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陳毓慧:陳毓慧老師推薦：新生對沖基金的五大障礙

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2016-01-20 8970

今年以來反復(fù)下探的熊市、中國高凈值人群的投資需求和一群立志做真正對沖基金的人士，構(gòu)成了“天時、地利和人和”，使中國對沖基金一落地就展現(xiàn)了蓬勃的生命力。但中國對沖基金發(fā)展的困難與障礙也不容忽視。首先，開戶的問題。對沖基金投資的品種涉及到股票、期貨、外匯等等分屬不同市場的產(chǎn)品。在境外成熟市場，對沖基金可以通過一個投行將所有的投資品種連接到一個賬戶中。在當(dāng)下的內(nèi)地市場，卻做不到這一點。對沖基金只能在券商開股票賬戶，只能在期貨公司開期貨賬戶。這樣就會導(dǎo)致出現(xiàn)一些問題，比如：期貨的保證金不足時，需要挪用股票賬戶的資金，但股票是T+1交易，第二天才能取出資金轉(zhuǎn)入期貨賬戶，很可能導(dǎo)致爆倉的出現(xiàn)。其次，人才的短缺。翻開對沖基金經(jīng)理的履歷，會發(fā)現(xiàn)對沖基金需要的不僅是普通人才，而且是在金融和數(shù)學(xué)兩大領(lǐng)域具有深刻功底的頂尖人才。在國內(nèi)找統(tǒng)計人才還比較容易，但要找建模人才非常難。華爾街歸來的人員畢竟有限，對沖基金面臨著人才的困境。第三，由于股指期貨、融資融券等做空工具推出時間不長，這給在A股市場上運作對沖基金造成了特殊的障礙。比如，對沖策略往往需要可靠的歷史數(shù)據(jù)進行檢驗，而股指期貨推出僅有一年多的時間，其數(shù)據(jù)的可靠性仍待檢驗。第四，金融工具有限且成本過高，比如融券的成本過高。中性對沖策略的超額收益也僅有10%左右，但目前向各券商進行融券的年化成本則更高達(dá)10%-11%之間。在成熟資本市場上，由于融資融券的費率和利率是各投行競爭的結(jié)果，通常比較融券成本比較低。第五，稅收的問題。有限合伙企業(yè)是當(dāng)前交易標(biāo)的最廣泛、交易策略最靈活的對沖基金形式。合伙企業(yè)法規(guī)定，合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得，按照國家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。合伙企業(yè)應(yīng)當(dāng)“先分后稅”，投資者作為合伙人在投資盈利的情況下還需要繳納5%-35%的合伙人所得稅。而在開曼群島設(shè)立的國際對沖基金則是免稅的，隨著新的基金法出臺，這一問題或可得到解決。

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