日前分眾傳媒借殼七喜控股重組實(shí)現(xiàn)A股上市，成為迄今為止美國(guó)上市“中概股”企業(yè)私有化回歸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的最大規(guī)模交易。中概股歸巢再次引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。

《中國(guó)證券報(bào)》援引深交所相關(guān)人士最新表態(tài)，目前正研究解決海外上市公司拆除VIE架構(gòu)相關(guān)問題，為“中概股”回歸企業(yè)提供快速上市的渠道。

該報(bào)道同時(shí)援引接近監(jiān)管方面人士表示，近期一批優(yōu)質(zhì)中概股和原計(jì)劃在境外上市的中國(guó)企業(yè)均在研究更快回歸A股上市的問題，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也在進(jìn)行整體的制度安排和承接，預(yù)計(jì)未來將出現(xiàn)中概股批量回歸的浪潮。

中金公司分析，戰(zhàn)略新興板的推出、行業(yè)準(zhǔn)入和VIE政策的進(jìn)一步放寬有助于解決和厘清中概股在回歸過程中可能遇到的各種政策和法律問題，使其回歸進(jìn)程更便利。

VIE結(jié)構(gòu)(Variable Interest Entities，直譯為“可變利益實(shí)體”)，在國(guó)內(nèi)被稱為“協(xié)議控制”，是指境外注冊(cè)的上市實(shí)體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體相分離，境外的上市實(shí)體通過協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體，業(yè)務(wù)實(shí)體就是上市實(shí)體的VIEs（可變利益實(shí)體）。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》曾援引法律專業(yè)人士稱，不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為盡早獲取美元投資，在啟動(dòng)A輪融資甚至更早前就開啟了VIE架構(gòu)的搭建。VIE架構(gòu)的拆除是企業(yè)重回A股的關(guān)鍵性問題。

過去，專業(yè)人士普遍認(rèn)為拆解VIE架構(gòu)并進(jìn)行私有化，成本很高且時(shí)間不可控。拆除VIE架構(gòu)后，還得按中國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則重新架構(gòu)，無論是選擇直接IPO上市還是借殼，都有一段長(zhǎng)路要走。

2012年5月暴風(fēng)科技?xì)v時(shí)一年半的VIE架構(gòu)拆除工作沒有留下任何債權(quán)、債務(wù)后患，成為VIE架構(gòu)成功拆除的標(biāo)桿。而分眾傳媒此次借殼上市，從資產(chǎn)重組事項(xiàng)披露到通過，僅耗時(shí)兩個(gè)月，讓市場(chǎng)對(duì)政策暖風(fēng)有了新的想象。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，目前在境外市場(chǎng)上市交易的中國(guó)概念股（指主要業(yè)務(wù)在中國(guó)大陸，但在境外交易所上市的公司股票）共有380家，總市值約為19744億美元。

《中證報(bào)》援引研究分眾傳媒回歸案例的法律人士分析，從宣布私有化、借殼方轉(zhuǎn)變到最終成功登陸A股市場(chǎng)，分眾傳媒因籌劃充分而實(shí)現(xiàn)借殼上市A股的操作模式對(duì)紅籌股回歸有較好的借鑒價(jià)值，“紅籌股直接回歸耗費(fèi)成本較高，在資金提供方、殼方和退出模式的選擇上，需要做好充分籌劃，準(zhǔn)備另一個(gè)可行方案，是非常好的做法?！?/p>

國(guó)泰君安今年稍早就在報(bào)告中預(yù)計(jì)，監(jiān)管層可能將在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次來推行注冊(cè)制，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。種種跡象表明，已有VIE架構(gòu)的中資企業(yè)有可能不需要付出高昂的成本拆除VIE就能夠登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。