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局未定，人未央。

張朝陽厭煩的視頻行業(yè)口水戰(zhàn)可以暫時告一段落。就在今天，阿里巴巴宣布以每股ADS（美國存托憑證）26.6美元的價格收購優(yōu)酷土豆全部流通股份。邀約完成后，這項收購估計會耗資超“45億美元”。

從戰(zhàn)略投資，到完全控股，阿里為何作為單一機構(gòu)大股東能搞定的事，為何非要全面控股呢？更何況，優(yōu)酷土豆的董事長兼CEO古永鏘是馬云的鐵桿，也不至于像美團王興那般不聽話。

這般郎情妾意下，優(yōu)酷土豆作出這樣的選擇一定是沒有選擇的選擇。而阿里巴巴也是這場投資并購上的受益者，性價比極高地拿到了高頻應用的移動入口，還能夠?qū)⑵渑c阿里媽媽等廣告平臺打通，全面吃下優(yōu)酷土豆。

超45億美元只是個障眼法

在8月21日，優(yōu)酷土豆提交給SEC的6-K（注冊地不在美國的外國公司披露特定財務信息）文件里，可以清楚地看到截至今年6月30日，優(yōu)酷土豆總股本為3,493,100,432普通股、194,061,135ADS。也就是說，優(yōu)酷土豆1ADS相當于18普通股。

而阿里巴巴今日披露的持股數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月30日，持有優(yōu)酷土豆18.3%的股份。按照這個比例來算，阿里巴巴擁有優(yōu)酷土豆639,237,379的普通股，那么剩余流通股份則為2,853,863,053普通股。以每股ADS收購價格為26.6美元來算的話，阿里巴巴為收購其持有之外的全部股份的現(xiàn)金為4,217,375,400億美元。

根據(jù)優(yōu)酷土豆年報，截至2015年3月31日，優(yōu)酷土豆總股本3,491,807,912股普通股，其中Ali YK Investment Holding Limited（阿里巴巴和云鋒基金組合）持有721,120,860股普通股，持股比例為20.7%。相比較2014年4月28日，兩家的持股比例從18.5%（阿里占股16.5%，云鋒基金占股2%）增加到20.7%。

這至少說明了三個問題：1）若超45億美金的阿里官方說法無誤，優(yōu)酷土豆的總股本每個季度都在發(fā)生變化，一般受送股、配股、轉(zhuǎn)增股本、還有資產(chǎn)注入等原因影響；2）在發(fā)起收購要約前，阿里所持股份從16.5%增加到18.3%，而云鋒基金從2%增持到2.4%，雙方都彼此看好；3）雖然溢價30.2%要約，優(yōu)酷土豆對比首次投資，身價縮水13%，阿里相當于低價補倉。

值得注意的是，優(yōu)酷土豆第二季度披露的財報數(shù)據(jù)顯示，截止2015年6月30日的現(xiàn)金、現(xiàn)金等值、受限資金或短期投資總額達人民幣83.3億元（13.4億美元）。

阿里巴巴是下了45億美元“聘禮”，但優(yōu)酷土豆自帶了13.4億美元“嫁妝”，即便有之前阿里巴巴和云鋒投資的12.2億美元的戀愛開銷，阿里巴巴掏出的現(xiàn)金遠沒到45億美元。

不過，還有一種可能就是，阿里會拿出近60億美金來收購。因為優(yōu)酷土豆的13.4億現(xiàn)金儲備＋這次公布的超45億美金，完成這輪收購阿里可能會花掉60億美金。

沒有選擇的選擇

作為視頻行業(yè)老大，優(yōu)酷土豆不缺資通道，現(xiàn)金儲備也夠折騰幾年，奈何在阿里巴巴投資一年后，就迫不及待地嫁人呢？

究其原因，還是向現(xiàn)實低頭。

經(jīng)歷了幾輪戰(zhàn)火洗禮的視頻行業(yè)，早已物是人非。優(yōu)酷和土豆相繼上市后，又不計前嫌，抱團合并；愛奇藝合并PPS，不斷被百度增持至控股；PPTV投靠蘇寧云商；搜狐視頻并購了56網(wǎng)，坐在多個談判桌上的張朝陽選了一只雞肋；騰訊視頻搖擺不定，背靠騰訊亦步亦趨的發(fā)展；至于酷6、6間房、樂視之輩，都在非主流意識形態(tài)上潛行。

時至今日，優(yōu)酷土豆、百度愛奇藝、騰訊視頻、搜狐視頻四家視頻公司進入了拉鋸戰(zhàn)，相互間的合并投資傳聞不絕于耳。易觀國際提供的數(shù)據(jù)顯示，從2015年第一季度中國網(wǎng)絡視頻市場廣告收入的市場份額情況來看，優(yōu)酷土豆（21.7%）、愛奇藝PPS（19.59%）、騰訊視頻分（14.11％）、搜狐視頻（12.60%）列中國網(wǎng)絡視頻市場廣告收入的前四名，但相差無幾。

這四家公司里，優(yōu)酷土豆是唯一一家上市公司，也是經(jīng)歷過相互合并的公司。相比愛奇藝合并PPS，優(yōu)酷和土豆無論在廣告主、內(nèi)容采購、用戶重合度上都嚴重同質(zhì)化。因此，沒有人會比古永鏘知道同質(zhì)化的公司合并意味著什么。

產(chǎn)品的疊加并無法突破商業(yè)模式的瓶頸。目前視頻網(wǎng)站的商業(yè)模式主要有廣告收入、版權(quán)分銷、增值服務（用戶付費、游戲聯(lián)運等），其中廣告收入是各家網(wǎng)站的主要收入來源，其中優(yōu)酷土豆的營收8成來自廣告。而成本上，內(nèi)容采購、帶寬成本，以及運營營銷成本，前兩者平均占各家總成本支出的7成左右。

以優(yōu)酷土豆今年第二季度財報數(shù)據(jù)為例，公司凈收入為人民幣16.1億元，其中廣告凈收入12.8億元人民幣，占比近8成；成本支出上，帶寬成本3.303億元，內(nèi)容成本7.444億元，分別占凈收入的21%和46%。

即便如此，優(yōu)酷土豆、愛奇藝、搜狐視頻和騰訊視頻也在不斷虧損中。優(yōu)酷土豆第二季度虧損5520美元，愛奇藝運營虧損1.36億美元。搜狐視頻和騰訊視頻虧損都在逐步放大，特別是騰訊視頻隨著各種內(nèi)容的投入，成本也在不斷攀升。

高原資本的涂鴻川曾告知，他看不懂視頻，這個被國外投資者透支未來價值但至今未體現(xiàn)的行當，不斷投入不斷虧損，未找到可持續(xù)的盈利模式。

擺在古永鏘面前的是，合并非良藥，高投入意味著虧損放大。如果商業(yè)模式的多元不能夠解決的話，隨著各種媒體的涌現(xiàn)，廣告是被分散和蠶食的。因此，加上已經(jīng)有投資的阿里巴巴，老友馬云，古永鏘早就將算盤打在了阿里巴巴身上。

愛奇藝的人士告知，優(yōu)酷土豆每次拿我們開涮，實為逼阿里巴巴追加投資，自抬身價的同時，敲山震虎。

古永鏘去年5月接受媒體采訪時就表示，除了在DSP（Demand Side Platform，廣告需求方平臺）方面準備好與阿里巴巴對接合作外，他們希望在跨屏幕戰(zhàn)略和收入多樣化方面上與阿里巴巴產(chǎn)生協(xié)同效應。

無他，優(yōu)酷土豆需要增加廣告收入，多屏幕能夠聯(lián)動（天貓魔盒＋華數(shù)傳媒），實現(xiàn)收入多樣化。古永鏘已經(jīng)很坦白了。

優(yōu)酷土豆獨立發(fā)展存疑

任何一場投資并購，外界總擔心被投資一方的結(jié)局。大家似乎都保持著一種認知的默契——被投資方的下場一般不會太好。

沒有人比古永鏘更清楚。合并土豆，王微以及管理團隊，包括一批中高層集體換血，就連王微本人也帶走了土豆的動漫團隊，成立了現(xiàn)在的追光動畫。誠然，這可能并非古永鏘本意，但結(jié)果就是這么個結(jié)果。

雖然，古永鏘治下的優(yōu)酷土豆，希望能夠“優(yōu)酷更優(yōu)酷，土豆更土豆?！钡例X和嘴唇還經(jīng)常能嗑上呢。現(xiàn)在的土豆根本不是文藝青年王微散養(yǎng)下的自由文化，而是精明財務古永鏘管理下的一板一眼。

那么，阿里巴巴收購優(yōu)酷土豆，會讓后者獨立發(fā)展嗎？

我們看到阿里巴巴的官方微博上的內(nèi)容是只字未提?？垂庞犁I發(fā)出的內(nèi)部郵件，也未從找到獨立發(fā)展的詞眼。這在一場投資并購上非常不合時宜，各位不妨翻看前些日子美團和大眾點評合并的雙方聲明里，大眾點評就強調(diào)繼續(xù)保持獨立運營。

要知道，在雙方對外正式披露的公告也好，內(nèi)部信也罷，一字一眼經(jīng)過老板、投資方、財務和法務，還有公關(guān)等嚴格看過，才會對外放出來。這些字眼里都代表著重要的意義，當然剔除那些扯淡的愿景。我們在看昨日優(yōu)酷土豆提交給SEC的兩份文件（6-K、SC 13D/A）里也沒看到獨立運營的key message。

頗有意味的是，在阿里巴巴集團的提議下，優(yōu)酷創(chuàng)始人古永鏘將會繼續(xù)擔任優(yōu)酷土豆主席以及首席執(zhí)行官，領(lǐng)導優(yōu)酷土豆的發(fā)展。這是阿里巴巴發(fā)布的原話，里面信息已經(jīng)側(cè)漏了：1）這是阿里的提議，現(xiàn)老板的決定；2）古永鏘本人可能并非愿意留任，但有鎖定期。

如果不能獨立發(fā)展，優(yōu)酷土豆最會整合到阿里哪塊業(yè)務呢？我覺得從阿里今年多來多次提到的，做大互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務（阿里媽媽），以及古永鏘自己提到的DSP業(yè)務不謀而合。

至于說給到阿里影業(yè)，頂多是給優(yōu)酷做上游的IP供應商和為前者做分發(fā)，你看阿里巴巴官方披露的有提到阿里影業(yè)嗎？

最后，那些說回歸A股的，你們看的真遠，馬云都還沒想到吧。