近日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了一份名為《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作，防范化解商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資監(jiān)管再出重拳。于是引發(fā)了今天銀行股的暴跌，與“國(guó)五條”細(xì)則落地頒布的雙重效應(yīng)帶動(dòng)了股市一輪大幅下挫。

近年來(lái)，銀行理財(cái)成為焦點(diǎn)：華夏銀行“員工私賣理財(cái)產(chǎn)品”，建設(shè)銀行理財(cái)產(chǎn)品暴出“巨虧門”，前兩天深圳農(nóng)行一支行行長(zhǎng)推薦的私募產(chǎn)品又出現(xiàn)“飛單”。前一陣外資銀行因“理財(cái)產(chǎn)品”大拆招牌之后，中資銀行也步外資銀行后塵，開(kāi)始用“理財(cái)產(chǎn)品”毀中資銀行招牌。

現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)主席，前中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼指出，目前銀行發(fā)行的“資金池”運(yùn)作的理財(cái)產(chǎn)品，由于期限錯(cuò)配，要用“發(fā)新償舊”來(lái)滿足到期兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。他在 2012年10月12日曾撰文討論“影子銀行”問(wèn)題，指出銀行業(yè)的財(cái)富管理(以理財(cái)產(chǎn)品為主)蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是“資金池”運(yùn)作的產(chǎn)品，銀行采用“發(fā)新償舊”來(lái)滿足到期產(chǎn)品的兌付，本質(zhì)上是“騙局”。

再來(lái)看看這神秘的“資金池“。資金池實(shí)際上就是銀行進(jìn)行短借長(zhǎng)貸。以銀行和信托合作為例，以高息長(zhǎng)期貸款給風(fēng)險(xiǎn)較高類的項(xiàng)目（假設(shè)預(yù)期年化收益率為10%），再以3%-4%的預(yù)期年化收益率向客戶發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，這樣銀行和信托可以從中獲取6%-7%的利息。由于融資類項(xiàng)目的投資期限通常在1年以上，因此可以預(yù)見(jiàn)這類產(chǎn)品將會(huì)拉長(zhǎng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均投資期限。

目前，國(guó)內(nèi)的銀行將自己的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品做成了“資金池”，幾乎每天都發(fā)行新的產(chǎn)品，募集資金，同時(shí)每天又兌付到期的產(chǎn)品。銀行雖然也強(qiáng)調(diào)投資風(fēng)險(xiǎn)由客戶承擔(dān)，但實(shí)際上，銀行是用自己的信譽(yù)擔(dān)保了理財(cái)產(chǎn)品的本金和收益。通過(guò)“資金池”，銀行將期限只有幾個(gè)月的理財(cái)資金投向了兩三年期限的高收益產(chǎn)品，在承擔(dān)了兌付風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也截留了大部分的利息收入。這種理財(cái)實(shí)際上已經(jīng)是變相高息存款，各期產(chǎn)品之間沒(méi)有“相互隔離”，投資者分不清自己的資金投到哪兒去了，后期是如何管理的，實(shí)際收益率如何。銀行理財(cái)產(chǎn)品的投向已經(jīng)和發(fā)行環(huán)節(jié)相脫離。銀行可以發(fā)新產(chǎn)品去兌付舊產(chǎn)品，從這個(gè)意義上，肖鋼稱之為“龐氏騙局”。投資者在網(wǎng)上銀行購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品池中的每一款理財(cái)產(chǎn)品也都從來(lái)沒(méi)明確顯示是投向哪里。這也就是這次銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的通知中要求“每款產(chǎn)品要求單建表”的真實(shí)原因。

其實(shí)，銀行理財(cái)騙局的背后是利益誘惑：首先是銀行對(duì)高額代理發(fā)行產(chǎn)品手續(xù)費(fèi)的誘惑，越是風(fēng)險(xiǎn)高的產(chǎn)品，手續(xù)代理費(fèi)用越高，這是行業(yè)的潛規(guī)則；其次，是銀行員工對(duì)高額‘績(jī)效’工資的誘惑，越是風(fēng)險(xiǎn)高的產(chǎn)品，營(yíng)銷的績(jī)效工資越高，這是誘惑員工大力營(yíng)銷高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的主要?jiǎng)右?；最后，“高額收益率”是對(duì)投資人的誘惑，所有的騙局其實(shí)很簡(jiǎn)單，受騙人總是“貪便宜”，在高利益的誘惑下最終落入圈套中。

　　理財(cái)產(chǎn)品與存款的性質(zhì)不一樣。存款是客戶把錢“借”給銀行，只要銀行不倒閉，銀行就必須按照存單上的利率和期限“償還”本金和利息。但理財(cái)是銀行幫助投資者“打理”資產(chǎn)，從法律上說(shuō)，這筆投資不論最終是盈還是虧，結(jié)果都由客戶承擔(dān)，銀行不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，只是根據(jù)業(yè)績(jī)收取一定比例的報(bào)酬。但長(zhǎng)期以來(lái)，由于銀行發(fā)行的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品都能如期兌付，客戶把它當(dāng)作另一種形式的定期存款，無(wú)非是“存款”的起點(diǎn)高一些（比如5萬(wàn)元），不能提前支取而已。

　　銀行除了銷售自己發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，還在柜臺(tái)上出售其它金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品，銀行代銷這些產(chǎn)品的時(shí)候充當(dāng)了中介職能，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品推介和劃款等事項(xiàng)，賺取代理手續(xù)費(fèi)。最常見(jiàn)的代銷產(chǎn)品有開(kāi)放式證券投資基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品與固定收益類的理財(cái)產(chǎn)品不一樣，即使出現(xiàn)了虧損或者出了問(wèn)題，投資者一般也不會(huì)去找銀行的麻煩。

　　在銀行儲(chǔ)蓄存款實(shí)際負(fù)利率的背景下，近幾年，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品由于收益率較高，銷售異?；鸨貏e是信托產(chǎn)品成為投資“新寵”，所以在“華夏銀行事件”中，不少媒體都誤把“中鼎財(cái)富一號(hào)”當(dāng)作信托產(chǎn)品。

　　近兩三年來(lái)，國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金（PE）如雨后春筍般地冒出來(lái)。PE產(chǎn)品也是一種理財(cái)產(chǎn)品，PE公司募集的資金只能用于股權(quán)投資，主要用于風(fēng)險(xiǎn)較大的高成長(zhǎng)性的企業(yè)，如果一切順利，則收益相當(dāng)可觀，幾倍甚至十幾倍的回報(bào)都有可能。但總體上風(fēng)險(xiǎn)很大、期限較長(zhǎng)，所以機(jī)構(gòu)測(cè)算出來(lái)的“預(yù)計(jì)收益率”和銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品相比，很難有保證。從監(jiān)管層面看，目前股權(quán)投資基金管理公司不是持牌金融機(jī)構(gòu)，不受金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管，且準(zhǔn)入門檻低，大多數(shù)PE公司屬私人開(kāi)設(shè)，良莠不齊，如果項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，很可能出現(xiàn)人去樓空的現(xiàn)象。

同時(shí)，各類第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)代銷的眼花繚亂的私募股權(quán)基金的產(chǎn)品與銀行的理財(cái)產(chǎn)品一起在混淆投資者的視聽(tīng)。在今年1月底銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)明令禁止銀行代銷PE產(chǎn)品，以免誤導(dǎo)投資者。當(dāng)時(shí)銀監(jiān)會(huì)并未發(fā)出嚴(yán)查銀行自己的理財(cái)產(chǎn)品的通知，因此當(dāng)時(shí)并未影響銀行自己的理財(cái)產(chǎn)品的銷售。

早在2011年銀監(jiān)會(huì)曾經(jīng)召開(kāi)理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)議時(shí)曾批評(píng)當(dāng)時(shí)理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)的亂象、惡性競(jìng)爭(zhēng)，并點(diǎn)出了六項(xiàng)違規(guī)操作，要求商業(yè)銀行立即整改。但這兩年來(lái)理財(cái)產(chǎn)品虧損嚴(yán)重造成投資者不滿的新聞多見(jiàn)諸報(bào)端，可見(jiàn)整改并未奏效。因此今年銀監(jiān)會(huì)再打組合拳治理銀行理財(cái)產(chǎn)品亂象也在情理之中。

2010年銀監(jiān)會(huì)就開(kāi)始規(guī)范銀信業(yè)務(wù)，2012年 12月24日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》。不得對(duì)機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工及其他個(gè)人進(jìn)行攤派集資或組織購(gòu)買理財(cái)、信托產(chǎn)品，不得公開(kāi)宣傳、引導(dǎo)社會(huì)公眾參與融資平臺(tái)公司項(xiàng)目融資。符合條件的融資平臺(tái)公司因承擔(dān)公共租賃住房、公路等公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借需要財(cái)政性資金償還的債務(wù)，除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，不得向非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人借款，不得通過(guò)金融機(jī)構(gòu)中的財(cái)務(wù)公司、信托公司、基金公司、金融租賃公司、保險(xiǎn)公司等直接或間接融資。這個(gè)通知的出臺(tái)從根本上降低地方政府投融資平臺(tái)股權(quán)融資和債務(wù)融資的基礎(chǔ)條件，另一方面，也會(huì)對(duì)投融資平臺(tái)原有的融資能力和融資規(guī)模，帶來(lái)一定的限制作用。政策的先后落地，表明了這次頒布的新規(guī)無(wú)疑是銀監(jiān)會(huì)要徹底理清銀行理財(cái)?shù)馁Y金池業(yè)務(wù)的決心。這也倒逼著銀行亟需在理財(cái)業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    筆者近些年來(lái)在各大銀行各地的總行分行講課，銀行的中高層管理者最愿意聽(tīng)的就是下一年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與銀行應(yīng)對(duì)，銀行該如何轉(zhuǎn)型升級(jí)，如何金融創(chuàng)新，因?yàn)橐坏┯薪鹑趧?chuàng)新就會(huì)有利用創(chuàng)新受到銀監(jiān)會(huì)的叫停違規(guī)業(yè)務(wù)。這也讓銀行激烈競(jìng)爭(zhēng)中的他們苦不堪言。

在全球經(jīng)濟(jì)減速的大環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也在減速；經(jīng)濟(jì)減速的結(jié)果是儲(chǔ)蓄率下降，銀行規(guī)模擴(kuò)張的模式將走向沒(méi)落。既然銀行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張不能持久，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行發(fā)展空間將越來(lái)越小，因此金融創(chuàng)新成為唯一出路。另外，隨著儲(chǔ)蓄率下降、養(yǎng)老壓力的加大和跨期安全成為第一位，社會(huì)越來(lái)越需要大量有穩(wěn)定收益的金融理財(cái)產(chǎn)品，可是中國(guó)銀行的財(cái)富管理最缺的是有20年以上實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的金融投資專家。

    隨著財(cái)富管理服務(wù)的出現(xiàn)和逐步發(fā)展，財(cái)富管理的專業(yè)化知識(shí)和能力將成為財(cái)富管理服務(wù)的重要組成部分，產(chǎn)品和服務(wù)的差異性將不可避免，金融投資專家品牌因素在財(cái)富管理服務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將越來(lái)越重要。

    銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)之路只有一條：就是放下在壟斷體制下養(yǎng)成的偏見(jiàn)，聘請(qǐng)外部真正有20年以上實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的投資專家擔(dān)任銀行的財(cái)富管理顧問(wèn),將優(yōu)秀的金融投資專家的影響力及財(cái)富管理的專業(yè)能力與銀行的財(cái)富管理業(yè)務(wù)相結(jié)合，就會(huì)大幅提高財(cái)富管理的競(jìng)爭(zhēng)力,留住并吸引更多的高端客戶，直接帶來(lái)的就是客戶存款和業(yè)務(wù)量的增大，增加銀行的持續(xù)盈利能力。

在流動(dòng)性過(guò)剩的今天,哪家金融機(jī)構(gòu)能管理好財(cái)富,大量財(cái)富必然會(huì)流向誰(shuí)。私人銀行的財(cái)富管理是讓高端客戶的財(cái)富持續(xù)穩(wěn)定增值，銀行未來(lái)的發(fā)展是以財(cái)富管理的能力定勝敗，銀行只有在真正財(cái)富管理專家的帶領(lǐng)下才能立于不敗之地。為此，私人銀行業(yè)務(wù)應(yīng)成為銀行創(chuàng)新發(fā)展的核心，用私人銀行的創(chuàng)新發(fā)展推動(dòng)銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)，用優(yōu)秀的金融投資專家品牌打造出國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的財(cái)富管理銀行。

專家簡(jiǎn)介：

宏皓：原名：章強(qiáng)。著名金融學(xué)家﹑融資專家，北京交通大學(xué)客座教授、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員﹑中國(guó)金融智庫(kù)首席金融學(xué)家、政府、上市公司金融顧問(wèn)，中經(jīng)產(chǎn)業(yè)基金理事會(huì)秘書長(zhǎng)，央視網(wǎng)財(cái)經(jīng)評(píng)論員。被社會(huì)廣泛譽(yù)為：投資大師，中國(guó)私募基金之父。

金融學(xué)家宏皓給交行總行高管授課《2013年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與銀行應(yīng)對(duì)》https://v.youku.com/v_show/id_XNDkzODY3MTcy.html

《宏皓財(cái)經(jīng)（9）》銀行盈利模式如何創(chuàng)新

https://v.youku.com/v_show/id_XNTIyMTUwMDMy.html

這么多年以來(lái)，銀行規(guī)模擴(kuò)張的盈利模式已經(jīng)走到了盡頭，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型帶給銀行彎道超車的歷史性機(jī)遇，銀行只有運(yùn)用金融創(chuàng)新帶動(dòng)盈利模式的創(chuàng)新，在財(cái)富管理的業(yè)務(wù)上要學(xué)習(xí)匯豐銀行的財(cái)富管理經(jīng)驗(yàn)，更多精彩觀點(diǎn)請(qǐng)關(guān)注本期由金融學(xué)家宏皓教授帶來(lái)的《宏皓財(cái)經(jīng)》。