銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：在投資于具有份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制的分級(jí)基金時(shí)，投資者可根據(jù)場(chǎng)內(nèi)A類份額、B類份額的市場(chǎng)價(jià)格，計(jì)算分級(jí)基金整體的折溢價(jià)率，獲取相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。配對(duì)轉(zhuǎn)換是指分級(jí)基金份額的拆分及合并業(yè)務(wù)：拆分是指持有人將基金基礎(chǔ)份額按照約定比例，拆分為場(chǎng)內(nèi)A類份額和場(chǎng)內(nèi)B類份額的行為；合并是指持有人將其持有的場(chǎng)內(nèi)A類份額與B類份額按照約定比例合并成基金基礎(chǔ)份額的行為。由于A類、B類份額在場(chǎng)內(nèi)上市交易，因此分級(jí)基金整體也可能存在折溢價(jià)，投資者可根據(jù)折溢價(jià)的具體情況，判斷是否進(jìn)行套利及套利方式。借助份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制進(jìn)行套利，具體可分為兩種套利方式：折價(jià)套利和溢價(jià)套利，兩種套利方式均為短期操作行為。首先，我們定義分級(jí)基金的整體折溢價(jià)率F：

　　其中，表示分級(jí)基金整體的份額凈值，表示分級(jí)基金整體的交易價(jià)格，表示分級(jí)基金A類份額的交易價(jià)格，表示分級(jí)基金B類份額的交易價(jià)格，分別表示A類、B類份額的占比。

　　下面以某分級(jí)基金為例，說明如何計(jì)算分級(jí)基金的整體折溢價(jià)率。

　　假定T日，A類份額的收盤價(jià)為1.031元，B類份額的收盤價(jià)為0.828元，A類份額、B類份額的基金份額配比為1:1，當(dāng)日該分級(jí)基金的整體單位凈值為0.94元。那么該分級(jí)基金整體的交易價(jià)格為(1.031+0.828)/2,即0.9295元，因此，該分級(jí)基金整體T日的折溢價(jià)率=（0.5*1.031+0.5*0.828)/0.94-1=1.12%。

　　假定某投資者決定在二級(jí)市場(chǎng)買入100份A類份額、1份B類份額，同時(shí)需向交易券商支付一定的費(fèi)用（一般不超過3％。，這里假定投資者支付的傭金為3％。），即55.77元。T+1日提交合并申請(qǐng)，合并為200份分級(jí)基金基礎(chǔ)份額。再過一個(gè)交易日即T+2日，申請(qǐng)贖回該分級(jí)基金基礎(chǔ)份額，當(dāng)日的分級(jí)基金整體的份額凈值為0.969元，200份即193.8元，贖回費(fèi)率為0.5%，贖回成本為0.969元，那么，從T到T+2日的操作過程中，投資者可獲得利潤(rùn)=193.8-103.1-82.8-0.5577-0.969=6.3733元。

　　溢價(jià)套利與上述情況及操作方向相反，具體來看，溢價(jià)套利即當(dāng)分級(jí)基金整體出現(xiàn)溢價(jià)時(shí)，投資者可先申購基礎(chǔ)基金份額，然后分拆成A類份額和B類份額，在二級(jí)市場(chǎng)賣出兩類份額實(shí)現(xiàn)套利。

　　假定T日，分級(jí)基金整體的份額凈值為1.03元，當(dāng)日A類、B類份額的交易價(jià)格分別是1.033元、1.055元，那么該基金整體的交易價(jià)格為1.044元，T日該分級(jí)基金整體的溢價(jià)率為1.36%。假定某投資者決定申購2000份該分級(jí)基金基礎(chǔ)份額，兩份即2060元，申購費(fèi)率為1.2%，申購成本為24元（用內(nèi)扣法計(jì)算）。T+2日申請(qǐng)拆分，拆成100份A類份額和100份B類份額。T+3日在二級(jí)市場(chǎng)賣出A類、B類份額。假定T+3日A類、B類份額的交易價(jià)格分別為1.03元、1.215元，此時(shí)需向交易券商支付一定的費(fèi)用，支付的傭金為6.735元（假定傭金為3％。），那么，從T到T+3日的操作過程中，投資者可獲得利潤(rùn)154.265元。

　　需要注意的是，利用份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制進(jìn)行套利時(shí)，也存在風(fēng)險(xiǎn)：完整的份額配對(duì)轉(zhuǎn)換，一般需要幾個(gè)交易日才能完成，若在操作過程中，分級(jí)基金整體的期初交易價(jià)格與期末份額凈值的差價(jià)小于支付費(fèi)用的成本，則可能導(dǎo)致套利失敗，這需要投資者對(duì)市場(chǎng)具備一定的判斷能力并抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行操作。

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