在中國經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增加之際，中國政府頻頻釋放出托底經(jīng)濟(jì)增長的信號。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)近日兩度強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，劉鶴以中財(cái)辦主任身份到上海調(diào)研摸底經(jīng)濟(jì)……一系列高層的行動和言論當(dāng)中蘊(yùn)含著強(qiáng)烈的穩(wěn)增長信號。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平認(rèn)為，公共政策部門采取了一種雖不刺激但會兜底的宏觀調(diào)控新思路，目的在托底而非推高，為改革贏得時(shí)間。目前已形成強(qiáng)改革與寬貨幣新組合，加碼基建投資對沖房地產(chǎn)投資下滑。貨幣政策正在從2010-2013年的中性偏緊演變到2014年以來的結(jié)構(gòu)性寬松和全面寬松。

事實(shí)上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)3月15日在兩會記者會上已經(jīng)明確表示，“我們這幾年沒有采取短期強(qiáng)刺激的政策，可以說運(yùn)用政策的回旋余地還比較大，我們“工具箱”里的工具還比較多?！?/p>

經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大

那么，中國穩(wěn)增長的壓力有多大呢？

按照國泰君安此前的觀點(diǎn)，雖然官方公布的一季度GDP增速在7%左右，但微觀觀察到的速度可能已經(jīng)在5%-6%左右。2014年二季度以來，發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、鐵路貨運(yùn)量跟工業(yè)生產(chǎn)及GDP的背離不斷擴(kuò)大，近期這種背離程度已經(jīng)接近2008年底-2009年初的水平，2015年1-2月上述三項(xiàng)指標(biāo)增速分別為1.9%、-1.5%、-9.1%，但規(guī)模以上工業(yè)增加值增速卻是6.8%。中國PPI也已連續(xù)37個(gè)月出現(xiàn)下滑。

除了國家主席習(xí)近平、總理李克強(qiáng)等中央領(lǐng)導(dǎo)人分別在不同場合強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大之外，華爾街見聞還提及，城投債“起死回生”或許是個(gè)典型例證。按照中信建投的說法，如果嚴(yán)格按照《43號》文的要求，發(fā)改委審批的城投債將逐漸偃旗息鼓。但今年一季度穩(wěn)增長壓力仍大，高層不得不允許發(fā)改委再次創(chuàng)新以“四類專項(xiàng)債券”重出江湖。

政策托底信號頻現(xiàn)

近來，各領(lǐng)域政策暖風(fēng)頻吹，高層先后出臺托底政策。

華爾街見聞曾提及，4月10日，李克強(qiáng)在東北三省經(jīng)濟(jì)工作座談會上強(qiáng)調(diào)，要把穩(wěn)增長、保就業(yè)、提效益作為首要任務(wù)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，必須有效頂住壓力，以免民生受到影響。

4月11日，李克強(qiáng)再次強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)以中西部地區(qū)為重點(diǎn)加強(qiáng)鐵路重大項(xiàng)目建設(shè)，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展做出新貢獻(xiàn)。

上周，劉鶴以中財(cái)辦主任身份到上海調(diào)研摸底經(jīng)濟(jì)，重點(diǎn)了解經(jīng)濟(jì)增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整及改革開放現(xiàn)狀，此次調(diào)研將為中央進(jìn)一步把脈經(jīng)濟(jì)提供決策依據(jù)。

在日漸低迷的房地產(chǎn)市場，國家的托市意愿更加明顯。4月10日，國務(wù)院發(fā)文要求十五個(gè)部委促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。3月30日，央行、住建部、銀監(jiān)會、財(cái)政部、稅務(wù)總局等五部委聯(lián)手托市，降低二套房首付比，下調(diào)售房免征營業(yè)稅門檻。這被分析師稱為是“史上最寬松政策”。

不僅如此，規(guī)模高達(dá)一萬億的地方債務(wù)置換也從另一個(gè)方面顯示了中央穩(wěn)增長的決心。財(cái)政部在3月初表示，已下達(dá)地方存量債務(wù)的置換債券額度，允許地方把一部分到期的高成本債務(wù)轉(zhuǎn)換成地方政府債券。

盡管中央頻頻釋放穩(wěn)增長信號，但中國經(jīng)濟(jì)仍面臨風(fēng)險(xiǎn)。在國泰君安看來，二季度末、三季度初可能發(fā)生小型滯漲風(fēng)險(xiǎn)。此外，中西部三四線城市房企資金鏈斷裂、河北融投等影子銀行風(fēng)險(xiǎn)集中連鎖暴露都是中國將面臨的挑戰(zhàn)。

對于中國經(jīng)濟(jì)和中央政策的未來前景，華創(chuàng)宏觀鐘正生、李達(dá)在研報(bào)中表示，積極財(cái)政政策更加發(fā)力，穩(wěn)健貨幣政策更具適應(yīng)性，也許都是可以期待的部署。

國泰君安則關(guān)注到在經(jīng)濟(jì)增速放緩過程中卻越來越紅火的股市。任澤平研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)接近探明底部的過程中，由于改革提速、政策友好和風(fēng)險(xiǎn)緩釋，經(jīng)濟(jì)失速的尾部風(fēng)險(xiǎn)在逐步消失，確定性在增強(qiáng)。預(yù)計(jì)二季度穩(wěn)增長將加碼。

《中國證券報(bào)》記者費(fèi)楊生發(fā)表評論文章稱，穩(wěn)增長的重要抓手將是穩(wěn)投資，組合拳有望連環(huán)出手。鐵路、水利、城市地下管網(wǎng)等一大批重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將加快啟動。