2016年上半年，地方債發(fā)行出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，共發(fā)行599期，同比增長(zhǎng)313.10%，規(guī)模35,755億元，同比增長(zhǎng)311.80%。上半年地方債占債券發(fā)行總量的比重為19.02%，比去年同期大幅上升9.43個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，上半年地方債超越了金融債，成為僅次于同業(yè)存單的第二大債券品種。其中，上半年地方債新增8,921.83億元，置換債券規(guī)模為26,833.16億元?？紤]到2016年全年新增地方債規(guī)模1.18萬(wàn)億，地方債置換規(guī)模上限44,750億元，上半年新增地方政府債完成了全年規(guī)模的75.61%，置換債發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了全年上限規(guī)模60%。

最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，天津市地方國(guó)企總負(fù)債和當(dāng)?shù)刎?cái)政收入之比已經(jīng)超過(guò)600%，緊隨其后的是重慶和山西，負(fù)債率分別超過(guò)了500%和400%。目前，地方政府的債務(wù)規(guī)模日趨強(qiáng)大。

目前，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)馬上要爆發(fā)了。經(jīng)濟(jì)方面，PPI連續(xù)經(jīng)歷48個(gè)月的斷崖式下跌；占GDP三分之一的外貿(mào)出口基本沒(méi)有了，甚至成了負(fù)數(shù)；大部分制造業(yè)工廠都關(guān)閉，鋼鐵、化工、水泥等重化工業(yè)基本全軍覆滅；消費(fèi)在勉強(qiáng)地支撐著，但這只是人們維持基本的生存所必需，隨著經(jīng)濟(jì)的下滑，消費(fèi)早晚也會(huì)下跌的。

經(jīng)濟(jì)方面的下滑必然傳導(dǎo)到金融系統(tǒng)，而金融系統(tǒng)的最大危機(jī)，不在股市，不在居民住房貸款，也不在企業(yè)貸款，而在地方政府債務(wù)。根據(jù)中國(guó)社科院的數(shù)據(jù)和估算，地方政府債務(wù)規(guī)模大概是30萬(wàn)億左右，這還只是審計(jì)數(shù)據(jù)，而不是財(cái)務(wù)意義上的數(shù)據(jù)，地方政府的債務(wù)規(guī)一旦處理不當(dāng)，真有可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。除了政府信譽(yù)受損之外，整個(gè)銀行系統(tǒng)都可能崩潰。

而且，這些地方債務(wù)90%以上是以政府財(cái)政收入信用，或以相應(yīng)資產(chǎn)收益作為擔(dān)?；虻盅旱男问酱嬖?，融資對(duì)象是銀行、信托、證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)。融資渠道包括融資平臺(tái)貸款、信托融資、城投債等。在平臺(tái)貸監(jiān)管收緊后，一些地方變相融資的行為愈演愈烈，不少地方通過(guò)信托貸款、融資租賃、售后回租、發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、墊資施工等方式變相融資。

出于穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，我國(guó)地方政府歷來(lái)有大肆舉借債務(wù)、推動(dòng)GDP增長(zhǎng)的動(dòng)力。2016年上半年我國(guó)地方債發(fā)行又經(jīng)歷了一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)，這也是歷來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)之下所出現(xiàn)的“條件反射”。但與以往不同的是，2016年由于財(cái)政部下發(fā)的《關(guān)于對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行限額管理的實(shí)施意見(jiàn)》，我國(guó)正式確立了對(duì)地方債進(jìn)行限額管理的整個(gè)制度，這也意味著以后我國(guó)地方債發(fā)行將遇上“天花板”。實(shí)施意見(jiàn)主張以發(fā)行債券的方式舉借地方政府債務(wù)，同時(shí)明確了債務(wù)限額管理過(guò)程中所涉及的機(jī)構(gòu)角色，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)的防范和處置，也對(duì)地方政府存量債務(wù)和或有債務(wù)處置做了相應(yīng)的安排。毫無(wú)疑問(wèn)，我國(guó)地方債限額管理制度的確立，將會(huì)增強(qiáng)地方政府的償債能力和化解地方債信用風(fēng)險(xiǎn)。

自2015年來(lái)，我國(guó)地方政府債券大規(guī)模發(fā)行，地方政府債券的發(fā)行也越來(lái)越趨于市場(chǎng)化，在此過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)不同地區(qū)的信用資質(zhì)判斷明顯出現(xiàn)了一定的差別，經(jīng)濟(jì)增速和財(cái)政實(shí)力下降的地區(qū)相對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和財(cái)政實(shí)力雄厚的地區(qū)明顯出現(xiàn)了融資成本上的分化。比如，遼寧省2016年上半年平均發(fā)行利率和平均利差要高于其他省份。盡管如此，在地方債務(wù)限額管理之下，2016年遼寧省限額增幅也相對(duì)較小，這也有利于控制遼寧省地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，在對(duì)地方債進(jìn)行限額管理之下，地方政府對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)管理能力得到加強(qiáng)，有利于增強(qiáng)地方政府的信用資質(zhì)。目前地方債務(wù)的所面臨的問(wèn)題：

1、地方債發(fā)行市場(chǎng)化程度逐步提高，債務(wù)率高地區(qū)發(fā)債或?qū)⒊袎?

2016年上半年地方債發(fā)行大幅增長(zhǎng)，并且完成了全年的60%以上，對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)產(chǎn)生了較大的壓力，下半年新增地方債發(fā)行規(guī)模將為2,858.17億元，置換債上限17,936.84億元，兩者合起來(lái)將為2萬(wàn)多億，發(fā)行規(guī)模明顯將少于上半年，對(duì)債市的壓力也將會(huì)邊際減輕。盡管如此，從2016年上半年市場(chǎng)發(fā)行利率來(lái)看，債務(wù)率較高的地區(qū)，比如，遼寧、內(nèi)蒙古所發(fā)債券平均利率和平均利差相比其他省份均較高，下半年考慮到目前市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)仍保持高度的警惕，同時(shí)，在穩(wěn)健貨幣政策之下，目前市場(chǎng)利率易上難下，在流動(dòng)性溢價(jià)不明顯的情況下，這些省份發(fā)行的債券或?qū)⑿枰愿叩娜谫Y成本方能順利發(fā)行。

2、地方債信用風(fēng)險(xiǎn)整體較低。

地方債風(fēng)險(xiǎn)曾被媒體多次炒作，而今年又是地方債償還高峰期，需償還2.6萬(wàn)億元地方債，但隨著地方債限額管理制度的確立，我國(guó)地方政府管理地方債風(fēng)險(xiǎn)的能力正在變強(qiáng)，尤其是地方置換債券的發(fā)行可以延遲地方債風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。盡管個(gè)別地區(qū)債務(wù)率較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速和財(cái)政實(shí)力均出現(xiàn)下滑，但由于地方債務(wù)管理的加強(qiáng)以及風(fēng)險(xiǎn)的延后，地方債風(fēng)險(xiǎn)較低，爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。

3、地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型難一蹴而就

在《關(guān)于對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行限額管理的實(shí)施意見(jiàn)》中，財(cái)政部要求各地方政府積極推動(dòng)融資平臺(tái)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，政府通過(guò)PPP、政府購(gòu)買服務(wù)等措施予以支持，這樣逐步降低融資平臺(tái)公司對(duì)地方政府財(cái)政資金的依賴程度，使其轉(zhuǎn)化為有經(jīng)營(yíng)性收入的國(guó)有企業(yè)，進(jìn)行市場(chǎng)化融資，但我們認(rèn)為這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，在現(xiàn)階段穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大的背景下，地方政府依賴城投企業(yè)進(jìn)行基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力較大，地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型之路仍然艱巨與漫長(zhǎng)。

宏皓教授認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)債務(wù)問(wèn)題并非危機(jī)前兆，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，中國(guó)處理危機(jī)的成功經(jīng)驗(yàn)都將為避免一次更深層次的債務(wù)危機(jī)打下基礎(chǔ)。但對(duì)待當(dāng)前企業(yè)債務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快的局面，過(guò)度自信的態(tài)度并不可取，甚至有可能貽誤時(shí)機(jī)。因此，更為理性的方式是直面問(wèn)題，增加危機(jī)意識(shí)，并加大化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的改革措施，未雨綢繆，將危機(jī)化解在搖籃之中。

解決地方債的根本方法則是地方政府在發(fā)展的過(guò)程中需要進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，適應(yīng)新形態(tài)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，減少債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性，宏皓教授宏皓教授是中國(guó)目前首位指導(dǎo)各地政府產(chǎn)業(yè)投資基金的建立及運(yùn)作，幫助地方政府用金融創(chuàng)新搭建多元化的投融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的金融實(shí)戰(zhàn)專家。是中國(guó)目前首位指導(dǎo)各地政府產(chǎn)業(yè)投資基金的建立及運(yùn)作，幫助地方政府用金融創(chuàng)新搭建多元化的投融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的金融實(shí)戰(zhàn)專家。授課經(jīng)驗(yàn)豐富，如2015年10月12日金融學(xué)家宏皓給沈陽(yáng)市金融辦講授《互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)》、2015年11月23日金融學(xué)家宏皓為貴州黔西南州政府講授《用金融創(chuàng)新推進(jìn)精準(zhǔn)扶貧》、2016年5月10日金融學(xué)家宏皓給寧夏太陽(yáng)山開(kāi)發(fā)區(qū)講授《經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之路：大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)時(shí)代》。

中國(guó)金融家俱樂(lè)部（中國(guó)金融家俱樂(lè)部.cn）成員單位包括鄭州國(guó)家經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)等地方政府在內(nèi)。宏皓教授布局地方政府互聯(lián)網(wǎng)金融，地方政府還是需要依據(jù)當(dāng)?shù)氐奶厣①Y源進(jìn)行合理規(guī)劃，進(jìn)行深入的調(diào)研、布局，有限、有效投入；同時(shí)地方政府可以更多地通過(guò)政府引導(dǎo)基金以及引導(dǎo)社會(huì)資本市場(chǎng)化運(yùn)作的方式，充分發(fā)揮民間資金的風(fēng)控意識(shí)及反應(yīng)靈敏的優(yōu)點(diǎn)，在降低投入及風(fēng)險(xiǎn)的前提下，爭(zhēng)取盡可能獲得最大的投入產(chǎn)出比。

中國(guó)金融家俱樂(lè)部也將為地方政府互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)保障，擴(kuò)大小微企業(yè)轉(zhuǎn)貸方式創(chuàng)新試點(diǎn)，積極發(fā)展地方法人金融機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等新業(yè)態(tài)；將協(xié)助地方政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，也將推進(jìn)更先進(jìn)的城市管理模式。