全球市場(chǎng)經(jīng)過(guò)數(shù)天大跌之后顯出企穩(wěn)跡象，但關(guān)于這輪大幅回調(diào)的討論并未平息。

市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)際市場(chǎng)大跌與中國(guó)拋售美國(guó)國(guó)債有關(guān)，如今甚至有人稱這是中國(guó)在全球進(jìn)行的一次“量化緊縮（Quantitative Tightening）”。

德銀外匯分析師Geoge Saravelos認(rèn)為，中國(guó)在2013年以前大量積累外匯儲(chǔ)備，規(guī)模超過(guò)了任何一次美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松。其影響無(wú)疑與量化寬松類似，中國(guó)央行印鈔購(gòu)買外債，美債收益率維持低位，收益率曲線平緩，這也就是格林斯潘所說(shuō)的“美債的難題（bond conundrum）”。

中國(guó)拋售逾1000億美元美債

中國(guó)央行在8月11日、12日連續(xù)兩天大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)逾千點(diǎn)，人民幣對(duì)美元匯率兩天內(nèi)貶值超過(guò)3%。

彭博新聞社昨日援引知情人士稱，中國(guó)本月拋售了部分美國(guó)國(guó)債，以換取支撐人民幣所需的美元。法興的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩周中國(guó)已經(jīng)拋售了1060億美元美國(guó)國(guó)債。

8月27日晚間，10年期美國(guó)國(guó)債收益率一度升破2.2%，2年期美國(guó)國(guó)債收益率升破0.7%，接近2015年高點(diǎn)。

彭博數(shù)據(jù)顯示，在3.7萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備中，中國(guó)大約持有1.48萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債。因央行的市場(chǎng)干預(yù)行為，中國(guó)外儲(chǔ)在今年余下時(shí)間里平均每月還將減少約400億美元。

1萬(wàn)億美元量化緊縮？

人民幣匯率波動(dòng)帶來(lái)的另一大影響就是導(dǎo)致套利交易遭打擊。

彭博此前援引一位外匯交易員稱，現(xiàn)在非常不適合做長(zhǎng)期套利交易，因?yàn)閰R率波動(dòng)加大，而且會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

美銀美林估計(jì)，人民幣套利交易的規(guī)模大概在1萬(wàn)億到1.1萬(wàn)億美元之間。

美銀美林稱，人民幣套利交易規(guī)模非常大，這對(duì)人民幣造成很大壓力。若中國(guó)央行要維持套利交易不受影響，能做的有兩件事，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備或者加強(qiáng)外匯管制。

美銀美林并不認(rèn)為中國(guó)加強(qiáng)外匯管制，因?yàn)榇伺e意味著中國(guó)資本開(kāi)放的進(jìn)程倒退。所以，中國(guó)央行只能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)維持人民幣匯率穩(wěn)定。但考慮到當(dāng)前市場(chǎng)情緒悲觀、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，中國(guó)可能無(wú)法像2013年那樣如今再來(lái)一次流動(dòng)性緊縮。

1萬(wàn)億美元什么概念呢？美國(guó)第三次量化寬松的60%?；ㄆ煦y行估計(jì)，如果中國(guó)央行要維持整個(gè)人民幣套利交易不受傷害，大約會(huì)推升美國(guó)10年期國(guó)債收益率上升200個(gè)基點(diǎn)。

從效果上看，這就是一次量化緊縮。