銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：我們主要以股票型基金國泰金鷹為例，考察在2003年至2010年八年間六種投資策略的投資效果，這些策略包括買入持有策略、市場擇機策略、分批投資策略、定投策略、價值平均策略、資產(chǎn)配置策略。

　　研究發(fā)現(xiàn)，買入持有策略是一種有效的投資策略，投資者在八年間能獲得26.2%的年化收益率。但是，大多數(shù)投資者不甘寂寞，認為自己能通過市場擇機策略獲得更大的收益，從而進行頻繁的擇時操作。事實上，如果在八年中的每一年都能對股票基金或債券基金做出正確的投資選擇，這樣的幸運者能夠獲得高達39.8%的年化收益率，而每一年都做出了錯誤選擇的不幸者，只能接受每年虧損3.42%的結(jié)果，如果進行了過度的交易，投資者的損失可能更大。由于無法判斷市場的高點和低點，一次性的投資隱含了很大的風(fēng)險，采納分批投資的策略能夠回避一些風(fēng)險，就算在過去八年中每年買到了市場的最高點，分批投資策略也能獲得12.82%的年化收益率。分批投資策略更一般的做法是定投策略，定投策略能夠讓投資者獲得市場的平均回報，八年的年化收益率能達到15.58%。采納價值平均法的投資策略能獲得比定投更好的回報，這種策略在市場相對低點的時候買入更多的份額，在市場相對高點的時候買入更少的份額甚至賣出份額，實質(zhì)上是一種逆向投資，最終獲得了20.46%的年化收益率。此外，資產(chǎn)配置策略也是一種逆向投資方法，對股票型基金和債券型基金進行基金組合，并在適當(dāng)?shù)臅r候進行再平衡操作，獲得了23%的年化收益率。

　　1、買入持有策略

　　投資者采用簡單的買入持有策略，在八年的投資期中將獲得可觀的收益。買入持有的策略適合所有的投資者，該策略在一個長期內(nèi)逐步上升的資本市場中是有效的。投資者采取這種簡單的投資方法，忽略短期的市場波動，在一個較長的時間內(nèi)，能夠分享到市場的一般收益。在2003年初一次性投資國泰金鷹增長或債券基金華夏債券的投資者，采用買入持有策略，在八年后的2010年將獲得26.20%和7.03%的年化收益率。

　　但是，買入持有策略傾向于進行長期投資，短期投資風(fēng)險較大，如果錯過了市場大幅上升的年份，投資效果會大打折扣，甚至?xí)胁恍〉奶潛p。

　　2、市場擇機策略

　　雖然買入持有策略在長期內(nèi)能給投資者帶來合理的回報，但是很多投資者認為這是一種寂寞的投資方法，面對賬戶的漲漲跌跌，很多投資者相信自己能夠把握好市場的節(jié)奏，回避下跌的風(fēng)險，擴大賬戶收益。實際上，無論是專業(yè)的機構(gòu)投資者，還是一般的個人投資者，很難通過市場擇機獲得持續(xù)的收益。

　　進行市場擇機，有很大的運氣成分，如果你幸運，當(dāng)然可以帶來更大的回報，如果不幸，八年的投資獲得的是負收益。仍以國泰金鷹增長和華夏債券為例，以A和B這兩個完全相反的市場時機選擇者為例，假定A是幸運者，每年開始時都能在投資股票基金或者債券基金中做出正確的選擇，B則恰恰相反。那么在八年后，幸運者A能獲得39.80%的年化收益率，而不幸者B的年化收益是-3.42%。

　　海外的一項研究表明，市場擇機策略要能夠有效，投資者對多頭市場和空頭市場預(yù)測的準(zhǔn)確度必須在70%以上。在現(xiàn)實生活中，絕大多數(shù)對市場進行分析選擇的投資者，既不像A那樣走運，也不像B那樣倒霉，大多數(shù)的投資者往往是做對幾年、做錯幾年。

　　3、分批投資策略

　　無論是買入持有策略，還是市場擇機策略，進行一次性的操作總會有很大的風(fēng)險，因為判斷市場的位置很難。因此，建議投資者采納分批購買策略，這種策略不需要對市場進行預(yù)測和判斷。

　　如果投資者放棄對市場時機的預(yù)測和判斷，在不同期間分批買入并長期持有，也能取得不錯的收益。這種策略的假設(shè)是，資本市場在長期內(nèi)的趨勢是向上的。假定某投資者從2003年開始，每年按當(dāng)年最高價向國泰金鷹增長投資1000元，并考慮分紅再投資，八年內(nèi)累積投資共8000元，即使是在每年的最高點分批投入資金，年化收益率也達到了12.82%。

　　采取固定間隔、固定數(shù)量分批操作的投資策略，可以使投資者在任一時期避免過大數(shù)量的投資失敗。

　　4、定投策略

　　上面講到的分批操作的投資方法，實際上是一種成本平均法。成本平均法的更普遍的方式是定投策略。這一方法操作簡單，已為廣大的投資者所熟悉，關(guān)鍵是在長期的投資中，投資者會懷疑這一方法的有效性，特別是在市場下跌的時候更不容易堅持。

　　長期的定投確實單調(diào)得消磨人的意志，但這一方法確實有效，投資者不必懷疑這一點。定投策略是投資者用較被動的方式來應(yīng)對市場的波動，在時間維度上分散投資，從而避免損失過重。對國泰金鷹增長在2003年至2010年間按季進行定投，假定每季定投1000元， 8年年化收益率為15.58%。

　　5、價值平均策略

　　定投雖然是一種有效的方法，但是也有不合理的地方，例如在市場漲到相對高點的時候仍然要買入基金。投資者期望在市價過低的時候增加投資的數(shù)量，在市價過高的時候減少甚至出售一部分份額，這種投資方法稱為“價值平均法”。

　　從收益上講，價值平均法的總收益和年平均收益都明顯高于定投，充分體現(xiàn)了基金投資的主動策略追求投資回報最大化的思想。價值平均法實質(zhì)上是一種逆向投資方法，不但實現(xiàn)了定期投資，還能實現(xiàn)獲利賣出的功能，使得投資者能夠得到“逃頂”的效果，同時也充分貫徹了低位吸籌的投資思想。對國泰金鷹增長在2003年至2010年間按季使用價值平均法進行投資，8年年化收益率為20.46%。

　　由于每一期基金價格會帶來投資金額的不同，所以價值平均法操作的復(fù)雜程度要明顯高過定期定投。此外，無論是價值平均法還是定投方法，都不時會給那些試圖保持既定資產(chǎn)配置比重的投資者帶來干擾。

　　6、資產(chǎn)配置策略

　　資產(chǎn)配置策略是決定如何在股票型基金、債券基金及各自更細的基金類別間分散投資。這種策略認為，要想取得良好的長期投資業(yè)績，就應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)?shù)臅r候進入適當(dāng)?shù)?a target="_blank" style="color: black;" >市場。

　　投資者開始要根據(jù)投資目標(biāo)，構(gòu)建一個投資組合，并定期檢查資金的配置比重變化情況，應(yīng)在投資結(jié)構(gòu)明顯偏離目標(biāo)結(jié)構(gòu)時進行調(diào)整，恢復(fù)到目標(biāo)配置比重。假定投資者偏好激進投資，在2004年7月投入1000元，在投資組合中配置大盤風(fēng)格的國泰金鷹增長（目標(biāo)配置比重為50%），中小盤風(fēng)格的金鷹中小盤（目標(biāo)配置比重為30%），華夏債券（目標(biāo)配置比重為20%）。并確定在每季度的第一天對投資組合進行考察，如果基金資產(chǎn)比重超過或落后目標(biāo)配置10%，就進行再平衡操作，恢復(fù)各基金比重至目標(biāo)配置比重。在七年中，共進行了3次再平衡操作，至2010年底，7年年化收益率為23%。

這種固定比例的資產(chǎn)配置策略也有很多爭議。投資者很可能會賣出日漸看好的基金，并且資產(chǎn)進一步增值的趨勢受到了限制。因此，很多投資者采用策略性資產(chǎn)配置，即各資產(chǎn)間的比重是可變的，當(dāng)市場環(huán)境發(fā)生變化時，投資者相應(yīng)改變資產(chǎn)配置比重以重復(fù)利用難得的市場機會。

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