銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：從國(guó)內(nèi)第一個(gè)ETF基金成立至今已有7年多時(shí)間，經(jīng)過(guò)這幾年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)成立的ETF產(chǎn)品已有45只，涵蓋了不同市嘗風(fēng)格、主題、行業(yè)的ETF的產(chǎn)品，目前整體規(guī)模已接近1300億，成為國(guó)內(nèi)被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的最大類(lèi)別。

從應(yīng)用角度，ETF在國(guó)內(nèi)的發(fā)展大致經(jīng)歷幾個(gè)不同階段。

資產(chǎn)配置。ETF產(chǎn)品因其透明、高效和低成本的產(chǎn)品特征，成為各類(lèi)投資者資產(chǎn)配置最為重要的基礎(chǔ)工具之一，國(guó)內(nèi)ETF產(chǎn)品發(fā)展初期的主要應(yīng)用也大致圍繞這個(gè)功能展開(kāi)：有的投資者以ETF作權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的基礎(chǔ)配置，有的以ETF作為改變組合資產(chǎn)風(fēng)格特征的工具，有的以ETF作為捕捉A股市場(chǎng)波段收益的工具，有的以ETF作為獲取不同類(lèi)別資產(chǎn)輪動(dòng)收益的工具。從海外成熟市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，雖然ETF的各種應(yīng)用日趨復(fù)雜，但其作為資產(chǎn)配置基礎(chǔ)應(yīng)用一直是ETF最為重要的應(yīng)用需求，也是ETF各種其它應(yīng)用拓展的基矗

對(duì)沖工具。股指期貨和融資融券的推出，為這幾年ETF產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)作為對(duì)沖工具的各種應(yīng)用的提供了前提，在這種應(yīng)用中，ETF的買(mǎi)入或賣(mài)出，并不以博取指數(shù)方向收益為目的，而是為了對(duì)沖投資者在市場(chǎng)因子另一個(gè)方向上的風(fēng)險(xiǎn)暴露。例如，ETF在期限套利中的應(yīng)用、ETF在各種Alpha策略上的應(yīng)用等，都大致屬于這個(gè)層面的應(yīng)用。從海外市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)上看，未來(lái)基于指數(shù)層面衍生工具的發(fā)展，也將為ETF在這個(gè)層面的應(yīng)用提供較大的擴(kuò)展空間。

海外投資。從另一個(gè)角度看，ETF可以視為組合資產(chǎn)管理的一套標(biāo)準(zhǔn)化的流程和方法，不管什么類(lèi)型的基金產(chǎn)品，只要是以ETF產(chǎn)品形式運(yùn)作，其運(yùn)作效率、透明度和成本基本可以在一個(gè)已經(jīng)界定完成框架內(nèi)完成。因此，在海外投資的方向上，標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作的ETF產(chǎn)品注定將發(fā)揮更為重要的作用。美國(guó)市場(chǎng)上，跨境ETF產(chǎn)品2400億美元，占股票類(lèi)ETF產(chǎn)品規(guī)模30%以上。雖然境外投資并還成為國(guó)內(nèi)投資者非常熟悉的領(lǐng)域，但隨著跨境ETF產(chǎn)品模式的確定和投資于香港的兩個(gè)跨境ETF產(chǎn)品成立，國(guó)內(nèi)ETF產(chǎn)品在海外投資上的應(yīng)用正逐漸展開(kāi)。

從跨市場(chǎng)ETF、跨境ETF到發(fā)起式ETF產(chǎn)品，各種吸引眼球的產(chǎn)品創(chuàng)新一直伴隨著國(guó)內(nèi)ETF產(chǎn)品發(fā)展，甚至一定程度掩蓋了ETF產(chǎn)品的發(fā)展最重要的基礎(chǔ)，市場(chǎng)需求的發(fā)展。雖然近幾年ETF產(chǎn)品，無(wú)論是數(shù)量還是規(guī)模，都經(jīng)歷了較為快速的發(fā)展，但這類(lèi)產(chǎn)品發(fā)展也不難覺(jué)察到逐漸遭遇的瓶頸，一方面來(lái)自于持續(xù)低迷的證券市場(chǎng)給權(quán)益類(lèi)公募產(chǎn)品發(fā)展帶來(lái)的壓力，另一方面也來(lái)自于當(dāng)行業(yè)發(fā)展到這個(gè)階段之后，過(guò)往針對(duì)公募基金產(chǎn)品統(tǒng)一制定的各種監(jiān)管規(guī)則，并未給這個(gè)特殊的公募工具產(chǎn)品滿(mǎn)足更多的市場(chǎng)需求留下太大的空間。例如，各類(lèi)機(jī)構(gòu)對(duì)于ETF產(chǎn)品的投資限制，ETF作為融資融券的標(biāo)的限制，ETF回轉(zhuǎn)交易的限制，ETF的做市商體系的缺乏等等。無(wú)論如何，隨著這些問(wèn)題逐漸解決，ETF產(chǎn)品終將迎來(lái)更重要的發(fā)展階段。

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