一則途牛同程將于本月完成換股合并的傳聞在昨日下午得到廣泛傳播，雖然途牛與同程皆對(duì)該消息表示否定，途?？偛脟?yán)海峰表示“目前并沒有跟同程接觸”，同程吳志祥則表示“具體到這個(gè)消息是沒有任何依據(jù)的”。
但同時(shí)，雙方在措辭上均對(duì)合并一事留下可回旋的余地，吳志祥表示一切皆有可能，嚴(yán)海峰則稱對(duì)于資本合作采取開放的心態(tài)。這些表態(tài)讓合并一事顯得更加撲朔迷離。

盡管途牛與同程曾一度陷入激烈的口水戰(zhàn)，并在休閑游領(lǐng)域產(chǎn)生了激烈競(jìng)爭(zhēng)，但在今年以來互聯(lián)網(wǎng)的并購潮下，前有滴滴快滴、58趕集合并，后有美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)、攜程去哪兒聯(lián)姻，在昔日對(duì)手于資本重壓下紛紛握手言和的背景下，途牛與同程合并也并非沒有可能。
攜程或?yàn)楹喜⑼苿?dòng)力量
資本力量或許是途牛與同程合并的最大推動(dòng)力，在本月初的一次采訪中吳志祥曾透露，“近期有一些資本的力量試圖朝著這個(gè)方向（與途牛合并）推動(dòng)”。
今年上半年，途牛與同程先后獲得大批資金注入，但當(dāng)前資本市場(chǎng)遇冷，大筆燒錢不再符合資本潮流，對(duì)投資方而言，合并或能結(jié)束燒錢戰(zhàn)爭(zhēng)，降低彼此的虧損。
截止目前，途牛與同程都曾獲得多次融資，盡管吳志祥并未回應(yīng)推動(dòng)同程途牛合并的資本力量是哪方，但從途牛和同程的融資歷程來看，同時(shí)投資了雙方的攜程推動(dòng)雙方合并的動(dòng)機(jī)比較明顯。
途牛方面，今年5月，途牛剛剛獲得京東的5億美元投資，京東占股達(dá)到27.9%，成第一大股東。途牛股東中還有DCM、攜程等，其中，攜程在途牛董事會(huì)中持有一個(gè)董事席位。
同程方面，今年7月，萬達(dá)文化集團(tuán)宣布出資35.8億元人民幣領(lǐng)投同程旅游，包括騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金、中信資本等多家機(jī)構(gòu)參與同程旅游這一輪融資，同程旅游獲得投資總額超過60億元人民幣。
2014年4月，攜程曾以2億多美金戰(zhàn)略投資同程，成為僅次于同程管理層團(tuán)隊(duì)的第二大股東，持股比例30%左右，騰訊則通過兩次投資持有15%左右股份，為同程旅游第三大股東。融資完成后同程估值超130億元，同程當(dāng)時(shí)表示，所有投資人支持同程獨(dú)立發(fā)展，獨(dú)立IPO。

在資本層面，攜程為雙方共同的投資方，途牛與同程如果合并將降低雙方的價(jià)格戰(zhàn)投入，減少虧損。從攜程自身需求來看，其剛剛通過與百度換股的方式與去哪兒聯(lián)姻，結(jié)束了雙方的血腥價(jià)格戰(zhàn)，隨著去攜在機(jī)酒等標(biāo)品領(lǐng)域形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，攜程也開始發(fā)力休閑游市場(chǎng)。

而無論是出于資本角度考慮還是業(yè)務(wù)發(fā)展角度考慮，攜程都有比較強(qiáng)的推動(dòng)途牛同程合并的動(dòng)機(jī)。綜合考慮下，攜程很可能為推動(dòng)途牛、同程合并的資本推手。
業(yè)務(wù)走向趨同
去年，同程途牛圍繞封殺、口水戰(zhàn)、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等不斷展開“戰(zhàn)爭(zhēng)”，而讓二者打起來的原因則是業(yè)務(wù)的趨同性。
去年11月，有消息稱途牛要求與同程有合作關(guān)系的供應(yīng)商抬高對(duì)同程的供貨價(jià)，對(duì)于此消息，途牛方面公開表示，強(qiáng)烈建議合作伙伴不要與同程合作，而同程則回應(yīng)表示途牛的做法涉嫌不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。
途牛封殺同程的原因與同程發(fā)力出境游關(guān)系密切。2014年，同程明顯加快其在出境游方面的步伐，同程COO吳劍曾公開表示，2015年同程出境游業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)至少5倍的增長(zhǎng)，完成的出境游人次將超過100萬。此外，同程內(nèi)部不斷提高出境游和郵輪部門的地位，同時(shí)加大規(guī)模采購出境游名額和郵輪艙位。
之后，雙方又掀起“一元游”的價(jià)格戰(zhàn)，不過今年初，國家旅游局就此事分別與同程和途牛進(jìn)行洽談，雙方才終止此種低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。
跟團(tuán)游為途牛主要營收來源，根據(jù)途牛2015年第二季度財(cái)報(bào)，該季度途牛跟團(tuán)游收入為14.7億，占到總營收的96%。從途牛2014年Q2到2015Q2的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中可以看出，跟團(tuán)游一直占到途?？偁I收的90%以上，可見跟團(tuán)游為途牛營收的絕對(duì)主力來源。

途牛營收結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)來自途牛2015年Q2財(cái)報(bào)
反觀同程，門票與郵輪業(yè)務(wù)為同程的主要營收來源，據(jù)同程旅游郵輪事業(yè)部CEO王凱介紹，2014年同程旅游郵輪業(yè)務(wù)的收客量達(dá)到了6萬人，2015年1月至6月份的收客量超過8萬人，同比增長(zhǎng)了5倍，超過了2014年全年的量。今年暑期，郵輪旅游總在線預(yù)訂量同比增長(zhǎng)了近4倍。在門票業(yè)務(wù)上，數(shù)據(jù)顯示，與攜程合作之后，同程2014年同程景點(diǎn)門票總預(yù)訂量接近3000萬張，市場(chǎng)份額超過60%。其中，景點(diǎn)門票業(yè)務(wù)移動(dòng)端訂單占比70%。
不過，在吳志祥看來，3000億海外游市場(chǎng)是OTA最后藍(lán)海，必須奮力爭(zhēng)取。今年同程也確立了出境游+周邊游的發(fā)展戰(zhàn)略，隨著雙方的業(yè)務(wù)愈加趨同，雙方價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。
共同遭遇成長(zhǎng)的煩惱
在去年途牛與同程的口水戰(zhàn)中，途牛網(wǎng)CEO于敦德于敦德稱，同程上一輪融資剛好處于整體一級(jí)市場(chǎng)火爆的大背景下，而且是戰(zhàn)略投資，存在比較大的估值虛高。同程在門票上把融的錢燒的差不多了，發(fā)現(xiàn)門票上面很難賺錢，又要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型出境游，所以需要融錢，但一直到現(xiàn)在也沒有什么進(jìn)展，非常焦慮。
對(duì)于途牛的炮轟，同程旅游CEO吳志祥等五名同程創(chuàng)始人回復(fù)稱，途牛高客單價(jià)出境游年人均客戶端消費(fèi)頻次、APP用戶基數(shù)、日活遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于唯品會(huì) ，難以兌現(xiàn)承諾導(dǎo)致股價(jià)大跌。途牛才上市一年，就提出客單價(jià)理論，號(hào)稱途牛是中國互聯(lián)網(wǎng)客單價(jià)最高的企業(yè)，是自我造神。途牛上市，廣大旅行社供應(yīng)商伙伴作出了巨大的貢獻(xiàn)和犧牲，但途牛對(duì)合作伙伴沒有絲毫感恩之心，同程剛進(jìn)入出境市場(chǎng)，又公然封殺，逼著部分供應(yīng)商二選一。
雙方口水戰(zhàn)的背后，折射出的是高速發(fā)展的背后，雙方遭遇成長(zhǎng)煩惱的現(xiàn)實(shí)。
財(cái)報(bào)顯示，途牛2015年第2季凈收入15.2億元，同比增長(zhǎng)111.9%，但途牛的尷尬是，過去5個(gè)季度共虧損超過7億元，途牛不斷的擴(kuò)張必然會(huì)繼續(xù)帶來虧損。
為了獲取客源，同程也投入大量資金參與補(bǔ)貼大戰(zhàn)。今年暑假，同程宣布面向全國消費(fèi)者發(fā)出“1億個(gè)紅包”，每個(gè)價(jià)值1000元，可在同程客戶端上預(yù)訂出境游、郵輪、國內(nèi)游、景點(diǎn)門票、機(jī)票、酒店、汽車票、火車票、周邊玩樂等幾乎全品類的旅游線路。
激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)促使雙方均燒錢嚴(yán)重，虧損不斷擴(kuò)大，但面對(duì)遇冷的資本市場(chǎng)，同程途牛持續(xù)虧損的經(jīng)營狀況，是否有足夠資金支撐、是否能取得投資人的信任，都需要解答。
另外，同程與途牛也面臨供應(yīng)鏈把控問題。
去年，同程發(fā)力出境游市場(chǎng)曾引發(fā)途牛逼迫供應(yīng)商二選一的斗爭(zhēng)，而在今年4月，途牛遭遇17家傳統(tǒng)旅游供應(yīng)商停止供應(yīng)旅游產(chǎn)品危機(jī)。當(dāng)前，同程途牛對(duì)線下供應(yīng)商的依賴都比較高，產(chǎn)品供應(yīng)鏈存在風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此途牛的解決辦法是加大直采力度，在剛剛召開的“2016途牛自營產(chǎn)品全球采購大會(huì)”上，途牛旅游網(wǎng)總裁嚴(yán)海鋒介紹，截至目前，途牛的直采業(yè)務(wù)已經(jīng)超過總交易額的1/3，提前完成了30%的年度目標(biāo)。
而同程在2014年下半年成立同程旅倉項(xiàng)目部，據(jù)同程披露的信息，目前，同程旅倉匯聚了近萬家旅行社和分銷商，業(yè)務(wù)范圍涵蓋了郵輪、出境游、國內(nèi)游、酒店等，單月交易額超過5000萬，月環(huán)比增幅超100%，覆蓋了上海、北京，蘇州、杭州、南京、天津、長(zhǎng)沙、深圳等主要客源地。
隨著雙方共同發(fā)力出境休閑游，對(duì)供應(yīng)商的爭(zhēng)奪也將愈趨激烈。而在當(dāng)前雙方均處于虧損的狀態(tài)下，對(duì)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的控制也更加考驗(yàn)彼此的資本實(shí)力。
不過，對(duì)途牛同程而言，更大的挑戰(zhàn)來自攜程與去哪兒。隨著攜程與去哪兒聯(lián)姻，去攜也開始發(fā)力休閑游市場(chǎng)，就在11月16日，攜程旅游事業(yè)部CEO楊濤向部門和公司管理層發(fā)出內(nèi)部郵件，攜程已經(jīng)將團(tuán)隊(duì)游、自由行和郵輪三個(gè)SBU合并，成立新的度假BU（旅游事業(yè)部），同時(shí)發(fā)布新的BU人事、架構(gòu)調(diào)整。而前幾天，攜程剛剛成立周邊游事業(yè)部。
對(duì)于與途牛合并的傳聞，吳志祥曾如此分析：同程旅游和途牛合并，并不會(huì)給休閑游、海外游市場(chǎng)帶來這種改變，“海外市場(chǎng)還是會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)，其他的對(duì)手都還在，所以要看合并的理由是否充分?！?br />有分析認(rèn)為，在機(jī)酒標(biāo)品市場(chǎng)已經(jīng)取得絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位以后，休閑游市場(chǎng)將成為去攜發(fā)力的方向。對(duì)途牛和同程而言，這將意味著更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，而在彼此仍在持續(xù)虧損、爭(zhēng)奪供應(yīng)鏈支持的背景下，二者合并也許會(huì)帶來更大的協(xié)同效應(yīng)。
不過途牛與同程合并將會(huì)面臨操作層面的難題，途牛為VIE結(jié)構(gòu)的美股上市公司，同程則計(jì)劃在中國資本市場(chǎng)獨(dú)立IPO，雙方資本結(jié)構(gòu)不同將為換股合并帶來操作上的困難。無論是途牛私有化退市拆除VIE，還是同程對(duì)公司架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，同程與途牛的合并與其他互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)姻相比，將面臨更多現(xiàn)實(shí)難題。