中國房地產(chǎn)商佳兆業(yè)(1638.HK: 行情)違約陰霾罩頂，而兩個月前這家公司的財務(wù)情況似乎還很不錯，投資人不得不重新思考在買進(jìn)中國公司海外債券時，如何衡量政治風(fēng)險。

近幾年來中國房地產(chǎn)公司大量涌向全球海外債券市場，因為那里的借債成本要比國內(nèi)相對低廉。

根據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，2014年除日本和澳洲以外的亞洲企業(yè)在美元市場上發(fā)行的高收益?zhèn)校袊蛳愀鄣纳鲜械禺a(chǎn)公司占了61%，總計為283億美元。

但佳兆業(yè)一事表明，以現(xiàn)金流總和來為地產(chǎn)開發(fā)公司債券定價的常見模式，在中國可能已經(jīng)不夠用了。

反之，他們還需要考量到政府機(jī)構(gòu)意外行動的風(fēng)險與日俱增，并更加認(rèn)真地看待海外投資者對一家公司境內(nèi)資產(chǎn)沒有優(yōu)先求償權(quán)的問題。

這意味著在投資者觀望佳兆業(yè)事件如何發(fā)展，以及地產(chǎn)商已發(fā)行債券收益率大幅攀升之際，企業(yè)不得不暫時擱置新債發(fā)行事宜。

“佳兆業(yè)事件向全球投資者提出了兩個問題：在購買這些企業(yè)的境外債券時應(yīng)如何考量政治風(fēng)險，以及外國投資者在債權(quán)人受償優(yōu)先級中處于何種位置？”一位在美企負(fù)責(zé)跨境企業(yè)債券工作的律師稱。由于此事比較敏感，該律師要求匿名。

**安靜的1月**

2014年年底時，佳兆業(yè)風(fēng)波初現(xiàn)端倪。該公司當(dāng)時表示，其在深圳處于預(yù)售階段的部分物業(yè)項目的未售單位，被中國深圳市規(guī)劃和國土資源委員會的相應(yīng)地方分支機(jī)關(guān)鎖定買賣協(xié)議備案。之后，包括原主席郭英成在內(nèi)的多名高管相繼辭職。上周，該公司的一筆境外債券又無法按時支付債息。

佳兆業(yè)有30天的寬限期(從1月8日開始計算)來支付債息，若屆時還無法支付，則將成為首家出現(xiàn)境外債券違約的中資地產(chǎn)商。

周二，佳兆業(yè)已發(fā)行“點心債”報價僅為面值的37%多一點，逼近記錄低位。

截至2014年12月3日，這些債券的報價為面值的100%。佳兆業(yè)8月份時還曾公布，上半年凈利勁增34%，表明公司一切都好。

佳兆業(yè)公司人士沒有回復(fù)置評要求。

它們的麻煩給中資房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債榮景畫上句號。

1月通常是發(fā)行高收益?zhèn)谫Y非常忙碌的一個月，無論是美元債券還是點心債市場皆是如此。

不過，銀行人士和投資者表示，目前尚未看到中資房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)?，對這些企業(yè)而言未來幾周恐怕也不好過，因投資者購買他們的債券可能會要求更高的溢價。

“12月初的時候我們就賣光了我們持有的佳兆業(yè)點心債，短期來看我們擔(dān)心房地產(chǎn)企業(yè)，尤其是廣東的?！瘪v香港的專注亞洲固定收益的基金經(jīng)理人說道。

自爆出佳兆業(yè)的問題后，房地產(chǎn)企業(yè)在點心債和美元債券市場的融資成本便開始跳漲，交易員稱，在這個市場中幾乎沒有地產(chǎn)企業(yè)的債券收益率低于10%。

“受佳兆業(yè)事件影響，很多企業(yè)都停止發(fā)債?！比疸y駐香港債券辛迪加亞洲部一主管Paul Au說道?！拔磥韼字艿娜兆尤詴芷D難?！?/p>