全球市場目前正處于拉鋸戰(zhàn)之中。

一方面是，英美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長良好，促使英國央行和美聯(lián)儲考慮自全球金融危機(jī)來首次加息。甚至歐元區(qū)也已經(jīng)擺脫衰退，經(jīng)濟(jì)再次增長。另一方面，投資者又擔(dān)憂新興市場國家經(jīng)濟(jì)放緩、貨幣貶值，以及商品價(jià)格下跌會帶來新的通縮。債券市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增長上升，這是投資者更加焦慮。

《華爾街日報(bào)》稱，這種情況導(dǎo)致的結(jié)果就是：市場波動性上升，投資者也感到困惑。

首當(dāng)其沖的就是債券市場。據(jù)FactSet，8月份美國國債收益率曾在日低2.05%和日高2.29%之間波動。油價(jià)和商品價(jià)格下跌是美國國債收益率面臨向下壓力，美國國內(nèi)大部分?jǐn)?shù)據(jù)也不足以抵消這種影響。由于核心通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期，英國國債收益率本周也一度上升。10年期德債收益率正處于今年波動區(qū)間的中間位置，它受歐元區(qū)復(fù)蘇的影響，同時(shí)也受到歐洲央行為實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)面臨挑戰(zhàn)的影響。

美國垃圾債市場則傳遞出不同的信號。6月份，美國垃圾債價(jià)格曾急劇下跌，這可能顯示投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)再次下滑。但是，這主要是能源、金屬和礦業(yè)公司的債券下跌，其它經(jīng)濟(jì)增長敏感公司的債券表現(xiàn)更好。巴克萊數(shù)據(jù)顯示，能源類和消費(fèi)類公司的垃圾債收益率之差已由2%攀升至4.3%。

投資級債券也正遭遇麻煩，這可能是另一個(gè)預(yù)警信號。當(dāng)然，這也有另外的解釋：這是由于供給增多，企業(yè)再度增加杠桿。

與此同時(shí)，發(fā)達(dá)國家股市表現(xiàn)不佳，甚至曾備受青睞的歐洲股市也距年內(nèi)高點(diǎn)相距甚遠(yuǎn)。

中金分析師王漢鋒稱，近期全球市場的動蕩只是一個(gè)預(yù)演，股權(quán)資產(chǎn)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能會經(jīng)歷系統(tǒng)性的上升，類似全球股權(quán)資產(chǎn)在1970年代經(jīng)歷的情景。

油價(jià)再次下跌，以及人民幣貶值等新興市場動蕩意味著，支持通縮和經(jīng)濟(jì)放緩的投資者占據(jù)上風(fēng)。但是，雖然油價(jià)下跌會明顯拖累近期通脹，但是這對廣大消費(fèi)者和企業(yè)而言也是一個(gè)好消息。通脹下滑也會導(dǎo)致居民實(shí)際收入上升。由于實(shí)施浮動匯率，以及國家資產(chǎn)負(fù)債表相對強(qiáng)勁，新興市場國家也比以往更具彈性。

觀察市場波動性的另一個(gè)角度是，投資者對風(fēng)險(xiǎn)要求的補(bǔ)償增加。美聯(lián)儲加息將至，這可能不會使市場感到意外，但是這不意味著市場能夠避免波動性上升。