第9期復旦-ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)報告觀點
 
復旦發(fā)展研究院金融研究中心邀請相關(guān)專家對2014年4月《復旦-ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)》報告進行了深入分析和討論，并與2014年3月的復旦-ZEW景氣指數(shù)報告對比分析，結(jié)合目前的經(jīng)濟形勢形成了以下3個主要觀點：
 
①  對中國經(jīng)濟形勢沒有持續(xù)3月的悲觀判斷。這主要與政府對民生工程改革推進的力度有較大關(guān)聯(lián)。社會保障體制的強化與居民收入增加所帶來的國內(nèi)消費增長是支撐該判斷的主要依據(jù)，這也反映在保險行業(yè)景氣指數(shù)回暖和未來消費者物價指數(shù)反彈的調(diào)查結(jié)果中。
②  中國資本市場制度改革(如優(yōu)先股改革、滬港互聯(lián)互通等)的紅利，將提升滬港板塊的股指回暖，也將會帶動擁有主板市場的上海經(jīng)濟景氣指數(shù)的回暖，以及投資銀行景氣指數(shù)的上升。
③  進出口貿(mào)易以及外商來華直接投資預測指數(shù)，實體經(jīng)濟行業(yè)營業(yè)收入、地區(qū)經(jīng)濟和房價等各項景氣指數(shù)不同程度的下滑等，都反映出無論是宏觀經(jīng)濟、還是區(qū)域經(jīng)濟、亦或是微觀經(jīng)濟依然處在下行趨勢中。
 
    以下是更為具體的解讀內(nèi)容：
一、4月問卷調(diào)查表明，對中國經(jīng)濟形勢的判斷出現(xiàn)回暖的跡象，3月的悲觀研判沒有持續(xù)；對美國經(jīng)濟形勢保持樂觀判斷；對歐元區(qū)經(jīng)濟形勢仍然低迷的研判不變，但程度有所緩解。
美國經(jīng)濟的景氣指數(shù)從3月的37.9回升至41.1，歐元區(qū)經(jīng)濟的景氣指數(shù)從-7.6略微上升至-5.4，中國經(jīng)濟的景氣指數(shù)由-4.5回升到1.8，與上期相比，專家對中國經(jīng)濟形勢悲觀擔憂的判斷沒有進一步加深。
 
二、與上期調(diào)查相比較，4月份對中國ＧＤＰ增長預期持續(xù)向下調(diào)整，對美國ＧＤＰ增長繼續(xù)維持穩(wěn)步加快的預判。
專家對2014年的中國經(jīng)濟增長預期為7.39，與3月的調(diào)查數(shù)據(jù)相比下降了0.12%，對2014年第2季度的經(jīng)濟增長預期也出現(xiàn)下滑。專家對美國經(jīng)濟增長繼續(xù)持有樂觀判斷，預測2014年第2季度的GDP增長率為2.68%，2014年的GDP增長率達到2.73%，兩者預期與上期相比都有所上升。
 
三、中國的通脹率預期出現(xiàn)一個小幅反彈的態(tài)勢，而美國通脹率預期與3月調(diào)查相比出現(xiàn)向下回落的跡象。
未來3個月中國的通脹率為2.49%，未來一年的通脹率為2.64%。與3月數(shù)據(jù)相比，通脹預期出現(xiàn)小幅回升。美國的通脹率短期保持在1.6%，1年期通脹率為1.73 %，較3月預期相比出現(xiàn)回落。
四、無論是貨幣市場還是信貸市場的利率預期都與上期調(diào)查結(jié)果基本一致，但對貨幣總量M2增長率的判斷出現(xiàn)略微調(diào)整，偏向于小幅上升。
    調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，3個月期限的SHIBOR短期內(nèi)（3個月）利率的預期為5.5%，1年后的3個月期限的SHIBOR的利率的預期為5.44%都與3月預期一致。1年后年存款利率的預期為3.2%，與3月預期相比略有上升。1年以后的年貸款利率的預期為6.06%，低于3月預期0.07個百分點。75%的專家認為中國未來6個月貨幣總量的增長率會提高，其中，預測上升的占比為4%，小幅上升的占比達到71%。
 
五、受到對滬港股市直通預期的影響，對上證與恒生股指的預期偏向小幅上漲，而對創(chuàng)業(yè)板市場維持看空的預期。原油價格未受經(jīng)濟景氣指數(shù)下行的影響，對未來價格預期表現(xiàn)出穩(wěn)定態(tài)勢。
專家對上證綜指的預測偏向小幅上漲的判斷，本期調(diào)查時的上證綜合指數(shù)基準為2099點，3個月后的預測平均值上升42點；對恒生指數(shù)的預測保持謹慎向好，本期調(diào)查時的恒生指數(shù)為22696點，3個月后的預測平均值上漲178點；對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的預測維持下跌，本期調(diào)查時的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為1368點，3個月后的預測平均值下跌24點。WTI原油價格短期的預測平均值為102美元/桶。
 
六、就對外貿(mào)易的預期來看，進出口預測指數(shù)雙雙出現(xiàn)下滑。同時，對外商直接投資的預期出現(xiàn)向下調(diào)整，而對外直接投資的預期出現(xiàn)大幅向上調(diào)整，對外匯儲備的前景判斷則與上月調(diào)查保持一致。
    經(jīng)濟指標預測指數(shù)顯示，14年4月外匯儲備預測指數(shù)為19.6，與上期數(shù)據(jù)基本持平，F(xiàn)DI輸出預測指數(shù)高于3月數(shù)據(jù)18個點左右，F(xiàn)DI輸入預測指數(shù)進一步下降8個點，出口預測指數(shù)下降24個點，進口預測指數(shù)下降約16個點。
 

 
七、國內(nèi)經(jīng)濟景氣指數(shù)，除了國內(nèi)消費出現(xiàn)回暖態(tài)勢之外，其他主要指標包括反映汽車消費的指標、世界貿(mào)易份額和就業(yè)率的景氣指數(shù)都出現(xiàn)明顯下滑的態(tài)勢。
　　國內(nèi)消費景氣指數(shù)與3月調(diào)查結(jié)果相比有所上升；就業(yè)率景氣指數(shù)繼續(xù)下滑，從3月調(diào)查結(jié)果的3.03下降到-3.57。此外，汽車登記率與世界貿(mào)易份額景氣指數(shù)雖出現(xiàn)下滑，但依然反映出未來將持續(xù)增長的預期。
 

 
八、４月調(diào)查顯示，美元兌人民幣匯率預期出現(xiàn)趨穩(wěn)跡象。歐元兌美元匯率出現(xiàn)歐元小幅貶值的預判，這主要與歐元區(qū)的貨幣政策將進入新一輪的量化寬松階段有關(guān)。
　　美元兌人民幣匯率3個月后的平均值為6.17，1年后的平均值為6.17，與上期數(shù)據(jù)一致；預測歐元兌美元匯率3個月后的均值為1.37，1年后的平均值為1.35，與上期相比呈現(xiàn)出歐元小幅貶值的預期。
 
九、實體經(jīng)濟的各個行業(yè)，除建筑業(yè)的景氣指數(shù)基本不變外，其他行業(yè)的景氣指數(shù)都延續(xù)了向下調(diào)整的格局。就金融行業(yè)的盈利預期來看，投資銀行盈利預期出現(xiàn)回暖跡象主要與ＩＰＯ的重啟以及未來多元化資本市場的發(fā)展有較大關(guān)系；保險業(yè)盈利預期的回暖與中央對民生政策的改革與落實，例如針對社會保障資金管理與長期配置的政策出臺有關(guān)；受到實體經(jīng)濟進一步下滑的預期影響，商業(yè)銀行的盈利預期出現(xiàn)向下調(diào)整的跡象。
　　與3月調(diào)查結(jié)果相比，汽車行業(yè)景氣指數(shù)下降5個點，化工/制藥行業(yè)景氣指數(shù)下降約9個點，機械/工程行業(yè)景氣指數(shù)大幅下降近24個點。電子產(chǎn)品景氣指數(shù)下降近12個點，零售貿(mào)易景氣指數(shù)下降約14個點。此外，建筑行業(yè)景氣指數(shù)與上期基本持平，能源行業(yè)景氣指數(shù)回落約14個點，信息技術(shù)景氣指數(shù)回落近9個點，通訊服務景氣指數(shù)下降了12個點左右。商業(yè)銀行景氣指數(shù)比3月調(diào)查的景氣指數(shù)下降約1個點，投資銀行的景氣指數(shù)上升近10個點。保險業(yè)的景氣指數(shù)上升7個點?？梢钥闯?，專家對金融業(yè)盈利增長的預期強度與上期相比略有回升。
 
 
 
十、除滬深兩地之外，各地的經(jīng)濟景氣指數(shù)均現(xiàn)下滑態(tài)勢。上海經(jīng)濟的回暖可能與股市改革及保險資金入市等相關(guān)資本市場改革的政策紅利有關(guān)。就各地房價預期來看，除了前期房價預期跌幅較大的香港、廣州和深圳有略微回暖之外，其他地區(qū)的房價預期依然處在向下調(diào)整的判斷之中。  
北京經(jīng)濟景氣指數(shù)下降了2個點左右，香港經(jīng)濟景氣指數(shù)下降了9個點左右，廣州經(jīng)濟景氣指數(shù)下降了4個點左右，天津與重慶經(jīng)濟景氣指數(shù)下滑都接近4個點。北京與上海房價景氣指數(shù)出現(xiàn)不同程度的下滑，分別達到17.86和19.64點。此外，對重慶房價走勢首次出現(xiàn)看跌的預判。