對(duì)于出人意料大漲的股票，通常被資本市場(chǎng)稱(chēng)為妖股。在美國(guó)資本市場(chǎng)，中國(guó)的特賣(mài)電商唯品會(huì)正在妖股之路上狂飆。

截至美國(guó)時(shí)間6月1日，其收盤(pán)價(jià)已達(dá)到163.44美元，市盈率飆至130.75，市值92.36億美元。而在同日，京東的收盤(pán)價(jià)為24.60美元，聚美優(yōu)品的收盤(pán)價(jià)為29.62美元，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的收盤(pán)價(jià)為9.96美元。

要知道，唯品會(huì)當(dāng)初是流血上市，發(fā)行價(jià)僅6.5美元，隨后首日破發(fā)報(bào)每股5.5美元，市值3億美元左右。

其后兩年多一路飆升，今年2月才剛剛加入紐交所的（股價(jià)）“百元俱樂(lè)部”；3月，唯品會(huì)股價(jià)站上了170美元，首次進(jìn)入百億美元市值的俱樂(lè)部。

“美國(guó)等其他發(fā)達(dá)國(guó)家，線下的折扣零售是非常發(fā)達(dá)和成熟的，但在中國(guó)知道奧特萊斯的都很少，線下的折扣零售、尾貨清理渠道是極其不發(fā)達(dá)的?！蔽ㄆ窌?huì)CFO楊東皓向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱(chēng)，沒(méi)有線下、成熟的、尾貨清理的連鎖業(yè)態(tài)跟我們競(jìng)爭(zhēng)，一步就跨過(guò)了線下的發(fā)展階段，進(jìn)入到線上的發(fā)展階段。這也是為什么我們能在很短時(shí)間之內(nèi)做出這么大的規(guī)模。

華爾街之狼

唯品會(huì)高股價(jià)的背后有沒(méi)有“推手”？有個(gè)段子是，唯品會(huì)上市之初股價(jià)大幅下跌，出自溫州的創(chuàng)始人、唯品會(huì)CEO沈亞撐不住了，立即打電話向溫州商會(huì)求救。結(jié)果，在很短時(shí)間內(nèi)，溫商圈子就湊足一筆錢(qián)替沈亞解了燃眉之急。

暫不論此事真假，相比破發(fā)時(shí)的謹(jǐn)慎態(tài)度，華爾街資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生180度大調(diào)整。

在IPO之初，唯品會(huì)的特賣(mài)模式被業(yè)內(nèi)嗤之以鼻，稱(chēng)為清理庫(kù)存的“下水道”；與李彥宏等互聯(lián)網(wǎng)背景大佬不同，唯品會(huì)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)沈亞、洪曉波出身于外貿(mào)行業(yè)，在當(dāng)時(shí)也被投資人詬病為“不懂互聯(lián)網(wǎng)”。

就在去年，唯品會(huì)的投資方紅杉資本也曾多次拋售，一度被解讀為從唯品會(huì)“出逃”。唯品會(huì)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件顯示，至去年6月，紅杉資本的持股比例已經(jīng)降至15%。

即使近有聚美優(yōu)品、京東兩家電商上市，后有阿里的超級(jí)IPO，摩根大通、高盛、德意志銀行等各大投行，還是將唯品會(huì)的目標(biāo)價(jià)位鎖定在190美元至220美元之間，增持、買(mǎi)入，成為最多的說(shuō)辭。

甚至，唯品會(huì)還被一些華爾街投資者私下稱(chēng)為“華爾街之狼”。首要的原因，當(dāng)然在于好看的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，連續(xù)六季度盈利，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期。

其2014Q1財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季凈利潤(rùn)達(dá)2660萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)355.3%；毛利率從去年同期的23.4%上升至24.9%；凈利潤(rùn)率從去年同期的1.9%翻倍至3.8%。

而活躍客戶(hù)數(shù)量和訂單數(shù)量同比的高速攀升，則是其優(yōu)秀財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)的主因：當(dāng)季，唯品會(huì)活躍用戶(hù)數(shù)量從去年同期的280萬(wàn)人增加至740萬(wàn)人，增幅為165.1% ；本季度訂單數(shù)由上年同期的880萬(wàn)份增長(zhǎng)129.3%至2020萬(wàn)份。

值得注意的是，其第一季度相關(guān)支出在凈營(yíng)收中所占比例為10.6%，低于去年同期的12.1%。對(duì)于這一比重的下滑，楊東皓認(rèn)為，唯品會(huì)成本的下降，主要還是源自于訂單快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

“隨著唯品會(huì)的規(guī)模越來(lái)越大，在整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)格局里面領(lǐng)先地位越來(lái)越突出，有更多的品牌愿意跟我們簽獨(dú)家合作。因?yàn)槲覀兛梢越o他們帶來(lái)更大的回報(bào)，在銷(xiāo)售量上、收益上給他們帶來(lái)更多的收益。”對(duì)于跟進(jìn)者搶奪獨(dú)代是否增加成本，楊東皓如此回應(yīng)。

未來(lái)模式待考

最近，唯品會(huì)與尼爾森合作的一項(xiàng)調(diào)研中，電商用戶(hù)對(duì)每個(gè)電商拼湊出粗略的畫(huà)像：天貓是30歲的御姐拜金女，唯品會(huì)是30歲以上的優(yōu)雅時(shí)尚OL，而京東則是40歲的IT男，1號(hào)店是一個(gè)女管家，淘寶是20歲的百變女性，聚美優(yōu)品是一個(gè)濃妝時(shí)尚女。

在楊東皓看來(lái)，除了看得見(jiàn)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，唯品會(huì)模式更代表未來(lái)。他向本報(bào)記者分析稱(chēng)，未來(lái)電商市場(chǎng)有三大業(yè)務(wù)模式。第一大是天貓，是集市的模式，即：自己并不做零售，在網(wǎng)上建立一個(gè)虛擬商場(chǎng)，請(qǐng)這些品牌自己來(lái)開(kāi)店；第二類(lèi)是京東，模式是自營(yíng)，主要的商品是電器和百貨；第三類(lèi)則是唯品會(huì)，從品類(lèi)來(lái)講主營(yíng)是服裝，而在服裝里面是折扣零售。

“那個(gè)時(shí)候就跟我們的投資人這么介紹的，當(dāng)時(shí)大家心里都覺(jué)得挺可樂(lè)，唯品會(huì)口氣也太大了。”楊東皓笑稱(chēng)，一個(gè)唯品會(huì)竟然盲目自大到把自己和京東、天貓并列，對(duì)很多人來(lái)講有點(diǎn)夜郎自大。

但是，在股價(jià)和業(yè)績(jī)一路狂飆突進(jìn)時(shí)，你卻可能從未上過(guò)這個(gè)網(wǎng)站購(gòu)物，甚至連這個(gè)網(wǎng)站的名字都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)。這也是未來(lái)電商市場(chǎng)三大模式之一的矛盾之處，你既可以視為巨大的潛力與機(jī)遇，也可能擔(dān)心其成為一個(gè)泡沫。

事實(shí)上，對(duì)于唯品會(huì)的股票價(jià)值，即使被譽(yù)為投資高手的陳一舟，也曾判斷“失誤”。人人公司去年一季度的財(cái)報(bào)溝通會(huì)披露，人人在2013年Q1成為唯品會(huì)的基石投資人，2014年一季度拋售了唯品會(huì)的所有股票，獲利1500萬(wàn)美元。

陳一舟當(dāng)時(shí)稱(chēng)，此次拋售也成為當(dāng)季人人虧損大幅收窄的主要原因。盡管如此，唯品會(huì)彼時(shí)的股票價(jià)格還在10美元左右。如果保留到今年2月？結(jié)果只能獨(dú)自想象了。

“唯品會(huì)現(xiàn)在的規(guī)模已經(jīng)成為一個(gè)非常高的進(jìn)入門(mén)檻；就像沃爾瑪，任何一個(gè)零售商做到一定規(guī)模，規(guī)模本身就是一個(gè)很高的門(mén)檻?！睏顤|皓稱(chēng)，目前，唯品會(huì)是全世界最大的線上折扣零售商。

“股價(jià)高不高，確實(shí)不好評(píng)價(jià)?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注中概股的私募基金海外投資并購(gòu)部總監(jiān)，向本報(bào)記者一語(yǔ)道破天機(jī)：如果你相信，它會(huì)和亞馬遜等一樣成為劃時(shí)代的平臺(tái)，它（唯品會(huì)）就值；好比馬云曾說(shuō)，許多人內(nèi)心其實(shí)并不“true believe”中國(guó)電商，并不能理解電商的潛力。

上述人士直言：“對(duì)于科技股特別是電商平臺(tái)的估值，需要的不是技術(shù)和方法，而是信仰?！?/p>

新浪微博 @電商培訓(xùn)師廖志偉

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