國際銅價近一個月以來明顯反彈，至數(shù)月新高。與此同時，上期所銅庫存激增至歷史最高。

值得注意的是，過去幾個月以來，上期所銅庫存和倫敦金屬交易所(LME)庫存呈現(xiàn)完全相反的走勢。LME銅庫存從去年秋季開始一路縮減，最近出現(xiàn)“十一連跌”，至近14個月以來最低，降幅約50%。

在經歷了去年上半年的暴跌之后，上期所銅庫存自8月底以來穩(wěn)步增加，迄今已增長一倍，至史上最高水平。彭博社統(tǒng)計顯示，這是十多年以來，上期所銅庫存首次超過LME銅庫存。

然而，全球銅庫存總量變化并不大。截止3月4日，LME銅庫存為18.67萬噸，上期所銅庫存為30.5106萬噸，COMEX銅庫存截止3日為6.7296噸。也就是說，是銅市場格局發(fā)生了改變，或許，部分LME倉庫的現(xiàn)貨銅流向了上期所。

中國目前吸收現(xiàn)貨銅的速度已經超過了09年“四萬億”基建熱潮時期。

這與華爾街見聞之前提及的中國進口銅情況相符。今年1月，中國精煉銅進口量達到創(chuàng)紀錄的42.32萬噸；進口銅精礦117萬噸，是連續(xù)第六個月進口量超百萬噸。去年全年進口精煉銅368萬噸，創(chuàng)下紀錄高位。

顯然，這與中國宏觀經濟整體減速的趨勢不符。此外，盡管行業(yè)旺季即將到來，但銅進口激增已經持續(xù)了數(shù)月之久。

如果按照國內銅融資需求高企來解釋似乎說服力有限：盡管銅融資需求在當局允許現(xiàn)貨銅等大宗商品作為貸款質押物之后開始飆升，但2014年年中爆發(fā)的青島港倉庫融資銅重復質押騙貸事件導致銀行收緊銅融資貸款。并且，銅精礦進口也在大幅增長，但其并不能用于質押融資。

工業(yè)金屬期貨的反彈可能與風險偏好回升，以及中國近期的刺激措施有關。今年以來，中國持續(xù)推出穩(wěn)增長措施，并在本周再度下調金融機構存款準備金率。投資者預計，這個工業(yè)金屬最大消費國仍將繼續(xù)推行更多措施來提振經濟增長，這有利于工業(yè)金屬的消費，該國將去產能列為今年的頭號政府任務，也會支撐金屬價格。

嘉能可首席執(zhí)行官Ivan Glasenberg甚至樂觀地表示，大宗商品市場已經見底，市場對中國經濟減速的擔憂過頭了?！拔覀兊挠唵魏弯N售情況目前非常好。去年四季度，訂單情況相當好，我們依然看好中國，無論是鋅、銅，或者鎳?！?

按照彭博社此前的解釋，這與國內外存在套利空間有關：中國銅價高于LME基準價格，促使貿易商以LME價格買入銅，然后運到中國獲利賣出。

巴克萊大宗商品分析師Dane Davis曾表示：“精煉銅和銅精礦進口復蘇與人民幣開始貶值有關，是投資者試圖在人民幣進一步貶值前儲備銅?！?