持有的證券(自然包括大量按揭證券化產(chǎn)品)作為抵押向貨幣市場借貸資金，然后再將這些低利率獲得的資金投向高收益的投資品種，從而獲得兩者之間的利差。 去杠桿化 當(dāng)眾多按揭證券因為美國樓市疲軟而估值大大降低之后，資金出借者便會要求這些金融機(jī)構(gòu)提供更多的抵押品以維持貸款的保證金水平，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)手頭沒有足夠的流動資產(chǎn)以應(yīng)付借貸機(jī)構(gòu)的追加保證金的要求，就只能通過發(fā)股發(fā)債等手段提高資本金。根據(jù)統(tǒng)計，次級貸危機(jī)中各金融機(jī)構(gòu)新募集的資本金總額高達(dá)4324億美元，而如雷曼這樣杠桿水平太高導(dǎo)致虧損巨大又無力尋覓新資金的金融機(jī)構(gòu)，便不得不被收購或?qū)で笃飘a(chǎn)保護(hù)。 基金市場的“擠兌” 為緩解美國乃至全球的流動性問題，美聯(lián)儲自去年底便推出了一系列措施增加短期資金的供應(yīng)，但問題在于借貸均必須有抵押品而且必須是高信用等級的抵押品，而許多損失慘重的金融機(jī)構(gòu)手中根本沒有足夠的抵押品以獲得美聯(lián)儲的資金，自然難以借此緩解流動性危機(jī)。 2008年9月美國貨幣市場基金的贖回風(fēng)波更使這場流動性危機(jī)加劇。一直以來，貨幣市場基金的廉價資金是諸多金融機(jī)構(gòu)短期資金的重要來源，然而在截至9月17日的一周中，投資者由于恐懼而贖回了整整1445億美元的貨幣市場基金(一周前僅為71億美元)，這自然使得全美的流動性供應(yīng)更為緊張，美國財政部不得不在9月19日推出一個500億美元的貨幣市場基金保險項目，以安基金持有人的心，防范貨幣市場基金市場出現(xiàn)“擠兌”的可能。 美國財政部和美聯(lián)儲被迫“出手” 2008年8月，美國房貸兩大巨頭--房利美和房地美股價暴跌，持有“兩房”債券的金融機(jī)構(gòu)大面積虧損。美國財政部和美聯(lián)儲被迫接管兩房，向世界表明美國政府應(yīng)對危機(jī)的決心。其后世界兩大頂級投資銀行、總資產(chǎn)高達(dá)1.5萬億美元的雷曼兄弟和美林相繼爆出問題：前者被迫申請破產(chǎn)保護(hù)，后者則被美國銀行收購。而總資產(chǎn)高達(dá)1萬億美元的全球最大的保險商美國國際集團(tuán)也難以為繼，這次美國政府選擇接管美國國際集團(tuán)以穩(wěn)定市場，但同時也理性地認(rèn)識到對待其他金融機(jī)構(gòu)愛莫能助。 本次金融危機(jī)，最大的金融危機(jī)。 樓市泡沫破裂、按揭證券化、新會計準(zhǔn)則、高杠桿投資，當(dāng)這四大因素匯聚在一起時，便引爆了這場自1929年大蕭條以來的最大金融危機(jī)。 7000億美元救市方案。 北京時間10月4日凌晨1點(diǎn)25分（美國當(dāng)?shù)貢r間10月3日），美國國會眾議院通過了備受矚目的7000億美元救市方案?？偨y(tǒng)布什隨后在白宮簽署了《2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》，這標(biāo)志著美國歷史上最大規(guī)模的救市計劃正式啟動。計劃生效標(biāo)志著美國政府終于邁出金融界等待已久的救市第一步。 金融風(fēng)暴中心的華爾街 現(xiàn)在成了全球輿論的焦點(diǎn)。有人說，華爾街為自己的貪婪付出了代價，也有人說，它是個被寬松的監(jiān)管體制所寵壞的孩子。其實，在華爾街300多年的歷史中，這并不是它第一次闖下大禍。整個世界都開始重新審視華爾街。就是這條位于紐約曼哈頓南區(qū)，全長不過500米的小街，在不到一個月的時間內(nèi)，把世界金融體系攪的天翻地覆。 華爾街五大投行悉數(shù)“覆沒” 。 雷曼兄弟破產(chǎn)； 美林被收購； 貝爾斯登被摩根大通銀行收購； 高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司。 意味著“長久以來世人熟知的華爾街的終結(jié)”。 創(chuàng)新和濫用金融杠桿 次貸危機(jī)的爆發(fā)與許多機(jī)構(gòu)違背“謹(jǐn)慎經(jīng)營”的原則，利用創(chuàng)新濫用金融杠桿密切相關(guān)，高負(fù)債率和利用資本市場過度融資造成了金融系統(tǒng)與實體經(jīng)濟(jì)深度災(zāi)害。 冒險的房貸公司草率放貸埋下了禍根，而貪婪的投資銀行家們通過“點(diǎn)石成金”般的金融創(chuàng)新，化腐朽為神奇，于是，一名收入低廉、債務(wù)累累的美國購房者的住房貸款通過一系列的包裝和交易，風(fēng)險就轉(zhuǎn)嫁到了魯莽的商業(yè)銀行和保險公司那里。 發(fā)達(dá)國家的損失程度大新興市場 美國以外的金融系統(tǒng)因購買次貸資產(chǎn)牽扯其中，尤其是歐洲、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)，所遭受沖擊和損失的程度遠(yuǎn)大于亞洲等新興市場。 美國經(jīng)濟(jì)下滑和市場疲軟，通過國際貿(mào)易渠道影響全球經(jīng)濟(jì),這對那些依靠凈出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的國家或地區(qū)，如德國、加拿大、墨西哥、東亞新興市場國家、石油輸出國等的影響尤為顯著。此外，美聯(lián)儲為應(yīng)對危機(jī)而不斷減息，加劇美元貶值，亦損害其他國家出口商品的國際競爭力，尤其是那些與美國出口商品構(gòu)成同質(zhì)性競爭關(guān)系的國家和地區(qū)，如歐盟和日本。 次貸危機(jī)傷害了金融市場的“三信”。 信用上發(fā)生了道德風(fēng)險；信貸上使正常運(yùn)行的信貸鏈條突然緊縮； 信心上引發(fā)了人們的恐慌心理。 而這“三信”正是金融市場的靈魂。金融市場出了問題，實體經(jīng)濟(jì)也必然會受到損害。美國銀行業(yè)遭到滅頂之災(zāi)，金融危機(jī)爆發(fā)以來，截至目前，據(jù)不完全統(tǒng)計已經(jīng)先后有10多家銀行宣布倒閉。 危機(jī)拖累全球經(jīng)濟(jì) 次貸危機(jī)引發(fā)信貸危機(jī)，衍生危機(jī)拖累全球經(jīng)濟(jì)，襲擾全球金融市場的次貸危機(jī)業(yè)已度過“周歲”，全球金融業(yè)的最終損失額或?qū)⒊^１萬億美元。身處風(fēng)暴中心的華爾街遭遇上世紀(jì)大蕭條以來的最大打擊，今年以來，宣布倒閉的美國大小銀行已達(dá)１０多家。 企業(yè)的資金壓力將更加緊張，最終會引發(fā)股市的進(jìn)一步下挫。當(dāng)樓市和股市雙雙跳水之后，居民的財富會大大縮水，消費(fèi)不得不縮減。當(dāng)消費(fèi)出現(xiàn)了下降，推動美國經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)就會熄火。 在這個相互依存的時代，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退或緩慢增長之后，歐洲、日本會步其后塵，東亞經(jīng)濟(jì)也難以獨(dú)善其身。 全球化將受到嚴(yán)重挫折 對全球貿(mào)易來說，次貸危機(jī)帶來的損害還包括全球范圍貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭。上世紀(jì)二十年代末金融危機(jī)爆發(fā)后，各國均高筑貿(mào)易壁壘，保護(hù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)并轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。隨著美國金融危機(jī)的爆發(fā)，全球化將受到嚴(yán)重挫折，并經(jīng)歷一次巨大的退潮。 奧巴馬當(dāng)選為下屆美國總統(tǒng) 奧巴馬當(dāng)選后，美國和國際媒體都驚呼“改變了世界”。 布什留給奧巴馬的是一個問題纏身的白宮，奧巴馬除將面對金融危機(jī)外，伊拉克和阿富汗戰(zhàn)場形勢、伊朗和朝鮮核問題、中東和平僵局、美俄新冷戰(zhàn)等諸多挑戰(zhàn)。