德意志銀行認(rèn)為，2008年后美聯(lián)儲(chǔ)推行QE等超級(jí)寬松期間，美股等其他資產(chǎn)和美國(guó)通脹預(yù)期形成高度相關(guān)性，從去年美聯(lián)儲(chǔ)透露結(jié)束QE時(shí)起，這種相關(guān)性開(kāi)始減弱，若以通脹估算，標(biāo)普500的市值本該只有現(xiàn)在的一半，而與通脹相關(guān)才是美股的“天性”?，F(xiàn)在的問(wèn)題在于，今后是美股先恢復(fù)天性追隨通脹預(yù)期大跌，還是通脹先回升，和美股高估值保持一致。

德意志銀行（德銀）分析師Alekandar Kocic在周報(bào)中指出，2008年以來(lái)，全球央行應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策包括注入規(guī)模史無(wú)前例的流動(dòng)性、將私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到公共部門，降低波動(dòng)率水平。由此產(chǎn)生的結(jié)果是近零利率和所有資產(chǎn)價(jià)格不再大起大落，各種不同市場(chǎng)之間形成高度相關(guān)性。QE的主要影響是一切都在體現(xiàn)美國(guó)通脹預(yù)期。通脹預(yù)期和平準(zhǔn)通脹率釋放了避險(xiǎn)和冒險(xiǎn)交易的信號(hào)。

但這種強(qiáng)相關(guān)性只維持了五年，從美聯(lián)儲(chǔ)透露打算撤銷QE開(kāi)始，這種相關(guān)性開(kāi)始走向末路，多種資產(chǎn)之間的走勢(shì)開(kāi)始分道揚(yáng)鑣。這是QE交易解體的第一階段。事實(shí)上，雖然信用息差、新興市場(chǎng)股市、多種貨幣等資產(chǎn)與美國(guó)平準(zhǔn)通脹率并無(wú)邏輯聯(lián)系，但美股有。所以持續(xù)至今的相關(guān)性脫節(jié)扭曲了美股與通脹相關(guān)聯(lián)的“天性”。這種持續(xù)錯(cuò)配正體現(xiàn)了后金融危機(jī)時(shí)期QE對(duì)各類市場(chǎng)的深重影響。

Kocic進(jìn)而提到，2013年以來(lái)，美元走強(qiáng)、大宗商品價(jià)格走低、全球需求減少增強(qiáng)了通縮壓力，可美股還在上揚(yáng)。如果用2013年以前股市與通脹預(yù)期的相關(guān)性作為參考，當(dāng)前的股價(jià)盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)該增擴(kuò)約1.5%。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該加息了，因?yàn)閷?shí)際通脹已經(jīng)超出聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平。若以當(dāng)前通脹水平估算，標(biāo)普500的市值應(yīng)該只有現(xiàn)在的一半。