中國政府正在嚴厲打擊套匯套利交易。
 
如果不加阻止，任由人民幣升值，會發(fā)生什么情況？人民幣升值升息，境外熱錢不斷涌入進行套匯套利，境內(nèi)企業(yè)不斷借入外債，實體經(jīng)濟遭受嚴重打擊，境內(nèi)人民幣市場化、國際化呼聲高漲，等到有一天，人民幣匯率逆轉(zhuǎn)走低，熱錢帶著收益大量撤退，一場超過東南亞的金融危機大規(guī)模爆發(fā)。
 
如果不加阻止，任由人民幣貶值，會發(fā)生什么情況？人民幣貶值降息，人民幣國際化與市場化改革如老牛拖破車一樣緩慢，境內(nèi)紙幣水漫金山，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)得不到調(diào)整，依靠零利潤成本優(yōu)勢競爭的中國產(chǎn)品撲向世界每個角落，創(chuàng)新能力被淹沒，中國產(chǎn)品受到貿(mào)易壁壘、自貿(mào)協(xié)定圍剿，喪失成本優(yōu)勢，最后中國在一次漫長的產(chǎn)能過剩危機中，經(jīng)濟走向長期蕭條。
 
人民幣逐步走向市場化與國際化是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然選擇，這不是為了討好任何一個利益集團，而是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的必須背景。但人民幣在走向國際化的過程當中，必須是可控的，風險是可以逆轉(zhuǎn)的，否則，人民幣會受制于國際交易市場的老交易員們，失去獨立品格。
 
人民幣離岸中心在倫敦、新加坡、香港開花，境內(nèi)關(guān)外的上海自貿(mào)區(qū)，也承擔了人民幣國際化的重要任務(wù)。在開放的同時，兩方面戰(zhàn)役開始打響。
 
一是利用人民幣匯率方向的不確業(yè)性，打擊套匯套利資金。今年從1月初到6月初，人民幣對美元中間價貶值1.12%，即期價貶值3.55%，人民幣實際有效匯率指數(shù)走弱。如果以去年12月31日的6.0969算起，人民幣匯率中間價今年以來仍然貶值537個基點，貶值幅度為0.88%?；旧蠌氖赂軛U交易的外匯對沖基金在此輪人民幣匯率貶值中一敗涂地，最豐厚的利潤被一口吞沒。
 
事情遠未結(jié)束，就在市場對人民幣匯率預(yù)期下行，對中國經(jīng)濟大肆唱衰之時，微刺激使中國5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)上升，出口大幅提升，人民幣匯率在連續(xù)貶值3個多月后，截止6月12日的一周，美元/人民幣收于6.2107，人民幣單周漲幅達到0.64%，這是自2011年12月以來的最大升幅。本周五個交易日中的四個交易日，人民幣中間價都在上升，其中6月8日周一，中間價較前一交易日大漲138個點，單日漲幅為20個月來的最大。這是引導(dǎo)之下的結(jié)果。
 
如此一來，單邊做多或者做空的資金無路可走，投資者的預(yù)期被徹底逆轉(zhuǎn)，只有一點可以肯定，這些熱錢或者對沖基金經(jīng)理只能投子認輸，在目前的情況下，他們不可能贏得戰(zhàn)役，無論在美國還是在歐洲，央行的指導(dǎo)作用越來越強。想必未來熱錢在流入中國時，他們的腿會有些發(fā)抖。
 
二是打擊融資騙貸。在青島港進行的商品融資騙貸調(diào)查如火如荼，最早報道青島港調(diào)查消息的英國《金屬導(dǎo)報》（Metal Bulletin）6月4日報道稱：市場關(guān)于調(diào)查涉及的貨物價值的傳言已從2.5億美元上升至10億美元以上。截止6月12日的一周，蓬萊港同遭質(zhì)疑，花旗、渣打等西方銀行和中信集團旗下中信資源等貿(mào)易商卷入其中。一家商品對沖基金公司的高管預(yù)計，中國政府的調(diào)查將擴大到鐵礦石和大豆。
 
如鋼貿(mào)一樣進口重復(fù)質(zhì)押虛假融資，是一直以來擴大貨幣規(guī)模的重要手段。據(jù)此前華爾街見聞網(wǎng)站文章曾援引高盛研究數(shù)據(jù)：中國的商品融資規(guī)模1600億美元，約占中國短期外債總額的31%，黃金、銅和鐵礦石是被使用最多的融資抵押品，其他還有大豆、棕櫚油、橡膠、鎳、鋅和鋁。高盛圖表顯示，全球70%以上的公開保稅倉銅庫存被用于回購融資或是商品融資，有跡象顯示，越來越多的庫存從保稅倉庫流出。
 
隨著調(diào)查的深入，大宗商品融資將急劇縮水，中國影子銀行規(guī)模將進一步收縮，即使縮水一半也將有5000億人民幣左右退出市場。不僅如此，內(nèi)地企業(yè)向香港的短期借貸也受到嚴厲監(jiān)管，香港金管局上周透露，香港的銀行為內(nèi)地的企業(yè)和銀行提供的貸款總額去年增加了32%，達到4650億美元（約合2.8萬億元人民幣）。評級公司惠譽表示，香港的本地及外國銀行對中國內(nèi)地的風險敞口變大，貸款總額達到7980億美元。亞太其他地區(qū)——主要是澳大利亞、日本、澳門、新加坡和臺灣——的銀行向中國內(nèi)地提供了大約4000億美元的貸款，該公司使用的數(shù)據(jù)來自國際清算銀行。香港金管局加強了監(jiān)管，未來有可能動用存貸比等技術(shù)參數(shù)加以控制，而內(nèi)地個人到香港開戶已經(jīng)變得十分困難。
 
人民幣國際化與市場化的背面，是更加嚴厲的管制，這出乎多數(shù)人的預(yù)料，但并不奇怪，擔心市場無序，擔心債務(wù)壓身，擔心鋼貿(mào)事件重演，建立金融秩序，建立可控的有信用擔保的融資渠道，成為中國政府的上上之選。