風險管理工具和模板之敏感性分析——評估不確定因素對項目的影響

郭致星 副教授

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PMBOK 第十一章11.4.2.2章節(jié)——敏感性分析

敏感性分析有助于確定哪些風險對項目具有最大的潛在影響。把所有其他不確定因素都固定在基準值，再來考察每個因素的變化會對目標產(chǎn)生多大程度的影響。敏感性分析的常見表現(xiàn)形式是龍卷風圖，用于比較很不確定的變量與相對穩(wěn)定的變量之間的相對重要性和相對影響。

1.敏感性分析原理

    項目目標的實現(xiàn)往往受多種因素的影響，如技術(shù)、資源、市場、政策等等。敏感性分析就是考察與項目有關(guān)的一個或多個相關(guān)因素發(fā)生變化時，對該項目的目標、經(jīng)濟收益或其他方面產(chǎn)生影響的嚴重程度，可分為單因素敏感性分析和多因素敏性分析?；镜拿舾行苑治鍪菃我蛩孛舾行苑治?，它是指只變動一個不確定性因素，例如項目的某種風險事件，同時保持其他因素不變，來考察項目目標或經(jīng)濟效益指標的變化情況，從而判斷這種因素對項目的影響程度。

2.敏感性分析的作用

• 幫助項目團隊明確影響項目目標實現(xiàn)的那些不確定因素；
• 比較不同的影響因素對項目目標、經(jīng)濟收益或其他方面產(chǎn)生影響程度的大?。?/li>
• 幫助項目團隊根據(jù)不確定因素對項目影響的敏感程度，制定出相應(yīng)的應(yīng)對措施，從而確保項目目標的實現(xiàn)。

3.敏感性分析的特點

• 處理單個變量：假定其他條件不變時，某一因素的影響范圍
• 只能顯示影響范圍，不能顯示預(yù)期發(fā)生的概率

4.敏感性分析的步驟和內(nèi)容

    這里以單因素敏感性分析為例，來闡述敏感性分析的主要步驟和內(nèi)容：

（1） 確定敏感性分析的研究對象。敏感性分析的研究對象通常是投資項目的經(jīng)濟評價指標，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等；

（2）選定不確定性因素。即選取其變動將較為強烈地影響項目經(jīng)濟指標的因素，或者選取數(shù)據(jù)準確性把握不大的因素。通常選取的因素有項目投資額、項目生命期、資產(chǎn)殘值、經(jīng)營成本、產(chǎn)品價格、產(chǎn)銷量、項目建設(shè)年限、投產(chǎn)期限和產(chǎn)出水平、達產(chǎn)期、基準折現(xiàn)率等；

（3）計算分析變量因素對投資項目的經(jīng)濟效益指標的影響程度。按預(yù)先指定的變化幅度（±10%、±20%），先改變某一個變量因素，其他因素暫不變，計算該因素的變化對經(jīng)濟效益指標（如凈現(xiàn)值）的影響數(shù)值，并與原方案的指標對比，得出該指標變化的差額幅度；

（4）繪制敏感性曲線，確定敏感因素。將各個不確定性因素的百分比與對應(yīng)的項目投資效益指標的數(shù)值在二維坐標中繪出，以不確定性因素為橫坐標，經(jīng)濟效益指標為縱坐標，得到敏感性分析圖；（5）    分析敏感性曲線。從敏感性曲線可以清楚地看出與敏感性因素變化的最大極限值所對應(yīng)的效益指標的臨界值，在確定了項目因素變化的最大極限值和項目效益指標的臨界點后，一方面可以很快找出敏感性因素，另一方面也便于投資者在項目投產(chǎn)后采取必要的防范措施，限制其超過最大允許極限值。

 5.實例

某企業(yè)在進行一項技術(shù)改造項目時有幾個方案可供選擇，其中之一的建設(shè)期投資額為I=340 000元，年設(shè)計生產(chǎn)能力為Q=600噸，生產(chǎn)的產(chǎn)品單價為P=400元/噸，生產(chǎn)變動成本為C=220元/噸，稅率為R=20元/噸，折現(xiàn)率i=16%，項目生命期10年折舊期結(jié)束時的殘值為S=10 000元，試分析該項目的變數(shù)——產(chǎn)量（q）、產(chǎn)品價格和變動成本的變動對項目性能指標——凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響。

從財務(wù)的角度分析，該項目的凈現(xiàn)值NPV=-P+(P-C-R)q〔(1+i)n-1〕/i(1+i)n+s/(1+i)n其中是貼現(xiàn)率，n為年度，而內(nèi)部收益率IRR就是使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。

為了測試凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率分別對上述三個變數(shù)的敏感性，在上面的公式中分別讓產(chǎn)量、產(chǎn)品價格和變動成本三個變數(shù)中的一個變動，而另外兩個則保持不變，然后計算出變動后的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。變數(shù)變動的幅度一般按變數(shù)原值的百分比來取，例如10%、20%，30%，-10%、-20%、-30%等。