銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦: 過(guò)去幾個(gè)月的股市下跌,使得股票型基金遭受重創(chuàng),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)如此,美國(guó)市場(chǎng)亦是慘淡不堪。但我們還是抱著些許期翼,在共同基金業(yè)最為成熟、產(chǎn)品豐富多樣的美國(guó)市場(chǎng)挑來(lái)?yè)烊?,發(fā)現(xiàn)在美國(guó)國(guó)內(nèi)股票基金中,有一個(gè)類(lèi)型的基金逆市上漲,該類(lèi)基金即熊市基金(Bear-MarketFund)。至2008年3月17日,該類(lèi)基金今年以來(lái)平均回報(bào)率為16.33%,在全部晨星分類(lèi)中,僅次于貴金屬基金,后者得益于金價(jià)上漲表現(xiàn)突出。從單個(gè)基金看,一些熊市基金今年以來(lái)的回報(bào)率達(dá)到了40%甚至更多。
什么是熊市基金呢?熊市基金通常投資在賣(mài)空和衍生品頭寸上,以期望通過(guò)股價(jià)的下跌獲利。由于其大量賣(mài)空或持有賣(mài)出選擇權(quán),回報(bào)通常與基準(zhǔn)指數(shù)呈反向運(yùn)動(dòng)。
從產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度看,盡管策略不同,但總體而言,熊市基金產(chǎn)生的初衷是用來(lái)與市場(chǎng)進(jìn)行反向運(yùn)作:如果市場(chǎng)下行,基金就上漲,反之亦然。這里的“市場(chǎng)”通常指一些指數(shù)例如標(biāo)普500或納斯達(dá)克100,當(dāng)然也有一些投資范圍更加狹窄的熊市基金,比如專(zhuān)注于石油天然氣或日本股票的;也有建立在債券指數(shù)基礎(chǔ)上的基金。熊市基金通常通過(guò)賣(mài)空指數(shù)期貨來(lái)獲利。在賣(mài)空某只指數(shù)期貨后,熊市基金能夠獲得與指數(shù)反向的收益。
盡管大部分熊市基金都是指數(shù)基金,但也有一些主動(dòng)型管理的基金,例如PrudentBear基金和Grizzly Short基金,其中Prudent Bear是規(guī)模最大的熊市基金,資產(chǎn)規(guī)模大約12億美元。這兩只基金不僅賣(mài)空股指期貨,也賣(mài)空基金經(jīng)理認(rèn)為要下跌的單只股票。PrudentBear還做多一些其認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)狀況不景氣時(shí)表現(xiàn)不錯(cuò)的股票例如黃金采掘股票。
了解了這些熊市基金如何運(yùn)作,也就清楚其為何在近幾個(gè)月股市大跌中反而大放異彩。表現(xiàn)最好的是采用杠桿把收益放大到納斯達(dá)克100指數(shù)反向2.5倍的基金——該指數(shù)全是科技股、今年以來(lái)大幅下跌。例如至3月14日的今年以來(lái)回報(bào)率,Direxion NASDAQ-100 Bear 2.5x達(dá)到55%,ProFunds UltraShortNASDAQ-100達(dá)到44%,有十幾只熊市基金的回報(bào)率至少達(dá)到20%。當(dāng)然,隨著美股的大幅反彈,故事情節(jié)又有所轉(zhuǎn)換了。熊市基金的回報(bào)固然驚人,但其是以非常高的波動(dòng)為代價(jià)的——當(dāng)市場(chǎng)企穩(wěn)上行的時(shí)候,損失會(huì)很大。
綜上所述,試圖采用熊市基金來(lái)進(jìn)行選時(shí)操作以期在市道黯淡時(shí)候獲利一把,是非常危險(xiǎn)的游戲,應(yīng)該盡量避免。事實(shí)上,投資于這些熊市基金的通常是是成熟和有經(jīng)驗(yàn)的投資人,以此作為工具就市場(chǎng)下跌對(duì)組合進(jìn)行對(duì)沖而降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資人覺(jué)得組合的估值已經(jīng)太高,但又由于稅收等因素不想賣(mài)出股票,就會(huì)把組合的一小部分(一般比重不超過(guò)5%)投資在熊市基金上,從而減小下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資人主要擔(dān)心的是組合中的大型科技股,則綁定納斯達(dá)克100指數(shù)的熊市基金可以是不錯(cuò)的對(duì)沖工具。這么做也會(huì)限制組合上漲的空間,但就對(duì)沖而言,就是這樣的。
然而,一般的個(gè)人投資者并不需要這樣的熊市基金,即便是為了對(duì)沖。對(duì)于大部分人來(lái)說(shuō),最好的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)方式可以是傳統(tǒng)的組合構(gòu)建手段——例如加入債券、降低權(quán)益類(lèi)的比重,等等。
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