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陳毓慧:陳毓慧老師推薦：什么是熊市基金?

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2016-01-20 8739

銀行培訓師陳毓慧老師推薦：過去幾個月的股市下跌，使得股票型基金遭受重創(chuàng)，國內市場如此，美國市場亦是慘淡不堪。但我們還是抱著些許期翼，在共同基金業(yè)最為成熟、產品豐富多樣的美國市場挑來撿去，發(fā)現在美國國內股票基金中，有一個類型的基金逆市上漲，該類基金即熊市基金(Bear-MarketFund)。至2008年3月17日，該類基金今年以來平均回報率為16.33%，在全部晨星分類中，僅次于貴金屬基金，后者得益于金價上漲表現突出。從單個基金看，一些熊市基金今年以來的回報率達到了40%甚至更多。

　　什么是熊市基金呢？熊市基金通常投資在賣空和衍生品頭寸上，以期望通過股價的下跌獲利。由于其大量賣空或持有賣出選擇權，回報通常與基準指數呈反向運動。

　　從產品設計的角度看，盡管策略不同，但總體而言，熊市基金產生的初衷是用來與市場進行反向運作：如果市場下行，基金就上漲，反之亦然。這里的“市場”通常指一些指數例如標普500或納斯達克100，當然也有一些投資范圍更加狹窄的熊市基金，比如專注于石油天然氣或日本股票的；也有建立在債券指數基礎上的基金。熊市基金通常通過賣空指數期貨來獲利。在賣空某只指數期貨后，熊市基金能夠獲得與指數反向的收益。

　　盡管大部分熊市基金都是指數基金，但也有一些主動型管理的基金，例如PrudentBear基金和Grizzly Short基金，其中Prudent Bear是規(guī)模最大的熊市基金，資產規(guī)模大約12億美元。這兩只基金不僅賣空股指期貨，也賣空基金經理認為要下跌的單只股票。PrudentBear還做多一些其認為在經濟狀況不景氣時表現不錯的股票例如黃金采掘股票。

　　了解了這些熊市基金如何運作，也就清楚其為何在近幾個月股市大跌中反而大放異彩。表現最好的是采用杠桿把收益放大到納斯達克100指數反向2.5倍的基金——該指數全是科技股、今年以來大幅下跌。例如至3月14日的今年以來回報率，Direxion NASDAQ-100 Bear 2.5x達到55%，ProFunds UltraShortNASDAQ-100達到44%，有十幾只熊市基金的回報率至少達到20%。當然，隨著美股的大幅反彈，故事情節(jié)又有所轉換了。熊市基金的回報固然驚人，但其是以非常高的波動為代價的——當市場企穩(wěn)上行的時候，損失會很大。

　　綜上所述，試圖采用熊市基金來進行選時操作以期在市道黯淡時候獲利一把，是非常危險的游戲，應該盡量避免。事實上，投資于這些熊市基金的通常是是成熟和有經驗的投資人，以此作為工具就市場下跌對組合進行對沖而降低風險。當投資人覺得組合的估值已經太高，但又由于稅收等因素不想賣出股票，就會把組合的一小部分(一般比重不超過5%)投資在熊市基金上，從而減小下跌的風險。如果投資人主要擔心的是組合中的大型科技股，則綁定納斯達克100指數的熊市基金可以是不錯的對沖工具。這么做也會限制組合上漲的空間，但就對沖而言，就是這樣的。

然而，一般的個人投資者并不需要這樣的熊市基金，即便是為了對沖。對于大部分人來說，最好的對沖風險方式可以是傳統(tǒng)的組合構建手段——例如加入債券、降低權益類的比重，等等。

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