當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)正在逐步失去增長(zhǎng)動(dòng)力，或者至少是增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)不足。

2008年的金融海嘯，可謂是全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)分水嶺。迄今，金融海嘯波及到的所有國(guó)家，幾乎都實(shí)施了挽救危機(jī)和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的各種可能的、創(chuàng)新的政策措施，期望盡可能減少危機(jī)損失、盡快恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所有這些措施里，最引人注目、最具創(chuàng)新意義也最具爭(zhēng)議的，非量寬政策莫屬。但盡管如此，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇迄今卻依然乏力甚至令人失望。

截至2014年年底，也即金融危機(jī)6年之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模如按年度GDP不變價(jià)衡量，僅比危機(jī)之前的最好水平提高了9%，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模卻比危機(jī)之前的最好水平萎縮了3%，日本經(jīng)濟(jì)狀況則與歐元區(qū)不相上下，同期曾多次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

這場(chǎng)金融海嘯之后，以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)國(guó)家擔(dān)負(fù)起了推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要任務(wù)。逾6年時(shí)間里，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了全球經(jīng)濟(jì)凈增長(zhǎng)近60%的份額，其中中國(guó)就貢獻(xiàn)了全球凈增長(zhǎng)近30%。然而近期，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速亦普遍開始放緩。

2009年至2014年，全球股市平均上漲幅度高達(dá)150%，而全球?qū)嶋HGDP增長(zhǎng)幅度不到5%。與此同時(shí)，2013年全球影子銀行信貸規(guī)模突破73萬(wàn)億美元，超過2007年危機(jī)前的最高水平(71萬(wàn)億美元)。與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)信貸供求卻依然疲弱，絕大部分信貸和貨幣資金在金融機(jī)構(gòu)之間內(nèi)部循環(huán)，并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

尤其令人憂心的是，全球債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2008年全球金融海嘯以來，全球非金融公司僅美元計(jì)價(jià)的債務(wù)規(guī)模就增長(zhǎng)50%，達(dá)到9萬(wàn)億美元，其中新興市場(chǎng)國(guó)家占據(jù)一半。

如果縱觀過去四十年，可以發(fā)現(xiàn)，全球跨國(guó)債務(wù)持續(xù)呈現(xiàn)出爆炸性增長(zhǎng)。例如，截至2014年年底，美國(guó)對(duì)外凈負(fù)債就高達(dá)6.84萬(wàn)億美元，其主要原因就在于美國(guó)持續(xù)的國(guó)際收支赤字，而美國(guó)國(guó)際收支赤字又恰好是美元流動(dòng)性擴(kuò)張的主要源泉。

伴隨債務(wù)的急劇擴(kuò)張，過去四十年來，各國(guó)資產(chǎn)價(jià)格普遍持續(xù)性上漲，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫危機(jī)頻繁爆發(fā)。最近30年來，美國(guó)公司市盈率和市值大幅度增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP增速和企業(yè)利潤(rùn)增速。

因此，有學(xué)者曾經(jīng)發(fā)明了所謂美國(guó)金融市場(chǎng)的“莫爾定律”：1929年至2009年，美國(guó)股票市場(chǎng)市值每10年翻一倍，其中最近30年中，每2.9年就翻一倍。

2008年金融海嘯之后，諸多國(guó)家實(shí)施史無(wú)前例的量寬政策，其主要效果是刺激股市暴漲，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用非常有限，甚至沒有效果。如日本實(shí)施量寬以來，股票市值上漲了約60%，日經(jīng)指數(shù)迅速突破20000點(diǎn)；歐洲中央銀行(ECB)宣布實(shí)施量寬之后，2015年一季度德國(guó)DAX指數(shù)上漲幅度就超過20%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模增速卻不到0.4%。

各國(guó)的決策層，似乎都指望印鈔票、松貨幣、吹泡沫能夠創(chuàng)造奇跡，忽略了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行自有其內(nèi)在規(guī)律。其結(jié)果，是高杠桿、高債務(wù)、高赤字、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、虛擬經(jīng)濟(jì)惡性膨脹成為常態(tài)，真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻持續(xù)萎靡。

因而，包括中國(guó)在內(nèi)的諸多國(guó)家，眼下必須警惕經(jīng)濟(jì)危機(jī)卷土重來。