2016四個(gè)交易日，A股兩日觸及休市熔斷線，個(gè)股交易完全暫停，但追蹤個(gè)股走勢的ETF反應(yīng)可沒那么快，問題隨之而來。

中國A股在今年第四個(gè)交易日再次急跌，當(dāng)中滬深300指數(shù)先跌5%觸及新推出的熔斷機(jī)制，暫停買賣15分鐘，其后很快觸及7%的跌幅，全日停市。

熔斷機(jī)制的設(shè)立原意是穩(wěn)定市場，不過周一和今日的市場表現(xiàn)來看，在觸發(fā)5%第一檔熔斷線后，市場有加速下跌的趨勢，部分交易員想趕在市場完全休市之前拋售變現(xiàn)，但反應(yīng)較慢的ETF此時(shí)出現(xiàn)凈值與交易價(jià)格的缺口急劇擴(kuò)大。

以本周四(7日)為例，當(dāng)滬深300指數(shù)跌停之時(shí)，追蹤該指數(shù)的300ETF最新交易價(jià)格3.417元，均價(jià)3.478，但凈值為3.332元遠(yuǎn)低于前兩個(gè)“市場價(jià)”。其熔斷前的最新價(jià)格較開盤下跌4.6%，但凈值實(shí)際上已經(jīng)下跌7%。

理論上，一只ETF的價(jià)格走勢應(yīng)與對應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的走勢緊密相連，否則將出現(xiàn)顯著的套利機(jī)會(huì)。根據(jù)華爾街見聞的統(tǒng)計(jì)，在過去一年里，300ETF的交易價(jià)格與凈值之間的平均差異僅為0.14%，差異超過1%的日子屈指可數(shù)，且主要發(fā)生在6~9月股災(zāi)期間，當(dāng)時(shí)市場波動(dòng)較大，且大量企業(yè)停牌，造成ETF的定價(jià)失真度也放大。

此外，盡管大陸的A股熔斷，但在香港買賣追蹤相關(guān)資產(chǎn)的ETF因交易仍在繼續(xù)，其跌勢有所加劇。由于不能于即時(shí)追蹤買賣A股的相關(guān)資產(chǎn)，這類ETF的走勢便取決于市場情緒，令其追蹤也出現(xiàn)較大誤差。

相反，可以推論，在目前的機(jī)制下，若A股市況出現(xiàn)大牛急升的局面導(dǎo)至漲停熔斷，這類ETF或會(huì)因?yàn)?a target="_blank" style="color: black;" >市場需求大增時(shí)，也可能導(dǎo)致這類ETF的升勢多過實(shí)際的升幅。

因此，在斷熔機(jī)制觸發(fā)，對于港股投資者買賣A股類ETF宜多加留意市場情緒，謹(jǐn)慎跟風(fēng)作決定。

實(shí)際上，美國也有市場熔斷機(jī)制，在熔斷后，個(gè)股暫停交易，但最早規(guī)則下ETF的交易并不暫停，也造成了資產(chǎn)凈值和交易價(jià)格的差價(jià)迅速被拉開，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)2013年后才將熔斷用于債券、ETF以及商品等。

不過批評人士認(rèn)為，熔斷機(jī)制給ETF投資者帶來損失，上市交易產(chǎn)品如ETF等本來是用來錨定某類資產(chǎn)，一旦特殊條件下這些產(chǎn)品的價(jià)格和背后的證券資產(chǎn)發(fā)生了較大背離，就會(huì)喪失其本來的意義。

以本周四A股的下跌熔斷為例，當(dāng)300ETF凈值下跌過快而，實(shí)際交易價(jià)格未跟上時(shí)，此時(shí)買入的投資者相當(dāng)于付出了較昂貴的價(jià)格，此外，如果是使用了止損單的投資者在凈值下跌過快，而價(jià)格未跟上時(shí)可能導(dǎo)致無法止損。