2015年2月，英國(guó)股權(quán)投資基金Permira減持德國(guó)著名奢侈品牌集團(tuán)雨果博斯（Hugo Boss）約10.4%的股份，同時(shí)向意大利紡織品世家Marzotto出售價(jià)值5億歐元的股票，這意味著Marzotto 家族再次成為Hugo Boss的股東。交易完成后，Permira的持股比例從32%削減至14%以下，剝離資產(chǎn)總值約為15億美元。

早在1991年，Marzotto 家族就以1.65億美元收購(gòu)Hugo Boss 77.5%的股權(quán)，2005年將后者以及2002年收購(gòu)的華倫天奴（Valentino）等時(shí)裝品牌分拆成立Valentino Fashion Group。Permira在2007年通過(guò)收購(gòu)Valentino Fashion Group得到了Hugo Boss的控股權(quán)。2012年，華倫天奴被Permira賣(mài)給卡塔爾皇室投資基金Mayhoola for Investments。

受到歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣、奢侈品需求遲滯、中東分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)重整等因素的拖累，Hugo Boss在2014年的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)都未達(dá)到預(yù)期。然而即使如此，Permira在持續(xù)減持的過(guò)程中并未青睞對(duì)國(guó)際奢侈品牌情有獨(dú)鐘的中國(guó)“土壕”，而是再次選擇了Marzotto 家族。

并購(gòu)?fù)苿?dòng)奢侈品業(yè)發(fā)展

由于全球奢侈品行業(yè)的增速放緩，并購(gòu)已成為整個(gè)行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。一些奢侈品集團(tuán)考慮賣(mài)掉利潤(rùn)不夠豐厚的品牌單元，引入更符合潮流的輕奢品牌、手表和皮具等。近年來(lái)，業(yè)內(nèi)知名的戰(zhàn)略性并購(gòu)交易包括路威酩軒（LVMH）收購(gòu)意大利珠寶商寶格麗（Bvlgari），Labelux集團(tuán)收購(gòu)著名女鞋品牌Jimmy Choo等。獨(dú)立奢侈品牌如意大利阿瑪尼（Armani）、法國(guó)香奈兒（Chanel）等最有可能成為并購(gòu)市場(chǎng)上接下來(lái)的獵物：這些公司不像LVMH、歷峰（Richemont）等精品集團(tuán)能把風(fēng)險(xiǎn)分散在多個(gè)品牌上，從而經(jīng)受短期的市場(chǎng)沖擊。

2008年歐美債務(wù)危機(jī)之后，一些亞洲和中東的買(mǎi)家也開(kāi)始在國(guó)際奢侈品并購(gòu)領(lǐng)域嶄露頭角。亞洲近年來(lái)已經(jīng)成為了全球第一大奢侈品市場(chǎng)，主要?dú)w功于中國(guó)內(nèi)地消費(fèi)能力的迅速崛起。雖然有些中國(guó)時(shí)尚服裝行業(yè)企業(yè)家與本土投資機(jī)構(gòu)對(duì)投資國(guó)際奢侈品牌興趣濃厚，然而奢侈品行業(yè)并不簡(jiǎn)單?！坝绣X(qián)就是任性”在跨境并購(gòu)，尤其是奢侈品牌的交易中已被證明不適用。

奢侈品牌對(duì)中國(guó)買(mǎi)家Say No

首先，盡管中國(guó)已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，然而在公眾形象、設(shè)計(jì)水平、品質(zhì)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面，仍遠(yuǎn)遜于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，因此頂級(jí)品牌的并購(gòu)交易很難考慮中國(guó)買(mǎi)家。其次，歐洲奢侈品家族的掌門(mén)人即使考慮與潛在的投資者商談出售股權(quán)，也不喜歡公開(kāi)拍賣(mài)，通常只和精心選擇的買(mǎi)家進(jìn)行一對(duì)一的私下接觸。中國(guó)買(mǎi)家很難擠入奢侈品行業(yè)并購(gòu)的小圈子。

第三，中國(guó)與歐美文化與觀念上客觀存在的巨大差異也是中國(guó)買(mǎi)家難以入股奢侈品牌的主要障礙。此外，盡管諸多奢侈品牌由于成本控制等問(wèn)題背負(fù)了沉重的負(fù)債，然而即使經(jīng)營(yíng)陷入困境，這些公司也不愿降低成本、削減費(fèi)用，設(shè)計(jì)和品質(zhì)才是他們關(guān)注的重心。對(duì)于中國(guó)企業(yè)和投資者來(lái)說(shuō)，很少具備使陷入困境的品牌起死回生的財(cái)務(wù)實(shí)力和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

普拉達(dá)[1.42%]：與復(fù)星、云鋒擦肩而過(guò)

2011年至今，復(fù)星集團(tuán)在投資并購(gòu)歐美服裝品牌方面非常積極：在買(mǎi)入希臘女裝品牌Folli Follie9.5%股份之后，又接連收購(gòu)了Caruso、St. John、Tom Tailor三家歐美高端服裝品牌。

早在2009年，與復(fù)星有密切合作的美國(guó)股權(quán)投資基金凱雷集團(tuán)（Carlyle）曾將意大利奢侈品牌普拉達(dá)（Prada）介紹給復(fù)星。由于缺少運(yùn)營(yíng)資金并多次在歐洲上市失敗，普拉達(dá)家族也很希望找到一位亞洲的新股東。然而，當(dāng)時(shí)的復(fù)星無(wú)論是跨境并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和還是海外資金來(lái)源皆不足，最終未能入股。由阿里巴巴創(chuàng)始人馬云和聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒共同發(fā)起設(shè)立的云鋒基金也曾接觸普拉達(dá)，由于相似的原因擦肩而過(guò)。

與其他歐洲奢侈品家族類(lèi)似，普拉達(dá)具有歐洲人與生俱來(lái)的傲慢，亞洲人很難與之達(dá)成股權(quán)交易。普拉達(dá)在2011年6月香港上市前還與印度塔塔家族商談購(gòu)買(mǎi)股權(quán)事宜，交易幾近成功，最終因?yàn)樗习宓囊痪鋺蜓晕茨芎灱s。該公司最終選擇香港IPO，是因?yàn)橄愀蹖?duì)炫耀性資產(chǎn)的估值最高。

范思哲：選擇頂尖PE +“中國(guó)牌”

以希臘神話(huà)中美杜莎為L(zhǎng)OGO的時(shí)尚奢侈品牌范思哲（Versace）在選擇投資者方面，比意大利同行普拉達(dá)更為精明，希望魚(yú)和熊掌兼得：2014年3月，全球最大的另類(lèi)資產(chǎn)管理公司黑石集團(tuán)（Blackstone）經(jīng)過(guò)多輪激烈競(jìng)標(biāo)，以2.1億歐元收購(gòu)范思哲20%的股權(quán)。

范思哲早在2012年就聘請(qǐng)高盛（Goldman Sachs）以及意大利聯(lián)合圣保羅銀行（INTESA SANPAOLO）作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)幫助尋找投資者，希望以向私人投資者出售少數(shù)股權(quán)的方式拓展全球市場(chǎng)，特別是投入到潛力極大的亞洲和拉美市場(chǎng)的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張上。在競(jìng)標(biāo)中，黑石大打“中國(guó)牌”——強(qiáng)調(diào)有中國(guó)主權(quán)投資基金（中投公司）的股東背景，能給范思哲在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來(lái)優(yōu)勢(shì)。

范思哲計(jì)劃在3年內(nèi)將直營(yíng)店數(shù)量增加到200家，特別是在新興市場(chǎng)開(kāi)設(shè)更多的店。該公司CEO Gian Giacomo Ferraris表示，相對(duì)于成熟市場(chǎng)，亞太地區(qū)對(duì)高端時(shí)尚品牌的需求還在與日俱增。范思哲在未來(lái)3-5年內(nèi)有上市的計(jì)劃，希望黑石的投資能幫助其實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。對(duì)于奢侈品牌來(lái)說(shuō)，股權(quán)基金扮演的是財(cái)務(wù)合作伙伴的角色：著名PE專(zhuān)業(yè)的投后團(tuán)隊(duì)可以協(xié)助品牌解決資金和運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題，這樣原有的家族或管理團(tuán)隊(duì)就可以專(zhuān)注于創(chuàng)意和品質(zhì)。