華夏銀行、工商銀行先后被曝“員工私賣理財產(chǎn)品巨虧”，使理財產(chǎn)品的風(fēng)險被推到了輿論的風(fēng)口浪尖。而最近一則新聞又將銀行理財產(chǎn)品與“龐氏騙局”相聯(lián)系：中國銀行董事長肖鋼的一篇文章指出，銀行采用“發(fā)新償舊”來滿足到期產(chǎn)品的兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。肖鋼作為老資格的銀行家，此言一出，銀行理財風(fēng)險引發(fā)各方震驚和廣泛討論。銀行理財是不是龐氏騙局？中國影子銀行的問題究竟有多嚴(yán)重？如何整頓和監(jiān)管影子銀行？此類問題非常重要，需要系統(tǒng)、客觀進(jìn)行剖析和評估。
　　1.將銀行“借新還舊”操作劃歸“龐氏騙局”范疇有失公平
　　這里提到“龐氏騙局”一詞，那么，何謂“龐氏騙局”呢。這里需要普及一下金融知識。1903年，一個名叫查爾斯.龐齊的意大利裔投機(jī)商移民到美國。十年后，他發(fā)明了一個騙局，以一項3個月就可得到40%利潤回報的投資吸引了大批追隨者。通過把后來者的錢作為利潤發(fā)給先進(jìn)入的投資者，龐齊成功地在7個月內(nèi)吸引3萬名投資者，并且把這項“投資騙局”維持了一年之久。自此，一個名叫“龐氏騙局”的金融欺詐方式誕生了。通俗講，“龐氏騙局”就是拆東墻補(bǔ)西墻、空手套白狼的一套騙人把戲。那么，將銀行理財產(chǎn)品看成一場騙局是否冤枉了銀行了？銀行賣出的絕大部分理財產(chǎn)品，到期都能保持正常還本付息。
　　現(xiàn)在的銀行理財產(chǎn)品，名為理財，本質(zhì)上仍是信貸的變種，很大程度上是信貸額度嚴(yán)厲管制的產(chǎn)物，資金最終用途很大一部分是流向中長期貸款。這類理財產(chǎn)品到期后，其還本資金來源于后續(xù)募集的理財計劃的資金。說白了，現(xiàn)在的銀行理財產(chǎn)品就是發(fā)新債，還舊債。這樣的資金結(jié)構(gòu)很可能會出現(xiàn)所謂的理財產(chǎn)品期限與中長期貸款期限錯配的問題，容易使產(chǎn)品陷入連環(huán)式陷阱。這也是銀行理財被稱為“龐氏騙局”的原因。
　　但目前實際情況來看，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品還算穩(wěn)健。最近幾年，除了少數(shù)與股票等掛鉤的高風(fēng)險理財產(chǎn)品出現(xiàn)過零收益或負(fù)收益，其他理財產(chǎn)品基本都能實現(xiàn)預(yù)期收益。只要經(jīng)濟(jì)環(huán)境不發(fā)生重大變化，銀行能維持正常的理財產(chǎn)品銷售，銀行資金循環(huán)正常，銀行就不會出現(xiàn)兌付的問題。
　　2.期限錯配的盈利模式本身其實無可厚非
　　圍繞影子銀行的主要爭議目前集中在三點：1.以銀行理財為代表，產(chǎn)品和投資標(biāo)的期限錯配可能出現(xiàn)的流動性風(fēng)險問題；2. “資產(chǎn)池”模式下滾動發(fā)行產(chǎn)品導(dǎo)致的“龐氏騙局”嫌疑；3.投資資產(chǎn)的安全性問題。
　　銀行理財產(chǎn)品的短期限特征突出，發(fā)行產(chǎn)品的期限占比上，1-3個月的產(chǎn)品占據(jù)發(fā)行總數(shù)的60%左右，而對應(yīng)的資產(chǎn)標(biāo)的期限普遍較長：監(jiān)管部門披露截至年中銀行理財產(chǎn)品投向中，債券、貨幣市場工具、同業(yè)存款占比超過60%，債權(quán)項目融資類（信托貸款、委托貸款、票據(jù)資產(chǎn)、銀信合作等）占比25%左右，高收益型權(quán)益類資產(chǎn)占比10%左右。
　　但是，期限錯配的盈利模式本身其實無可厚非，事實上，期限錯配正是銀行表內(nèi)經(jīng)營最主要利潤來源：商業(yè)銀行一般存款中活期占比在30%以上，超過1年的定期存款占比也始終較低，而貸款結(jié)構(gòu)中中長期比例整體在50%以上，存款利率上限管理和貸款利率下限管理的背景下，活期存款和中長期貸款之間的穩(wěn)定利差成為銀行凈息差貢獻(xiàn)的主力。
　　期限錯配并非影子銀行的特有風(fēng)險，問題的本質(zhì)停留在如何有效進(jìn)行流動性安排，提高理財賬戶的全盤現(xiàn)金流擺布規(guī)劃能力才是解決問題的關(guān)鍵。
　　如果僅僅因為銀行理財采用了借新還舊式期限錯配的操作模式，就認(rèn)為其屬于“龐氏騙局”的范疇，顯然有失公平。理財是否屬于龐氏騙局，標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該取決于兩點：資產(chǎn)池是否有真實的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和產(chǎn)品預(yù)期收益率是否明顯高估。
　　根據(jù)銀監(jiān)會對媒體披露的理財配置資產(chǎn)占比，用AA+短融和中票收益率、SHIBOR 3M、票據(jù)直貼利率、1年期貸款利率進(jìn)行加權(quán)，模擬出的綜合收益率與全市場1個月期理財產(chǎn)品收益走勢基本相符，并且收益和成本的利差盡管從去年年中以來高位回落，但截至目前依然有1個百分點左右的獲利空間，不屬于資產(chǎn)回報無法覆蓋產(chǎn)品要求收益的情形。
　　并且，理財產(chǎn)品的設(shè)計上，存在募集期只有活期收益、到期清算往往采用T+N形式（此期間不付息）的問題，導(dǎo)致真實的產(chǎn)品收益率相比名義的預(yù)期收益存在一定差距，實際收益水平對比存款并未明顯高估。我們以大型銀行發(fā)行的1個月期預(yù)期收益4%的產(chǎn)品為例，經(jīng)發(fā)售期和清算規(guī)則調(diào)整后的實際收益水平在3%附近（如果設(shè)計為保本型產(chǎn)品納入表內(nèi)以存款核算，那么要求的投資收益率在3.3%以上，加上托管和銷售費(fèi)率，資產(chǎn)收益應(yīng)當(dāng)在3.5%上下水平——含同業(yè)存款、信用債和貸款性質(zhì)標(biāo)的的理財資產(chǎn)池綜合收益完全可以滿足），已經(jīng)低于3.25%的大行一年定存牌價利率。
　　3.銀行理財產(chǎn)品可算作是利率市場化的“先驅(qū)”
　　龐氏騙局是“空手套白狼”，而理財產(chǎn)品可是有對應(yīng)的資產(chǎn)的。進(jìn)一步說，還有一大不同在于，這些短期理財產(chǎn)品其實就是變相的銀行“活期存款”。的確在很大程度上，這些銀行理財產(chǎn)品可算作是利率市場化的“先驅(qū)”。在銀行的日常運(yùn)營中，商業(yè)銀行一般存款中活期占比在30%以上，超過1年的定期存款占比也始終較低，而貸款結(jié)構(gòu)中中長期比例整體在50%以上。所以理財產(chǎn)品的“龐氏騙局”說法不算準(zhǔn)確，在以往也確實沒發(fā)生過違約現(xiàn)象（12月華夏銀行的糾紛是兜售的第三方理財產(chǎn)品）。
　　4.影子銀行是我國金融業(yè)改革和發(fā)展的重要組成部分
　　現(xiàn)階段中國實體經(jīng)濟(jì)融資對影子銀行體系的依賴越來越強(qiáng)，影子銀行體系擴(kuò)展了融資主體的外延，也成為傳統(tǒng)信貸市場的補(bǔ)充，對其的態(tài)度應(yīng)該以監(jiān)管為主，管制不必過于激烈。無論如何界定和定義，影子銀行都是我國金融業(yè)改革和發(fā)展不可缺少的重要組成部分，不能因為蘊(yùn)含風(fēng)險就簡單否定。世界上沒有毫無風(fēng)險的金融業(yè)務(wù)和金融創(chuàng)新。風(fēng)險總是存在，只不過表現(xiàn)形式不同。不鼓勵競爭和創(chuàng)新的風(fēng)險，事實上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過競爭和創(chuàng)新的風(fēng)險。盡管我國影子銀行業(yè)務(wù)近幾年得到快速發(fā)展，但是總體規(guī)模仍然有限。目前我國銀行總資產(chǎn)接近130萬億，貸款接近70萬億，居民儲蓄存款近40萬億。與此相比，各類影子銀行業(yè)務(wù)或者直接融資業(yè)務(wù)發(fā)展空間依然巨大。
　　5.如何正確引導(dǎo)影子銀行業(yè)務(wù)的健康發(fā)展
　　針對我國影子銀行潛在的問題和風(fēng)險，我們既不能簡單一刀切，談“影”色變，一概否定，甚至妖魔化，也不能聽之任之，漠視不管，我們需要客觀、公正和理性的科學(xué)態(tài)度，深入分析和正確引導(dǎo)影子銀行業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。首先，要根據(jù)我國銀行金融體系的具體實際，對影子銀行給以符合我國國情的界定和定義，并據(jù)此摸清我國影子銀行業(yè)務(wù)的實際規(guī)模，不要動輒風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵，一說到影子銀行風(fēng)險，就好像到處都是影子銀行，金融危機(jī)馬上就要到來似的。這并不符合我國實際。其次，不要一說到風(fēng)險，就立刻想到“收、卡、管”。影子銀行業(yè)務(wù)種類繁多，風(fēng)險和收益結(jié)構(gòu)互不相同，有些并不具有系統(tǒng)性風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)具有自我消化能力。哪些應(yīng)該監(jiān)管，哪些不應(yīng)該監(jiān)管，監(jiān)管到什么程度，以什么指標(biāo)和方法來監(jiān)管，都需要首先進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研和分析，集思廣益，妥善決策。
　　6.理財產(chǎn)品透明度亟待提高
　　目前銀行理財業(yè)務(wù)主流模式是資金池模式。對于銷售理財產(chǎn)品募集的資金，投資者并不知道去向，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)以規(guī)避風(fēng)險為由，拒絕向投資者公布投資組合、實時收益及風(fēng)險等關(guān)鍵信息，這些資金池基本成為一個巨大的“黑箱”。如果投資者失去信心并退出理財產(chǎn)品，這樣的擊鼓傳花就會停止，相關(guān)風(fēng)險就會集中爆發(fā)。而反觀公募基金市場，因為有比較透明完備的信息披露制度，投資者逐漸明白“買者自負(fù)”的道理。公募基金的透明運(yùn)作模式，或許可以給理財產(chǎn)品以借鑒。肖鋼關(guān)于銀行理財產(chǎn)品是騙局的提示，一席話捅破了窗戶紙，明白告訴老百姓，理財產(chǎn)品有風(fēng)險，購買須謹(jǐn)慎。銀行在向百姓銷售理財產(chǎn)品時，不應(yīng)誤導(dǎo)銷售，應(yīng)讓客戶享有知情權(quán)，履行揭示風(fēng)險的義務(wù)，告訴投資的用途，把可能遇到的風(fēng)險向百姓講明白，讓老百姓明明白白投資。而普通人在購買時一定想著高收益、高風(fēng)險這回事，弄清楚到底投向哪里。這和“股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”是一個道理。
　　7.銀行轉(zhuǎn)型升級路在何方
　　在全球經(jīng)濟(jì)減速的大環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)也在減速；經(jīng)濟(jì)減速的結(jié)果是儲蓄率下降，銀行規(guī)模擴(kuò)張的模式將走向沒落。既然銀行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張不能持久，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行發(fā)展空間將越來越小，因此金融創(chuàng)新成為唯一出路。另外，隨著儲蓄率下降、養(yǎng)老壓力的加大和跨期安全成為第一位，社會越來越需要大量有穩(wěn)定收益的金融理財產(chǎn)品，可是中國銀行的財富管理最缺的是有20年以上實踐經(jīng)驗的金融投資專家。
　　隨著財富管理服務(wù)的出現(xiàn)和逐步發(fā)展，財富管理的專業(yè)化知識和能力將成為財富管理服務(wù)的重要組成部分，產(chǎn)品和服務(wù)的差異性將不可避免，金融投資專家品牌因素在財富管理服務(wù)的市場競爭中將越來越重要。
　　銀行的轉(zhuǎn)型升級之路只有一條：就是放下在壟斷體制下養(yǎng)成的偏見，聘請外部真正有20年以上實踐經(jīng)驗的投資專家擔(dān)任銀行的財富管理顧問,將優(yōu)秀的金融投資專家的影響力及財富管理的專業(yè)能力與銀行的財富管理業(yè)務(wù)相結(jié)合，就會大幅提高財富管理的競爭力,留住并吸引更多的高端客戶，直接帶來的就是客戶存款和業(yè)務(wù)量的增大，增加銀行的持續(xù)盈利能力。
　　在流動性過剩的今天,哪家金融機(jī)構(gòu)能管理好財富,大量財富必然會流向誰。私人銀行的財富管理是讓高端客戶的財富持續(xù)穩(wěn)定增值，銀行未來的發(fā)展是以財富管理的能力定勝敗，銀行只有在真正財富管理專家的帶領(lǐng)下才能立于不敗之地。為此，私人銀行業(yè)務(wù)應(yīng)成為銀行創(chuàng)新發(fā)展的核心，用私人銀行的創(chuàng)新發(fā)展推動銀行的轉(zhuǎn)型升級，用優(yōu)秀的金融投資專家品牌打造出國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的財富管理銀行。