伴隨著投資產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，社會的投資偏好將會從不動產(chǎn)偏好轉(zhuǎn)為流動性偏好，而在流動性偏好較高的投資品類中，證券投資的比重將逐漸提高，直至超過房產(chǎn)與黃金投資。
　　除少數(shù)人參與的收藏品投資之外，中國目前的大眾投資市場有三個：房產(chǎn)，黃金和股市。比較這三個投資市場的投資人群體，人們會發(fā)現(xiàn)一個重要的經(jīng)濟(jì)概念：投資偏好。
　　房產(chǎn)投資的背后是不動產(chǎn)偏好，不動產(chǎn)偏好是人們在農(nóng)業(yè)社會長期形成的投資理念，源頭可以追溯到兩千多年前的重農(nóng)抑商，其代表人物之一韓非子把土地和農(nóng)業(yè)視為財(cái)富的唯一來源，甚至把工商列為五蠹（dù，本義指蛀蟲）之一；后來的太史公司馬遷依然重農(nóng)業(yè)輕工商，把土地列為守財(cái)之本，稱農(nóng)業(yè)為本，以工商為末。
　　和土地房產(chǎn)投資相對應(yīng)的是另一種傳統(tǒng)智慧，如古人云：“盛世古董，亂世黃金?！秉S金投資的背后是貴金屬偏好和流動性偏好，簡而言之，就是因?yàn)辄S金的物理屬性和稀缺性，在亂世之中便于攜帶，易于變現(xiàn)。古今中外，黃金的投資品屬性長盛不衰，任何階段性的下跌都是長期性的投資機(jī)會。比如不久前金價(jià)暴跌，華爾街創(chuàng)造了“DAMA”一詞，特指中國“大媽”逆勢搶購現(xiàn)貨黃金的投資行為。
　　不動產(chǎn)偏好和流動性偏好是早期投資人的財(cái)富本能，而投資真正成為產(chǎn)業(yè)卻開始于華爾街，因?yàn)閺V義的華爾街就是一條投資理財(cái)?shù)漠a(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋股權(quán)投資、股票投資和形形色色的理財(cái)產(chǎn)品投資。從上世紀(jì)70年代以來，證券化的投資逐漸上升為投資市場的主流。衡量一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的量化標(biāo)準(zhǔn)有很多，其中最重要的是兩個，其一是人均國民生產(chǎn)總值；其二是一國的證券化率，即證券市場總市值與國民生產(chǎn)總值的比率。和不動產(chǎn)與黃金的投資偏好相比，證券投資的背后是流動性偏好和收益率偏好。顯而易見，證券投資具有更高的流動性，當(dāng)人們以貨幣的流動性為標(biāo)準(zhǔn)衡量投資品的流動性之時(shí)，貨幣第一，存款第二，債券第三，股票第四，黃金第五……相比之下，房產(chǎn)投資的流動性很低。由此可以提出一個趨勢性的判斷：伴隨著投資產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，社會的投資偏好將會從不動產(chǎn)偏好轉(zhuǎn)為流動性偏好。而在流動性偏好較高的投資品類中，證券投資的比重將逐漸提高，直至超過房產(chǎn)與黃金投資。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越低的國家，房產(chǎn)與黃金的投資偏好就越高。反之，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高的國家，證券市場的投資偏好就越高。
　　在中國，由于房價(jià)和地價(jià)的上漲，房產(chǎn)投資的“門檻”越來越高。開發(fā)商的項(xiàng)目以“億”為起點(diǎn)，如今不帶“億”的項(xiàng)目幾乎都不叫生意了。相比之下，中國股市的投資人還停留在10年前的水平，千萬級的賬戶就是超級大戶了。今年7月的最新統(tǒng)計(jì)表明，A股市場的自然人賬戶中，持股市值在1億元以上的只有1231戶，比6月增加了89戶；持股市值在1000萬到1億元之間的賬戶也只有17543戶，比6月增加了1236戶，主要受益于創(chuàng)業(yè)板“牛市”帶來的財(cái)富效應(yīng)。
　　我從去年秋季開始唱多，半年后轉(zhuǎn)為看空，但從長期而言，我依然保持樂觀，堅(jiān)信在未來的十幾年間，證券投資將逐漸取代房產(chǎn)投資上升為主要投資市場，理論依據(jù)之一就是投資人的不動產(chǎn)偏好將逐漸弱化，流動性偏好將逐步增強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)城市化的進(jìn)程中，貨幣化和證券化將逐級上升，而證券化率的提升來自于投資的產(chǎn)業(yè)化，背后就是投資人群體的流動性偏好。若把城市化率達(dá)到60%以上的國家視為一個整體，國民生產(chǎn)總值與證券市場總市值的比率約為1:1，由此計(jì)算，今日中國的證券市場亟待擴(kuò)張。目前50多萬億元的國民生產(chǎn)總值對應(yīng)于21萬多億元的股票市場總值，證券化率僅為1:0.4，遠(yuǎn)低于市場經(jīng)濟(jì)國家的平均水平。
　　如果未來中國的國民生產(chǎn)總值翻一番達(dá)到100多萬億元，證券化率達(dá)到1:1，股市總值將有5倍的市值上升空間。當(dāng)然，市值上升有兩種表現(xiàn)方式，其一是指數(shù)上升，投資人歡欣鼓舞；其二是市值上升而指數(shù)不漲（甚至反跌），投資人傷心絕望，融資人心花怒放。中國已經(jīng)歷了長達(dá)12年之久的市值上漲而指數(shù)不漲，“把投資人當(dāng)傻瓜的時(shí)代”應(yīng)該結(jié)束了。