銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：

　　華富基金固定收益部總經(jīng)理 曾剛

　　理論上講，封閉式債基有跑贏開放式債基的機會，理由是前者不用受贖回的困擾，可規(guī)避掉部分流動性風(fēng)險（尤其是信用債）。如果開放式債基在不同的市場環(huán)境下能獲得4%~6%的凈值增長率，封閉式債基的預(yù)期收益可在此基礎(chǔ)上加1-2個百分點。實踐中，影響封閉式債基業(yè)績的因素要更復(fù)雜一些。

　　一級債基的投資對象包括利率產(chǎn)品、信用產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)債和申購新股，回顧以往的業(yè)績表現(xiàn)，類屬資產(chǎn)配置得當與否是決定基金回報的首要因素。就一級封閉式債基而言，大類資產(chǎn)配置能力仍然發(fā)揮重要作用。

　　部分封閉式債基在投資戰(zhàn)略上將信用債作為主打品種，策略上注重久期配置、信用質(zhì)量配置、部門與行業(yè)配置，并結(jié)合自下而上的思路選擇個券。集中投資信用債，有利的方面是可以發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢，做好風(fēng)險管理，提高收益率。不利的方面是信用債容易受供求變化的沖擊，而且在實踐中，信用債的分散化投資也較難實現(xiàn)。當信用債行情趨勢逆轉(zhuǎn)時，利用股債蹺蹺板效應(yīng)，適當配置偏股型的可轉(zhuǎn)債和新股申購，可提高債基收益的穩(wěn)定性。

　　封閉化設(shè)計利于債基發(fā)揮杠桿效應(yīng)，這是產(chǎn)品設(shè)計上的內(nèi)在優(yōu)勢。不過杠桿操作是一把雙刃劍，在行情向好時，桿桿應(yīng)用（尤其體現(xiàn)在信用債上）可獲取更高收益，在行情走低時，解杠桿會遭遇損失。

　　折溢價是投資者比較關(guān)心的問題。影響折溢價的因素首先是管理能力，國外一些管理能力較強的高收益?zhèn)梢跃S持長期溢價，可能的意外來自信用事件的沖擊（目前國內(nèi)信用債市場仍以投資級品種為主，市場波動小于高收益?zhèn)?。其次，供求的短期影響也比較大，股市和債市的強弱及趨勢一般也會影響折溢價水平。從國內(nèi)的實踐來看，債券基金相比其他品種，收益率相對穩(wěn)健、波動性小，出現(xiàn)過高折價的概率不大，之前封閉式債基折價率最高水平是3%左右。此外，對于投資者而言，分析折溢價率的同時更要關(guān)心基金的增值潛力，畢竟折溢價率只是當前市場價距離基金凈值的差率，反映的是短期交易的因素和市場供求，一個每年增長8%但任何時候都折價1%的產(chǎn)品，對于持有人就是8%的收益率。

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