投資顧問公司Alhambra Investment Partner研究主管Jeffrey Snider在文章中指出，貨幣政策的實(shí)施似乎總是基于一個(gè)又一個(gè)的假設(shè)，但央行似乎很少去反省這些設(shè)定是否具有邏輯上的一致。就拿火熱的“直升機(jī)撒錢”來說，央行祭出這一招也只不過是因?yàn)橹暗膰L試都沒有起效。

Jeffrey Snider認(rèn)為，“直升機(jī)撒錢”的嘗試是“與經(jīng)濟(jì)無關(guān)的政治伎倆”，現(xiàn)在全球央行最好停止任何對貨幣市場的破壞——從量化寬松政策到負(fù)利率，再到可能的直升機(jī)撒錢，這些操作都毫無意義。央行根本無法確定“合適”的貨幣供應(yīng)量，還不如收手。

人們都在期盼著“直升機(jī)撒錢”的到來，這正如過去的十幾年間對QE的期待。包括QE在內(nèi)多數(shù)的貨幣政策在大規(guī)模執(zhí)行之前，都只是實(shí)驗(yàn)室里的假想，并沒有在現(xiàn)實(shí)世界中真實(shí)實(shí)踐過。不過，直升機(jī)撒錢倒是個(gè)例外。

雖然說提起直升機(jī)撒錢，人們往往先想到的是通脹一度達(dá)到2200000%的津巴布韋。不過，不同于“歷史悠久”的QE，直升機(jī)撒錢倒是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體嘗試過的——正是2008金融危機(jī)之后的美國。不過結(jié)果一敗涂地，所以人們又選擇性地忘記了。

2009年初，剛上任的美國總統(tǒng)奧巴馬通過了《2009年美國復(fù)蘇與再投資法案》，包括2,860億美元的個(gè)人和企業(yè)減稅措施，以及5千多億美元的政府開支計(jì)劃組成。而這2860億美元的減稅措施，被認(rèn)為是以退稅形式出現(xiàn)的，“直升機(jī)撒錢”的小試牛刀——奧巴馬期望通過減稅，提振市場消費(fèi)情緒來刺激經(jīng)濟(jì)。

美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett認(rèn)為，直升機(jī)撒錢，按說應(yīng)該帶來資金流入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——這正是貨幣政策的終極目標(biāo)。然而，稅收減免并沒有帶來這一效果，多數(shù)美國人拿這筆錢去償還債務(wù)了，這也帶來了后來美元的匯率波動(dòng)。

所以，Jeffrey Snider認(rèn)為，一覺醒來，看到銀行的賬戶里收到了來自央行的饋贈(zèng)，理論上來說，人們會(huì)高興地去買買買，但可惜事實(shí)上什么都沒發(fā)生。“人們收到了央行給的錢，但無動(dòng)于衷。這才是‘直升機(jī)撒錢’背后的準(zhǔn)則，尤其是當(dāng)時(shí)它是通過擴(kuò)大赤字來達(dá)到的?！?《2009年美國復(fù)蘇與再投資法案》實(shí)施時(shí)，美國達(dá)到史上最大財(cái)政赤字的1.7倍。

現(xiàn)在的問題是，QE大幅增加了銀行在央行賬戶上持有的準(zhǔn)備金，但可惜，這些超額準(zhǔn)備金不是真正的“錢”。QE失敗了，負(fù)利率橫空出世希望修正QE的錯(cuò)誤，然而負(fù)利率也沒有帶來想象的效用，于是備用的“直升機(jī)撒錢”出現(xiàn)了，隨時(shí)準(zhǔn)備繞過銀行直接刺激家庭和企業(yè)。然而之前的嘗試證明，直升機(jī)撒錢并不能起到既定的作用。Jeffrey Snider認(rèn)為，不論是美聯(lián)儲(chǔ)，還是歐央行日央行，大家對“合理的貨幣供應(yīng)量”都沒有概念；“直升機(jī)撒錢”是愚蠢的，有意嘗試它不過是與經(jīng)濟(jì)無關(guān)的政治伎倆。

Jeffrey Snider甚至在文中表示，現(xiàn)在最好是“一切從簡”——停止任何對貨幣市場的破壞。央行得意識(shí)到，自己基于一個(gè)又一個(gè)“假設(shè)”的操作毫無意義。十多年過去，經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，不管是多么深陷泥潭的市場，都不需要去“拯救”。