據(jù)《投資時(shí)報(bào)》報(bào)道，資本市場(chǎng)歷來(lái)爾虞我詐、詭異離奇。帕拉蒙黑色幽默神作《華爾街之狼》便近乎完美地演繹了小經(jīng)紀(jì)人“喬丹”從菜鳥(niǎo)到資本大鱷的驚天逆襲。

“出來(lái)混，總是要還的！”以中國(guó)傳統(tǒng)思維總結(jié)的質(zhì)樸名言，同樣適用于華爾街，喬丹在海洛因的麻醉中結(jié)束了自己的富貴生涯。但就像大多數(shù)好萊塢大片都會(huì)給出一個(gè)峰回路轉(zhuǎn)的正能量結(jié)局，身陷囹圄的喬丹出獄后巡演資本營(yíng)銷(xiāo)之道，反而較入獄前更為風(fēng)光。

在中國(guó)資本市場(chǎng)的梟雄名冊(cè)上，原國(guó)美電器董事局主席黃光裕似乎與喬丹的傳奇經(jīng)歷最為接近。喬丹靠賣(mài)原始股起家，黃光裕賣(mài)電器掘到第一桶金，殊途同歸，股市都成了他們的財(cái)富提款機(jī)，兩位傳奇都演繹了一幕屌絲逆襲的好戲。東窗事發(fā)，二者的罪名也幾乎如出一轍，行賄、洗錢(qián)、操縱股價(jià)……

2014年11月17日，一則震撼消息見(jiàn)諸網(wǎng)絡(luò)，“黃光?？赡芤?yàn)楸Ｍ饩歪t(yī)提前出獄”。

受此影響，國(guó)美系三駕馬車(chē)聞風(fēng)而動(dòng)，中關(guān)村股價(jià)封死漲停，三聯(lián)商社、國(guó)美電器一度聯(lián)手沖高。一時(shí)間謠言四起，甚至有人士判斷，黃光裕會(huì)分拆國(guó)美在線注入三聯(lián)商社，同時(shí)將中關(guān)村打造成金融投資控股平臺(tái)。國(guó)美系股票此時(shí)的集體異動(dòng)，是游資搶在黃光裕出獄前大幅爆炒的結(jié)果。

在這個(gè)崇尚英雄、崇尚顛覆的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，黃光裕的個(gè)人魅力必將對(duì)國(guó)美產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。但業(yè)界質(zhì)疑的是，與其一時(shí)瑜亮的蘇寧張近東在企業(yè)轉(zhuǎn)向更開(kāi)放的云平臺(tái)后經(jīng)歷了近三年光景的痛苦淬火，直至2014第三季度方見(jiàn)起色—線上營(yíng)收同比增長(zhǎng)52%至84億元。那么在閉塞牢獄中的黃光裕，出獄后果真能做得比張近東更好？盡管11月21日的國(guó)美公報(bào)顯示，公司在“開(kāi)放式全渠道零售商”定位下前三季度凈利大幅上升74.9%至10.18億元。

《投資時(shí)報(bào)》記者針對(duì)黃光裕提前出獄消息向國(guó)美系三家公司進(jìn)行求證，但得到的回復(fù)均是“并不清楚此事”。不過(guò)根據(jù)黃光裕一案的代理律師此前披露的信息，即便不進(jìn)行保外就醫(yī)，黃光裕也將于2015年提前出獄。

《華爾街之狼》里喬丹出獄后滿血復(fù)活。進(jìn)入出獄倒計(jì)時(shí)的黃光裕，果真能夠再一次復(fù)制喬丹的神奇經(jīng)歷嗎？

內(nèi)亂待息

11月17日，早盤(pán)，在一輪又一輪強(qiáng)勁買(mǎi)盤(pán)的推動(dòng)下，中關(guān)村股價(jià)直封漲停，A股三聯(lián)商社、港股國(guó)美電器也一度聯(lián)手沖高。午間，關(guān)于“黃光裕保外就醫(yī)提前出獄”的消息在股吧中被瘋傳。

然而，《投資時(shí)報(bào)》記者遍搜互聯(lián)網(wǎng)也沒(méi)有找到該消息的確切出處。隨即，記者分別致電三家公司，得到的回答也是對(duì)傳聞并不知情。

中關(guān)村龍虎榜成交回報(bào)顯示，11月17日僅有一家機(jī)構(gòu)賬戶買(mǎi)入約500萬(wàn)元，其余買(mǎi)入賬戶均為游資系營(yíng)業(yè)部。居買(mǎi)入量第一的是“華泰證券深圳益田路營(yíng)業(yè)部”，該營(yíng)業(yè)部是著名的漲停板敢死隊(duì)總部。北京一位券商營(yíng)業(yè)部老總直言，所謂黃光裕提前出獄的傳聞，更像是投機(jī)性資金為了配合炒作故意釋放的假消息。

雖然黃光裕的個(gè)人魅力毋庸置疑，但出獄后能否直接參與國(guó)美運(yùn)營(yíng)還是個(gè)未知數(shù)。

夸父企業(yè)管理咨詢機(jī)構(gòu)首席顧問(wèn)劉步塵對(duì)《投資時(shí)報(bào)》記者表示，按照我國(guó)法律，即便黃光裕提前出獄，也不能公開(kāi)從事國(guó)美的管理經(jīng)營(yíng)活動(dòng)?！皩?shí)際上，黃光裕在獄內(nèi)一直處于遙控指揮國(guó)美的狀態(tài)，2012年也是基于黃光裕的死命令，死保國(guó)美電器業(yè)績(jī)不能虧損，最終國(guó)美才實(shí)施淡化線上布局，深耕門(mén)店建設(shè)的策略?！?/p>

劉步塵指出，雖然身在獄中，黃光裕依然有足夠的控制力，近幾年國(guó)美的重大決策，都是黃光裕親自拍板后制定的。

三聯(lián)商社、中關(guān)村，均為黃光裕東窗事發(fā)前進(jìn)行收購(gòu)的公司。按照此前的部署，三聯(lián)商社可以豐富國(guó)美家電連鎖戰(zhàn)線的覆蓋面，中關(guān)村則成為國(guó)美地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要棋子。

特別是對(duì)于中關(guān)村的收購(gòu)，當(dāng)時(shí)國(guó)美集團(tuán)手握大量土地儲(chǔ)備，房地產(chǎn)市場(chǎng)又處于井噴狀態(tài)，如果不是黃光裕鋃鐺入獄，即便是家電連鎖業(yè)出現(xiàn)一定滑坡，房地產(chǎn)這個(gè)巨大的金礦也足以為國(guó)美帶來(lái)足夠的現(xiàn)金流支持。

黃光裕入獄后，國(guó)美將旗下地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行了逐步清理，對(duì)中關(guān)村的整合動(dòng)作也遲遲沒(méi)有發(fā)生。三聯(lián)商社與國(guó)美電器的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題也未能解決。

2008年國(guó)美電器通過(guò)旗下山東龍脊島建設(shè)有限公司以5.41億元拍得三聯(lián)集團(tuán)持有三聯(lián)商社的2700萬(wàn)股成為三聯(lián)商社第一大股東。

國(guó)美做出的承諾，5年內(nèi)徹底解決與三聯(lián)商社的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，可能選擇的具體措施包括國(guó)美電器與公司進(jìn)行吸收合并；公司通過(guò)與國(guó)美電器或其關(guān)聯(lián)方，其他第三方進(jìn)行資產(chǎn)置換等方式將原有業(yè)務(wù)剝離，建立新的主營(yíng)業(yè)務(wù)；或者其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的方式。

截至目前，國(guó)美的承諾已經(jīng)逾期一年沒(méi)有兌現(xiàn)。

北京華博信國(guó)際咨詢有限公司運(yùn)營(yíng)總監(jiān)周濤對(duì)《投資時(shí)報(bào)》記者表示，“國(guó)美旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)僅剩下連鎖、電商兩塊，電商本來(lái)就處于燒錢(qián)階段，單獨(dú)剝離注入三聯(lián)商基本沒(méi)可能，最現(xiàn)實(shí)的做法，國(guó)美電器在H股退市，然后A股打包重新上市?！?/p>

實(shí)際上，雖然近兩年國(guó)美通過(guò)內(nèi)部門(mén)店整合，盈利能力有明顯提升，但是在香港市場(chǎng)卻并沒(méi)有獲得足夠的估值認(rèn)可，股價(jià)始終在1港幣左右徘徊，市盈率水平維持在11倍。相對(duì)而言，在A股市場(chǎng)，蘇寧雖然巨虧，股價(jià)表現(xiàn)卻較國(guó)美強(qiáng)得多，市盈率高達(dá)155倍。

“國(guó)美近兩年著力提升門(mén)店盈利能力，資本運(yùn)作上基本沒(méi)有動(dòng)作，多少有點(diǎn)暴風(fēng)雨前出奇寧?kù)o之感?！敝軡嬖V記者，黃光裕究竟怎么做，現(xiàn)在還不清楚，但僅就他個(gè)人的影響力而言，在內(nèi)地顯然要比香港為大。

隨著國(guó)美退出地產(chǎn)戰(zhàn)線，中關(guān)村的地位也極其尷尬。由于缺乏大股東本人足夠支持，中關(guān)村近幾年反復(fù)戴帽、摘帽，截至今年中期營(yíng)收僅為11億元。三聯(lián)商社可以與國(guó)美電器進(jìn)行整合，但國(guó)美究竟還有什么拿得出手的資產(chǎn)可以拯救泥潭中的中關(guān)村？

中關(guān)村證券辦人士對(duì)《投資時(shí)報(bào)》記者表示，公司正在進(jìn)行資產(chǎn)清理工作，力爭(zhēng)提高資產(chǎn)質(zhì)量。公司將所持中關(guān)村建設(shè)90%的股份出售給中建云霄，后者按照評(píng)估值以現(xiàn)金521.70萬(wàn)元受讓股份。

根據(jù)公告，中關(guān)村建設(shè)2010年—2013年經(jīng)營(yíng)基本處于虧損狀態(tài)，凈利潤(rùn)分別為-6052.32萬(wàn)元、-1798.41萬(wàn)元、4245.20萬(wàn)元、-24200.01萬(wàn)元。剝離完成后，可以提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量。實(shí)際上，中關(guān)村建設(shè)貢獻(xiàn)了絕大部分營(yíng)業(yè)收入，一旦剝離，中關(guān)村就成了一個(gè)凈殼。

“僅僅中關(guān)村這三個(gè)字，殼資源價(jià)值就無(wú)法估量?！敝軡J(rèn)為，黃光裕對(duì)中關(guān)村絕不會(huì)輕易放手，在保持控股權(quán)的前提下，可能通過(guò)定增等方法注入其他資產(chǎn)。亦有人猜測(cè)，此前黃氏家族10億手筆進(jìn)駐的金飾品產(chǎn)業(yè)也可能雀屏中選。

以退為進(jìn)

雖然國(guó)美電器在香港的股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)萎靡，但公司的經(jīng)營(yíng)狀況卻有了明顯的復(fù)蘇。

財(cái)報(bào)顯示，國(guó)美電器今年前三季度銷(xiāo)售收入為446億元，同比增長(zhǎng)7.2%。門(mén)店增加106家（凈增42家），由于新店表現(xiàn)良好，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司開(kāi)店速度將有所提升。前三季度，網(wǎng)購(gòu)商品交易總額同比增長(zhǎng)100.8%。

在剛剛結(jié)束的“雙十一”電商大戰(zhàn)中，國(guó)美在線的表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)。根據(jù)國(guó)美電器給《投資時(shí)報(bào)》提供的數(shù)據(jù)，11月11日當(dāng)天，全站流量暴增4.2倍，交易額同比增長(zhǎng)580%，無(wú)線端同比增長(zhǎng)1050%，無(wú)線端交易額占比43%。核心品類大家電（電視、冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等）銷(xiāo)售占比達(dá)55%。

中投顧問(wèn)研究總監(jiān)郭凡禮對(duì)《投資時(shí)報(bào)》記者表示，今年“雙十一”大戰(zhàn)，阿里依然是獨(dú)樹(shù)一幟，行業(yè)地位無(wú)法超越；京東憑借其高效的物流體系，為消費(fèi)者帶來(lái)了較大便捷，市場(chǎng)影響力緊隨阿里之后；國(guó)美由于將促銷(xiāo)活動(dòng)拉長(zhǎng)至覆蓋整個(gè)11月，訂單也出現(xiàn)激增。

互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入了個(gè)人英雄主義的時(shí)代，市場(chǎng)預(yù)期，如果黃光裕出獄，憑借曾經(jīng)其超凡的個(gè)人魅力，國(guó)美有望以家電為突破口，從細(xì)分領(lǐng)域完成電商突圍。對(duì)此，業(yè)內(nèi)的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎。

“國(guó)美與蘇寧目前的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)較大差異化，相比國(guó)美一直堅(jiān)守家電陣地來(lái)看，蘇寧轉(zhuǎn)型付出的代價(jià)太多，有費(fèi)力不討好之感。電商平臺(tái)市場(chǎng)基本已經(jīng)被阿里、京東壟斷，蘇寧除非在轉(zhuǎn)型上出現(xiàn)重大突破，否則難以與它們媲美?！惫捕Y強(qiáng)調(diào)，黃光裕的個(gè)人魅力雖強(qiáng)，但是對(duì)中國(guó)電商格局難以帶來(lái)重大影響，電商格局建立在物流、流量入口、大數(shù)據(jù)處理、互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)等多種因素之上，除非國(guó)美今后在這些方面有突出表現(xiàn)，否則成長(zhǎng)空間有限。

劉步塵則認(rèn)為，國(guó)美業(yè)績(jī)的復(fù)蘇主要還是靠線下渠道來(lái)做的支撐，“砍掉庫(kù)巴之后，國(guó)美的線上業(yè)務(wù)已經(jīng)在收縮。蘇寧在持續(xù)砸錢(qián)，國(guó)美則把有限的資金用在門(mén)店整合上，相對(duì)效果比較好。國(guó)美線上業(yè)務(wù)雖然增速快，但規(guī)模上卻被蘇寧遠(yuǎn)遠(yuǎn)的拉開(kāi)，更不用說(shuō)與京東這樣靠賣(mài)電器起家的電商巨頭相比。”

“別人種樹(shù)我摘桃”可以理解為國(guó)美的電商策略，在蘇寧狠砸錢(qián)的同時(shí)，國(guó)美在保持觀望，等待產(chǎn)業(yè)土壤成熟后再選擇入局。這也不失為黃光裕的精明之處。在戰(zhàn)術(shù)上國(guó)美盡量保持了財(cái)報(bào)數(shù)字的靚麗，但是在戰(zhàn)略上，卻與蘇寧拉開(kāi)了距離。

耐人尋味的是，就在各路電商諸侯圍繞“雙十一”打得刺刀見(jiàn)紅的時(shí)候，國(guó)美卻另出奇招。

11月11日晚間，國(guó)美電器突然宣布，與中國(guó)快速發(fā)展的區(qū)域性銀行—徽商銀行股份有限公司簽訂協(xié)議，國(guó)美將以每股3.80港元認(rèn)購(gòu)6.325億股徽商銀行H股，總價(jià)為24.04億港元。雖然國(guó)美業(yè)績(jī)有所恢復(fù)，但一次性拿出24億元巨資投入與主業(yè)不相干的領(lǐng)域，黃光裕這一招棋真實(shí)目的又是如何？

萬(wàn)擎咨詢CEO魯振旺對(duì)《投資時(shí)報(bào)》記者表示，“入股徽商銀行，短期看更像是一種財(cái)務(wù)性投資。中期看有可能是國(guó)美布局個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)金融的一步。如果拿這24億元進(jìn)行‘雙十一’廣告促銷(xiāo)，可能連個(gè)水漂也看不到。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，進(jìn)行投資相對(duì)更為實(shí)際?！?/p>

業(yè)內(nèi)普遍推測(cè)，不出意外，2015年黃光裕即將出獄。顯然，僅僅依靠黃光裕的個(gè)人魅力，無(wú)法支持國(guó)美重回巔峰。H股回歸？中關(guān)村重組？打造互聯(lián)網(wǎng)金融？線上線下如何權(quán)衡？管理團(tuán)隊(duì)如何重建？這一連串的問(wèn)號(hào)，都是需要黃光裕著力思考的所在。

近十年中，顧雛軍、李途純、張海、黃宏生等諸多入獄名流，刑滿釋放卻統(tǒng)統(tǒng)不復(fù)昔日風(fēng)光。黃能打破魔咒嗎？