銀行培訓師陳毓慧老師推薦：近年來，經(jīng)濟一體化和金融全球化使得投資環(huán)境愈加復雜，相應地，資本市場的投資理念正發(fā)生重大變化。尤其在經(jīng)歷了全球金融危機之后，“自上而下”的投資理念越來越被實務界認同，并踐行為當前甚至今后一段時期的主流投資方式。作為最好的自上而下的投資方式，主題投資得到了前所未有的快速發(fā)展，主題指數(shù)和主題指數(shù)產(chǎn)品也蓬勃發(fā)展起來。
主題投資動態(tài)跟蹤經(jīng)濟驅(qū)動因素投資方式
國際金融危機影響和全球生態(tài)環(huán)境持續(xù)惡化催生了各國經(jīng)濟戰(zhàn)略調(diào)整，各國紛紛把發(fā)展新能源、信息網(wǎng)絡、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、低碳技術(shù)、綠色經(jīng)濟等作為新一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點。與此同時，我國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變也到了關鍵時刻，上述主題不僅代表了未來世界經(jīng)濟成長的驅(qū)動動力，更有可能代表我國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的方向。因此，通過金融創(chuàng)新產(chǎn)品跟蹤這些主題的變化不僅是決策者、企業(yè)家和投資者的迫切需要，更是資本市場服務于國民經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求，具有非常重要的現(xiàn)實意義。國際經(jīng)驗表明，運用基于主題投資方式的創(chuàng)新產(chǎn)品主題指數(shù)和主題創(chuàng)新產(chǎn)品對經(jīng)濟驅(qū)動因素進行動態(tài)跟蹤是理論界和實務界的共識。
主題投資產(chǎn)生于20世紀80年代初。伴隨科技的迅猛發(fā)展和全球經(jīng)濟合作的日益加強，各國經(jīng)濟發(fā)展、行業(yè)發(fā)展和企業(yè)發(fā)展越來越受到共同因素的影響，影響企業(yè)的因素也更加趨于多元化。同時，商品與資本流動的壁壘也進一步消除，使得資本可以在不同國家、不同類別、不同產(chǎn)品間進行配置，在此背景下，投資的復雜化必然導致以關注個體公司價值的“自下而上”的投資方式無法滿足投資需要，而且投資者關注的重點也擴大到行業(yè)和地域以外的深層次的因素，于是主題投資方式應運而生。
主題投資是一種自上而下的投資方式，通過評估整個世界的形態(tài)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)并確認某些社會、經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)、人口等趨勢或變化，并投資于從這些趨勢和變化中受益的證券組合。具體而言，主題投資是通過發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟體的長期發(fā)展趨勢以及使這種發(fā)展趨勢產(chǎn)生和持續(xù)的驅(qū)動因素，將能夠受惠的相關產(chǎn)業(yè)和上市公司納入投資范圍。
主題投資與短期的概念、題材、熱點投資有著本質(zhì)的區(qū)別，一般的概念或題材投資往往依賴于某些事件或某種預期，引發(fā)投資熱點，多是資金驅(qū)動型的短期投資策略。而主題投資則與國民經(jīng)濟的長期發(fā)展趨勢及社會的長期發(fā)展密切相關，著眼于市場長期驅(qū)動因素的跟蹤，屬于長期投資策略。
同時，與行業(yè)投資相比，主題投資更具有明顯的優(yōu)勢，它可以是跨地域、跨行業(yè)、跨品種的融合。而行業(yè)投資基于行業(yè)分類體系，根據(jù)不同的情況選取行業(yè)內(nèi)的公司進行投資。但是行業(yè)分類體系必須將所有公司都劃定在預定類別里，一家公司不能同時屬于兩個行業(yè)，只能按照其擁有的最大部分收入的業(yè)務進行歸類。隨著公司經(jīng)營業(yè)務多元化的趨勢增強，經(jīng)常會出現(xiàn)被劃分進一個類別的公司也可能是另一個類別的重要成員，這就影響行業(yè)分類對于投資者的參考價值，也不能反映驅(qū)動每個公司業(yè)務的真實的多元化因子，從而導致投資者無法對總體的行業(yè)趨勢和企業(yè)成長本質(zhì)準確判斷，影響投資決策。
可以說，主題投資的出現(xiàn)改變了投資方式的格局。
國際主題指數(shù)和主題ETF發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢
?。ㄒ唬┲黝}指數(shù)
主題指數(shù)與主題投資密不可分。主題指數(shù)是根據(jù)確定的主題選取樣本，按照一定的規(guī)則構(gòu)建的指數(shù)，它能反映投資主題的市場表現(xiàn)。同時主題指數(shù)也可為作為重要的投資載體，通過跟蹤復制主題指數(shù)，投資者可以在透明低成本的條件下實現(xiàn)相應的主題投資?？梢哉f，主題指數(shù)是主題投資理念的延伸，它使得主題投資更具有實際操作性而且成本更低。目前全球主要的指數(shù)商和交易所提供的主題指數(shù)，并且許多主題指數(shù)已經(jīng)開發(fā)成了指數(shù)基金、ETF等各種投資產(chǎn)品。
1．傳統(tǒng)主題指數(shù)
這里所謂的傳統(tǒng)只是相對于近期出現(xiàn)的主題指數(shù)而言，目前國際上主要指數(shù)商 提供的傳統(tǒng)主題指數(shù)超過122條。以往研究者常常將傳統(tǒng)主題指數(shù)歸為以下七類：
社會責任/環(huán)境指數(shù)：該類指數(shù)除了關注企業(yè)的財務表現(xiàn)，同時關注企業(yè)社會責任的履行，如企業(yè)環(huán)境保護、社會道德以及公共利益等方面。
可持續(xù)發(fā)展指數(shù)：該類指數(shù)從長期經(jīng)濟的、環(huán)境的和社會的標準對公司全面評估，主要基于公司制度/執(zhí)行力/行賄受賄,公司治理，風險與危機管理，生態(tài)效益，環(huán)境報告，企業(yè)社會責任、人才吸引及保留等標準。
新能源指數(shù)：該類指數(shù)目前主要分為替代能源、清潔能源、核能三類。替代能源主要是選取生產(chǎn)可替代的、非化石原料能源的公司；清潔能源主要是提供清潔能源以及清潔能源生產(chǎn)技術(shù)和裝備的公司。
自然資源指數(shù)：該類指數(shù)涵蓋水資源、木材和森林、金屬采掘、煤炭、金礦、鋼鐵等資源，用以反映自然資源稀缺的趨勢。
基建指數(shù)：該類指數(shù)是較為重要的主題指數(shù)，從目前來看，基礎設施建設仍是社會經(jīng)濟中重要的部分，也是一種長期趨勢，這一點在新興市場國家和不發(fā)達國家尤為明顯。
科技指數(shù)：該類指數(shù)主要跟蹤科技的發(fā)展趨勢并把握經(jīng)濟發(fā)展的重要方向。目前高科技主題指數(shù)主要分為生物科技、神經(jīng)科學技術(shù)，TMT指數(shù)等。
其他類主題指數(shù)包括家族企業(yè)、私人資本、交易所指數(shù)等主題指數(shù)。
2．新型主題指數(shù)
與傳統(tǒng)主題指數(shù)相比，近年來新型主題指數(shù)也取得了較大發(fā)展，目前，國際上主要指數(shù)商提供的新型主題指數(shù)超過73條。從涉及的主題來看，主要分為以下幾類：
創(chuàng)新主題指數(shù)：該指數(shù)可以使投資者能夠跟蹤最具創(chuàng)新的公司的發(fā)展情況。代表指數(shù)為S&P/BusinessWeek全球創(chuàng)新指數(shù)。
碳效率主題指數(shù)：該指數(shù)用于跟蹤上市公司的碳排放量績效。代表指數(shù)為S&P美國碳效率指數(shù)。
清潔科技/環(huán)?？萍贾黝}指數(shù)：該指數(shù)可以跟蹤由于氣候變暖引發(fā)的環(huán)?？萍己铜h(huán)境清潔科技公司的投資機會。代表指數(shù)為NASDAQ/OMX清潔技術(shù)指數(shù)，S&P/TSX清潔技術(shù)指數(shù)。
生態(tài)主題指數(shù)/環(huán)境機遇主題指數(shù)：該類指數(shù)是對生態(tài)相關行業(yè)上市公司進行跟蹤。代表指數(shù)為S&P全球生態(tài)指數(shù)。
智能手機主題指數(shù)/網(wǎng)絡綜合主題指數(shù)：從通訊技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展來看，智能手機和網(wǎng)絡綜合將會成為未來的發(fā)展趨勢。代表指數(shù)為NASDAQOMX智能手機指數(shù)。
農(nóng)業(yè)綜合主題指數(shù)/農(nóng)業(yè)及食品主題指數(shù)：隨著經(jīng)濟的發(fā)展和人口的增多，農(nóng)業(yè)領域一直存在著重要的投資機會。代表指數(shù)為S&P全球農(nóng)業(yè)指數(shù)，MSCI農(nóng)業(yè)及食品指數(shù)。
商品生產(chǎn)者主題指數(shù)：全球經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展使得商品價格持續(xù)攀升，商品生產(chǎn)者指數(shù)能夠捕捉這種投資機會。代表指數(shù)為MSCI商品生產(chǎn)者指數(shù)。
經(jīng)濟刺激主題指數(shù)：國際金融危機之后，世界各國都相繼推出了經(jīng)濟刺激政策。經(jīng)濟刺激指數(shù)捕捉這種投資機會。代表指數(shù)為DowJones美國經(jīng)濟刺激指數(shù)。
中國城市化主題指數(shù)：中國城市化指數(shù)能夠分享中國經(jīng)濟的快速發(fā)展的成果。代表指數(shù)為DAX中國城市化指數(shù)。
高能效運輸主題指數(shù)：高能效運輸關注的主題聚焦為運輸領域內(nèi)的節(jié)能運輸公司。代表指數(shù)為NASDAQOMX全球高能源運輸指數(shù)。
3．主題指數(shù)的發(fā)展趨勢
（1）傳統(tǒng)主題指數(shù)保持快速發(fā)展。在傳統(tǒng)的主題指數(shù)中，社會責任/環(huán)境、可持續(xù)發(fā)展、新能源、自然資源和基建仍是保持快速發(fā)展的主題指數(shù)?？傮w上傳統(tǒng)主題指數(shù)呈現(xiàn)以下三個趨勢：
第一，傳統(tǒng)主題指數(shù)對亞洲、新興市場傾斜。主要指數(shù)商針對全球、歐美亞、歐洲、美國、日本、新興市場、亞太等區(qū)域構(gòu)建傳統(tǒng)主題指數(shù)。
第二，針對傳統(tǒng)的主題指數(shù)，引入新的標準。根據(jù)經(jīng)濟社會的最新發(fā)展態(tài)勢，對原有的標準進行補充完善，如引入新的氣候變化標準。
第三，針對已有的大類傳統(tǒng)主題指數(shù)，引入新的子主題。
?。?/span>2）新型主題指數(shù)呈現(xiàn)兩極發(fā)展。與傳統(tǒng)的主題指數(shù)發(fā)展情況不同，新型主題指數(shù)呈現(xiàn)兩極發(fā)展。
第一，更為細化、更為具體的主題出現(xiàn)。如高能效運輸、清潔科技和環(huán)?？萍级际亲裱h(huán)保、綠色等傳統(tǒng)主題，但是更為細化。高能效運輸主題關注的是節(jié)能運輸技術(shù)，清潔科技和環(huán)?？萍缄P注的是綠色科技。
第二，融合多種主題在內(nèi)的更寬泛的主題。如生態(tài)和環(huán)境機遇主題指數(shù)都分別涵蓋了清潔能源、水、環(huán)境服務（廢品處理）等主題，商品生產(chǎn)者主題指數(shù)則包括了能源、金屬、農(nóng)業(yè)等領域的商品生產(chǎn)企業(yè)。
?。ǘ┲黝}ETF
交易型開放式指數(shù)基金（ETF），是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品，由于ETF的交易費用和管理費用都很低廉，風險較分散，流動性較高等特性，使得其成為近年來發(fā)展最為迅速的創(chuàng)新產(chǎn)品之一。
鑒于主題投資的迅速崛起以及ETF的優(yōu)越特征，主題ETF也獲得了市場的青睞。世界上第一只公開發(fā)行的全球主題基金是由瑞士Sarasin銀行于1994年發(fā)布的。該基金設計成捕捉經(jīng)濟和商業(yè)繁榮的主要趨勢，在任何時候投資于4至6個確定的主題，其本質(zhì)是一個“主題輪動”策略。在2004年-2008年，該基金穩(wěn)健的超越了其基準（MSCI全球股票指數(shù)-凈美元）的表現(xiàn)，其英國的資產(chǎn)類別相對于在基準中10.4%的表現(xiàn)，獲得了24.9%的收益。
緊隨著Sarasin，DWS全球股票主題基金在歐洲于1996年10月4日發(fā)布，之后又有多家歐洲銀行跟隨，包括Pictet資產(chǎn)管理和BNP Paribas，主題投資正成為歐洲的主要力量。在美國，第一只主題ETF（PowerShares WilderHill CleanEnergy ETF）在2005年3月才上市發(fā)行。截至2010年三季度，美國市場主題ETF近166只，資產(chǎn)規(guī)模超過1220.11億美元 ，分別占美國ETF總數(shù)和規(guī)模的16.27%和15.16%。
目前，市場上主題ETF主要分布在貴金屬、能源、商品生產(chǎn)者、科技和通訊、基建、運輸、農(nóng)業(yè)等幾個大類。其中，貴金屬有18只ETF，總資產(chǎn)達到610.01億美元，在主題ETF中占據(jù)了主要地位。而能源（包括替代能源）、商品生產(chǎn)者、科技和通訊等是近年來發(fā)展較為迅速的主題ETF產(chǎn)品。其中能源有32只，總資產(chǎn)127.19億美元；商品生產(chǎn)者有18只，總資產(chǎn)116.59億美元；科技和通訊有18只，總資產(chǎn)44.67億美元。
發(fā)展我國時代特征的主題指數(shù)及指數(shù)產(chǎn)品
近年來，中證指數(shù)公司指數(shù)創(chuàng)新和指數(shù)體系完善方面取得了重要的進展，主題類指數(shù)呈現(xiàn)了較為快速的發(fā)展，這不僅為市場提供多樣化的投資標的，更為重要的是提供了動態(tài)跟蹤經(jīng)濟發(fā)展趨勢的方式。目前，中證指數(shù)公司研發(fā)和管理的主題指數(shù)已達到62條，其中中證主題指數(shù)41條，上證主題指數(shù)21條，主題涉及央企、地企、民企、基建、資源、農(nóng)業(yè)、上游、下游、周期、非周期、新興產(chǎn)業(yè)等。
與此同時，我國主題類投資基金產(chǎn)品也得到了迅速的發(fā)展。目前，嘉實、南方、博時在內(nèi)的38家基金管理公司共推出了62只主題類股票型基金產(chǎn)品，基金凈值超過1663.53億元，分別占全部股票型基金的18.96%和13.45%。主題類投資產(chǎn)品正逐漸成為我國資本市場金融產(chǎn)品的主要力量。
然而，同國際市場相比，我國資本市場還比較年輕，因此在主題指數(shù)開發(fā)應用方面還具有較大的潛力和空間。借鑒國際主題指數(shù)的發(fā)展經(jīng)驗，同時根據(jù)我國資本市場發(fā)展的客觀實際，以下主題指數(shù)在我國目前具有較好的應用價值：
（一）創(chuàng)新指數(shù)及創(chuàng)新ETF
轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式是當前中國經(jīng)濟發(fā)展工作的重中之重。在中國經(jīng)濟面臨重要變革的時期，我國創(chuàng)新型公司面臨難得的發(fā)展機遇，并有可能成為今后中國經(jīng)濟成長的重要動力。編制創(chuàng)新主題指數(shù)，及時動態(tài)跟蹤上市公司創(chuàng)新情況、科技水平，從而把握經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變過程中帶來的投資機會。
?。ǘ┥鷳B(tài)主題指數(shù)及生態(tài)ETF
隨著全球生態(tài)環(huán)境日益惡化，保護環(huán)境，發(fā)展綠色經(jīng)濟已經(jīng)提到了各國的政治議程，受益于政策扶持，綠色經(jīng)濟和低碳經(jīng)濟將會成為未來經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，甚至成為新的經(jīng)濟增長點。而且從國際主題指數(shù)的發(fā)展來看，構(gòu)建環(huán)保、環(huán)境、綠色、低碳的主題指數(shù)也成為近幾年的主要趨勢。
?。ㄈ┺r(nóng)業(yè)綜合主題指數(shù)
農(nóng)業(yè)是我國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎。近年來，氣候變化和人口增多都對我國農(nóng)業(yè)發(fā)展提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，然而已有行業(yè)分類無法將農(nóng)業(yè)作為一個連貫的整體來考慮，無法對我國農(nóng)業(yè)涉及的上市公司進行動態(tài)觀測，更不能捕捉農(nóng)業(yè)主題蘊含的機會，因此構(gòu)建農(nóng)業(yè)主題指數(shù)具有重要的意義。
?。ㄋ模┥唐?a target="_blank" style="color: black;" >生產(chǎn)者主題指數(shù)
全球經(jīng)濟的持續(xù)快速和中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，必然催生商品價格持續(xù)攀升。目前我國都是基于某一具體行業(yè)的指數(shù)，尚未有跨行業(yè)的商品生產(chǎn)者主題指數(shù)，投資者無法動態(tài)跟蹤我國商品市場資產(chǎn)組合的業(yè)績表現(xiàn)，因此在主觀和客觀上都有構(gòu)建商品生產(chǎn)者主題指數(shù)的需求。
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