家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化思考與建議中國(guó)百?gòu)?qiáng)講師周科榮老師

股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題幾乎是家族企業(yè)最核心、最容易產(chǎn)生紛爭(zhēng)的問(wèn)題。近年來(lái)，家族企業(yè)內(nèi)部股權(quán)紛爭(zhēng)不斷，公開(kāi)媒體披露的案例有廖創(chuàng)興企業(yè)、九牧王、真功夫、遠(yuǎn)東皮革、新鴻基地產(chǎn)、土豆網(wǎng)、謝瑞麟、天健集團(tuán)等，沒(méi)有見(jiàn)諸報(bào)端的案例更是不計(jì)其數(shù)。本文針對(duì)“家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化”這個(gè)議題，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理引發(fā)的諸多弊端，并就解決方案提出幾點(diǎn)思考。

中國(guó)改革開(kāi)放走了三十年，1980年代從草根階層創(chuàng)業(yè)走到今天的企業(yè)家普遍面臨三大問(wèn)題：

第一、企業(yè)規(guī)模逐步發(fā)展壯大，已經(jīng)成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量及行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，家族化平臺(tái)日益不能有效整合各種資本、人才資源，如何有效破除家族企業(yè)做不大這個(gè)瓶頸？

第二、上市規(guī)劃問(wèn)題，股權(quán)結(jié)構(gòu)如何設(shè)計(jì)？家族創(chuàng)業(yè)成員如何安置？

第三、接班人問(wèn)題，未來(lái)的事業(yè)交給誰(shuí)？

股權(quán)結(jié)構(gòu)是上述三大問(wèn)題的核心，牽一發(fā)而動(dòng)全身。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的魅力就在于快，跑步前進(jìn)，迅猛發(fā)展。第一代民營(yíng)企業(yè)家從來(lái)不是等條件具備了之后再創(chuàng)業(yè)，而是下了決心就干，邊干邊想。在股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題上，往往是一拍即合，疏于籌劃。筆者多年觀察，家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)幾個(gè)特點(diǎn)：

第一、數(shù)量上，比較常見(jiàn)均分式股權(quán)，即股份平均分配，比如50%/50%、33%/33%/33%；

第二、結(jié)構(gòu)上，股份由家族成員占有，外部股份很少；

第三、意識(shí)上，擔(dān)憂(yōu)坊間議論等負(fù)面影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于長(zhǎng)期不變，對(duì)引入外部股東有排斥意識(shí)，推動(dòng)股權(quán)結(jié)構(gòu)變化存在很大阻力；

第四、由于家族輩分差異、長(zhǎng)幼有序，股東的股份與因股權(quán)而享有的權(quán)力并不是完全對(duì)等。

股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理引發(fā)諸多問(wèn)題

基于上述特征，家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、公司治理不規(guī)范，存在諸多問(wèn)題，主要如下：

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)屬于頂層設(shè)計(jì)問(wèn)題，無(wú)論企業(yè)是否上市，都是企業(yè)家無(wú)法回避的重大問(wèn)題。

二、實(shí)際控制人不突出，與IPO發(fā)審政策直接沖突。與股權(quán)相關(guān)的其他發(fā)審政策還有：發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛；股權(quán)中必須無(wú)代持、無(wú)特殊利益的安排。

三、實(shí)際控制人不突出，家族企業(yè)的領(lǐng)軍人物不明確、不清晰，這是一種看似有人管、實(shí)際沒(méi)人管的格局，是一種缺“頭人”的組織狀態(tài)。但是，企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、并購(gòu)重組、重大經(jīng)營(yíng)決策、高級(jí)人才物色、上市規(guī)劃等問(wèn)題，都是需要頭人來(lái)思考的。

四、同時(shí)存在幾個(gè)“頭人”，導(dǎo)致企業(yè)決策效率低下、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率不高。反映在企業(yè)發(fā)展上，有三個(gè)表現(xiàn)：

第一、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，長(zhǎng)期止步不前，業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谛袠I(yè)增速或者低于GDP增長(zhǎng)；

第二、多頭指揮，內(nèi)耗嚴(yán)重。第三、組織氛圍較差，員工普遍沒(méi)有激情，缺乏創(chuàng)新，幸福指數(shù)不高。

五、股權(quán)問(wèn)題沒(méi)有妥善解決，企業(yè)接班人問(wèn)題也無(wú)從解決，家族子弟定位不清晰，成長(zhǎng)速度緩慢。

六、股權(quán)集中在家族成員手中，企業(yè)家面向社會(huì)動(dòng)員、整合資本與人才資源的意識(shí)和手段都比較薄弱，如果薪酬體系、績(jī)效管理體系也不完善，就難以打造一支有戰(zhàn)斗力的隊(duì)伍。具體來(lái)看，有三個(gè)表現(xiàn)：

第一、難以吸引到有見(jiàn)識(shí)、有實(shí)操經(jīng)驗(yàn)、有事業(yè)共識(shí)的高手來(lái)加盟；

第二、家族成員與外部職業(yè)經(jīng)理人配合不順暢。第三、人員流失率較高，人才隊(duì)伍沒(méi)有沉淀。

股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的負(fù)面影響基本覆蓋了企業(yè)戰(zhàn)略、組織、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、人才隊(duì)伍等各方面重大問(wèn)題。因此，企業(yè)家對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題要抓住時(shí)機(jī)，盡快解決，在后續(xù)發(fā)展道路上爭(zhēng)取輕裝上陣，快速奔跑。

家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的幾點(diǎn)思考

股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個(gè)系統(tǒng)工程，要兼顧“天時(shí)、地利、人和”三個(gè)要素，達(dá)成共識(shí)、創(chuàng)造未來(lái)是關(guān)鍵，資產(chǎn)盤(pán)點(diǎn)、交易模式、手續(xù)辦理居其次?？傮w來(lái)看，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化要遵循“戰(zhàn)略先行、市值導(dǎo)向、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)態(tài)管理”的原則。

具體來(lái)講，有七點(diǎn)思考：

一、重新制訂公司戰(zhàn)略，依靠未來(lái)3-5年戰(zhàn)略規(guī)劃對(duì)歷史問(wèn)題和待決策問(wèn)題達(dá)成共識(shí)。

創(chuàng)業(yè)20余年的家族企業(yè)，董事會(huì)的家族成員們?cè)谄髽I(yè)發(fā)展思路、管理方法、高管評(píng)價(jià)等方面很難保持一致。在股權(quán)結(jié)構(gòu)變革過(guò)程中，很多歷史遺留問(wèn)題通常會(huì)被攪動(dòng)起來(lái)。

常見(jiàn)歷史遺留問(wèn)題包括了：

1、家族股東在創(chuàng)業(yè)20余年中的股權(quán)、投入和收益公平性問(wèn)題。

2、家族股東、子弟對(duì)家族企業(yè)的功勞與過(guò)錯(cuò)。

3、家族企業(yè)母公司、子公司及其他公司復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系。

4、歷史上對(duì)管理層的股權(quán)贈(zèng)予。

5、企業(yè)與家族不分，相互混淆，邊界不清，家務(wù)事的恩怨摻雜到企業(yè)經(jīng)營(yíng)事務(wù)中等等。

如果不從戰(zhàn)略的高度來(lái)分析，上述問(wèn)題很難探討出結(jié)果，就算有結(jié)果，也未必正確。因此，依靠外部咨詢(xún)公司或自主重新審視、制定公司戰(zhàn)略，是股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的首要問(wèn)題。戰(zhàn)略制定的過(guò)程，將對(duì)以下問(wèn)題達(dá)成共識(shí)：

第一、公司戰(zhàn)略是什么？上市規(guī)劃如何設(shè)計(jì)？

第二、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)如何安排？業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)策略如何制定？

第三、職能戰(zhàn)略是什么？研產(chǎn)供銷(xiāo)、人力資源、財(cái)務(wù)管理職能如何培育和完善？

第四、戰(zhàn)略落地的各項(xiàng)資源如何配置、行動(dòng)計(jì)劃如何實(shí)施？

此外，董事會(huì)應(yīng)對(duì)下列問(wèn)題反復(fù)磋商，尋找最優(yōu)答案：

第一、最適合領(lǐng)導(dǎo)家族企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的領(lǐng)軍人物是誰(shuí)？如果未來(lái)5年第一要?jiǎng)?wù)是上市，那么，誰(shuí)能堪當(dāng)此任就優(yōu)先考慮大股東人選、董事長(zhǎng)人選。

第二、制定家族企業(yè)接班人計(jì)劃。這個(gè)計(jì)劃包括接班人篩選系列指標(biāo)、接班人候選對(duì)象賽馬計(jì)劃、接班人培養(yǎng)方案三個(gè)部分。

第三、設(shè)計(jì)股東盈利模式。很多家族企業(yè)在長(zhǎng)達(dá)20多年的創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，由于沒(méi)有建立定期分紅機(jī)制，常常是“只有投入，沒(méi)有回報(bào)”，除了房子、車(chē)子等生活必需品之外，大項(xiàng)開(kāi)支都是向公司借款，并沒(méi)有定期收益。這導(dǎo)致兩個(gè)問(wèn)題：

1、缺乏分紅機(jī)制，家族子弟沒(méi)有外出創(chuàng)業(yè)基金，多留在家族企業(yè)供職，既不利于年輕人鍛煉自己，對(duì)接班人計(jì)劃也造成復(fù)雜局面。

2、缺乏分紅機(jī)制，家族股東對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在過(guò)高預(yù)期，不利于解決歷史包袱問(wèn)題。因此，股改前應(yīng)設(shè)計(jì)一個(gè)可行的股東盈利模式，對(duì)多年創(chuàng)業(yè)有一個(gè)基本的交代。

第四、家族董事會(huì)界定向外界釋放股權(quán)的范圍。外界股權(quán)包括了戰(zhàn)略投資者、高管團(tuán)隊(duì)。

二、以快速成長(zhǎng)為對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)，以做大市值為終極導(dǎo)向。

股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必要性和價(jià)值，除了證監(jiān)會(huì)IPO發(fā)審政策等硬性規(guī)定外，在經(jīng)營(yíng)績(jī)效上也有量化標(biāo)準(zhǔn)。通俗來(lái)講，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有兩個(gè)導(dǎo)向：其一是企業(yè)成長(zhǎng)性發(fā)生質(zhì)的改變。其二是有利于做大市值。

股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向之一是推動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上就是規(guī)模迅速放大、盈利能力提高。按照和君 “2倍速”法則，好行業(yè)就是2倍速GDP增速，好公司就是再2倍速于該行業(yè)增速。從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，主要有這幾項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)：

第一、董事會(huì)席位不必過(guò)多，5-7席為宜，減少董事會(huì)層面相互制衡對(duì)快速成長(zhǎng)的負(fù)面拉動(dòng)作用；

第二、大股東意志通過(guò)董事會(huì)清晰傳達(dá)到經(jīng)營(yíng)層，在頂層設(shè)計(jì)、管控體系層面保障打造一個(gè)“快公司”。

方向之二是未來(lái)做大市值。只有在做大市值的導(dǎo)向下，原始股東才會(huì)在稀釋股權(quán)、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、優(yōu)化股東背景等問(wèn)題上展望未來(lái)、達(dá)成共識(shí)。

三、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化要有戰(zhàn)略思維、產(chǎn)業(yè)思維和資本思維，要有動(dòng)態(tài)管理思想。

當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)正體現(xiàn)出以下趨勢(shì)：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)普遍受困；建筑裝飾、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)保持景氣；新信息技術(shù)比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)如火如荼；電子商務(wù)應(yīng)用從快消品走向工業(yè)品；在這樣的形勢(shì)下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要新信息技術(shù)等各方力量來(lái)提振，以實(shí)現(xiàn)二次騰飛。企業(yè)家在設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)要突破狹隘的“家族觀念”，更多地體現(xiàn)出一種戰(zhàn)略思維、產(chǎn)業(yè)思維和資本思維。想象一下，如果一家傳統(tǒng)制造業(yè)擬上市公司的股東名單里有騰訊，如果大智慧的股東名單里出現(xiàn)了彭博資訊，資本市場(chǎng)會(huì)怎么看？市值管理將有無(wú)限的想像空間。

在實(shí)際操作中，有幾個(gè)建議：

第一、在戰(zhàn)略規(guī)劃的過(guò)程中同步思考股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利用外部股東背景構(gòu)建一幅戰(zhàn)略地圖，并設(shè)計(jì)一個(gè)可行的商業(yè)模式；

第二、上市前、上市后，股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是一個(gè)動(dòng)態(tài)管理過(guò)程，引入外部股東、股權(quán)減持變現(xiàn)、股權(quán)質(zhì)押融資、股權(quán)激勵(lì)等動(dòng)作要踩對(duì)產(chǎn)業(yè)周期、資本市場(chǎng)周期的節(jié)拍。

四、主動(dòng)研究、熟悉、尋找和引入外部戰(zhàn)略投資者，并讓外部投資者參與公司治理。

這方面主要有三條建議：

第一、在公司內(nèi)部成立專(zhuān)業(yè)部門(mén)，在國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)主動(dòng)研究產(chǎn)業(yè)上下游、跨行業(yè)的潛在外部戰(zhàn)略投資者，做到“主動(dòng)對(duì)話(huà)、知己知彼、構(gòu)建生態(tài)、為我所用”。

第二、引進(jìn)外部股東后，讓外部投資者通過(guò)董事會(huì)參與公司治理。家族企業(yè)普遍在財(cái)務(wù)體系、治理結(jié)構(gòu)等環(huán)節(jié)不透明、不規(guī)范，給外部股東一定的話(huà)語(yǔ)權(quán)可以實(shí)現(xiàn)以增量帶動(dòng)存量，用新鮮血液滌蕩陳舊風(fēng)氣，堅(jiān)持自我改善一兩年，在財(cái)務(wù)體系、管理理念、治理結(jié)構(gòu)上爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)脫胎換骨的改變。

第三、董事會(huì)席位以及董事會(huì)下設(shè)戰(zhàn)略委員會(huì)席位的設(shè)計(jì)至關(guān)重要，家族企業(yè)可以先從咨詢(xún)界、金融界聘請(qǐng)一個(gè)獨(dú)立董事做起，更進(jìn)一步，可以從上下游產(chǎn)業(yè)、政府機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)幾位專(zhuān)家顧問(wèn)，充實(shí)董事會(huì)下設(shè)戰(zhàn)略委員會(huì)的席位，獨(dú)立董事、外部顧問(wèn)與家族董事的理念、思路相互激蕩，可以少走很多彎路。

五、啟動(dòng)上市規(guī)劃，作為3-5年企業(yè)戰(zhàn)略的首要問(wèn)題。把大股東選擇、接班人選擇納入這個(gè)戰(zhàn)略統(tǒng)籌考慮。

民營(yíng)企業(yè)未來(lái)五年最大的戰(zhàn)略是上市，但很多企業(yè)家在上市這條路上左右搖擺、遲疑不決，就像“小馬過(guò)河”一樣，付出大筆時(shí)間成本。筆者認(rèn)為，無(wú)論最終上市與否，啟動(dòng)上市規(guī)劃，就是對(duì)投資者、供應(yīng)商、客戶(hù)、上下游企業(yè)和員工的一個(gè)公開(kāi)承諾。這個(gè)承諾就是“陽(yáng)光化、去家族化、公眾化”，在上市沖刺過(guò)程中，企業(yè)“頭人”將帶領(lǐng)員工逢山開(kāi)山，遇水搭橋，此前一個(gè)個(gè)管理難題將被輕易攻克。因此，上市規(guī)劃傳遞的是一種做大事業(yè)、與大家分享的信心。據(jù)筆者觀察，一個(gè)家族企業(yè)，是否有上市規(guī)劃，高管層的心態(tài)有很大差異。

六、在組織設(shè)計(jì)上打造一個(gè)“平臺(tái)型”企業(yè)，作為企業(yè)家動(dòng)員全社會(huì)資本、人才和知識(shí)的平臺(tái)。

民營(yíng)企業(yè)家要完成“從做生意到做組織”的轉(zhuǎn)變，其挑戰(zhàn)是從一個(gè)“生意高手、業(yè)務(wù)高手”轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖M織高手”。家族企業(yè)的二次騰飛，一定是從組織上發(fā)力，而不是從業(yè)務(wù)上。在組織設(shè)計(jì)上，筆者所在的公司在農(nóng)業(yè)、工業(yè)、建筑工程領(lǐng)域都為客戶(hù)設(shè)計(jì)過(guò)“平臺(tái)型企業(yè)”，這種平臺(tái)型企業(yè)踐行兩個(gè)理念：

第一、把小公司做成大公司，把大公司做成大家的公司；

第二、從股東到基層員工，都能享受到企業(yè)做大做強(qiáng)的改革成果，每個(gè)人都認(rèn)為自己是企業(yè)的主人。家族企業(yè)受困于常見(jiàn)的弊病，更應(yīng)該打造一個(gè)平臺(tái)型企業(yè)，作為家族“頭人”動(dòng)員全社會(huì)資本、人才和知識(shí)的平臺(tái)。

七、依靠股權(quán)激勵(lì)等手段對(duì)分配模式進(jìn)行創(chuàng)新，匯聚一批產(chǎn)業(yè)精英和管理高手，并組建企業(yè)內(nèi)部“中央黨校”，打造一支與董事會(huì)攜手前行的人才隊(duì)伍。

當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的另外一個(gè)趨勢(shì)是分配模式不斷創(chuàng)新。無(wú)論如何創(chuàng)新，只有一個(gè)導(dǎo)向，匯聚產(chǎn)業(yè)精英，做大做強(qiáng)企業(yè)。筆者長(zhǎng)期跟蹤建筑裝飾、園林景觀9家上市公司，有兩個(gè)結(jié)果：

第一、實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司要比未實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司銷(xiāo)售額、凈利潤(rùn)增速快；

第二、一家公司，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后的銷(xiāo)售額、凈利潤(rùn)增速，要比沒(méi)有實(shí)行股權(quán)激勵(lì)期間高。

因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化過(guò)程中，企業(yè)家要對(duì)人才隊(duì)伍規(guī)劃有一個(gè)系統(tǒng)的思考。從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，主要有兩點(diǎn)建議：

第一、對(duì)高管層、核心中層實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，吸引并鎖定一批業(yè)界精英，和君同行，共赴前程；

第二、企業(yè)家牽頭創(chuàng)建企業(yè)內(nèi)部的“中央黨校”，打造一支勇于沖鋒、敢于擔(dān)當(dāng)、值得托付企業(yè)未來(lái)的別動(dòng)隊(duì)。