2015年2月，英國股權(quán)投資基金Permira減持德國著名奢侈品牌集團(tuán)雨果博斯（Hugo Boss）約10.4%的股份，同時向意大利紡織品世家Marzotto出售價值5億歐元的股票，這意味著Marzotto 家族再次成為Hugo Boss的股東。交易完成后，Permira的持股比例從32%削減至14%以下，剝離資產(chǎn)總值約為15億美元。

早在1991年，Marzotto 家族就以1.65億美元收購Hugo Boss 77.5%的股權(quán)，2005年將后者以及2002年收購的華倫天奴（Valentino）等時裝品牌分拆成立Valentino Fashion Group。Permira在2007年通過收購Valentino Fashion Group得到了Hugo Boss的控股權(quán)。2012年，華倫天奴被Permira賣給卡塔爾皇室投資基金Mayhoola for Investments。

受到歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣、奢侈品需求遲滯、中東分銷網(wǎng)絡(luò)重整等因素的拖累，Hugo Boss在2014年的銷售收入和利潤都未達(dá)到預(yù)期。然而即使如此，Permira在持續(xù)減持的過程中并未青睞對國際奢侈品牌情有獨鐘的中國“土壕”，而是再次選擇了Marzotto 家族。

并購?fù)苿由莩奁窐I(yè)發(fā)展

由于全球奢侈品行業(yè)的增速放緩，并購已成為整個行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。一些奢侈品集團(tuán)考慮賣掉利潤不夠豐厚的品牌單元，引入更符合潮流的輕奢品牌、手表和皮具等。近年來，業(yè)內(nèi)知名的戰(zhàn)略性并購交易包括路威酩軒（LVMH）收購意大利珠寶商寶格麗（Bvlgari），Labelux集團(tuán)收購著名女鞋品牌Jimmy Choo等。獨立奢侈品牌如意大利阿瑪尼（Armani）、法國香奈兒（Chanel）等最有可能成為并購市場上接下來的獵物：這些公司不像LVMH、歷峰（Richemont）等精品集團(tuán)能把風(fēng)險分散在多個品牌上，從而經(jīng)受短期的市場沖擊。

2008年歐美債務(wù)危機之后，一些亞洲和中東的買家也開始在國際奢侈品并購領(lǐng)域嶄露頭角。亞洲近年來已經(jīng)成為了全球第一大奢侈品市場，主要歸功于中國內(nèi)地消費能力的迅速崛起。雖然有些中國時尚服裝行業(yè)企業(yè)家與本土投資機構(gòu)對投資國際奢侈品牌興趣濃厚，然而奢侈品行業(yè)并不簡單。“有錢就是任性”在跨境并購，尤其是奢侈品牌的交易中已被證明不適用。

奢侈品牌對中國買家Say No

首先，盡管中國已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，然而在公眾形象、設(shè)計水平、品質(zhì)與知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面，仍遠(yuǎn)遜于歐美發(fā)達(dá)國家，因此頂級品牌的并購交易很難考慮中國買家。其次，歐洲奢侈品家族的掌門人即使考慮與潛在的投資者商談出售股權(quán)，也不喜歡公開拍賣，通常只和精心選擇的買家進(jìn)行一對一的私下接觸。中國買家很難擠入奢侈品行業(yè)并購的小圈子。

第三，中國與歐美文化與觀念上客觀存在的巨大差異也是中國買家難以入股奢侈品牌的主要障礙。此外，盡管諸多奢侈品牌由于成本控制等問題背負(fù)了沉重的負(fù)債，然而即使經(jīng)營陷入困境，這些公司也不愿降低成本、削減費用，設(shè)計和品質(zhì)才是他們關(guān)注的重心。對于中國企業(yè)和投資者來說，很少具備使陷入困境的品牌起死回生的財務(wù)實力和運營經(jīng)驗。

普拉達(dá)[1.42%]：與復(fù)星、云鋒擦肩而過

2011年至今，復(fù)星集團(tuán)在投資并購歐美服裝品牌方面非常積極：在買入希臘女裝品牌Folli Follie9.5%股份之后，又接連收購了Caruso、St. John、Tom Tailor三家歐美高端服裝品牌。

早在2009年，與復(fù)星有密切合作的美國股權(quán)投資基金凱雷集團(tuán)（Carlyle）曾將意大利奢侈品牌普拉達(dá)（Prada）介紹給復(fù)星。由于缺少運營資金并多次在歐洲上市失敗，普拉達(dá)家族也很希望找到一位亞洲的新股東。然而，當(dāng)時的復(fù)星無論是跨境并購經(jīng)驗和還是海外資金來源皆不足，最終未能入股。由阿里巴巴創(chuàng)始人馬云和聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒共同發(fā)起設(shè)立的云鋒基金也曾接觸普拉達(dá)，由于相似的原因擦肩而過。

與其他歐洲奢侈品家族類似，普拉達(dá)具有歐洲人與生俱來的傲慢，亞洲人很難與之達(dá)成股權(quán)交易。普拉達(dá)在2011年6月香港上市前還與印度塔塔家族商談購買股權(quán)事宜，交易幾近成功，最終因為塔塔老板的一句戲言未能簽約。該公司最終選擇香港IPO，是因為香港對炫耀性資產(chǎn)的估值最高。

范思哲：選擇頂尖PE +“中國牌”

以希臘神話中美杜莎為LOGO的時尚奢侈品牌范思哲（Versace）在選擇投資者方面，比意大利同行普拉達(dá)更為精明，希望魚和熊掌兼得：2014年3月，全球最大的另類資產(chǎn)管理公司黑石集團(tuán)（Blackstone）經(jīng)過多輪激烈競標(biāo)，以2.1億歐元收購范思哲20%的股權(quán)。

范思哲早在2012年就聘請高盛（Goldman Sachs）以及意大利聯(lián)合圣保羅銀行（INTESA SANPAOLO）作為財務(wù)顧問幫助尋找投資者，希望以向私人投資者出售少數(shù)股權(quán)的方式拓展全球市場，特別是投入到潛力極大的亞洲和拉美市場的門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張上。在競標(biāo)中，黑石大打“中國牌”——強調(diào)有中國主權(quán)投資基金（中投公司）的股東背景，能給范思哲在中國市場的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來優(yōu)勢。

范思哲計劃在3年內(nèi)將直營店數(shù)量增加到200家，特別是在新興市場開設(shè)更多的店。該公司CEO Gian Giacomo Ferraris表示，相對于成熟市場，亞太地區(qū)對高端時尚品牌的需求還在與日俱增。范思哲在未來3-5年內(nèi)有上市的計劃，希望黑石的投資能幫助其實現(xiàn)這一目標(biāo)。對于奢侈品牌來說，股權(quán)基金扮演的是財務(wù)合作伙伴的角色：著名PE專業(yè)的投后團(tuán)隊可以協(xié)助品牌解決資金和運營的問題，這樣原有的家族或管理團(tuán)隊就可以專注于創(chuàng)意和品質(zhì)。