“今年上半年發(fā)改委財(cái)金司在這方面做了很多工作，目前已出臺了4個專項(xiàng)債發(fā)行指引和項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)管理辦法?！?月29日，國家發(fā)改委副主任連維良在“發(fā)揮企業(yè)債券融資功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”會議上表示。

連維良表示，發(fā)改委財(cái)金司正在研究在更多領(lǐng)域出臺專項(xiàng)債券指引，包括支持土地儲備機(jī)構(gòu)發(fā)債，專項(xiàng)用于土地儲備；研究支持發(fā)行“雙創(chuàng)”專項(xiàng)債券等。

今年以來，國家發(fā)改委先后下發(fā)多份文件，一步步放寬城投債發(fā)行。

“我們希望通過做大項(xiàng)目收益?zhèn)姆绞?，保住企業(yè)債這個品種?！?月2日，發(fā)改委一位內(nèi)部人士透露，為了促進(jìn)項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行，發(fā)改委對項(xiàng)目收益?zhèn)褂玫陌l(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，低于一般企業(yè)債。

“4個專項(xiàng)債只是開始，放寬城投債可以為項(xiàng)目提供融資。”北京福盛德經(jīng)濟(jì)咨詢有限公司研究員馮建林對《華夏時報(bào)》記者表示。

定位轉(zhuǎn)型

最近幾年，國家發(fā)改委核準(zhǔn)的企業(yè)債券規(guī)模增長得很快。據(jù)發(fā)改委發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模達(dá)到了8461.98億元，目前存量接近4萬億。這其中，城投債占了很大的比重，存量超過了2萬億。

“到目前為止，企業(yè)債券還沒有出現(xiàn)違約事件?！边B維良說，城投債的很大一部分是用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，主要依靠地方土地出讓收入、和地方政府簽訂回購協(xié)議等方式作為償債保障，這種模式被廣泛認(rèn)可。

發(fā)改委近日以“緊急文件”的方式補(bǔ)發(fā)一份通知稱，進(jìn)一步放開企業(yè)債，允許借新還舊。“根據(jù)43號文件，發(fā)改委對企業(yè)債，尤其是城投債的定位轉(zhuǎn)型開展了深入研究?！?月3日，國家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)記者說，發(fā)改委對于城投債的定位可以用“放寬、規(guī)范”四個字概括。

據(jù)悉，放寬發(fā)債包括取消城投債的發(fā)債指標(biāo)限制，取消或減少城投債和政府經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的掛鉤。前者即取消省會城市、地級市、縣級市每年發(fā)行2只、1只、1只企業(yè)債券，同時對于債項(xiàng)評級AA+以上，或主體評級AA并有擔(dān)保或項(xiàng)目收益確定、回報(bào)期較短的債券，取消指標(biāo)限制；后者即發(fā)行城投債此前要求地方政府性債務(wù)率不超過100%，而今也取消了這個限制，并將從不超過上年度GDP8%的預(yù)警線提高到12%。

而在規(guī)范方面，對于不符合43號文件精神的，發(fā)改委規(guī)定：一是沒有收入的項(xiàng)目，一律通過申請地方政府債券解決資金問題，不再發(fā)企業(yè)債融資；二是對于企業(yè)與政府簽訂的建設(shè)-移交(BT)協(xié)議收入、政府指定紅線圖內(nèi)土地的未來出讓收入返還的這種模式，不能無條件地作為發(fā)債償債保障措施。

“以上兩個方面，體現(xiàn)了城投債券改革的主要方向。”馮建林說，如此一來，最大的好處是能將企業(yè)信用和政府信用厘清邊界，加快城投債的去行政化。

大岳咨詢有限責(zé)任公司總經(jīng)理金永祥對記者表示，過去集中建設(shè)的基建項(xiàng)目陸續(xù)到期，但因43號文使城投剝離了地方政府信用，PPP短期難放量的背景下，在建工程暫時未產(chǎn)生現(xiàn)金流的項(xiàng)目有流動性缺口，在存量金融風(fēng)險防范的要求下，需要新的融資渠道來替補(bǔ)。

對此，民生證券固定收益研究員李奇霖對《華夏時報(bào)》記者強(qiáng)調(diào)，城投債從地方政府債務(wù)剝離后，PPP等其他融資主體被給予厚望，成為基建融資的重要渠道。

重點(diǎn)發(fā)專項(xiàng)債

日前，發(fā)改委下發(fā)了《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》、《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》、《城市停車場建設(shè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》、《城市地下綜合管廊建設(shè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》4個指引，大幅放松了發(fā)債限制。

“專項(xiàng)債券的定義很寬，指引并沒有限制債券的品種，可以是一般企業(yè)債、項(xiàng)目收益?zhèn)??！卑l(fā)改委固定投資司相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋。

“城投債進(jìn)一步放寬，能滿足各地上項(xiàng)目缺資金的現(xiàn)實(shí)?！苯鹩老閷τ浾哒f，城投債一旦成功轉(zhuǎn)身，通過項(xiàng)目收益?zhèn)鶎覲PP，那么必將成為PPP融資的新渠道。

“項(xiàng)目收益?zhèn)举|(zhì)是一種特殊的企業(yè)債?！卑l(fā)改委在其官網(wǎng)刊文稱，出臺專項(xiàng)債是為加大企業(yè)債券融資對11大類重大投資工程包的支持力度。

上述發(fā)改委人士也證實(shí)，不少地方正在積極組織申報(bào)專項(xiàng)債券，只是專項(xiàng)債怎么挖掘項(xiàng)目、怎么組織、償債保障怎么設(shè)計(jì)等問題，各地還正在摸索。

“為了解決這個問題，我認(rèn)為對于收益比較低甚至?xí)簳r經(jīng)營虧損的城市停車場項(xiàng)目，政府可以通過投資補(bǔ)助、基金注資、擔(dān)保補(bǔ)貼、貸款貼息等方式，但不能一概而論，核心仍在于保證償債。”連維良說。

“企業(yè)債券風(fēng)險是可控的?！卑l(fā)改委財(cái)金司有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，如果平臺公司承擔(dān)的項(xiàng)目收益較好，就可以不再考察其資產(chǎn)、經(jīng)營狀況，即可發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?。其中，PPP項(xiàng)目公司也可以非公開發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?，以平臺公司作為差額補(bǔ)償人，提高債券信用等級，降低融資成本。

“不論是市政債，還是專項(xiàng)債，債券市場正在成為穩(wěn)增長領(lǐng)域內(nèi)重點(diǎn)項(xiàng)目的重要資金來源。只要符合發(fā)債條件，就可以發(fā)，項(xiàng)目的盈利如何交由企業(yè)去把控?！毕愀壑?cái)經(jīng)評論員梁海明對本報(bào)記者表示。