“新常態(tài)”來臨，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、市場(chǎng)規(guī)則等，都較之以前有很大的不同，需要面臨這些變化的，不僅僅是宏觀決策的政府部門，還有企業(yè)，乃至個(gè)人。

    “資金掮客”的日子不好過了

  如果站在更高的戰(zhàn)略層面看待中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡，可以發(fā)現(xiàn)，在過去二三十年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠?jī)牲c(diǎn)：房地產(chǎn)和外貿(mào)出口。在微觀層面來說，本來憑著中國的城市化進(jìn)程和勞動(dòng)力價(jià)格優(yōu)勢(shì)，以上兩個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“引擎”，至少還能再高速運(yùn)轉(zhuǎn)五到十年?？上?，美國2008年的次貸危機(jī)以及其后中國反應(yīng)過度的“四萬億”刺激計(jì)劃，加速了房地產(chǎn)和出口增長(zhǎng)動(dòng)力的衰弱——中國GDP增速不得不進(jìn)入下行通道。

  對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的管理者來說，上坡容易下坡難。于是乎，2012年開始，中國央行“被迫”成為世界大經(jīng)濟(jì)體中唯一的“正利率”央行，小微企業(yè)融資成本不斷攀升，私有部門投資欲望不斷降低。半年一過，中國宏觀經(jīng)濟(jì)七八月份的數(shù)據(jù)疲態(tài)盡顯，而微觀層面的土豪們，哪個(gè)不是感慨好日子不再，紛紛從實(shí)業(yè)撤資?

  除了一直積極的財(cái)政政策，中國的貨幣政策被迫穩(wěn)健，還在2013年放任了兩次史無前例的“錢荒”。去年我就表示，不是央行不敢放手刺激經(jīng)濟(jì)，而是擔(dān)心放出來的資金不會(huì)流向?qū)崢I(yè)，而是流向房地產(chǎn)，把中國經(jīng)濟(jì)帶入“萬劫不復(fù)”的房地產(chǎn)泡沫系統(tǒng)性危機(jī)深淵。值得肯定的是，宏觀經(jīng)濟(jì)這種“以變治變”的手法，是一種動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)管理的手段，2014年人民幣匯率市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)也是同理。未來中國宏觀經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，絕不是靜態(tài)的管理，而是一種以邊際效應(yīng)為指標(biāo)的“動(dòng)態(tài)平衡”常態(tài)!

  錢荒極大地規(guī)范了融資體系中的影子銀行，匯率波動(dòng)打擊了人民幣外匯套利熱錢，奠定了2014年下半年開始的中國社會(huì)融資成本水平的總體下移。這些對(duì)中國老百姓有利的霹靂手段，對(duì)那些一直生活在陰影中的“資金掮客”就是壞消息了!可以預(yù)料，中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下，那些試圖鉆金融監(jiān)管空子、“空手套白狼”的灰色金融交易，將會(huì)越來越難，非法金融掮客的財(cái)富會(huì)持續(xù)流失!

  期冀政府“幫一把”的企業(yè)

  未免要失望

  日子不好過的，還有房地產(chǎn)“土豪”們。眾所周知，由于人口年齡結(jié)構(gòu)的變化以及城市化率的不斷提高，中國在三四線城市，包括個(gè)別一二線城市，新建住宅已經(jīng)過剩，銷售情況很不樂觀。由于商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的警覺，大部分中小房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資渠道受限，綜合成本很高，可以說是熬一天賠一天錢，不僅連累了很多盲目擴(kuò)張的地方政府，還把土豪企業(yè)家過去十幾年辛辛苦苦積攢的財(cái)富損失殆盡。

  按照傳統(tǒng)思維，這些中小房地產(chǎn)開發(fā)商腦子里還是想重蹈“四萬億”的歷程，房地產(chǎn)萎靡拖累宏觀經(jīng)濟(jì)，國家被迫“放貨幣”救房地產(chǎn)。以往幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，房地產(chǎn)土豪學(xué)會(huì)了咬牙忍住，因?yàn)橥^冬天就是春天，房?jī)r(jià)似乎每一次都會(huì)報(bào)復(fù)性反彈?？上?，中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”了，中央政府會(huì)容忍房地產(chǎn)的軟著陸，個(gè)別城市的房?jī)r(jià)下跌，會(huì)是一個(gè)“新常態(tài)”，對(duì)于融資成本沒有優(yōu)勢(shì)的民營房地產(chǎn)企業(yè)，鈍刀子割肉的結(jié)果就是財(cái)富流失。

  類似的情況還發(fā)生在煤老板和很多礦產(chǎn)企業(yè)土豪身上，他們唯一可以期冀的也是政府“幫襯”一把。在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際增速下降，產(chǎn)能過剩的周期行業(yè)得不到足夠的需求，出口又受人民幣匯率限制，大幅度貶值遙遙無期。地方政府隨著“全口徑預(yù)算管理”實(shí)施，沒有足夠的底氣進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資，中央政府的財(cái)政積極不足以撼動(dòng)周期行業(yè)下行的“新常態(tài)”。

  在這一點(diǎn)上，地方政府和房地產(chǎn)、礦業(yè)老板們是一條戰(zhàn)線的。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，如果大面積房地產(chǎn)企業(yè)和礦產(chǎn)企業(yè)倒閉，中國將引發(fā)商業(yè)銀行和影子銀行壞賬，引起整個(gè)經(jīng)濟(jì)的震蕩，這個(gè)和“歐債危機(jī)”中的西班牙經(jīng)濟(jì)問題是同一種“多米諾骨牌”效應(yīng)!這就給了地方政府一個(gè)好的借口，即為了避免房地產(chǎn)行業(yè)硬著陸，爭(zhēng)先恐后地放開限購，甚至用納稅人的錢反哺買房者，而且央行從2013年下半年也似乎“睜一只眼閉一只眼”地放松了銀根，極大地緩解了房地產(chǎn)行業(yè)的“錢荒”恐懼。

  我認(rèn)為，這種階段性的政策妥協(xié)，是“新常態(tài)”下宏觀經(jīng)濟(jì)管理的動(dòng)態(tài)平衡之術(shù)，也是“四萬億”投資透支經(jīng)濟(jì)發(fā)展的難言之隱。對(duì)于地方政府、房地產(chǎn)開發(fā)商和礦業(yè)企業(yè)來說，傳統(tǒng)的財(cái)富聚集之道，有其合理性，但也有歷史局限性——單純地通過“融資、放杠桿、賣資產(chǎn)、押寶資產(chǎn)升值”，已經(jīng)不合時(shí)宜，需要更加具有技術(shù)含量的致富手段!

  這種邏輯也適合那些僥幸手握現(xiàn)金的土豪們，雖然躲過了這一波“殺貨幣(Killing Money)”，未來如何能實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富的“保值增值”呢?房地產(chǎn)、煤礦、冶煉、鋼鐵金屬等行業(yè)，代表的是過去30年中國經(jīng)濟(jì)“增量資產(chǎn)貨幣化”造富模式;那么未來30年，中國經(jīng)濟(jì)“存量資產(chǎn)證券化”將催生更多的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)然技術(shù)含量要求更高。中國的投資將從生產(chǎn)型投資，轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)型投資。

  其實(shí)道理很簡(jiǎn)單，30年前咱老百姓生活水平低，投資就是為了解決衣食住行，因此農(nóng)業(yè)要包產(chǎn)到戶、基礎(chǔ)設(shè)施要大干快上、冰箱彩電汽車要市場(chǎng)換技術(shù)，大量的高速公路和廠房必然需要大量的周期性行業(yè)投資，有錢好辦事!現(xiàn)在全面小康了，再投資就是為了活得更長(zhǎng)的醫(yī)療養(yǎng)老，還有活得更好的休閑娛樂——第一第二產(chǎn)業(yè)的投資必然減少，靠人的創(chuàng)造性和市場(chǎng)機(jī)制的第三產(chǎn)業(yè)投資必然成為主旋律。當(dāng)然，投資服務(wù)業(yè)就是投資養(yǎng)老、休閑娛樂等需求的市場(chǎng)，光有錢是不夠的，技術(shù)含量顯然更高!

    “新常態(tài)”下財(cái)富增長(zhǎng)的秘籍

  因此，專業(yè)投資能力才是未來“新常態(tài)”下財(cái)富增長(zhǎng)的秘籍，也是本輪“后金融危機(jī)”的資產(chǎn)價(jià)格特點(diǎn)——?dú)W美過去幾年就是這樣走過來的。隨著中國融資成本逐漸回歸正?；?，股票市場(chǎng)的吸引力會(huì)越來越大，股權(quán)投資的價(jià)值修復(fù)必然帶動(dòng)股指企穩(wěn)反彈?？上н^去幾年監(jiān)管機(jī)構(gòu)因噎廢食，中國A股市場(chǎng)容量太小，歐美靠拉動(dòng)股市進(jìn)而拉動(dòng)消費(fèi)和投資的方法，在中國未必合適。中國多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，雖然任重道遠(yuǎn)，確是經(jīng)濟(jì)真正走出低谷的必然之路。

  在實(shí)業(yè)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展加劇了細(xì)分行業(yè)壟斷的程度，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的日新月異，助力“BAT”為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨無霸對(duì)線下服務(wù)領(lǐng)域的滲透，擠壓了傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)家的生存空間。對(duì)于那些依然“迷戀”實(shí)業(yè)的“土豪”資金，必須用緊貼人性需求、體驗(yàn)消費(fèi)的投資領(lǐng)域，如綠色食品、醫(yī)療養(yǎng)老、主題旅游、特色教育、文化動(dòng)漫等行業(yè)，取代以往的周期行業(yè)、資源行業(yè)和“鐵工基”。當(dāng)然，這一條也適合那些有志于成長(zhǎng)為“金領(lǐng)”的屌絲打工仔。

  可見，對(duì)于傳統(tǒng)的土豪企業(yè)家們，除了認(rèn)清形勢(shì)迅速從傳統(tǒng)模式抽身，如何利用多層次資本市場(chǎng)、培育投資能力、尋找專業(yè)投資中介、發(fā)現(xiàn)未來潛力行業(yè)，才是“新常態(tài)”下的最佳財(cái)富策略。這個(gè)轉(zhuǎn)變的過程需要時(shí)間和耐心。要知道，即便是中央政府銳意改革，其政策導(dǎo)向也在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，不得不做出階段性的妥協(xié)，但是大的方向一定是堅(jiān)定的市場(chǎng)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

  地方政府的財(cái)富流失問題更為急迫。過去幾年“大干快上”拉下的虧空，未來幾年沒了土地財(cái)政支持，地方財(cái)政不得不另想辦法。2014年兩會(huì)提出的“全口徑預(yù)算管理”要求，是地方政府的現(xiàn)代化綜合社會(huì)治理任務(wù)，時(shí)間表異常緊迫。如果說對(duì)于普通民眾，理解不好宏觀經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”，最多也就是損失些資金;對(duì)于地方政府官員而言，如果不能與時(shí)俱進(jìn)地開拓新的地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，盤活經(jīng)濟(jì)存量資產(chǎn)，頭上的“烏紗帽”恐怕就難保了!