2014年12月28日中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》，股權(quán)眾籌正式走進(jìn)大眾視野。近十個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，有關(guān)部門陸續(xù)發(fā)布了關(guān)于股權(quán)眾籌各項(xiàng)問題的相關(guān)文件，其中有鼓勵(lì)也有警示：政府一方面希望中小企業(yè)融資難的問題可以通過股權(quán)眾籌方式得到解決，希望股權(quán)眾籌可以促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)和萬眾創(chuàng)新；另一方面也擔(dān)心股權(quán)眾籌這種創(chuàng)新模式會(huì)誤導(dǎo)投資者，造成金融混亂。除此之外，當(dāng)下股權(quán)眾籌本身的情況是，股權(quán)眾籌作為一種創(chuàng)新的金融模式正處在探索期，如何尋找其準(zhǔn)確定位，是當(dāng)前急需解決的問題。

股權(quán)眾籌是服務(wù)中小企業(yè)還是大企業(yè)

股權(quán)眾籌是在服務(wù)小型創(chuàng)新企業(yè)的背景下萌芽并成長起來的。市場一直在尋找能幫助解決中小企業(yè)融資難的方法。和大企業(yè)不同，中小企業(yè)沒有什么抵押品，債權(quán)融資十分困難，這就阻礙了有潛質(zhì)的中小企業(yè)向大型企業(yè)發(fā)展的勢頭。在這樣的良性成長過程中，股權(quán)的回報(bào)將是十分驚人的。因此，理論上對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資是可行且前景樂觀的，但能夠成長為大企業(yè)的中小企業(yè)畢竟有限，這樣中小企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)必然很大。所以股權(quán)眾籌在服務(wù)中小企業(yè)的過程中必須提醒投資者關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于大型企業(yè)而言，股權(quán)眾籌更多被看作是一種新的優(yōu)化資源配置方式，非上市的大企業(yè)更需要這種新的融資方式。

股權(quán)眾籌與交易所的異同

交易所是一個(gè)提供企業(yè)上市融資和股票交易的公共平臺(tái)，一般是由政府批準(zhǔn)投資建立，數(shù)量極少，具有一定的壟斷地位。股權(quán)眾籌也可以看做是一種融資平臺(tái)：企業(yè)在平臺(tái)上發(fā)布股權(quán)融資項(xiàng)目，投資者選擇投資項(xiàng)目。股權(quán)眾籌與交易所的區(qū)別在于：一是信用背書不同，交易所的背后是國家信用，而股權(quán)眾籌可能只是一個(gè)很小的公司，規(guī)模與實(shí)力無法與交易所抗衡；二是市場化力量不同，股權(quán)眾籌是純市場化的產(chǎn)物，交易所背后離不開政府的影子；三是服務(wù)對(duì)象不同，股權(quán)眾籌是交易所的補(bǔ)充，服務(wù)于那些無法通過交易所進(jìn)行股權(quán)融資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

股權(quán)眾籌與券商的異同

股權(quán)眾籌的核心是“好項(xiàng)目”。作為一家沒有巨額資金背景的股權(quán)眾籌平臺(tái)，經(jīng)常會(huì)陷入項(xiàng)目儲(chǔ)備不足的窘境，于是很多股權(quán)眾籌平臺(tái)不得不加入到找項(xiàng)目的行列中來。在挖掘項(xiàng)目的過程中，股權(quán)眾籌平臺(tái)還承擔(dān)了盡調(diào)、估值和輔導(dǎo)的工作，此時(shí)股權(quán)眾籌平臺(tái)承擔(dān)了券商的角色。但股權(quán)眾籌與券商也存在一些不同點(diǎn)：一是組織方式不同，券商一般充分利用外部機(jī)構(gòu)，尋求獨(dú)立第三方支持，股權(quán)眾籌平臺(tái)受實(shí)力所限，一般自己直接完成相關(guān)工作；二是收費(fèi)方式不同，股權(quán)眾籌一般收取融資金額的百分比，券商一般收取固定保薦費(fèi)用。

股權(quán)眾籌必須先做券商再做交易所

股權(quán)眾籌的未來是成為交易所，但作為市場化的產(chǎn)物，股權(quán)眾籌平臺(tái)必須先從券商做起，一路匯集優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，等到平臺(tái)影響力足夠強(qiáng)大，平臺(tái)才能真正完成向交易所的轉(zhuǎn)型。這樣定位基于兩個(gè)原因：一方面生存是股權(quán)眾籌的基礎(chǔ)。短期來看，股權(quán)眾籌的規(guī)模還十分有限，并且股權(quán)眾籌后的股權(quán)交易規(guī)模更低，還不足以支撐交易所的成本費(fèi)用。股權(quán)眾籌專注于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目融資，可以提取一部分融資服務(wù)費(fèi)，養(yǎng)活小而精干的團(tuán)隊(duì)；另一方面從項(xiàng)目入手更有利于成功。券商是項(xiàng)目股權(quán)融資的第一道閘，股權(quán)眾籌也必須把好項(xiàng)目融資的第一道關(guān)，幫助投資者篩選出真正優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目，最終提升股權(quán)眾籌平臺(tái)在投資者心中的地位，為轉(zhuǎn)型成為真正的交易所做好準(zhǔn)備。