在市場熱議近期國際市場大跌與中國拋售美國國債有關(guān)時，本周沙特又公布了上月在減持美債這一八年來首次拋售行動，外媒稱沙特本月還在加大拋售規(guī)模。全球性“量化緊縮（Quantitative Tightening）”的爭議又將升溫。

    · 沙特罕見拋美債 石油美元“錢荒”？

路透報道介紹，沙特絕大部分外儲資產(chǎn)都是美元資產(chǎn)，以資產(chǎn)類型來分主要是美國國債等國外債券，截至7月末合計價值4658億美元，另有少部分銀行國外存款，規(guī)模合計1312億美元。

報道援引沙特央行數(shù)據(jù)稱，今年6月和7月，沙特一改此前幾個月的策略，開始增加海外存款，同時更積極地拋售國外債券。7月沙特政府自2007年以來首次拋售外債，當(dāng)月外債持倉環(huán)比減少3.6%，而海外存款猛增9.6%，規(guī)模創(chuàng)今年年內(nèi)新高。報道還稱，沙特政府7月通過準(zhǔn)主權(quán)財富基金拋售約40億美元債券，本月又向銀行拋售約53億美元債券。

由于上述拋售債券和增持存款，沙特7月凈外儲資產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)2013年年初以來新低，環(huán)比微減0.5%，6月環(huán)比減少1.2%，為年內(nèi)最快減幅。

本周初華爾街見聞文章提到，全球市場崩盤不能完全歸咎于本月人民幣貶值，石油美元枯竭是更深層的原因。過去多年沙特等產(chǎn)油國的美元收入為全球市場提供大量流動性，推升了資產(chǎn)價格。始于去年下半年的國際油價大跌讓這一資產(chǎn)漲價的來源開始枯竭。

美銀美林分析認(rèn)為，以當(dāng)前的低油價，即便沙特的資產(chǎn)負(fù)債表處于史上最強(qiáng)健時期，也可能因為油價而迅速傷害沙特主權(quán)債務(wù)信用?；诋?dāng)前沙特政府有限的融資來源，美銀美林預(yù)計，若油價跌至30美元，沙特不會拿出任何實用措施緩解外儲減少的壓力，若油價維持在此低位，沙特里亞爾與美元脫鉤的壓力也會加大。

 · 美債價未跌 中國拋售故？

而本周華爾街見聞文章提到，過去兩周全球股市蒸發(fā)了8萬億美元，作為避險資產(chǎn)的美國國債價格卻沒有明顯上漲。市場人士認(rèn)為與中國拋售美國國債有關(guān)，甚至有人稱這是中國在全球進(jìn)行的一次“量化緊縮”。

業(yè)內(nèi)有“債券之王”聲譽(yù)的基金經(jīng)理格羅斯推測，可能主要原因是中國在拋售長期美國國債。彭博新聞社報道也提到，本月11日中國央行下調(diào)人民幣中間價引導(dǎo)人民幣貶值以來，中國一直為穩(wěn)定人民幣匯率而買入人民幣、拋售美元。法國興業(yè)銀行估計，中國過去兩周拋售外儲資產(chǎn)約1060億美元。可能正是因此，在投資者因全球股市大跌尋求避險時，美國國債收益率還能高于應(yīng)有的水平。

德意志銀行外匯分析師Geoge Saravelos認(rèn)為，中國在2013年以前大量積累外匯儲備，規(guī)模超過任何一次美聯(lián)儲QE。其影響無疑類似QE，中國央行印鈔購買外債，美債收益率維持低位，收益率曲線平緩。近來中國央行匯率政策突變，人民幣貶值預(yù)期增加，導(dǎo)致中國資本外流壓力加大，為減緩資本外流壓力，中國央行拋售外匯儲備，減少持有固收資產(chǎn)，此舉等同于逆向QE，或者叫量化緊縮。

下圖可見中國與沙特外儲合計規(guī)模的變化與10年期美國國債收益率反向的走勢。約從去年年中開始，中國與沙特合計外儲開始減少，10年期美國國債價格今年直線下跌。

美銀美林估算，當(dāng)前人民幣套息交易約有1萬億美元，相當(dāng)于美聯(lián)儲QE3規(guī)模的60%，如此巨大規(guī)模給人民幣造成很大壓力。中國央行要維持套利交易不受影響只能動用外儲或者加強(qiáng)外匯管制。但后者會影響資本市場開放，考慮到當(dāng)前市場悲觀情緒、中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，中國可能無法像2013年那樣緊縮流動性。

花旗估計，如果中國央行要維持整個人民幣套利交易不受傷害，大約會推升美國10年期國債收益率上升200個基點。

本月美國財政部公布的6月美國國債持倉數(shù)據(jù)顯示，6月中國增持9億美元美國國債至1.271萬億美元，連續(xù)第四個月增持，仍為美債最大海外持有國。當(dāng)月日本大幅減持178億美元美債，至1.1971萬億美元。

在連續(xù)增持四個月之前的六個月，中國一直減持美債，今年2月持有規(guī)模還一度跌至第二位，被日本超越，為金融危機(jī)以來首次。

本月上旬華爾街見聞網(wǎng)站文章援引彭博報道稱，去年3月至今年5月，計入借道比利時買賣的美國國債在內(nèi)，此前大多凈買入美債的中國已經(jīng)拋售約1800億美元美債，同期美國10年期國債收益率僅下跌了0.6%。

文章稱，雖然美國國債兩大持有國中日都在減持，但出于防備金融危機(jī)的意圖，一些銀行和金融機(jī)構(gòu)在囤積美債，一些儲戶害怕股市大跌，又希望尋找存款以外的投資方式，美債市場風(fēng)平浪靜就是其需求旺盛的體現(xiàn)。